價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、影子銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)
——基于利率市場(chǎng)化改革的視角

吳成頌， 張文睿

(安徽大學(xué) 商學(xué)院， 安徽 合肥 230601)

一、引 言

2015年10月24日，央行在下調(diào)存貸款利率和存款準(zhǔn)備金率的同時(shí)，放開了存款利率上限浮動(dòng)區(qū)間，這意味著利率市場(chǎng)化改革基本完成。在這項(xiàng)改革中，銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局也在不斷改變——銀行的凈利差收窄，凈利息收入減少，利率波動(dòng)幅度加大，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。這對(duì)于以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的商業(yè)銀行來說，其必然會(huì)通過提高自身的金融創(chuàng)新能力，力圖在激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中占有一席之地，而影子銀行正是為了滿足融資者和投資者的多樣化選擇而進(jìn)行金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。例如，商業(yè)銀行為了避免存款流失，會(huì)通過發(fā)行具有較高收益率的理財(cái)產(chǎn)品來彌補(bǔ)存款流失的缺口。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)在2008年之后開始快速發(fā)展，截止2016年底，理財(cái)資金余額已突破29萬億元，創(chuàng)歷年新高。與此同時(shí)，自2010年后，我國(guó)商業(yè)銀行面臨資本充足率、存貸比與貸款額度的嚴(yán)格約束，使得房地產(chǎn)、基建等行業(yè)通過傳統(tǒng)銀行貸款渠道無法滿足其融資需求，從而催生了銀證、銀信合作等影子銀行業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。根據(jù)于博(2015)的測(cè)度(圖1)，截止2014年年中，信托貸款、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等影子銀行業(yè)務(wù)總規(guī)模達(dá)到57.5萬億，較2008年增長(zhǎng)近7倍。而商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)占影子銀行體系規(guī)模絕大部分，其占比從2008年的63%上漲至2014年的72%[1]。

由此可見，我國(guó)商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展主要有兩方面原因：一是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)下金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展；二是商業(yè)銀行受到資本充足率、存貸比和信貸額度的限制。另外，影子銀行業(yè)務(wù)在迅速發(fā)展的同時(shí)，由于缺失監(jiān)管，也積聚了大量的金融風(fēng)險(xiǎn)。例如，銀行理財(cái)產(chǎn)品期限大多低于1年，而這些短期資金大多投向房地產(chǎn)、基建等長(zhǎng)期項(xiàng)目中，這就容易形成期限錯(cuò)配所引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)業(yè)和基建、工商業(yè)目前存在重新整合和產(chǎn)能過剩的問題，這些投資項(xiàng)目一旦出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問題導(dǎo)致無法支付高回報(bào)率，則會(huì)引發(fā)信用違約風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)銀行缺乏針對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)、預(yù)警系統(tǒng)工具和機(jī)制而引發(fā)的管理操作風(fēng)險(xiǎn)等。近幾年發(fā)生的“錢荒”、卷款跑路、股市巨震等事件，說明我國(guó)有關(guān)監(jiān)管部門對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度和范圍還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。在2016年《政府工作報(bào)告》中，我國(guó)政府要深化金融體制改革，加強(qiáng)金融創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管全覆蓋，完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體制。由此可見，商業(yè)銀行和監(jiān)管部門如何在利率市場(chǎng)化背景下正視影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)監(jiān)管與防范，發(fā)揮其在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的正能量，已成為一個(gè)不容忽視的問題。本文以我國(guó)16家上市商業(yè)銀行為樣本，研究利率市場(chǎng)化下價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的影響，以及影子銀行業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，為真實(shí)揭示我國(guó)商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀提供依據(jù)，也為商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管提供借鑒。

二、文獻(xiàn)綜述

(一)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)與影子銀行業(yè)務(wù)

