美都能源轉(zhuǎn)型困局

吳新竹

美都能源（600175.SH）業(yè)務(wù)范圍涵蓋地產(chǎn)、石油、金融、新能源、商貿(mào)、酒店等，堪稱一家靠并購撐起市值的公司。

2013年，正值美國頁巖油氣如火如荼之際，其影響力甚至撼動了掌管世界石油命運的歐佩克，美都能源趁此機會開啟了海外油氣業(yè)務(wù)。

然而好景不長，在經(jīng)歷了短暫的盈利之后，美都能源的油氣業(yè)務(wù)連年飽受油價低迷的拖累，至今未恢復(fù)曾經(jīng)的繁榮。

2013年至2016年間，美都能源把并購伸向金融業(yè)，陸續(xù)收購了典當(dāng)、擔(dān)保類公司的部分股權(quán)，2016年，公司嘗試收購信達(dá)財產(chǎn)保險股份有限公司，結(jié)果以失敗告終。而公司對發(fā)放貸款及墊款的壞賬準(zhǔn)備計提頗為寬松，不論小額貸款、擔(dān)保還是典當(dāng)相關(guān)業(yè)務(wù)，一律將金額1000萬元以上（含）且占發(fā)放貸款及墊款賬面余額10%以上的款項作為單項金額重大的判斷依據(jù)或金額標(biāo)準(zhǔn)。同時，公司還出售個別房地產(chǎn)業(yè)務(wù)子公司以回籠資金，但因披露不合規(guī)遭到上交所批評，且其出售的中新力合股份有限公司（下稱“中新力合”）在尚未變更工商登記的情況下從年報里消失。

2018年4月28日，上交所就美都能源未按時披露2017年年報向其發(fā)送了監(jiān)管工作函。5月3日，公司的年報姍姍來遲，當(dāng)年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤由2016年的-7391萬元增長至2017年的1.64億元，其中，交易對方的業(yè)績補償款貢獻(xiàn)了1.19億元，使公司實現(xiàn)了扭虧為盈。

2017年正值國內(nèi)新能源行業(yè)蓬勃發(fā)展之際，美都能源一口氣并購了數(shù)家產(chǎn)業(yè)上下游公司，并接受了交易對方數(shù)億元的業(yè)績承諾，但2018年一季度，公司僅實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤4505萬元，比上年度只增加了1429萬元?？梢?018年度公司的原有業(yè)務(wù)業(yè)績大概率依舊不會太好。

眼看新能源的業(yè)績可能要化為泡影，公司近日突然發(fā)布重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案（下稱“《預(yù)案》”），擬向?qū)嶋H控制人所控制的公司轉(zhuǎn)讓其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要子公司的相關(guān)股權(quán)和美都能源（新加坡）有限公司的全部股權(quán)。

靠并購與變賣資產(chǎn)擴(kuò)充業(yè)績似乎已成為公司的慣用招數(shù)，投資者應(yīng)該清楚的是，2017年，新能源上游龍頭企業(yè)加速產(chǎn)能布局，2018年碳酸鋰價格大幅下跌，這些對于剛?cè)胄械拿蓝寄茉磥碚f都是無法破解的難題。

油氣收益慘淡

2013年，美都能源實施了首次跨行業(yè)的海外并購，完成了對美國油氣開發(fā)公司 Woodbine Acquisition LLC的100%股權(quán)收購，正式涉足原油及天然氣行業(yè)，交割現(xiàn)金對價為1.35億美元。該并購被描述成 “歷史性的抉擇”，公司由此化身為一個 “并購?fù)婕摇薄?/p>

2014年12月，公司在美國境內(nèi)的全資子公司美都美國能源有限公司（MD American EnergyLLC，下稱“MDAE”）以1.45億美元的總價，相繼收購了Devon油田區(qū)塊和Manti油田區(qū)塊；2016年一季度，MDAE以1990萬美元的價格，陸續(xù)收購了位于美國德克薩斯州Madison郡鷹灘（Eagle Ford）地區(qū)的 Silver Oak和Devon（2016）油田區(qū)塊。上述資產(chǎn)組成了目前公司油氣業(yè)務(wù)的運營主體。

為了給油氣業(yè)務(wù)募集資金，美都能源分別于2014年和2016年兩次非公開發(fā)行股票。第一次募集資金凈額22.63億元，其中，17.73億元用于Woodbine油田產(chǎn)能建設(shè)項目，4.91億元用于補充流動資金；第二次募集資金凈額61.94億元，其中，9.41億元用于2015年美國油田產(chǎn)能建設(shè)擴(kuò)建項目，33.31億元用于償還境外金融機構(gòu)借款，19.35億元用于償還境內(nèi)借款。

