淺析新時期企業(yè)并購過程中的財務風險及防范

張雨萌 孔令軻

摘要：并購是企業(yè)為了適應市場變化而不斷調整自身運營戰(zhàn)略的常規(guī)行為，并購帶來效益的同時也伴隨著巨大的風險。企業(yè)在進行并購過程中由于信息不對稱、融資方式的選擇和企業(yè)自身能力的局限性，常常會導致企業(yè)并購后達不到預期的經(jīng)濟效益，從而影響企業(yè)的正常發(fā)展和運營。本文通過對并購動因及并購活動中的財務風險形成的原因進行詳細分析和研究，并提出了具體防范措施，引導企業(yè)決策者在并購活動中能更好的控制和防范風險，提高決策者的風險管理水平，對于企業(yè)的并購成功將起到積極的指導作用。

關鍵詞：企業(yè)并購；財務風險；防范

企業(yè)并購是資本運作的一種主要形式，也是企業(yè)走外部成長道路及企業(yè)實現(xiàn)快速擴張的一種重要途徑。本文所涉及的并購主要是指在市場機制作用下，企業(yè)未來獲得其他企業(yè)的控制權而進行的產(chǎn)權重組活動。

一、企業(yè)并購過程中的財務風險及原因

（一）企業(yè)并購定價風險分析

1.企業(yè)之間信息不對稱

企業(yè)在進行并購定價時，主要考察目標企業(yè)的財務報告和其外部環(huán)境，由于目標企業(yè)可能對影響價格的信息不作充分、準確的披露，就使并購方無法全面掌握目標企業(yè)有關情況，直接影響了并購價格的合理制定。

2.企業(yè)價值評估體系還不完善。

國際上通行的對目標企業(yè)的價值評估的三種方法是成本法、市場法和收益法。不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估得到的并購價格也不相同。并購企業(yè)可根據(jù)自身的并購動機及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用適合企業(yè)發(fā)展的評估方法，但多數(shù)企業(yè)選用的方法往往都不能達到預計的要求。對目標企業(yè)的價值評估是指對企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的評估，它包含了資金的時間價值和風險價值，而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時間價值為基礎而對現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)計算得出的，故存在不確定性和風險因素，很難具體量化[1]。

（二）企業(yè)并購融資與支付風險分析

按照資金的來源不同，企業(yè)并購的融資方式可以分為兩種，一是內部融資，二是外部融資。企業(yè)的支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付、混合證券支付、杠桿收購支付及承債式支付五種。融資與支付方式的選擇常常關聯(lián)在一起，一旦并購企業(yè)沒有采用適合的融資與支付方式，就會給企業(yè)帶來財務風險，甚至使整個企業(yè)陷入財務困境。在融資與支付的過程中，主要有以下幾種財務風險：

1.資本結構風險

采用貸款、發(fā)行股票等較為傳統(tǒng)的方法，狹窄、單一的融資渠道不能夠使并購企業(yè)很好的防范融資風險，比如并購企業(yè)和目標企業(yè)本身的資產(chǎn)負債率就過高，此時不適合采用債務融資，但是股權融資又有嚴格的限制，這時企業(yè)就不能達到運用豐富的融資渠道來調節(jié)資本結構的目的。

2.控制權分散風險

并購企業(yè)在采用股票支付方式時，參與利潤分配的股本數(shù)會有所增加，自然，每股收益就會被稀釋，致使原有股東的收益會被稀釋，如果企業(yè)所發(fā)行的新股數(shù)過多，就會分散公司的控制權，甚至可能使原股東的控制權喪失[2]。

（三）企業(yè)并購整合期風險

在并購交易完成后，還必須對并購的公司健康發(fā)展而花費整合成本，而財務上的整合又是其中極為重要的一環(huán)。并購企業(yè)未對本企業(yè)的資金狀況和管理能力進行有效評價，如今很多并購企業(yè)在做出并購決策時，對自身的發(fā)展和定位仍不明確，所以并購完成后不一定會產(chǎn)生預期的財務協(xié)同效應。一般對多數(shù)并購企業(yè)而言，并購企業(yè)和目標企業(yè)雙方的財務考核體系均是不一致的，由于與企業(yè)有關的財務報表提供的信息可能是不真實的，而且雙方企業(yè)的經(jīng)營目標不一致，故很難在完成并購后將雙方企業(yè)的財務風險進行整合處理。