利率市場(chǎng)化改革是指中央銀行放開對(duì)利率的管制，賦予銀行存貸款的自主定價(jià)權(quán)。銀行將很可能采取“高息攬儲(chǔ)”的手段，提升存款利率以此爭(zhēng)奪資金來源，同時(shí)在資產(chǎn)組合中配置更高比例的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以維持收益水平。這種形成機(jī)制的變化會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行產(chǎn)生巨大的沖擊，引起銀行間競(jìng)爭(zhēng)加劇(黃曉薇等，2016)[2]。隨著利率市場(chǎng)化程度的提高，面對(duì)利率波動(dòng)與其他金融機(jī)構(gòu)和新進(jìn)入者的威脅，銀行對(duì)存貸利率的控制將更加審慎，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將成為銀行間競(jìng)爭(zhēng)的主要方式(易綱等，2001)[3]。在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)如此嚴(yán)峻的前提下，商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間逐漸減少，各銀行開始通過金融創(chuàng)新提升融資效率、降低經(jīng)營(yíng)成本，以獲取利潤(rùn)、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，而我國(guó)影子銀行正是金融活動(dòng)主體為監(jiān)管套利而進(jìn)行金融創(chuàng)新的產(chǎn)物(解鳳敏等，2014)[4]。另外，當(dāng)銀行競(jìng)爭(zhēng)度提高后，銀行會(huì)更有動(dòng)機(jī)進(jìn)行信貸規(guī)模擴(kuò)大和表外高風(fēng)險(xiǎn)貸款行為(Ahn and Breton，2014)[5]。我國(guó)影子銀行主要依附于商業(yè)銀行，與商業(yè)銀行存在較強(qiáng)的依從關(guān)系(王浡力等，2013)[6]。在中國(guó)影子銀行的總體體量中，影子銀行業(yè)務(wù)是占比最主要的部分，包括委托貸款、信托貸款、理財(cái)產(chǎn)品等銀行表外業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)總規(guī)模近7年來每年保持高速增長(zhǎng)，2013—2015年環(huán)比增長(zhǎng)率達(dá)到15%(李曉靜等，2015)[7]。由此可見，面對(duì)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新和高風(fēng)險(xiǎn)行為，促使影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模的增加。

與此同時(shí)，我國(guó)商業(yè)銀行面臨著嚴(yán)格的金融管制。然而，隨著銀行競(jìng)爭(zhēng)度的提高，銀行為了滿足資本充足率等監(jiān)管要求，會(huì)運(yùn)用金融衍生品將高風(fēng)險(xiǎn)貸款轉(zhuǎn)移至表外(Hakenes and Schnabel，2010)[8]。在2009年貸款瘋狂上漲之后，我國(guó)商業(yè)銀行開始面臨貸存比、資本充足率及貸款規(guī)模的約束。商業(yè)銀行為了保持自身利潤(rùn)增長(zhǎng)和防止不良貸款率的提升，開始通過理財(cái)產(chǎn)品和銀信合作等影子銀行形式完成貸款“出表”。在以上情境下，房地產(chǎn)開發(fā)商、中小企業(yè)與地方融資平臺(tái)自2010年以來旺盛的融資需求，以及中國(guó)居民不斷上漲的投資需求，也加快了影子銀行的興起(張明，2013)[9]。然而，當(dāng)銀行面臨的存貸比和資本充足率的約束越大，為了避免遭受銀監(jiān)會(huì)的懲罰，銀行通過影子銀行業(yè)務(wù)應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的行為就會(huì)更為激進(jìn)(郭曄等，2017)[10]。那么，為了避免貸款規(guī)模觸碰貸款上限，貸款規(guī)模約束越大的銀行，其價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的影響是否越大？

綜上，本文提出假設(shè)1與假設(shè)2。

假設(shè)1：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)了影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模的增加。

假設(shè)2：銀行面臨的貸款規(guī)模約束越大，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)影響越大。

(二)影子銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)

影子銀行體系會(huì)促使銀行與資本市場(chǎng)融合，加劇金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性(Adrian，2009)[11]。美國(guó)在2008年的金融危機(jī)中，金融體系中的很多缺陷都與影子銀行體系發(fā)行的金融工具有關(guān)(Rosen，2009)[12]。在我國(guó)，影子銀行是金融創(chuàng)新不斷發(fā)展的產(chǎn)物，金融創(chuàng)新會(huì)加劇金融體系的脆弱性，加劇金融風(fēng)險(xiǎn)[6]。