如此高昂的投入創(chuàng)造的收益卻沒能持續(xù)太長時間。從主要子公司、參股公司財務(wù)狀況披露來看，2014年MDAE的凈利潤為1.58億元，2015年該金額為-8972萬元，2016年該金額為-2.53億元，2017年，美都能源未披露MDAE的凈利潤，但“MD American Inc（合并）”當(dāng)年的凈利潤為-1.48億元，但以往年報中并未披露MD American Inc與MDAE的關(guān)系。另一方面，從油氣經(jīng)營業(yè)績來看，2014年至2017年，美都能源該業(yè)務(wù)的稅后利潤依次為1.58億元、-8383萬元、-2.42億元、-1.48億元。

如果將美都能源2015年至2017年油氣業(yè)務(wù)的慘淡歸咎于國際油價不振似乎無可厚非，但2018年上半年，石油市場明顯繼續(xù)回暖，美都能源的表現(xiàn)卻遠(yuǎn)遜于同行。根據(jù)國際能源署（IEA）的研究報告，2018年3月，國際標(biāo)準(zhǔn)原油的現(xiàn)貨價格平均比2017年同期增長25.6%；2018年二季度，原油現(xiàn)貨價格從2017年二季度的低位穩(wěn)步增長。

另一份報告則顯示，石油勘探活動受2014年至2016年油價下跌和美國頁巖油氣產(chǎn)量暴增的影響很大。一方面頁巖油氣供給增加，另一方面資金壓力使預(yù)算緊張，各公司因而大幅減少了原油勘探活動，預(yù)計全球2018年的勘探支出總額510億美元，比2017年下降6%，僅占上游原油業(yè)開支的11%，達(dá)到有史以來最低。2017年發(fā)現(xiàn)的常規(guī)石油和天然氣資源量已然很低，總發(fā)現(xiàn)量低至68億桶油當(dāng)量（BOE），而2016年為72億桶，僅相當(dāng)于本世紀(jì)頭15年每年260億桶油當(dāng)量的四分之一。

石油市場回暖從具有海外油氣業(yè)務(wù)的上市公司的財務(wù)報告中可見一斑。洲際油氣（600759.SH）在一季報中稱營業(yè)收入增長的部分原因為“得益于國際油價上升”?；莶┢眨?02554.SZ）在半年報中提到，隨著2018年國際油價的快速回暖，油服行業(yè)整體經(jīng)營好轉(zhuǎn)，國際市場油氣投資活動不斷回升，公司上半年參與的投標(biāo)活動大幅增加，前期的市場布局效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)。

通源石油（300164.SZ）在半年報中表示，2018年上半年，國際原油價格持續(xù)維持在60美元/桶以上，美國原油產(chǎn)量持續(xù)增長，公司美國子公司工作量大幅增加，實現(xiàn)收入、利潤亦大幅增長；報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6572萬元，同比增長15.1倍。通源石油還在一季報中披露，隨著國際原油價格穩(wěn)步回升，公司國內(nèi)外業(yè)務(wù)增長態(tài)勢凸顯，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤360萬元，同比增長126%，結(jié)束一季度虧損局面。

美都能源的業(yè)績表現(xiàn)則相形見絀，一季度，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4822萬元，同比增長42%。一季報未提及油價增長對油氣業(yè)務(wù)的提振作用，公司的油氣資產(chǎn)金額為62.97億元，占總資產(chǎn)的38%。自涉足海外油氣業(yè)務(wù)以來，公司從未對油氣資產(chǎn)計提減值，如果在行業(yè)全面復(fù)蘇的情況下公司的油氣業(yè)務(wù)業(yè)績未有大的起色，相關(guān)資產(chǎn)是否面臨巨額減值呢？

值得玩味的是，美都能源自2015年起對油氣資產(chǎn)折耗基數(shù)進(jìn)行變更，對油氣資產(chǎn)折耗基數(shù)原按美國油氣標(biāo)準(zhǔn)的探明儲量改為現(xiàn)按中國油氣標(biāo)準(zhǔn)的探明經(jīng)濟(jì)可采儲量計提折耗，此項會計估計變更采用未來適用法，對公司2015年度合并凈利潤的影響為4.08億元。

