“放水”預(yù)期得到修正，重歸于理性

李立峰

短期內(nèi)市場對政策放松的預(yù)期過于偏樂觀，忽視了本屆政府保持政策的定力性，會(huì)有一個(gè)預(yù)期修正。

市場極度關(guān)注的7月（年中）中央政治局會(huì)議通稿終于趕在7月31日（最后一天）落地。7月31日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。

會(huì)議指出，下半年，要保持經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局穩(wěn)定，深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，打好“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，任務(wù)艱巨繁重。

會(huì)議要求，第一，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門，保持流動(dòng)性合理充裕。要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作。保護(hù)在華外資企業(yè)合法權(quán)益。第二，把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度，增強(qiáng)創(chuàng)新力、發(fā)展新動(dòng)能，打通去產(chǎn)能的制度梗阻，降低企業(yè)成本。要實(shí)施好鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。第三，把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起來，堅(jiān)定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項(xiàng)政策出臺(tái)時(shí)機(jī)。要通過機(jī)制創(chuàng)新，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和意愿。第四，推進(jìn)改革開放，繼續(xù)研究推出一批管用見效的重大改革舉措。要落實(shí)擴(kuò)大開放、大幅放寬市場準(zhǔn)入的重大舉措，推動(dòng)共建“一帶一路”向縱深發(fā)展，精心辦好首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì)。第五，下決心解決好房地產(chǎn)市場問題，堅(jiān)持因城施策，促進(jìn)供求平衡，合理引導(dǎo)預(yù)期，整治市場秩序，堅(jiān)決遏制房價(jià)上漲。加快建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展長效機(jī)制。第六，做好民生保障和社會(huì)穩(wěn)定工作，把穩(wěn)定就業(yè)放在更加突出位置，確保工資、教育、社保等基本民生支出，強(qiáng)化深度貧困地區(qū)脫貧攻堅(jiān)工作，做實(shí)做細(xì)做深社會(huì)穩(wěn)定工作。

通讀下來，政府對宏觀政策所定的基調(diào)比預(yù)期的要低。

會(huì)議上提到了很多的目標(biāo)。會(huì)議通稿中的“堅(jiān)定不移的去杠桿”顯得尤為扎眼，重新提到了“去杠桿”，而非“穩(wěn)杠桿”，且前面加了修飾語“堅(jiān)定”，這部分表述超出市場預(yù)期。

此次政治局會(huì)議中提到“下決心解決好房地產(chǎn)市場問題，堅(jiān)決遏制房價(jià)上漲”，與以往不同，此次去掉了“過快”兩字，表明了中央調(diào)控房地產(chǎn)的決心依舊，且偏中長期化。

在貨幣政策的表述上，通稿用的很中性的定語“穩(wěn)健”，并沒有過多的用其他語句來修飾，表明下半年貨幣政策可騰挪的空間并不大，貨幣政策不作為政府來穩(wěn)增長的主要工具。

在財(cái)政政策的表述上，提到了“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度”，意味著加快中西部基建投資成為直接的、見效快的主要抓手。下半年財(cái)政發(fā)力是局部的、精準(zhǔn)的發(fā)力，其主要作用是“托底經(jīng)濟(jì)，防范風(fēng)險(xiǎn)”，市場已有較為充分預(yù)期。

文中提到了“下半年要深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，表明下半年對于“重污染高耗能過?！碑a(chǎn)業(yè)依舊實(shí)施限產(chǎn)措施，這對部分周期（鋼鐵/化工）子品種的價(jià)格形成支撐。

在宏觀經(jīng)濟(jì)措施上，通稿最后提到了“穩(wěn)定就業(yè)”，更多彰顯本屆政府對經(jīng)濟(jì)下行的容忍度，在就業(yè)整體可控的大前提下堅(jiān)決不走“放水”的老路。經(jīng)濟(jì)速度放緩一點(diǎn)也可以接受。

猜測下半年政府在“擴(kuò)內(nèi)需”上將更加積極主動(dòng)，或有更多的配套措施來擴(kuò)內(nèi)需，其中“促消費(fèi)”是政府真正愿意、且發(fā)力的主要抓手/方向?？偟膩碇v，歷年7月中央政治局會(huì)議均很重要，是指引下半年宏觀調(diào)控的綱領(lǐng)。短期內(nèi)市場對政策放松的預(yù)期過于偏樂觀，忽視了本屆政府保持政策的定力性，會(huì)有一個(gè)預(yù)期修正。延續(xù)“A股市場弱勢行情，破而后立”的觀點(diǎn)，后續(xù)建議投資者密切關(guān)注中美貿(mào)易的最新進(jìn)展。