目前，商業(yè)銀行的影子銀行業(yè)務(wù)主要面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行定期存款利率遠(yuǎn)低于影子銀行產(chǎn)品利率，越來越多的資金被吸引到影子銀行渠道，使得“金融脫媒”現(xiàn)象加劇，導(dǎo)致銀行的存款吸收變得更加困難，而存款的減少降低了銀行資金的流動(dòng)性(賀建清，2013)[13]。銀行在貸款出表后依然承擔(dān)著到期回收、貸后管理等法律責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，一旦貸款無法收回，銀行的債務(wù)支付需求就會(huì)增加，致使其流動(dòng)性進(jìn)一步降低(龔明華，2011)[14]。由于監(jiān)管當(dāng)局要對(duì)銀行資本充足率、存貸比進(jìn)行季度考核，加上銀行間價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，導(dǎo)致影子銀行產(chǎn)品呈現(xiàn)出短期化趨勢(shì)，而為了獲得高收益率，其資金投向越來越傾向于中長(zhǎng)期項(xiàng)目。上述期限錯(cuò)配意味著，要保證資產(chǎn)方的高收益率，影子銀行必須依靠短期理財(cái)產(chǎn)品的滾動(dòng)發(fā)行來應(yīng)對(duì)周期性的流動(dòng)性壓力。一旦新的理財(cái)產(chǎn)品不能足額發(fā)行，而老的理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)到期，則會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性資金短缺[9]。另外，影子銀行會(huì)大量利用財(cái)務(wù)杠桿舉債經(jīng)營(yíng)，高杠桿率進(jìn)一步放大了影子銀行“擠兌”風(fēng)險(xiǎn)(陸小康，2011)[15]。

此外，影子銀行業(yè)務(wù)也很有可能誘發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)下銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到資本充足率、存貸比和貸款規(guī)模的限制，利潤(rùn)空間越來越小，而影子銀行業(yè)務(wù)不受上述控制，可通過自有資金或者借貸資金創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)。然而，影子銀行的信貸項(xiàng)目是一種具有放大效果的流動(dòng)性行為，并具有集聚風(fēng)險(xiǎn)大、流動(dòng)性弱、破壞性強(qiáng)的特點(diǎn)，一旦發(fā)生信貸項(xiàng)目違約或資金鏈斷裂，則會(huì)引發(fā)信用違約風(fēng)險(xiǎn)(趙蔚，2013)[16]。目前影子銀行產(chǎn)品大多投向房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及工商企業(yè)，而房地產(chǎn)利率的高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、地方政府財(cái)政的高杠桿負(fù)債以及工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能過剩與高債務(wù)率，加大了影子銀行潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)(李俊霞等，2014)[17]。影子銀行通過各類金融創(chuàng)新工具開展業(yè)務(wù)，導(dǎo)致杠桿率不斷提高。高杠桿率會(huì)加劇資本市場(chǎng)的波動(dòng)程度，而利率波動(dòng)致使資產(chǎn)發(fā)生減值時(shí)，影子銀行業(yè)務(wù)更容易發(fā)生違約(閆彬彬，2013)[18]。

綜上所述，本文作出假設(shè)3、假設(shè)4和假設(shè)5。

假設(shè)3：影子銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展會(huì)加劇商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

假設(shè)4：影子銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展會(huì)加劇商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。

假設(shè)5：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)會(huì)促進(jìn)影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)而提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

為了使樣本具有更好的說明性和代表性，本文選取16家上市商業(yè)銀行，其中5家國(guó)有商業(yè)銀行，8家股份制商業(yè)銀行，3家城市商業(yè)銀行?？紤]到我國(guó)影子銀行從2008年開始穩(wěn)步增長(zhǎng)，本文選擇2008—2016年16家上市銀行的非平衡面板數(shù)據(jù)作為研究樣本。數(shù)據(jù)來源于Bankscope數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)人民銀行網(wǎng)站與中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。