此外，《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，美都能源對油氣業(yè)務(wù)成本的披露存在瑕疵。2017年，公司主營業(yè)務(wù)情況中列示的石油業(yè)成本為3.15億元；油氣經(jīng)營業(yè)績表中列示的生產(chǎn)成本為1.81億元，折舊/折耗/攤銷/減值虧損金額為1.34億元，二者相加恰好等于3.15億元。但2015年和2016年，將油氣經(jīng)營業(yè)績表中的生產(chǎn)成本與折舊/折耗/攤銷/減值虧損金額相加，結(jié)果均比石油業(yè)成本略高，令人匪夷所思。

德朗能動力虧損之謎

2017年，美都能源通過全資子公司浙江美都墨烯科技有限公司（下稱“美都墨烯”）收購的上海德朗能動力電池有限公司（下稱“德朗能動力”）完成了承諾盈利的-19%，業(yè)績遠(yuǎn)未達(dá)標(biāo)。德朗能動力當(dāng)年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1941萬元，業(yè)績承諾方因此向公司交付了1.19億元的利潤補償款，而公司對德朗能動力的1.92億元商譽僅減值了3036萬元。

審計報告顯示，德朗能動力在2015財年的凈利潤為-747萬元，2016年1-7月凈利潤為-506萬元。而交易對方承諾德朗能動力在2017年、2018年、2019年凈利潤分別不低于1億元、1.25億元和1.56億元。德朗能動力在2017年的虧損引起監(jiān)管部門注意，上交所在年報問詢函中對其產(chǎn)品合格率、評估合理性及未來業(yè)績的可實現(xiàn)性發(fā)出疑問。

美都能源稱，由于寧波奉化德朗能動力電池有限公司（下稱“奉化公司”）的生產(chǎn)線是從國外進(jìn)口的，自動化程度較高，2017年安裝完畢并進(jìn)行調(diào)試，但調(diào)試的過程比較長且未達(dá)到預(yù)期，原材料價格又持續(xù)上漲，導(dǎo)致德朗能動力2017年未完成業(yè)績承諾。資產(chǎn)評估公司則表示，德朗能動力未來業(yè)績的可實現(xiàn)性主要受制于奉化新生產(chǎn)線的調(diào)試結(jié)果及生產(chǎn)產(chǎn)品的合格率；根據(jù)目前實際情況，德朗能動力可能存在2018年業(yè)績承諾無法達(dá)成的風(fēng)險。

上述回答聽上去像是客觀原因制約了產(chǎn)能的釋放，事實未必如此。天眼查顯示，奉化公司成立于2016年3月，屬于小微企業(yè)，2017年4月，奉化公司辦理了1.08億元的抵押貸款，至今仍在有效期內(nèi)，抵押權(quán)人系江蘇金茂融資租賃有限公司，被抵押的動產(chǎn)為購買于2016年11月29日、價值5020萬元的16臺鋰離子電池全自動卷繞機，購買于2016年12月22日、價值6144萬元的800臺化成分容設(shè)備等。抵押物在抵押期間依然屬于抵押人所有，也就是說這些價值1.08億元的設(shè)備在2016年起便是奉化公司的資產(chǎn)。但是，這與美都能源2017年年報數(shù)據(jù)不符。2017年年報中，美都能源合并范圍納入了德朗能動力和浙江美都海創(chuàng)鋰電科技有限公司（下稱“海創(chuàng)鋰電”），固定資產(chǎn)因企業(yè)合并增加了1.05億元，與奉化公司被抵押的動產(chǎn)金額相當(dāng)，讓人感到不解。

但不管怎么說，經(jīng)過登記機關(guān)備案的設(shè)備應(yīng)該是貨真價實的。資產(chǎn)評估公司的回復(fù)函顯示，奉化公司18650-3200規(guī)格的電池2017年產(chǎn)能釋放率為3.81%。從2016年年末到2017年整一年的時間里，這些貨真價實的設(shè)備卻只調(diào)試出3.81%的產(chǎn)能，令人匪夷所思。而影響德朗能動力業(yè)績的主要原因不止奉化公司一個。根據(jù)資產(chǎn)評估公司的回復(fù)，18650-2600規(guī)格的電池在上海公司的產(chǎn)能釋放率僅為12.2%，遠(yuǎn)低于在張家港公司的79.3%，那么上海公司的產(chǎn)能釋放率低又是什么原因呢？

