阜興私募爆雷：300億去哪了？

南方周末記者 徐庭芳 南方周末實(shí)習(xí)生 李皓 林芯芯

朱一棟將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了上市公司。通過私募融資、購(gòu)買上市公司股份、抵押給券商繼續(xù)放大杠桿的方式，陸續(xù)成為陽光保險(xiǎn)、東海證券、大連電瓷、華聞傳媒、華塑控股多家上市公司的第一或第二大股東。

要讓事件取得進(jìn)展，先要對(duì)朱一棟的行為進(jìn)行界定，而無論是挪用款項(xiàng)或是非法集資，都必須查清項(xiàng)目的資金去向才能定奪。

南方周末記者 徐庭芳

發(fā)自上海

南方周末實(shí)習(xí)生 李皓 林芯芯

涉資三百多億，近萬名中產(chǎn)以上的客戶群，這或許是國(guó)內(nèi)至今規(guī)模最大的私募基金跑路事件。

2018年6月26日，上海阜興實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“阜興集團(tuán)”）公告稱，董事長(zhǎng)兼實(shí)際控制人朱一棟失聯(lián)，隨后旗下私募子公司陷入癱瘓，多只到期基金產(chǎn)品無法兌付，波及百余只產(chǎn)品。

7月13日，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了關(guān)于阜興集團(tuán)旗下上海意隆財(cái)富投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱“意隆財(cái)富”）、上海西尚投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱“西尚投資”）、上海郁泰投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱“郁泰投資”）等四家公司的風(fēng)險(xiǎn)告知，明確其嚴(yán)重?cái)_亂了私募基金行業(yè)秩序，給投資者的合法權(quán)益造成了重大影響。

據(jù)官網(wǎng)介紹，阜興集團(tuán)是一家集商業(yè)地產(chǎn)、資產(chǎn)管理、金融、稀有金屬、健康醫(yī)療、貿(mào)易和文化傳媒等產(chǎn)業(yè)于一體的大型民營(yíng)集團(tuán)，2017年集團(tuán)資產(chǎn)管理總額超過350億元，貿(mào)易總額突破300億元。

多位投資者懷疑，自己的資金極有可能被實(shí)控人朱一棟挪用于股市炒作。伴隨近期股價(jià)大跌，股票爆倉、公司現(xiàn)金流斷裂，朱一棟的違法行徑才水落石出。

更令投資人吃驚的是，他們調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，這百余只基金中不乏違規(guī)、違法產(chǎn)品，有的項(xiàng)目為明股實(shí)債，有的涉嫌自保自融，還有些項(xiàng)目完全是虛構(gòu)出來的。

一個(gè)多月過去了，來自全國(guó)各地的千余投資人仍聚集在阜興集團(tuán)上?？偛?，討要說法。然而，他們似乎陷入一個(gè)僵局，因?yàn)榘凑漳壳胺梢?guī)定，只要私募基金持有正規(guī)私募牌照、在監(jiān)管機(jī)構(gòu)備過案，并且還在正常運(yùn)營(yíng)，警方就無法正式立案。

真假項(xiàng)目羅生門

“P2P跑路的多了，第一次看到這么大的私募跑路。”尹君向南方周末記者感嘆。尹君是阜興集團(tuán)子公司意隆財(cái)富的一名中層干部，同時(shí)也是投資人，他原先在杭州經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)，家境殷實(shí)。

2017年11月，尹君入職阜興集團(tuán)前，其家人在阜興集團(tuán)旗下的西尚投資購(gòu)買了一款名為“浦江新興產(chǎn)業(yè)私募基金一期”的股權(quán)投資產(chǎn)品，資金投向浙江省金華市的浦江國(guó)際開元大酒店和浦江東望學(xué)苑樓盤兩個(gè)標(biāo)的，起投價(jià)100萬，期限12個(gè)月，預(yù)期年化收益率9.7%，按半年度付息。

作為優(yōu)先級(jí)的個(gè)人投資者，阜興集團(tuán)還與浙江省金華浦江經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)開發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱浦江開發(fā)）共同成立了“浦江產(chǎn)業(yè)基金投資有限公司”，產(chǎn)業(yè)基金作為劣后級(jí)投資者一同加入了這一項(xiàng)目。