(二)變量設(shè)置

1.銀行風(fēng)險(xiǎn)變量

本文分別從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面來衡量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)。由于貸款與存款之間的比例即存貸比LDR是衡量商業(yè)銀行流動(dòng)性最為基本、普遍的指標(biāo)，在學(xué)術(shù)界也得到廣泛的運(yùn)用，而且其統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)比較完善，有明確規(guī)定的界定標(biāo)準(zhǔn)，故本文選取存貸比LDR衡量商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。LDR越高，說明貸款占據(jù)的比重越高，即占用了更多流動(dòng)性存款來源，商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也越大。此外，選取不良貸款率NPL衡量商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)，該指標(biāo)越大，說明可能無法收回的貸款占總貸款的比例越大，則商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)越大。

2.影子銀行業(yè)務(wù)變量

根據(jù)李建偉等(2015)的研究，影子銀行的主要參與者是傳統(tǒng)商業(yè)銀行，而委托貸款、信托貸款以及未貼現(xiàn)票據(jù)融資占據(jù)商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)的大部分，且這些業(yè)務(wù)的信息披露相對(duì)完整，故本文對(duì)上述三者年度之和進(jìn)行研究。為壓縮變量的尺度，同時(shí)使數(shù)據(jù)更加平穩(wěn)，本文對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了對(duì)數(shù)處理。[19]

3.價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)變量

由于Lerner指數(shù)衡量了銀行產(chǎn)出的邊際價(jià)格超出其邊際成本的百分比，較好地反映了銀行在定價(jià)方面的壟斷性(價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的相反面)，故本文采用Lerner指數(shù)作為價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的變量，其計(jì)算公式為L(zhǎng)erner=(P-MC)/P，P為銀行產(chǎn)品的價(jià)格，采用(凈利息收入+其他營(yíng)業(yè)收入)/平均資產(chǎn)來衡量，MC為邊際成本，采用非利息支出/平均資產(chǎn)來衡量。勒納指數(shù)越大，表明銀行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)程度越弱。

4.控制變量

本文借鑒丁寧(2015)、趙靜(2017)的研究，對(duì)可能影響銀行風(fēng)險(xiǎn)與影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模的特征變量進(jìn)行了控制，包括貸款規(guī)模(LOAN)、資本充足率(CAR)、非利息收入(NII)、凈息差(NIM)、銀行規(guī)模(Size)、GDP增長(zhǎng)率(GDP)、廣義貨幣增長(zhǎng)率(M2)。[20]

表1 變量設(shè)置說明

(三)研究模型

根據(jù)前文研究假設(shè)，本文構(gòu)建如下兩個(gè)模型：

Shadowit=β0+β1LGShadowit+β2Lernenit+β3LOANit+β4CARit+β5NIIit+β6Sizeit+β7GDPit+β8M2it+εit

(1)

Riskit=β0+β1Shadowit+β2Shadowit*Lernerit+β3Shadowit2+β4Shadowit2*Lernerit+β5Lernerit+β6CARit+β7NIMit+β8Sizeit+β9GDPit+β10M2it+εit

(2)

模型(1)用以檢驗(yàn)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的影響，以及存在貸款限額約束的條件下二者的關(guān)系，即對(duì)假設(shè)1和假設(shè)2的檢驗(yàn)。由于影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模是一個(gè)連續(xù)調(diào)整的變量，故在模型(1)中引入滯后一期的影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模作為解釋變量。

模型(2)用以檢驗(yàn)影子銀行業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，以及價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)是否會(huì)刺激影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)而對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)。由于在實(shí)證過程中發(fā)現(xiàn)，影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模與商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)不呈線性關(guān)系，故引入Shadow2進(jìn)一步檢驗(yàn)其關(guān)系。

四、實(shí)證分析

(一)描述性分析

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

由表2可知，存貸比的最小值為42.442，最大值為83.717，標(biāo)準(zhǔn)差為7.235，表明不同商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)存在較大差異。不良貸款率最大最小值差距較大，分別為12.570和0.830，但均值(1.667)與中位數(shù)(2.187)均靠近最小值，說明總體上商業(yè)銀行不良貸款率較低，但仍有個(gè)別銀行不良貸款率大大高于平均水平。貸款占比均值為51.89%，即商業(yè)銀行平均貸款占總資產(chǎn)的比重為51.89%。此外，影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模、資本充足率、非利息收入占比的標(biāo)準(zhǔn)差均較大，說明不同商業(yè)銀行的上述指標(biāo)均存在較大差異。