另一方面，美都能源董事會發(fā)布的未完成業(yè)績承諾及補償情況說明使德朗能動力的產(chǎn)品合格率陷入“羅生門”，董事會稱未完成業(yè)績承諾的原因之一系產(chǎn)品合格率不高。交易所在問詢函中要求公司補充披露德朗能動力近三年實際生產(chǎn)量、產(chǎn)品合格率等信息，公司回復(fù)稱2017年度總投產(chǎn)量為7584萬支，合格率為98.28%。

上交所對會計師事務(wù)所發(fā)出了二次問詢函，要求補充披露關(guān)于產(chǎn)品合格率信息披露前后矛盾的原因。會計師事務(wù)所回復(fù)稱，98.28%的“產(chǎn)品合格率”計算主體為德朗能動力整體，計算口徑為產(chǎn)出的全部可用于銷售的鋰電池產(chǎn)品占投產(chǎn)數(shù)量的比率，計算公式為“實際生產(chǎn)量÷總投產(chǎn)量”。而德朗能動力的生產(chǎn)模式分為外購和自產(chǎn)兩類，外購模式系指購買全套半成品后進(jìn)行簡單組裝即可入庫，在組裝過程中出現(xiàn)瑕疵品亦可進(jìn)行換貨，因而該種模式下無報廢率；自產(chǎn)模式系指從投料到產(chǎn)出全程均由德朗能動力自行完成，該種模式會產(chǎn)生一定的損耗。

會計師事務(wù)所列示的表格顯示，自產(chǎn)模式合格率的計算公式為“入庫量÷投產(chǎn)量”，2017年自產(chǎn)模式下的投產(chǎn)量為4512萬支，合格率為90.56%。會計師事務(wù)所稱，因外購模式下無報廢率，使得整體合格率進(jìn)一步提升至《問詢函回復(fù)》披露的水平，即98.28%。

假設(shè)外購產(chǎn)品合格率為100%，那么外購產(chǎn)品數(shù)量需達(dá)到約2.03億支，即自產(chǎn)數(shù)量的4.49倍才能使混合后的總合格率達(dá)到98.28%。然而，總投產(chǎn)量7584萬支減去自產(chǎn)投產(chǎn)量4512萬支只得到3072萬支外購產(chǎn)品，這一矛盾該如何解釋呢？

瑞福鋰業(yè)業(yè)績承壓

繼收購德朗能動力之后，美都能源加大了對新能源業(yè)務(wù)的布局，公司通過美都墨烯以總價2.4億元入股海創(chuàng)鋰電，增資完成后持有海創(chuàng)鋰電60%股權(quán)；美都墨烯還以總價6億元增資入股杭州耀頂自動化科技有限公司（下稱“杭州耀頂”），增資完成后持有杭州耀頂25%股權(quán)。2018年3月，美都能源決定以總價29.06億元現(xiàn)金收購山東瑞福鋰業(yè)有限公司（下稱“瑞福鋰業(yè)”）98.51%的股權(quán)，目前已完成71%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作。

然而，新能源業(yè)務(wù)存在許多不確定因素，面臨著客戶流動性大、產(chǎn)能過剩等問題，可以預(yù)見上市公司2018年的業(yè)績不會太理想。

2017年10月，美都能源與交易對方簽訂《關(guān)于收購山東瑞福鋰業(yè)有限公司股權(quán)之框架協(xié)議書》，上市公司擬以不超過35.96億元現(xiàn)金收購瑞福鋰業(yè)共計98.51%的股權(quán)，截至2018年4月10日，公司已取得瑞福鋰業(yè)71%的股權(quán)并完成工商變更，后續(xù)公司將按照協(xié)議約定推進(jìn)相關(guān)事宜。交易對方承諾，2018年至2020年，瑞福鋰業(yè)的扣非歸屬凈利潤分別不低于4.2億元、4.5 億元和4.8億元。

據(jù)介紹，瑞福鋰業(yè)擁有2.5萬噸/年的電池級碳酸鋰生產(chǎn)線和3000噸/年的高純碳酸鋰生產(chǎn)線，同時1萬噸/年的電池級氫氧化鋰正在實施中，預(yù)計到2018年下半年瑞福鋰業(yè)將具備3.8萬噸/年鋰鹽生產(chǎn)能力。

評估報告顯示，本次評估僅考慮目前處于生產(chǎn)階段的5000噸和20000噸碳酸鋰生產(chǎn)線正常生產(chǎn)及處于建設(shè)階段的10000噸氫氧化鋰生產(chǎn)線能夠按照計劃投產(chǎn)，不考慮未來新增生產(chǎn)線帶來的影響；瑞福鋰業(yè)于2016年增加了扎布耶?dāng)囅丛O(shè)備、碳化精制設(shè)備及外置二次沉鋰生產(chǎn)線，產(chǎn)能增加了3000噸/年，但因原料不足，開工率較低。

