歐債危機(jī)十年，歐洲經(jīng)濟(jì)近喜與遠(yuǎn)憂

6月22日，希臘總理齊普拉斯（中）參加慶祝活動，慶祝希臘打贏抗擊債務(wù)危機(jī)關(guān)鍵性戰(zhàn)役

自彼而始，由彼而終。2009年12月，希臘主權(quán)債務(wù)風(fēng)險暴露，2010年3月進(jìn)一步發(fā)酵，并開始向“歐豬五國”（PIIGS，葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙）蔓延，最終演變?yōu)闆_擊全球的歐債危機(jī)。八年之后，歐元區(qū)財長近日同意希臘在今年8月第三輪救助計劃到期后退出救助。國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾也將該國長期主權(quán)信用評級從B提升至B+。希臘債務(wù)危機(jī)“火源”熄滅，標(biāo)志著近10年的歐債危機(jī)告一段落。但考慮到今年意大利、西班牙等國再度引發(fā)債市、股市巨震，加之歐洲國家總體債務(wù)水平仍居高不下、美國貿(mào)易保護(hù)主義政策以及難民問題沖擊，歐洲經(jīng)濟(jì)未來前景難言明朗。

債務(wù)危機(jī)長跑落幕，希臘股債齊升

6月22日，歐元區(qū)19個成員國財政部長結(jié)束談判，就希臘債務(wù)危機(jī)救助計劃最后階段的實(shí)施方案達(dá)成一致。與會歐盟和希臘代表認(rèn)同，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)終結(jié)。希臘總理齊普拉斯表示，希臘終于變回了一個正常國家，在政治上和財政上重獲獨(dú)立。從23日起，希臘將重拾信心、重振力量。

上述協(xié)議條款包括：同意希臘延期10年償還第二輪救助貸款的966億歐元，并延期10年支付利息。此外，歐元區(qū)債權(quán)人還將發(fā)放150億歐元新貸款，作為目前對希臘860億歐元救助計劃的一部分。

國際貨幣基金組織（IMF）對希臘債務(wù)減免協(xié)議表示歡迎。IMF認(rèn)為，此舉將在中期大幅改善希臘債務(wù)狀況，但他們對希臘長期債務(wù)前景仍持保留意見。

受此影響，希臘國債收益率擴(kuò)大跌幅，五年期國債收益率跌35個基點(diǎn)至3.16%，為5月中旬以來最低水平。股市方面亦表現(xiàn)良好，希臘基準(zhǔn)股指漲幅為2.5%。

近日，國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾也將希臘長期主權(quán)信用評級從“B”提升至“B+”。標(biāo)普認(rèn)為，債務(wù)展期和一定規(guī)模的現(xiàn)金緩沖，將覆蓋希臘債務(wù)支付直至2021年，也將償付2022年到期的部分債務(wù)，顯著減少了未來兩至三年希臘的再融資風(fēng)險。該國銀行業(yè)在削減規(guī)模偏高的不良貸款方面也取得了進(jìn)展，應(yīng)當(dāng)支持希臘的金融狀況。

歐盟經(jīng)濟(jì)事務(wù)專員皮埃爾·莫斯科維奇表示，希臘債務(wù)危機(jī)至此告終，可將其描述為一個“歷史性的～特殊的”時刻。

回顧過去八年的時間，危機(jī)解決主要還是得益于歐盟內(nèi)部較富裕的成員國通過紓困、輸血的辦法，包括貨幣市場的金融工具手段，來支持其解決債務(wù)問題。目前來看，希臘通過嚴(yán)明的財政紀(jì)律，采取財政緊縮、削減公務(wù)員、開支收緊等手段，取得了一定效果，目前已擺脫了最困難的狀態(tài)。

值得注意的是，其他受到波及的國家也相繼退出了救助機(jī)制。2013年12月，愛爾蘭政府宣布正式退出由歐盟和IMF主導(dǎo)的金融援助計劃，隨后葡萄牙也退出該機(jī)制。與此同時，沒有接受借助的歐元區(qū)國家經(jīng)濟(jì)也在持續(xù)回暖，隨著希臘危機(jī)畫上句號，歐債危機(jī)從理論上已經(jīng)宣告結(jié)束了。

