今年的主板與創(chuàng)業(yè)板，誰的拐點(diǎn)性機(jī)會(huì)更大？

郭施亮

對(duì)于主板市場(chǎng)，從一定程度上還是要緊盯白馬藍(lán)籌等權(quán)重股的表現(xiàn)，雖然當(dāng)下主板面臨高位調(diào)整修復(fù)的需求，但主板市場(chǎng)距離政策底部也為期不遠(yuǎn)，整體安全性也在不斷提升。

去年的A股行情，完全可以概括為白馬藍(lán)籌股行情。究其原因，在這一年中，白馬股與藍(lán)籌股的市場(chǎng)表現(xiàn)最為搶眼，尤其是以貴州茅臺(tái)、格力電器、中國平安等為代表的白馬藍(lán)籌股更是迭創(chuàng)新高，市場(chǎng)的關(guān)注度達(dá)到了前所未有的高度。

而步入2018年，白馬藍(lán)籌股在年初迅速?zèng)_高之后，隨即出現(xiàn)了獲利回吐的走勢(shì)，部分白馬藍(lán)籌股的累計(jì)下跌幅度達(dá)到20%以上，更有甚者跌破了年線的牛熊分界線位置。隨著半年線、年線的先后失守，部分白馬藍(lán)籌的牛市行情，也基本上宣布告一段落。對(duì)于市場(chǎng)指數(shù)而言，因白馬藍(lán)籌股在主板市場(chǎng)的權(quán)重占比較高，它的大幅調(diào)整，明顯拖累了市場(chǎng)指數(shù)，影響了大盤的運(yùn)行趨勢(shì)，使主板市場(chǎng)調(diào)整壓力進(jìn)一步加大。

2017年，表現(xiàn)最好的市場(chǎng)指數(shù)，莫過于上證50指數(shù)，其年內(nèi)漲幅超過了25%。緊隨其后的則是滬深300指數(shù)，年內(nèi)漲幅均在20%以上。而2017年上證指數(shù)的年內(nèi)漲幅僅為6.56%，深證成指年內(nèi)漲幅稍好，也僅為8.48%。表現(xiàn)較差的則是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，全年竟然錄得了10.67%的跌幅，其走勢(shì)與主板市場(chǎng)背道而馳。

實(shí)際上，回顧這些年來創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)表現(xiàn)，確實(shí)顯得很不樂觀。自2015年6月見到歷史高點(diǎn)之后，2016年創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)跌幅27.71%，2017年創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)跌幅10.67%。今年以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)略好于主板市場(chǎng)，但時(shí)至今日，年內(nèi)漲幅也不足5%。

衡量一個(gè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，一個(gè)是要看估值，另一個(gè)則是要看成長(zhǎng)性，除此以外，就需要看它的累計(jì)最大跌幅。

說實(shí)話，從估值狀態(tài)來看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)平均近50余倍的市盈率是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滬深主板市場(chǎng)的。雖然創(chuàng)業(yè)板有其一定的特殊性和市場(chǎng)超預(yù)期的定位，但是，從當(dāng)下美國納斯達(dá)克指數(shù)的平均市盈率水平只有34倍來看，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率明顯遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于納斯達(dá)克的平均市盈率。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板與2015年6月前后平均100余倍市盈率相比，有了打?qū)φ鄣慕捣?，這也是去泡沫化行情所起到了一定實(shí)效。

而從成長(zhǎng)性的角度而言，關(guān)鍵還在于市場(chǎng)的炒作預(yù)期。如果剔除了創(chuàng)業(yè)板前幾家占比權(quán)重較高的權(quán)重標(biāo)的，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的盈利增速依然符合市場(chǎng)預(yù)期。然而，如果未來創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要打造中國新經(jīng)濟(jì)的主戰(zhàn)場(chǎng)，那么其估值體系可能會(huì)存在重估的需求，而優(yōu)質(zhì)獨(dú)角獸企業(yè)的回歸，也會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資吸引力帶來較大的影響，這或許也是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的最大的炒作預(yù)期。

不過，換一種角度思考，如果創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)保持持續(xù)性的盈利增速，即使市場(chǎng)指數(shù)維持當(dāng)前的狀態(tài)，其平均估值以及估值中樞也會(huì)隨之下移，并與美股納斯達(dá)克指數(shù)的平均估值水平看齊。

至于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的累計(jì)下跌幅度，則較主板市場(chǎng)要大很多。實(shí)際上，從2015年6月高點(diǎn)調(diào)整以來，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的累計(jì)最大調(diào)整幅度高達(dá)60%以上。盡管創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從4037.96點(diǎn)大幅下跌至1571.47的低點(diǎn)，跌幅甚巨，但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)仍未有效擺脫長(zhǎng)期的下降通道，而市場(chǎng)趨勢(shì)性拐點(diǎn)仍然看不到蹤影。

或許與主板市場(chǎng)相比，近年來表現(xiàn)平平的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，存在一定的價(jià)值修復(fù)的需要，但時(shí)至今日，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的趨勢(shì)性拐點(diǎn)依然得不到有效確立，而這也或多或少地約束著市場(chǎng)行情的持續(xù)拓展。對(duì)于主板市場(chǎng)，從一定程度上還是要緊盯白馬藍(lán)籌等權(quán)重股的表現(xiàn)，而面對(duì)此前漲幅顯著的白馬藍(lán)籌，如今面臨高位調(diào)整修復(fù)的需求，對(duì)主板市場(chǎng)的影響作用不可小覷，但主板市場(chǎng)距離政策底部也為期不遠(yuǎn)，整體安全性也在不斷提升。不過，與之相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的靈活性更高，而對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)1600點(diǎn)至1700點(diǎn)的區(qū)域，可能會(huì)是中長(zhǎng)期資金逐漸布局的投資安全區(qū)域。

歸根到底，對(duì)于A股市場(chǎng)而言，還是離不開資金的推動(dòng)效應(yīng)，而內(nèi)外部市場(chǎng)環(huán)境的變化，也足以影響到資金的逐利性。對(duì)于時(shí)下的主板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，雖然調(diào)整空間基本到位，但從調(diào)整時(shí)間以及新增流動(dòng)性的涌入熱情來看，卻略顯不足。

然而，自2015年6月以來，A股市場(chǎng)的累計(jì)調(diào)整時(shí)間已經(jīng)接近三年，而縱觀過去多年A股市場(chǎng)的熊市運(yùn)行表現(xiàn)來看，三年的調(diào)整時(shí)間基本上屬于熊市的中后期階段，而對(duì)于投資者來說，這個(gè)時(shí)候往往也是最難熬的過程。

經(jīng)過近三年時(shí)間的調(diào)整，主板市場(chǎng)更顯平穩(wěn)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)更顯靈活，但同樣還是調(diào)整空間足夠了，但調(diào)整時(shí)間與資金吸籌力度還是略欠缺了一些。由此可見，股市政策底已經(jīng)與我們非常接近，而創(chuàng)業(yè)板部分資金也開始有所活躍，但對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境，仍需要多方面因素的合力推動(dòng)，只有這樣，才能讓股市加速走出長(zhǎng)期下降通道，快速迎來市場(chǎng)的趨勢(shì)性拐點(diǎn)。