《證券市場周刊》記者通過查看瑞福鋰業(yè)官網(wǎng)公布的竣工環(huán)境保護(hù)驗收監(jiān)測報告，未找到與產(chǎn)能3000噸/年生產(chǎn)線有關(guān)的環(huán)保審批或驗收信息。報告提到了2016年2月由泰安市環(huán)保局驗收的生產(chǎn)工業(yè)碳酸鋰1250噸/年、電池級碳酸鋰3750噸/年的生產(chǎn)線，和2017年12月由泰安環(huán)匯環(huán)?？萍加邢薰掘炇盏?萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線及配套設(shè)施，后者包括工業(yè)碳酸鋰5000噸/年、電池級碳酸鋰1.5萬噸/年。

2017年10月，上交所向公司發(fā)出問詢函，要求披露瑞福鋰業(yè)近三年電池級碳酸鋰的產(chǎn)能利用率、實際年產(chǎn)量等情況。公司回復(fù)稱，2014年度和2015年度，瑞福鋰業(yè)的年產(chǎn)能均為5000噸，實際年產(chǎn)量分別為2729噸、2316噸，2016年年產(chǎn)能為8000噸，實際年產(chǎn)量為4518噸。公司在回復(fù)問詢函中表示，2016年3月末，年產(chǎn)3000噸碳酸鋰提純項目生產(chǎn)線建成，并進(jìn)行半年左右調(diào)試，每年可將次品（含工業(yè)級）碳酸鋰提純?yōu)?000噸電池級碳酸鋰。將該回復(fù)與評估報告、環(huán)保審批或驗收信息相結(jié)合，可知截至評估基準(zhǔn)日2017年9月30日，3000噸碳酸鋰提純項目因原料不足并未真正投產(chǎn)。

然而，從上交所與美都能源的后續(xù)問詢函與回復(fù)函來看，瑞福鋰業(yè)在2016年和2017年似乎不存在原料不足的問題。2018年1月，上交所向公司發(fā)出了二次問詢函，稱2017年前三季度瑞福鋰業(yè)向第一大供應(yīng)商GMM公司采購占比達(dá)50.51%，按照瑞福鋰業(yè)與GMM公司的采購合同，瑞福鋰業(yè)2016年采購量為3萬噸，2017年采購量為6萬噸，請公司說明瑞福鋰業(yè)是否對GMM公司形成重大依賴，并請中介機構(gòu)核查并發(fā)表明確意見。

美都能源回復(fù)稱，截至2017年12月31日，2017年度瑞福鋰業(yè)向GMM公司采購鋰精礦5.53萬噸，目前尚有在途數(shù)量1.4萬噸，預(yù)計在2018年1月24日到達(dá)港口；此外，瑞福鋰業(yè)與烏魯木齊福田源工貿(mào)有限公司之間尚未執(zhí)行的采購合同共1.73萬噸，后續(xù)會根據(jù)烏魯木齊福田源工貿(mào)有限公司的出貨量，繼續(xù)簽訂采購合同；瑞福鋰業(yè)已于2017年3月與WLPL簽訂了240萬噸鋰原礦的采購協(xié)議，目前正在執(zhí)行中，降低了瑞福鋰業(yè)對GMM公司的采購依賴風(fēng)險。

該回復(fù)沒有得到中介機構(gòu)的核實，若上述采購協(xié)議不完全真實，則瑞福鋰業(yè)確有原材料不足的問題；若上述采購協(xié)議完全真實，那么評估報告說謊了，3000噸碳酸鋰提純項目未釋放產(chǎn)能另有他因。

2017年，碳酸鋰價格飆升，工業(yè)級碳酸鋰價格曾一度上漲至13.4萬元/噸，電池級碳酸鋰曾一度上漲至16.9萬元/噸。相關(guān)廠商爭相籌劃擴(kuò)產(chǎn)，龍頭企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能的消息不斷。

2017年8月，藏格控股（000408.SZ）全資子公司格爾木藏格鉀肥有限公司擬投資設(shè)立藏格鋰業(yè)有限公司，將投入不超過14億元建設(shè)年產(chǎn)2萬噸碳酸鋰項目，建設(shè)周期約為18個月。

