金融監(jiān)管不是消滅風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)推動(dòng)中國(guó)金融變革

吳曉球

金融的競(jìng)爭(zhēng)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)

十九大以后，中國(guó)社會(huì)進(jìn)入到了一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期，整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)發(fā)生了很大的變化，發(fā)展模式、發(fā)展道路、發(fā)展政策、發(fā)展理念都發(fā)生了一系列的變化。其中，最為重要的是我們正在慢慢成長(zhǎng)為一個(gè)大國(guó)，正在邁向世界舞臺(tái)的中心。

從很多標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，把一個(gè)國(guó)家稱作大國(guó)，需要一些軟標(biāo)準(zhǔn)和硬標(biāo)準(zhǔn)。軟標(biāo)準(zhǔn)包括價(jià)值理念、道德的堅(jiān)守，甚至包括契約精神、民主和法治的程度，這些都是作為大國(guó)非常重要的軟性指標(biāo)。當(dāng)然大國(guó)也有很重要的硬性指標(biāo)，除了軍事實(shí)力以外，有多少航空母艦，有多少枚核彈頭等等。從經(jīng)濟(jì)意義上說(shuō)，一個(gè)全球性大國(guó)的指標(biāo)卻因人而宜，有些人認(rèn)為是國(guó)際貿(mào)易規(guī)模排在全球第一；有些人認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)規(guī)模、GDP的規(guī)模；有些人認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)的福利水平；還有些人可能認(rèn)為是人均水平或者制造業(yè)水平等等。但是，從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，以上提到的種種指標(biāo)最后都會(huì)表現(xiàn)為金融的競(jìng)爭(zhēng)。我認(rèn)為，金融的競(jìng)爭(zhēng)以一個(gè)國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)盛為基礎(chǔ)。金融的強(qiáng)盛，是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)富有生命力和競(jìng)爭(zhēng)力為前提的。

十八大以后，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革開(kāi)始全面展開(kāi)，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大規(guī)模轉(zhuǎn)型，正在有條不紊的推進(jìn)，成效正在顯現(xiàn)。正是基于這樣一種狀況，我們說(shuō)中國(guó)的金融業(yè)正朝著一個(gè)健康的方向發(fā)展。

從銀行業(yè)的資產(chǎn)盈利能力、流動(dòng)性和資本充足率來(lái)看，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)覆蓋是比較強(qiáng)的。雖然利潤(rùn)增長(zhǎng)在下降，但是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋沒(méi)有問(wèn)題，所以，我對(duì)我國(guó)金融業(yè)的現(xiàn)狀總體上看是偏樂(lè)觀的，或者說(shuō)謹(jǐn)慎樂(lè)觀的。從各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，它處在一個(gè)相對(duì)健康的狀態(tài)。我認(rèn)為，我國(guó)的金融業(yè)至少最近十年沒(méi)有太大的問(wèn)題，是可以期待的。

順周期對(duì)于國(guó)家金融的市場(chǎng)化是不利的

2015年出現(xiàn)了股市的大波動(dòng)，帶給了我們很多的教訓(xùn)。直到今天，我們?nèi)匀辉诳偨Y(jié)這些教訓(xùn)，把它轉(zhuǎn)變?yōu)檎?。近年?lái)，我們對(duì)于資本市場(chǎng)的規(guī)律也有了更透徹的理解和把握，特別是對(duì)資本市場(chǎng)杠桿的運(yùn)用。

在金融市場(chǎng)運(yùn)行方面，我們長(zhǎng)時(shí)間是順周期的應(yīng)用，但是順周期對(duì)于一個(gè)國(guó)家金融的市場(chǎng)化是不利的，我們必須建立起一個(gè)逆周期的概念，在資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，杠桿應(yīng)用的逆周期性非常重要。這個(gè)概念在資本市場(chǎng)中已經(jīng)得到了深入的貫徹，所以我認(rèn)為資本市場(chǎng)的發(fā)展也正在邁向常態(tài)化，重點(diǎn)正在發(fā)生轉(zhuǎn)移。