二、企業(yè)并購財務風險的防范

（一）充分正確搜集目標企業(yè)的信息資料，避免信息不對稱導致的資產(chǎn)不實，科學合理確定目標企業(yè)價值

一是對目標企業(yè)提供的財務報表進行審查，并進行清產(chǎn)核資；二是可以聘請中介機構，包括會計事務所、資產(chǎn)評估事務所、律師事務所對相關信息進行進一步證實，在此基礎上估算目標企業(yè)真實價值，降低目標企業(yè)的估價風險；三是對目標企業(yè)進行盡職調查，克服相關法律的不完善與并購經(jīng)驗的不足等客觀因素的影響，減少在并購中不慎落入財務陷阱的概率；四是可以通過政府有關部門獲取相關信息，如統(tǒng)計局、財政局、稅收部門、工商管理。

（二）統(tǒng)籌安排資金，拓寬融資渠道，保證融資結構合理化

并購企業(yè)應確定并籌集并購所需要的資金。企業(yè)在制定融資決策時，應開闊視野，通過不同的渠道相結合，合理確定自有資金、權益資本和債務資本比例，以及債務資本中的長期負債和短期負債的期限、數(shù)額結構，做到內外兼顧，以確保目標企業(yè)一經(jīng)評估確定，即可實施并購行為，順利推進重組和整合[3]。

（三）加強營運資金管理，實現(xiàn)并購支付方式的多樣化，提高支付能力

支付能力是企業(yè)資產(chǎn)流動性的外在表現(xiàn)。在實際并購過程中，并購企業(yè)要立足長遠目標，結合自身的財務狀況以及能獲得的流動性資源、股權結構的變動、目標企業(yè)的稅收情況，對并購支付方式進行結構設計，合理安排現(xiàn)金、債務、股權各方式的組合，力爭達到一個較合理的資本結構，減輕收購后的巨大還貸壓力。

（四）合理組織協(xié)調，加強財務整合

以企業(yè)價值最大化為中心，加強財務整合工作。通過財務整合，保持最佳資本結構，最大限度的實現(xiàn)企業(yè)的整合與協(xié)同效應。同時加強對目標企業(yè)的財務管理目標、財務制度體系、資產(chǎn)負債等各個項目進行整合，使并購雙方的財務目標一致。

（五）通過法律保護防范財務風險

并購中，經(jīng)常存在被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關信息的情況。因此，企業(yè)在實際操作中要堅持穩(wěn)健、審慎的原則，用準確的財務數(shù)據(jù)來保證企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。由于在調查中往往不可能深入到每個細節(jié)，因此在并購過程中，必須簽訂相關的法律協(xié)議，包括相關的文件、義務、治理、保密、非競爭、陳述和保證及賠償措施等，以切實防范并購中可能發(fā)生的財務風險。

三、結論

企業(yè)并購活動是常見的企業(yè)經(jīng)營活動，可以加速企業(yè)的發(fā)展，為企業(yè)帶來新的優(yōu)勢。在企業(yè)并購中會出現(xiàn)財務風險問題，為了減少財務風險的發(fā)生，應該增加并購活動的企業(yè)融資方式，掌握被并購企業(yè)信息的準確性，同時應該對并購后的財務風險進行整合，提升企業(yè)的市場競爭力，減少企業(yè)并購活動中的財務風險。

參考文獻：

[1]羅敏.基于核心競爭力思維的企業(yè)并購財務風險防控探究[J].財會通訊，2015（02）：119-122.

[2]郭曉瑾.企業(yè)并購中的財務風險問題及防范措施[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2015（03）：150.

[3]張欣.從海爾并購通用家電看企業(yè)并購的財務風險[J].財會學習，2017（24）：37-38.