2017年11月，雅化集團(tuán)（002497.SZ）擬通過擴(kuò)能建設(shè)以快速實現(xiàn)鋰產(chǎn)業(yè)的做大做強，經(jīng)初步研究和論證，擬按年產(chǎn)4萬噸電池級碳酸鋰（氫氧化鋰）生產(chǎn)線進(jìn)行規(guī)劃，該擴(kuò)能計劃按兩期進(jìn)行建設(shè)。第一期年產(chǎn)2萬噸電池級碳酸鋰（氫氧化鋰）項目擬于2017年內(nèi)全面啟動建設(shè)；第二期年產(chǎn)2萬噸電池級碳酸鋰（氫氧化鋰）生產(chǎn)線建設(shè)項目公司將結(jié)合未來市場需求，調(diào)研論證后擇機實施。據(jù)了解，第一期項目環(huán)境影響報告書已于2018年5月通過四川省環(huán)境保護(hù)廳批復(fù)；8月，公司同意四川德鑫礦業(yè)資源有限公司建設(shè)金川縣李家溝鋰輝石礦105萬噸/年采選項目，達(dá)產(chǎn)后李家溝礦有望年產(chǎn)鋰精礦15.29萬噸。

贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）在2017年年報中稱年產(chǎn)能2萬噸氫氧化鋰生產(chǎn)線預(yù)計于2018年第二季度投產(chǎn)，1.75萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線預(yù)計于2018年第四季度投產(chǎn)。公司現(xiàn)有產(chǎn)能及計劃產(chǎn)能擴(kuò)充對原材料的需求將主要由Mount Marion及寧都河源當(dāng)前的產(chǎn)量滿足，公司將根據(jù)后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)充計劃及未來市場狀況安排Mount Marion第二階段的勘探計劃。

2018年3月，鹽湖股份（000792.SZ）發(fā)布公告稱，擬啟動建設(shè)5萬噸/年電池級碳酸鋰項目，分別由公司控股子公司青海鹽湖比亞迪資源開發(fā)有限公司新建年產(chǎn)3萬噸/年電池級碳酸鋰項目；在青海鹽湖佛照藍(lán)科鋰業(yè)股份有限公司現(xiàn)有1萬噸/年碳酸鋰裝置基礎(chǔ)上，擴(kuò)建2萬噸/年電池級碳酸鋰項目，擴(kuò)產(chǎn)后藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰裝置規(guī)模將達(dá)到3萬噸/年。

2018年7月，天齊鋰業(yè)（002466.SZ）全資子公司泰利森鋰業(yè)控股私人有限公司決定建造一個獨立的、專用的大型化學(xué)級鋰精礦生產(chǎn)設(shè)施和新的礦石破碎設(shè)施，并為后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)做好配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作，項目預(yù)計將于2020年第四季度竣工并開始試生產(chǎn)；擴(kuò)產(chǎn)項目及配套工作實施完成后，預(yù)計天齊鋰業(yè)將在2021年實現(xiàn)化學(xué)級鋰精礦產(chǎn)能增加至180萬噸/年的目標(biāo)。

事與愿違的是，碳酸鋰的價格自2018年年初起持續(xù)下跌，龍頭企業(yè)卻已加大產(chǎn)能布局，使得瑞福鋰業(yè)的業(yè)績很有可能受挫。

Wind數(shù)據(jù)顯示，電池級碳酸鋰的價格由2018年1月2日的16.3萬元/噸下跌至8月8日的10.9萬元/噸。

據(jù)生意社監(jiān)測，工業(yè)級碳酸鋰的價格自2018年1月中旬至2月初小幅下跌，2月初至3月中旬價格平穩(wěn)，3月中旬至今連續(xù)大幅下跌。7月，工業(yè)級碳酸鋰均價為11萬元/噸，與月初相比下滑21%；電池級碳酸鋰均價為12.4萬元/噸，與月初相比下滑15%。

價格持續(xù)走低使許多碳酸鋰生產(chǎn)商頭痛不已，一些小廠已經(jīng)開始轉(zhuǎn)產(chǎn)。在碳酸鋰產(chǎn)量轉(zhuǎn)低的情況下，碳酸鋰的供需狀態(tài)或?qū)⒌玫叫碌恼{(diào)整和變化。有分析師認(rèn)為，短期內(nèi)鋰電市場下游需求復(fù)蘇仍有難度，市場主流報價仍舊走低，后市恐將震蕩下行。