年化9.7%的預(yù)期收益并不算高，讓尹君家人下定決心的，是項(xiàng)目方浦江開發(fā)出具的一份擔(dān)保函。該擔(dān)保函承諾，“若貴基金為經(jīng)營(yíng)或引入其他投資人考慮，需承擔(dān)回購(gòu)其他投資人份額義務(wù)的，我司將為貴基金提供流動(dòng)性支持。極端情況，若貴基金無法承擔(dān)上述回購(gòu)義務(wù)，則由我司作為共同回購(gòu)義務(wù)人?！?/p>

工商資料顯示，浦江開發(fā)隸屬于浙江省浦江經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)，是一家國(guó)有獨(dú)資企業(yè)?！跋喈?dāng)于有國(guó)企來‘兜底了，大家對(duì)地方政府還是信任的?！币忉屪约寒?dāng)時(shí)的心態(tài)。

最終，尹君家人為該項(xiàng)目投入近2000萬，項(xiàng)目也很快收到了來自178位投資人總共20億的認(rèn)繳款。

此時(shí)，阜興集團(tuán)的員工建議尹君入職公司，他們告訴尹君，這2000萬投資額可以算作尹君的工作業(yè)績(jī)，入職后除了能拿到工資和2%的業(yè)績(jī)提成，作為阜興集團(tuán)的員工還能有一份額外的員工福利：一個(gè)收益率高達(dá)16%的投資項(xiàng)目。

沒人知道這個(gè)項(xiàng)目的真實(shí)面目，公司宣稱這是只有集團(tuán)員工才能享受的福利，本質(zhì)是想讓利員工，只要員工把資金打到特定公司賬戶上即可。

尹君入職意隆財(cái)富這家公司后發(fā)現(xiàn)，許多同事和他一樣既是員工、又是投資人，而且他們都將賺來的錢又重新投入了這個(gè)“員工福利”項(xiàng)目，“現(xiàn)在看來就是為了把員工的錢也吸金公司，這個(gè)項(xiàng)目合同上沒有寫明任何資金用途，其實(shí)已經(jīng)涉嫌非法集資了”。

尹君2017年11月入職，僅兩個(gè)月后，央視財(cái)經(jīng)就曝光了朱一棟操縱上市公司大連電瓷（002606.SZ）股價(jià)的情況。報(bào)道稱朱一棟等人涉嫌利用幾十億資金、操縱幾百個(gè)賬戶，采取配資手段將大連電瓷股價(jià)從2016年7月的10元左右拉升至27.23元。不久后，股價(jià)又迅速雪崩。大連電瓷的第一大股東為阜寧稀土意隆磁材有限公司，而該公司的第一大股東正是朱一棟的父親朱冠成。

“這類民營(yíng)平臺(tái)一旦出現(xiàn)丑聞，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)出來，就不適合待下去了?！币杏X形勢(shì)不妙，很快辭職。幾個(gè)月后，暴風(fēng)果然來臨，公司實(shí)控人朱一棟徹底失聯(lián)，公司名下所有項(xiàng)目幾乎全部停擺。

雖然項(xiàng)目尚未到期，但坐立不安的尹君已聯(lián)合投資人與多個(gè)項(xiàng)目方涉及的地方政府溝通過，結(jié)果，對(duì)方聲稱自己也是受害者。浦江當(dāng)?shù)亟鹑谵k、開發(fā)區(qū)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴投資人，阜興集團(tuán)前期是和地方有過接觸，但最終沒有談攏，項(xiàng)目也就沒有成型。

另一個(gè)義烏金融城的項(xiàng)目，地方批了地，房子不僅沒蓋起來，連地也被朱一棟抵押出去了。

“如果地方政府都防不勝防，投資人更不會(huì)想過這類持牌公司竟然會(huì)銷售假項(xiàng)目?！币f。阜興集團(tuán)在桐廬、義烏、浦江、阜寧縣等地多個(gè)項(xiàng)目都存在類似問題，即朱一棟在募資后，募集資金流向成謎。

