比爾·蓋茨 減持微軟股票的背后

趙路云

前一陣子投資界流傳一個段子。比爾.蓋茨憑借減持微軟股票，聘用瀑布投資擔(dān)任其家族辦公室為其管理財富，連續(xù)多年坐上世界首富寶座。段子里最新算了一筆賬，若比爾·蓋茨長期持有微軟股票而非減持，其最新身家已高達(dá)2900億美元，遠(yuǎn)超現(xiàn)在的900億美元。

段子的觀點(diǎn)是：蓋茨不減持股票，將有更多的財富，獨(dú)享世界首富的霸主地位。蓋茨無論是減持股票，還是大費(fèi)周章設(shè)立家族辦公室來管理財富好像都沒有必要。

那事實(shí)是這樣的嗎？在筆者看來，并不盡然。

首先，段子里說“若比爾·蓋茨長期持有微軟股票而非減持，其最新身家已高達(dá)2900億美元”，這個邏輯并不成立。

蓋茨正是因?yàn)闇p持了股票，讓位于新的掌門人帶領(lǐng)微軟進(jìn)行變革，才使微軟達(dá)到6000億美元市值。

從微軟發(fā)展歷程來看，它誕生于個人計算機(jī)剛剛興起的年代，比谷歌、亞馬遜以及更年輕的facebook這些當(dāng)紅的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都古老得多。在40多年的發(fā)展歷程中，微軟經(jīng)歷了PC時代的輝煌時期，但在互聯(lián)網(wǎng)的大浪潮中卻未能高歌猛進(jìn)。

自1998年網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅，微軟市值進(jìn)入了長達(dá)9年的下跌通道。即便是泡沫之后，微軟也沒有重回巔峰。然而過去3年，微軟市值增長了2500億美元，突破6000億美元大關(guān)，主要靠的是微軟歷史上第三任CEO薩提亞·納德拉（Satya Nadella）的變革。納德拉是繼比爾·蓋茨和史蒂夫·鮑爾默兩個創(chuàng)始人之后，第一個非創(chuàng)始團(tuán)隊CEO。

納德拉接手微軟時，微軟已經(jīng)被華爾街和硅谷視為無關(guān)緊要的科技公司。但納德拉專注于把精力放在最重要的事情上——微軟戰(zhàn)略和公司文化上， 帶領(lǐng)微軟通過云計算轉(zhuǎn)型，也結(jié)合他的自身經(jīng)歷，用一種源自人性的管理哲學(xué)重塑企業(yè)文化。

納德拉出身印度精英階層，供職微軟20多年，是這個IT大國打拼到世界頂級科技圈的代表人物之一?；楹髶狃B(yǎng)、照料患病子女的坎坷生活，讓他形成了獨(dú)特的平和溫厚、極具同理心的管理方式。這極大改善了微軟固有的僵硬企業(yè)制度，對如此巨型體量的企業(yè)完成了文化基因和業(yè)務(wù)布局的重塑，讓開發(fā)者、客戶和投資者以更現(xiàn)代化的方式參與公司業(yè)務(wù)。正因?yàn)檫@樣，過去3年納德拉帶領(lǐng)微軟實(shí)現(xiàn)的市值增長比同時期的明星公司Uber和Airbnb、Netflix和Spotify、Snapchat和WeWork都要多。值得一提的是，納德拉年收入的90%來源于股票獎勵。比爾.蓋茨通過減持股票、釋放股權(quán)吸引更多資本和人才服務(wù)于微軟，也是使公司保持行業(yè)競爭力的原因之一。

另外，蓋茨通過減持股票聘用家族辦公室為其全面布局投資，今日900億美元身家只是階段性數(shù)據(jù)，未來這些資產(chǎn)的增值空間有機(jī)會超過微軟股票的增值。

比爾·蓋茨是通過一家極其低調(diào)的家族辦公室（Family Office，F(xiàn)O）——瀑布投資（Cascade Investment）來管理其富可敵國的家族財富。在財富管理行業(yè)中，家族辦公室（Family Office，簡稱FO）堪稱“皇冠上的明珠”，位居金融產(chǎn)業(yè)鏈的最頂端，往往是不少金融投資界大佬職業(yè)生涯的最后一站。家族辦公室是對超高凈值家族一張完整資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行全面管理和治理的機(jī)構(gòu)。