只有歐洲央行沒有“歐洲政府”，歐債危機(jī)必然形成？

眾所周知，歐債危機(jī)始于2009年底爆發(fā)的希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)，但若要更深入地理解歐債危機(jī)，則必須把時針撥回上世紀(jì)末。

1991年，《馬斯特里赫特條約》草簽，希臘成為歐盟初始12國之一。1998年，歐洲央行正式成立，歐元發(fā)行箭在弦上。然而，在1999年的歐元區(qū)創(chuàng)始11國中，希臘卻未能占得一席。

根據(jù)《馬斯特里赫特條約》，歐盟成員國的財政赤字不得超過國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的3%，公共債務(wù)占GDP比例也不得高于60%，彼時已經(jīng)債臺高筑的希臘，并不滿足這兩個條件，自然遭到無情拒絕。不甘落后的希臘人費(fèi)盡心思，無奈打開的卻是潘多拉的盒子。

2001年，幾近絕望的希臘找到了最擅長“金融創(chuàng)新”的高盛，后者通過設(shè)計貨幣掉期交易，實(shí)現(xiàn)了以極低利率以及長達(dá)10年以上的還貸期限的方式向希臘借貸10億歐元，從而“瞞天過?！钡氐窒讼ＥD高企的公共債務(wù)，并將希臘的赤字率與公共債務(wù)率降到《馬斯特里赫特條約》紅線以下。

不過，紙是包不住火的。加入歐元區(qū)之后，希臘并沒有堅守財政紀(jì)律，赤字率和公共債務(wù)率反而如脫韁野馬般一發(fā)不可收拾，對歐元區(qū)形成巨大拖累?！恶R斯特里赫特條約》規(guī)定的兩條紅線，也逐漸失去了對歐元區(qū)國家的約束力，淪為一紙空文。

2009年10月20日，希臘政府宣布當(dāng)年財政赤字占GDP比例將超過12%，遠(yuǎn)高于歐盟設(shè)定的3%上限。隨后，全球三大評級公司相繼下調(diào)希臘主權(quán)信用評級，歐債危機(jī)率先在希臘爆發(fā)。2010年上半年，歐洲央行和IMF一直致力于為希臘債務(wù)危機(jī)尋求解決辦法，但分歧不斷。歐元區(qū)成員國擔(dān)心，無條件救助希臘或助長歐元區(qū)內(nèi)部“揮霍無度”，并引發(fā)本國納稅人不滿。

由于歐元區(qū)內(nèi)部協(xié)調(diào)機(jī)制運(yùn)作不暢，救助希臘的計劃遲遲不能出臺，導(dǎo)致危機(jī)持續(xù)惡化。葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、意大利等國接連爆出財政問題，德國與法國等歐元區(qū)主要國家也受拖累。與此同時，“歐豬五國”等債務(wù)國的信用評級紛紛遭遇下調(diào)，國債等資產(chǎn)質(zhì)量的惡化亦開始沖擊歐元區(qū)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，最終歐債危機(jī)全面爆發(fā)，侵蝕脆弱復(fù)蘇中的世界經(jīng)濟(jì)。

有分析認(rèn)為，歐債危機(jī)的爆發(fā)幾乎是一種必然，這種必然根源于歐盟內(nèi)部對成員國缺乏足夠的約束力。無論歐盟如何努力限制成員國標(biāo)準(zhǔn)，都無法改變歐盟內(nèi)部只有“歐洲央行”而沒有“歐洲政府”的事實(shí)。經(jīng)濟(jì)向好時，各國戮力同心，政治立場與財政政策趨于一致，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)或政治環(huán)境遭受重大外部沖擊，如2009年的歐債危機(jī)與近幾年來的難民湖出現(xiàn)時，各國因發(fā)展程度的不同，往往大難臨頭各自飛，即采取不同的政治立場與更為符合自身國情的財政政策。此時，統(tǒng)一的貨幣政策無法完全彌合各國之間的分歧，原本的合力將迅速演變?yōu)殡x心力。

抗擊危機(jī)八年，三駕馬車三輪輸血

為了挽救愈演愈烈的歐債危機(jī)，歐盟開啟了轟轟烈烈的“抗戰(zhàn)”，并主導(dǎo)發(fā)起三輪“輸血”救困行動。

自2009年底希臘捅翻債務(wù)簍子后，由歐盟、歐央行與IMF組成的“三駕馬車”在2010年與2012年組織了兩次大規(guī)模輸血，分別送出了1100億歐元與1300億歐元大禮包，代價是要求希臘“勒緊褲腰帶”，并進(jìn)行包括私有化在內(nèi)的一系列改革。