據(jù)南方周末記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅已被基金業(yè)協(xié)會(huì)曝光的4家阜興系基金公司，旗下目前仍在運(yùn)作中的私募基金就達(dá)114只，造成的資金黑洞已經(jīng)超過300億，事件波及證券、資管、銀行等十余家金融機(jī)構(gòu)。

明股實(shí)債與自融

尹君告訴南方周末記者，阜興集團(tuán)旗下基金公司主要銷售兩類產(chǎn)品，一類是1—3年不等的私募基金，這類基金大多和地方政府合作，資金投向地產(chǎn)、醫(yī)療養(yǎng)老、小鎮(zhèn)建設(shè)等領(lǐng)域，項(xiàng)目大多有地方背書。另一類是3—6個(gè)月的債權(quán)項(xiàng)目，多為金交所摘牌后的資產(chǎn)，包括一些垃圾債和企業(yè)應(yīng)收賬款等。

需要指出的是，上述產(chǎn)品本身就涉嫌兩個(gè)違規(guī)行為，一是明股實(shí)債，二是自融。

明股實(shí)債，即產(chǎn)品的投資方式雖然形式上是以股權(quán)的方式投資于標(biāo)的公司，但本質(zhì)上卻具有剛性兌付的保本約定。譬如上述浦江基金就屬于典型的明股實(shí)債產(chǎn)品，投資人就與融資方（浦江開發(fā)）簽訂了保底回購(gòu)協(xié)議，約定融資方在一定條件下回購(gòu)股份，體現(xiàn)出類似債權(quán)固定收益回報(bào)的特性。

目前，明股實(shí)債多出現(xiàn)在基建和房地產(chǎn)領(lǐng)域的信托、資管計(jì)劃、產(chǎn)業(yè)基金、PPP和私募股權(quán)基金等項(xiàng)目中，通過這一形式，商業(yè)銀行通過資管通道就可以曲線提供融資，規(guī)避貸款模式的合規(guī)性要求。

然而，因?yàn)槊鞴蓪?shí)債主要投向房地產(chǎn)、政府融資平臺(tái)，受政策影響程度較高，因此有可能出現(xiàn)項(xiàng)目募資金額缺乏管控、募集資金用途不能受到嚴(yán)格限制的問題。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)2017年2月發(fā)布的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范第4號(hào)》文件，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于房地產(chǎn)的，如果出現(xiàn)以明股實(shí)債方式受讓房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)股權(quán)的將不予備案。然而在協(xié)會(huì)的私募基金公示中，仍可以查到該產(chǎn)品的備案信息。

更讓投資人頭痛的是，阜興集團(tuán)還將募集資金投向了關(guān)聯(lián)企業(yè)，譬如尹君投資的一個(gè)項(xiàng)目，債權(quán)人為常州阜賢商貿(mào)有限公司，項(xiàng)目管理人為常州恒琪資產(chǎn)管理有限公司，后者將前者的應(yīng)收賬款項(xiàng)通過金交所購(gòu)買后，再拆分成產(chǎn)品銷售給了投資人。

兩家公司從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看沒有任何交集，然而其辦公注冊(cè)地均為“常州市新北區(qū)高新科技園3號(hào)樓B座501”。

“這類產(chǎn)品更可笑，注冊(cè)地址就是同一個(gè)地方，根本就是肆無忌憚搞自融?！币蚰戏街苣┯浾邚?qiáng)調(diào)，很多投資人之前并不知曉二者是關(guān)聯(lián)公司。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴南方周末記者，自融在私募行業(yè)內(nèi)并不罕見。例如，有房地產(chǎn)公司為解決資金問題而設(shè)立私募基金管理人，通過私募基金管理人發(fā)行私募基金，并將募集資金用于認(rèn)購(gòu)其關(guān)聯(lián)公司的股權(quán)，這就屬于私募基金自融，但是否違規(guī)還要看具體情況。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)于2014年8月發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定，如果私募基金管理人未按照約定用途使用募集資金，而是擅自將其用于自身或其關(guān)聯(lián)方的經(jīng)營(yíng)，其行為顯然違反了《私募基金管理辦法》第二十三條“利用基金財(cái)產(chǎn)或者職務(wù)之便，為本人或者投資者以外的人牟取利益，進(jìn)行利益輸送”。