(二)回歸分析

本文運(yùn)用state14.0軟件，實(shí)證研究2008—2016年間我國(guó)16家上市商業(yè)銀行的非平衡面板數(shù)據(jù)。根據(jù)豪斯曼檢驗(yàn)判定，對(duì)模型(1)與模型(2)采用固定效應(yīng)模型回歸，回歸結(jié)果如表3和表4所示。

1.影子銀行業(yè)務(wù)的實(shí)證檢驗(yàn)

表3 模型(1)回歸結(jié)果

注：括號(hào)內(nèi)為t值，***、**和*分別表示在1%、5%、10%的置信水平上顯著。

由表3第(1)和(2)列可知，Lerner指數(shù)的系數(shù)顯著為負(fù)，表明價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)會(huì)促進(jìn)商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，假設(shè)1得以驗(yàn)證。首先，隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，日益激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)減少了商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入，促使了銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新。而影子銀行作為滿足融資者和投資者的多樣化選擇所衍生的金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，其規(guī)模也在不斷增加，且價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)也強(qiáng)化了商業(yè)銀行擴(kuò)大信貸規(guī)模和表外高風(fēng)險(xiǎn)貸款的動(dòng)機(jī)。其次，在嚴(yán)格的資本充足率、存貸比和貸款規(guī)模的約束下，面對(duì)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，商業(yè)銀行開始不斷創(chuàng)新金融工具和業(yè)務(wù)模式，開展諸如信托、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行票據(jù)等影子銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)造收益，以完成資金從表內(nèi)向表外的轉(zhuǎn)移。最后，在上述環(huán)境下，市場(chǎng)上房地產(chǎn)開發(fā)商與中小企業(yè)強(qiáng)烈的融資需求，以及中國(guó)居民旺盛的投資需求，激發(fā)了影子銀行業(yè)務(wù)的謀利行為。

控制變量方面，由表3第(2)列可知，貸款占總資產(chǎn)之比的系數(shù)顯著為正，表明商業(yè)銀行所受的貸款規(guī)模約束越大，其影子銀行規(guī)模越大。由于商業(yè)銀行受到貸款規(guī)模的限制，貸款額度越大意味著貸款越接近限額。面對(duì)市場(chǎng)上旺盛的融資需求，銀行不得不發(fā)展影子銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)大其貸款資金流動(dòng)。資本充足率的系數(shù)顯著為負(fù)，表明商業(yè)銀行所受資本充足率的監(jiān)管約束越大，其影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模越大。非利息收入占比的系數(shù)顯著為正，可理解為隨著商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)規(guī)模的增加，作為表外業(yè)務(wù)一部分的影子銀行業(yè)務(wù)的規(guī)模也在增長(zhǎng)?？傎Y產(chǎn)對(duì)數(shù)為正，說明銀行規(guī)模與影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模同向變動(dòng)，即商業(yè)銀行無論規(guī)模大小，均有開展影子銀行業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)。廣義貨幣增長(zhǎng)率的系數(shù)顯著為負(fù)，表明貨幣政策的緊縮與擴(kuò)張對(duì)應(yīng)影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模的增多與減少。2008年，中國(guó)政府推出“四萬億”政策，擴(kuò)大社會(huì)貨幣供應(yīng)量，在市場(chǎng)中形成貨幣供大于求的情況，使影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展受到抑制。2012年后，政府開始實(shí)施緊縮的貨幣政策，中小企業(yè)融資難度上升，迫使其轉(zhuǎn)向影子銀行獲得資金支持。