自1993年以來，比爾·蓋茨雇用了邁克爾·拉森擔(dān)任瀑布投資的掌舵人，全權(quán)掌管個人和慈善基金投資事務(wù)。他們之間的安排很簡單，拉森賺錢，他負(fù)責(zé)花錢，這使得比爾·蓋茨和他的妻子在過去的幾十年中，能自由地追求提高醫(yī)療健康和教育水平的夢想， 拉森被稱為比爾·蓋茨背后的守護(hù)者。1994年，比爾·蓋茨聘請拉森接管他的個人財富投資，從那之后，他的個人凈資產(chǎn)飆漲了17倍。在財富與慈善兩大領(lǐng)域中，比爾·蓋茨家族辦公室發(fā)揮了重要的中樞作用。

作為第一代創(chuàng)業(yè)家，比爾·蓋茨早期財富主要來自于微軟公司，過于集中在科技行業(yè)。瀑布投資的主要目的就是分散投資，減少比爾·蓋茨對科技行業(yè)的風(fēng)險敞口。拉森管理比爾·蓋茨資產(chǎn)后帶來的最大變化就是投資的多樣化，在相當(dāng)廣的領(lǐng)域進(jìn)行股票投資，持有那些與高科技無關(guān)但又能提供長期價值的公司股票。拉森還將大量資產(chǎn)注入了其他公司的股權(quán)，根據(jù)公開資料統(tǒng)計，拉森投資包括可口可樂、加拿大鐵路公司、四季酒店、特斯拉、阿里巴巴、滴滴、螞蟻金服等。在這些股權(quán)的資產(chǎn)配置中，很多投資還處于成長階段，這些領(lǐng)域有無限發(fā)展前景，可以說目前比爾·蓋茨的財富增長還未到爆發(fā)階段。以互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴和電動汽車創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者特斯拉為例，其股價呈穩(wěn)步上揚(yáng)趨勢，未來還有很大升值空間。

尤為值得關(guān)注的是，蓋茨通過減持微軟股票，設(shè)立慈善基金會打通家族實(shí)業(yè)資本、金融資本和人力資本，這其中搭建的人脈網(wǎng)絡(luò)是一筆不可估量的無形資產(chǎn)，在稅收層面也帶來了很多減免。

蓋茨主要是通過3個管理主體——比爾與梅琳達(dá)蓋茨基金會、比爾與梅琳達(dá)蓋茨信托基金和瀑布投資，對其家族實(shí)業(yè)資本、金融資本和慈善事業(yè)進(jìn)行全面系統(tǒng)的管理和覆蓋。這樣的布局，對其家族財富管理與傳承具有深遠(yuǎn)影響。

首先，瀑布投資的投資收益可以再次以現(xiàn)金或股票模式捐贈給基金會。對于瀑布投資持有一年以上經(jīng)過增值的股票或共同基金，這些證券可以捐贈給慈善機(jī)構(gòu)并獲得根據(jù)證券合理市價所定的征稅減免，由此減免了在證券增值部分的課稅。在如此精密的方案設(shè)計下，從實(shí)業(yè)資本（微軟公司）到社會資本（慈善事業(yè)）轉(zhuǎn)換的整個過程中，比爾·蓋茨的金融資本通過瀑布投資和信托基金，最大化了對基金會的捐贈和貢獻(xiàn)。

其次，基金會致力于“幫助所有人享受健康而高效的生活”。對于家族傳承而言，如果蓋茨仍舊持有45%的股權(quán)，那么傳承給孩子的只是一家企業(yè)。而基金會的設(shè)立，更是一種對財富本質(zhì)的深刻理解及人類福祉的責(zé)任感，留給孩子的除了社會資源還有人脈資源，讓孩子們更懂得財富的意義。

由此可見，比爾·蓋茨通過減持微軟股票，聘用瀑布投資擔(dān)任其家族辦公室為其管理財富是一種非常有意義的做法。無論是從最初面臨微軟公司發(fā)展階段的考量，還是個人財富穩(wěn)健增長，或是從社會價值的角度出發(fā)，減持股份、設(shè)立家族辦公室是具有深遠(yuǎn)影響的財富戰(zhàn)略。家族辦公室的角色覆蓋了蓋茨家族金融資本和社會資本，為比爾·蓋茨的慈善事業(yè)做出了巨大貢獻(xiàn)，在子女教育方面也給后代們留下了寶貴的人脈資源和精神財富。在時間的車輪中，能長期保有財富是非常困難的事，而持續(xù)保持首富地位更是難上加難。但在福布斯排行榜30年中，有一半的時間比爾·蓋茨榮登首富。這其中，家族辦公室的貢獻(xiàn)功不可沒。