高科技是未來(lái)中國(guó)金融發(fā)展的第一動(dòng)力

我們現(xiàn)在的金融業(yè)態(tài)在蓬勃發(fā)展，新的金融業(yè)態(tài)是對(duì)傳統(tǒng)金融DNA的更迭，在傳統(tǒng)金融體系里面植入了一個(gè)強(qiáng)大的芯片，從而使整個(gè)金融的功能和效率發(fā)生了很大的變化，使得整個(gè)中國(guó)金融的功能發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。

新的金融業(yè)態(tài)破除了傳統(tǒng)時(shí)空的約束，使得整個(gè)金融業(yè)態(tài)發(fā)生了革命性的變化。如果沒(méi)有這個(gè)變化，我認(rèn)為中國(guó)金融就不會(huì)像今天這么富有時(shí)代感、富有高科技感。而高科技對(duì)于金融的滲透是中國(guó)金融未來(lái)發(fā)展的第一動(dòng)力。中國(guó)的金融只有和科技緊密結(jié)合，才能以比較快的速度達(dá)到發(fā)展的目標(biāo)。

當(dāng)下，對(duì)金融的推動(dòng)力量無(wú)非是兩個(gè)：其一是來(lái)自于市場(chǎng)的力量，我們稱之為傳統(tǒng)的脫媒力量，它是整個(gè)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)發(fā)生變革的基礎(chǔ)力量，離開(kāi)了傳統(tǒng)的市場(chǎng)脫媒，完成不了中國(guó)金融的現(xiàn)代化。其二是科技對(duì)于金融的滲透以及顛覆性的影響，這一新的力量世界各國(guó)都還沒(méi)有完全達(dá)到。

現(xiàn)代科技對(duì)于金融顛覆性的影響，我們一般指的是信息技術(shù)、通信技術(shù)的影響，例如移動(dòng)互聯(lián)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈、虛擬現(xiàn)實(shí)等等，它們一起構(gòu)成了現(xiàn)代技術(shù)、現(xiàn)代科技對(duì)金融的交叉式影響。

當(dāng)這些新的基因介入之后，中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了很大的變化。越是高科技，風(fēng)險(xiǎn)就越難識(shí)別；而且越是高科技，往往正確和錯(cuò)誤的東西之間只有一步之遙。高科技時(shí)代，穿著馬甲的東西很多，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于我們來(lái)說(shuō)是一個(gè)較大的挑戰(zhàn)。

金融創(chuàng)新的目標(biāo)是為消費(fèi)者提供更便捷的服務(wù)

科技因素的介入，使得新金融業(yè)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)把握更為重要，我們不能做過(guò)度的解讀，雖然科技會(huì)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)，但是它帶來(lái)了新的金融功能、更大的效率，它所帶來(lái)的效率和功能完全可以覆蓋所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這就是它存在的價(jià)值。

舉一個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，第三方支付現(xiàn)在90%的人都會(huì)用，無(wú)論是微信支付還是支付寶，都成為了我們?nèi)粘Ｉ町?dāng)中金融支付的基本業(yè)態(tài)和方式，而且它的確非常好，它便捷、方便，也安全，而且成本低。這些都是金融創(chuàng)新的標(biāo)準(zhǔn)，一種金融創(chuàng)新如果能為消費(fèi)者提供更便捷的服務(wù)，那就是好的創(chuàng)新。雖然它可能增加了某些新的風(fēng)險(xiǎn)，但是，如果這個(gè)創(chuàng)新沒(méi)有增加成本，同時(shí)又便捷有效，它就克服了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，超過(guò)了新的風(fēng)險(xiǎn)的延伸。所以我在很多場(chǎng)合都強(qiáng)調(diào)，對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的精準(zhǔn)理解和把握十分重要。