而如果募集資金原本就是用于私募基金管理人的關(guān)聯(lián)方經(jīng)營(yíng)，相關(guān)法律法規(guī)對(duì)此并無禁止性規(guī)定，只要求私募基金管理人必須按照規(guī)定履行關(guān)聯(lián)關(guān)系、關(guān)聯(lián)交易披露等義務(wù)，并向投資人充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。

脫實(shí)向虛

富二代、高學(xué)歷的朱一棟，起初也許并未有跑路的念頭。

“朱一棟給人感覺老成，并沒有一些富二代的張狂?！崩钗?015年就和朱一棟有過合作，他告訴南方周末記者，朱家是阜寧當(dāng)?shù)氐拇笮眨鲞^不少企業(yè)家。

“80后”朱一棟出生于江蘇省阜寧縣，其家族起家于稀土產(chǎn)業(yè)，他的父親是原阜寧縣化工廠廠長(zhǎng)朱冠成。1990年底工廠瀕臨破產(chǎn)，朱冠成對(duì)工廠進(jìn)行了改制，成立了阜寧稀土實(shí)業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“阜寧稀土”）。此后朱冠成通過不斷收購(gòu)阜寧稀土的分散股權(quán)，終于將這家公司變?yōu)橐粋€(gè)家族企業(yè)。

2006年前后，朱一棟從國(guó)外畢業(yè)回家，不久后就遭遇了金融危機(jī)。但他和趙卓權(quán)（阜興集團(tuán)總裁）決定放手一搏，將兩家人的資源、資金全部用于抄底稀土。

2011年發(fā)生了三件改變朱一棟命運(yùn)的大事。一是由于大量外來資金對(duì)稀土市場(chǎng)熱捧，氧化鋱的價(jià)格從300萬/噸左右一路飆升至2000萬/噸，朱一棟由此賺得了第一桶金；二是朱一棟將阜寧稀土賣給了央企中國(guó)鋁業(yè)，正式告別實(shí)業(yè)；第三件事則是朱一棟開啟了屬于自己的事業(yè)，阜興集團(tuán)正式成立，主營(yíng)房地產(chǎn)，賺的則是為房地產(chǎn)商融資的“過橋費(fèi)”。

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然而朱一棟仍不滿足于此，2012年起，開始進(jìn)軍私募?！案放d系”旗下的意隆財(cái)富、西尚投資、郁泰投資、易財(cái)行等金融平臺(tái)相繼成立，其中易財(cái)行為私募證券投資基金管理人，意隆、西尚、郁泰均為私募股權(quán)基金管理人。

值得一提的是，郁泰投資的法定代表人朱成帥，同時(shí)也是吉林省經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展（集團(tuán)）公司上海分公司法定代表人，該公司有國(guó)資背景，隸屬于吉林省經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展（集團(tuán)）公司，目前的狀態(tài)是“已注銷”。

在此前涉案四十多億的亞歐幣詐騙案中，瑞寶力源能夠謊稱自己有國(guó)企背景，正是由于朱成帥的幫忙。據(jù)瑞寶力源實(shí)控人劉瑯?biāo)?，作為回?bào)，瑞寶收購(gòu)了中食高科研究開發(fā)有限公司70%的股權(quán)，作價(jià)2.17億，中食高科的二股東同樣是朱成帥。

此后，朱一棟將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了上市公司。通過私募融資、購(gòu)買上市公司股份、抵押給券商繼續(xù)放大杠桿的方式，陸續(xù)成為陽光保險(xiǎn)、東海證券、大連電瓷、華聞傳媒、華塑控股多家上市公司的第一或第二大股東。

根據(jù)南方周末記者獲得的一份錄音，阜興集團(tuán)員工曾質(zhì)問朱冠成關(guān)于朱一棟的去向，朱冠成稱朱一棟確實(shí)為了躲債出走，而且導(dǎo)火索正是大連電瓷爆倉引起。