由儉入奢易，由奢入儉難。已將高福利視作理所當(dāng)然，且10%人口都是公務(wù)員的希臘，在后危機(jī)的五年間，接受“三駕馬車”幫助的同時，卻遲遲不展開改革。在以降福利與私有化為主題的“由奢入儉”基調(diào)下，希臘GDP持續(xù)負(fù)增長，非但迅速耗盡了兩輪資金，債務(wù)情況更是進(jìn)一步惡化。

在這一關(guān)鍵時刻，希臘迎來了新的領(lǐng)導(dǎo)人——左翼政治家齊普拉斯。2015年1月，齊普拉斯首次當(dāng)選希臘總理時就許下諾言：希臘債務(wù)危機(jī)一天不終結(jié)，他就一天不打領(lǐng)帶。齊普拉斯的主張很簡單：一方面，以退出歐元區(qū)做威脅，要求勾銷希臘債務(wù)、增加援助;另一方面，則是做適當(dāng)?shù)耐讌f(xié)和改革。

2015年7月，齊普拉斯向歐元區(qū)債權(quán)人提交了一項新方案，通過承諾養(yǎng)老金改革與加稅，來換取債務(wù)減記以及新一輪紓困款。2015年8月，希臘議會正式批準(zhǔn)了來自“三駕馬車”的第三輪輸血。正是這筆850億歐元的三年期紓困款，幫助希臘撐到了今天。

在第三輪紓困款的馳援與歐洲經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的大背景下，2018年上半年，希臘悄然成為了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速最快的成員國之一。剛剛過去的6月份，希臘之所以能夠?qū)崿F(xiàn)債務(wù)展期，主要還是由于德國需要團(tuán)結(jié)的歐盟，因而選擇放希臘一馬。今年第一季度，希臘失業(yè)率仍高達(dá)21.2%，公共債務(wù)率仍接近180%，只能說希臘剛剛度過最危險的時期，未來發(fā)展前景仍不明朗。

政治亂局持續(xù)，歐洲經(jīng)濟(jì)前景難言明朗

盡管近期歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，希臘債務(wù)危機(jī)又有所緩解，但分析人士認(rèn)為歐洲經(jīng)濟(jì)前景難言明朗。

數(shù)據(jù)顯示，歐債危機(jī)已經(jīng)過去八年，但歐元區(qū)債務(wù)仍處于高位，政府降杠桿成效不彰。截至2017三季度末，歐元區(qū)政府總債務(wù)占GDP比重為88.1%，高于2010年一季度的83.9%;重債國中，希臘、意大利、西班牙和葡萄牙政府總債務(wù)占GDP比重較2011年均有不同程度提升。

但目前，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨多重風(fēng)險。首先，市場利率快速上升可能對歐元區(qū)市場利率和歐元匯率形成提振作用，將拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，增加歐元區(qū)債務(wù)違約風(fēng)險。其次，歐洲經(jīng)濟(jì)屬于外向型經(jīng)濟(jì)體，強(qiáng)勢歐元將通過出口影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動能。強(qiáng)勢歐元也將對歐元區(qū)通脹構(gòu)成抑制。再次，全球貿(mào)易保護(hù)主義升溫將對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成潛在風(fēng)險，歐元區(qū)作為全球第二大貿(mào)易經(jīng)濟(jì)體料難獨(dú)善其身。歐美之間的出口存在較大同質(zhì)化競爭，美國貿(mào)易保護(hù)主義傾向或?qū)W元區(qū)貿(mào)易的威脅更大。

同時，英國“脫歐”談判進(jìn)程遲緩，西班牙政壇更迭，斯洛文尼亞等國右翼政黨勢力壯大，德國總理默克爾因難民問題再陷國內(nèi)政治風(fēng)波。歐洲政治亂局在中長期內(nèi)將持續(xù)存在，政策不確定性將對投資和消費(fèi)產(chǎn)生顯著影響，從而拖累歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐。（摘自《歐洲時報》）（編輯/譚玖）