除非你把金融消滅掉，否則風(fēng)險(xiǎn)始終存在

近年來(lái)，我們?cè)絹?lái)越深刻地理解到資本市場(chǎng)監(jiān)管的重點(diǎn)和監(jiān)管者的職責(zé)：監(jiān)管者是對(duì)市場(chǎng)透明度的監(jiān)管，它不參與，至少不主要參與市場(chǎng)所謂指數(shù)的成長(zhǎng)、市值的成長(zhǎng)、上市家數(shù)的增加等等。金融監(jiān)管，要做得到能夠推動(dòng)中國(guó)金融的變革。金融監(jiān)管的目的不是消滅風(fēng)險(xiǎn)，金融只要存在一天，風(fēng)險(xiǎn)就存在一天，除非你把金融消滅掉，風(fēng)險(xiǎn)就沒(méi)有了。金融監(jiān)管最重要的目標(biāo)是讓風(fēng)險(xiǎn)收斂，不要讓風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散、發(fā)散。

各種監(jiān)管制度的設(shè)計(jì)、監(jiān)管指標(biāo)的核心都是使風(fēng)險(xiǎn)收斂，央行、商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金制度的設(shè)計(jì)，核心都是要收斂貨幣擴(kuò)張，是要使單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)不至于蔓延開(kāi)來(lái)變成系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

我們說(shuō)守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，實(shí)際上是指金融監(jiān)管要設(shè)計(jì)更多的科學(xué)指標(biāo)，讓風(fēng)險(xiǎn)收斂起來(lái)。風(fēng)險(xiǎn)不可能被消滅掉，我認(rèn)為這一基本認(rèn)識(shí)是首要的，新時(shí)期金融資本市場(chǎng)改革發(fā)展離不開(kāi)這一重要理念。

證券化的金融產(chǎn)品應(yīng)該主要由證監(jiān)會(huì)來(lái)監(jiān)管

中國(guó)的債券市場(chǎng)是中國(guó)資本市場(chǎng)重要的組成部分。我們有時(shí)候會(huì)狹義地說(shuō)，把資本市場(chǎng)只看作是股票市場(chǎng)，實(shí)際上一個(gè)完整意義上的資本市場(chǎng)一定內(nèi)涵著一個(gè)發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)。

中國(guó)的債券市場(chǎng)有五六個(gè)部門在管，實(shí)際上這對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展、債券市場(chǎng)的發(fā)展是非常不利的。有發(fā)改委管的，有央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)管的，同一個(gè)企業(yè)發(fā)行的不同債券，實(shí)際上都是公司債，它們?cè)诓煌氖袌?chǎng)發(fā)行、不同的市場(chǎng)流通，這對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)非常麻煩，成本非常高，這都是問(wèn)題所在。

我主張修改《證券法》，監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)要重新制定。比如證券化的金融產(chǎn)品該由誰(shuí)來(lái)進(jìn)行批準(zhǔn)和監(jiān)管？我們現(xiàn)在實(shí)行的是誰(shuí)批準(zhǔn)誰(shuí)監(jiān)管，但是這個(gè)方法非常落后。誰(shuí)批準(zhǔn)誰(shuí)監(jiān)管會(huì)形成無(wú)窮的山頭，這些山頭嚴(yán)重阻礙了市場(chǎng)的一體化。

實(shí)際上，我們應(yīng)該廢除掉誰(shuí)批準(zhǔn)誰(shuí)監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該按照產(chǎn)品的性質(zhì)來(lái)設(shè)計(jì)監(jiān)管主體。證券化的金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于透明度，所以我認(rèn)為應(yīng)該主要由證監(jiān)會(huì)來(lái)監(jiān)管，在過(guò)渡期由央行來(lái)輔助。這就是我們說(shuō)的金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，這就是最大的放管服。

未來(lái)，如果把債券市場(chǎng)的改革做好了，把資本市場(chǎng)發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)的改革也做好了，那么我們構(gòu)建國(guó)際金融中心的目標(biāo)就為期不遠(yuǎn)了。

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