刑事不立案

民事不受理

令尹君焦慮的是，僅憑投資人之力，無法查清項(xiàng)目款項(xiàng)的流向，案件無法定性，投資款也就更難追回。

由于阜興集團(tuán)及下屬基金公司屬于正規(guī)的持牌經(jīng)營(yíng)，警方很難直接插手這類經(jīng)濟(jì)行為。要讓事件取得進(jìn)展，先要對(duì)朱一棟的行為進(jìn)行界定，而無論是挪用款項(xiàng)或是非法集資，都必須查清項(xiàng)目的資金去向才能定奪。

“跑路案件”從刑法上通常以“非法吸收公眾存款”和“集資詐騙”進(jìn)行立案。后者的定性要求存在詐騙的故意，而前者則取決于是否有合法經(jīng)營(yíng)的資質(zhì)。

“這個(gè)案件的難點(diǎn)在于，阜興集團(tuán)這些基金公司都是有牌照的合法經(jīng)營(yíng)，所以初步判斷不具備‘非吸的構(gòu)成條件。而要調(diào)查公司是否在集資過程中有詐騙嫌疑，就需要公安立案調(diào)查后才能清楚地界定，但有可能這最終只是一起民事違約案件，一旦刑事立案后就不可逆了，所以公安部門暫時(shí)也無法立案調(diào)查?！币热说拇砺蓭熇钣窳嵯蚰戏街苣┯浾呓忉?。

工商資料顯示，上海、廈門、江蘇、浙江、廣東等多地法院已經(jīng)對(duì)阜興集團(tuán)進(jìn)行了資產(chǎn)凍結(jié)，被執(zhí)行的資金數(shù)額有的是16個(gè)億，有的是1020萬，有的是1500萬。

李玉玲解釋，由于很多投資人的產(chǎn)品尚未到期，法院可能并不受理此類案件，也不支持由此提出的財(cái)產(chǎn)凍結(jié)要求。

基金業(yè)協(xié)會(huì)的官方聲明中指出，在私募基金管理人無法正常履行職責(zé)的情況下，托管銀行要按照基金法和基金合同約定，切實(shí)履行共同受托職責(zé)，做好統(tǒng)一登記相關(guān)私募基金投資者情況、投資者接待工作、召集基金份額持有人會(huì)議和保全基金財(cái)產(chǎn)等工作，盡最大可能維護(hù)投資者權(quán)益。

投資者也寄希望于托管銀行能夠協(xié)助他們查詢清楚資金流向。

然而，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席法律顧問卜祥瑞隨后在協(xié)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布了一篇名為《銀行托管私募基金權(quán)責(zé)清晰，依法依約不承擔(dān)共同受托責(zé)任》的文章，其中指出，基金法規(guī)定的基金托管人僅適用于公募和私募證券投資基金，不適用于其他私募股權(quán)投資基金，因此銀行不承擔(dān)召開基金份額持有人會(huì)議、統(tǒng)一登記私募基金投資者情況、保全基金財(cái)產(chǎn)等連帶責(zé)任。

不過事情并非沒有解決途徑，即便作為“持牌機(jī)構(gòu)”，其發(fā)行私募基金的行為也有可能構(gòu)成非法集資，例如此前轟動(dòng)一時(shí)的中晉資產(chǎn)非法集資案。

錦天城律師事務(wù)所律師秦政告訴南方周末記者，其實(shí)案件定性關(guān)鍵還要看朱一棟將款項(xiàng)投到了哪里，如果是與合同內(nèi)容相一致的地方，那就可以調(diào)查其是否涉嫌利益輸送，或者有沒有履行信息披露的義務(wù)。但如果是將A項(xiàng)目的募集資金投向了B項(xiàng)目，就可以定性為非法集資。

“后者相當(dāng)于虛構(gòu)了項(xiàng)目，可以定性為非法集資，但關(guān)鍵還是要首先查清資金的流向問題?！鼻卣硎?。

（應(yīng)受訪者要求，尹君、李梧為化名）