美都能源在2017年年報中稱，已初步完成新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游從“碳酸鋰-鋰電池三元正極材料-三元動力鋰電池”的產(chǎn)業(yè)鏈的布局，通過收購已經(jīng)初具規(guī)模的業(yè)內(nèi)企業(yè)使得公司迅速進(jìn)入相關(guān)行業(yè)，經(jīng)資源整合后產(chǎn)生聯(lián)動效應(yīng)，甚至稱“能夠在最短的時間內(nèi)最大限度地擴(kuò)大公司在新能源產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的市場影響力和占有率”。在鋰電池材料行業(yè)競爭加劇的背景下，公司談所謂的市場影響力和占有率恐怕為時過早。

此外，瑞福鋰業(yè)能否通過其全資子公司收購新疆東力礦業(yè)投資有限公司（下稱“東力礦業(yè)”）獲取原材料資源尚未有確定的結(jié)論，因東力礦業(yè)尚未取得新疆和田縣阿克塔斯鋰礦采礦權(quán)證；根據(jù)相關(guān)批復(fù)，東力礦業(yè)應(yīng)于2018年9月27日前持采礦申請資料到登記管理機關(guān)辦理采礦登記手續(xù)。

而美都墨烯增資入股的杭州耀頂2016年凈利潤為-1545萬元，2017年1-4月的凈利潤為-389萬元，連續(xù)兩個報告期虧損，其經(jīng)營狀況有待觀察。

所有這一切都說明，美都能源在新能源行業(yè)的布局可能并不會非常順利。

資產(chǎn)出售魔方

靠長期股權(quán)投資、變賣資產(chǎn)等方式賺取收益是美都能源的拿手戲。2014年，公司通過賣出首開股份（600376）1360萬股股份取得了4.52億元的投資收益；公司處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益為3.02億元，“喪失控制權(quán)后，剩余股權(quán)按公允價值重新計量產(chǎn)生的利得”為1408萬元。2015年拿手戲出了岔子，導(dǎo)致上交所對公司及其財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書予以通報批評。

通報稱，截至2015年12月，美都能源當(dāng)年因處置金融資產(chǎn)實現(xiàn)投資收益共計3.17億元。其中，通過出售其持有的其他上市公司股票獲得投資收益1.94億元，通過石油套期實現(xiàn)投資收益1.23億元。公司處置金融資產(chǎn)實現(xiàn)的投資收益金額巨大，超過2014年度經(jīng)審計凈利潤的100%，且直接影響公司2015年度業(yè)績的盈虧變化情況。根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，公司上述資產(chǎn)出售事項應(yīng)當(dāng)提交股東大會審議并對外披露，但公司未履行股東大會審議程序，也未及時履行信息披露義務(wù)，僅在2015年年度報告中予以披露，存在以定期報告代替臨時公告的情形。

通報還指出，2015年3月，公司以2820萬元的交易價格轉(zhuǎn)讓全資子公司海南美都置業(yè)有限公司60%股權(quán)。該股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項對公司當(dāng)期損益的影響金額達(dá)2950萬元，超過公司2014年度經(jīng)審計凈利潤的10%，但公司也未及時披露前述信息，僅在2015年半年報和年度報告中予以披露，違反了有關(guān)規(guī)定。

2016年，美都能源似乎依舊賣得任性，公司處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益為2.18億元，“可供出售金融資產(chǎn)等取得的投資收益”為8101萬元。2016年，美都能源出售所持中新力合的股份，還以總價3.46億元將其持有的美都健風(fēng)置業(yè)（惠州）有限公司（下稱“美都健風(fēng)”）100%股權(quán)、附帶權(quán)益及權(quán)利轉(zhuǎn)讓給深圳市建融房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。美都健風(fēng)在2015年年末的凈資產(chǎn)為4996萬元，2015年的營業(yè)收入及凈利潤均為零。與凈資產(chǎn)相對應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價為1.55億元，增值率高達(dá)200%。

根據(jù)2016年年報，美都能源將所持有的中新力合14%股份以2.52億元的價格通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式出售給寧波信達(dá)凱利股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），然而《證券市場周刊》記者從天眼查看到，目前美都能源仍持有中新力合14%的股份。啟信寶和國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)均顯示，2017年1月25日，中新力合的股東構(gòu)成里依然有美都能源，但中新力合卻在美都能源2017年年報中消失了，這到底是為什么呢？

2017年是美都能源發(fā)力并購新能源業(yè)務(wù)之年，一番買買買之后，2018年公司搬出了向關(guān)聯(lián)方出售重大資產(chǎn)的“大戲”。2018年7月26日，美都能源發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案稱，上市公司擬將其直接或者間接持有或控制的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊中主要子公司的股權(quán)以現(xiàn)金方式轉(zhuǎn)讓至德清萬利房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。根據(jù)年報，美都能源2017年的營業(yè)收入為64.82億元，營業(yè)成本為56.99億元，毛利率為12%；擬出售的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率為20%，高于公司的綜合毛利率，標(biāo)的公司在2017年度的營收為19.28億元，出售這樣一塊營收占比較大、毛利率偏高的業(yè)務(wù)堪比壯士斷腕。

《預(yù)案》稱，通過本次交易，上市公司可獲得部分資金，為公司的核心業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金支持；公司將集中精力做大做強新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)。

評估機構(gòu)以2018年5月31日為預(yù)估基準(zhǔn)日對房地產(chǎn)業(yè)標(biāo)的進(jìn)行了預(yù)估，預(yù)估值約為11.54億元，增值率約為68%，此次出售的公司包括湖州鳳凰、淳安物業(yè)、美都投資、德清置業(yè)、海南置業(yè)、德清安置房、德清建設(shè)開發(fā)、德清建設(shè)、長興置業(yè)、宣城置業(yè)、灌云置業(yè)和杭州美誠，公司對海南置業(yè)持股40%，其余均為全資控股。經(jīng)計算可知，擬出售的房地產(chǎn)業(yè)公司2017財年對美都能源合計貢獻(xiàn)了約2.12億元的凈利潤。其中，杭州美誠（全稱“杭州美誠置業(yè)有限公司”）的凈利潤最高，為1.99億元。

美都能源曾在2013年2月披露公司以總價2.38億元競得“余政儲出（2012）70號”地塊，該地塊總用地面積 6.06萬平方米，總建筑面積 12.12萬平方米，并決定在瓶窯鎮(zhèn)設(shè)立新公司，負(fù)責(zé)該地塊的開發(fā)建設(shè)，而杭州美誠的注冊地恰好為杭州市余杭區(qū)瓶窯鎮(zhèn)，注冊時間為2013年6月。根據(jù)2013年年報，負(fù)責(zé)開發(fā)“余政儲出（2012）70號”地塊的公司正是杭州美誠，該項目的規(guī)劃建筑面積17.2萬平米。2017年年報披露，期初該地塊開發(fā)成本為5.88億元，期末開發(fā)成本為零；2016年年報披露，存貨項目中良景學(xué)府的期末金額為5.88億元，可知良景學(xué)府是建于該地塊的房地產(chǎn)商品。

《預(yù)案》顯示，杭州美誠在基準(zhǔn)日的主要資產(chǎn)包括數(shù)量為5個的車位，數(shù)量為26套、面積為5802.33平方米的商鋪，數(shù)量為2套、面積為180.89平方米的住宅，及數(shù)量1個、面積為349.73平方米的車庫；2017年，杭州美誠的營收為9.70億元，成本為6.75億元，營業(yè)收入大幅度增加，原因是良景學(xué)府項目在2017年確認(rèn)銷售收入，毛利率為30.4%；2016年，杭州美誠的營收和成本均為零。

目前，鏈家、安居客、房天下公布的良景學(xué)府住宅均價在每平米1.89萬元至2.29萬元。通過查看地圖可知，杭州美誠在基準(zhǔn)日的主要資產(chǎn)均位于良景學(xué)府及周邊，假設(shè)商鋪與住宅的均價為2萬元每平米，毛利率按30.4%計算，忽略車庫和車位，未來可以產(chǎn)生約3638萬元的毛利。

杭州美誠在基準(zhǔn)日的凈資產(chǎn)高達(dá)2.47億元，考慮其賬面的1.17億元負(fù)債及未來收益，《預(yù)案》提出的68%溢價對杭州美誠來講顯得比較闊綽。《預(yù)案》還表示，擬出售的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)公司自2013年以來無新增儲備用地，除在建項目外無其他新增建設(shè)項目，2個在建項目分別位于德清縣和宣城，不屬于一二線城市。

如若屬實，大股東會大方的付出68%的溢價嗎？2018年8月2日，上交所圍繞著標(biāo)的資產(chǎn)的估值、價格公允性、交易對方履約能力和對上市公司的影響向公司發(fā)出了一連串的疑問，并要求美都能源在8月9日之前予以回復(fù)，公司在限期的最后一天發(fā)出了延期回復(fù)的公告。

就文中提到的種種疑問，《證券市場周刊》記者向美都能源發(fā)送了采訪函，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。