進(jìn)一步，為研究貸款規(guī)?？刂茖?duì)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)與影子銀行業(yè)務(wù)關(guān)系的影響，本文按照貸款規(guī)模與其均值的關(guān)系，將銀行分為貸款規(guī)模約束大和小兩組樣本進(jìn)行比較，貸款規(guī)模在均值以上為受到貸款約束大的樣本，反之為受到貸款約束小的樣本。由表3第(3)(4)列可知，Lerner指數(shù)皆顯著為負(fù)，但兩者分別比第(2)列的勒納指數(shù)減少47.7%和增加56.2%。這表明當(dāng)商業(yè)銀行所有的貸款規(guī)模的約束越強(qiáng)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)對(duì)影子銀行的影響越大。對(duì)于受到貸款約束作用較大的商業(yè)銀行，面對(duì)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和旺盛的市場(chǎng)需求，為了不突破貸款的限額，激發(fā)了其越過表內(nèi)而從事影子銀行業(yè)務(wù)的行為。而對(duì)于受到貸款約束作用較小的商業(yè)銀行，其表內(nèi)貸款可以滿足其信貸行為，從而削弱了其從事較高風(fēng)險(xiǎn)的影子銀行業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)。

2.商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證檢驗(yàn)

表4 模型2回歸結(jié)果

注：括號(hào)內(nèi)為t值，***、**和*分別表示在1%、5%、10%的置信水平上顯著。

由表4第(1)(2)列可知，Shadow系數(shù)顯著為正，表明影子銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展增加了商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。首先，高收益的影子銀行產(chǎn)品吸收了大部分的銀行存款，在此過程中，銀行客戶的取款需求增加，使得商業(yè)銀行的可用資金減少，致使其流動(dòng)性嚴(yán)重降低。其次，影子銀行業(yè)務(wù)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格頗為敏感，自身不能對(duì)市場(chǎng)的沖擊進(jìn)行有效的抵抗。一旦影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)生債務(wù)違約，商業(yè)銀行為了維護(hù)自身信譽(yù)，會(huì)代替支付相應(yīng)的本金和利息，這使得商業(yè)銀行的債務(wù)支付需求增加，致使其流動(dòng)性進(jìn)一步降低。最后，影子銀行業(yè)務(wù)會(huì)通過出售理財(cái)產(chǎn)品來贏得相應(yīng)的資金，并利用資金進(jìn)行房地產(chǎn)和信托等投資。一旦投資者停止投入資金，就會(huì)導(dǎo)致影子銀行的現(xiàn)金流短缺的現(xiàn)象，引發(fā)由期限錯(cuò)配導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

由表4第(3)列可知，Shadow系數(shù)為負(fù)但并不顯著，與假設(shè)4不符。本文進(jìn)一步在模型(2)中加入Shadow的平方項(xiàng)，發(fā)現(xiàn)表4第(4)和第(5)列Shadow2系數(shù)顯著為正，表明影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模與商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)呈U型關(guān)系。這可能是由于在影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展初期，企業(yè)部門和住戶部門的貸款償還能力不存在太大的問題，且多樣化的影子銀行產(chǎn)品對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)起到了分散效果。根據(jù)本文對(duì)數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，2008—2012年，商業(yè)銀行總體上不良貸款率呈下降趨勢(shì)，但2012年之后，不良貸款率開始緩慢上升。影子銀行業(yè)務(wù)的資金主要應(yīng)用在工商業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)。然而，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率逐步放緩，中國(guó)的制造業(yè)開始面臨去產(chǎn)能化的問題，部分基礎(chǔ)設(shè)施的利用率越來越低，房地產(chǎn)業(yè)也面臨重新整合，上述趨勢(shì)都會(huì)造成影子銀行業(yè)務(wù)的投資回報(bào)率下降，以至很難與負(fù)債方的高收益率相匹配，從而引致商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。

由表4第(2)列所示，Shadow*Lerner系數(shù)顯著為負(fù)，表明商業(yè)銀行面對(duì)市場(chǎng)上激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，刺激了影子銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，進(jìn)而影子銀行業(yè)務(wù)加劇了銀行期限錯(cuò)配，使流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。表4第(5)列Shadow2*Lerner系數(shù)也顯著為負(fù)，表明價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)在刺激了影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，造成了商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)先減小后增加的趨勢(shì)。

控制變量方面，由表4第(1)(2)列可知，利息凈收入占比的系數(shù)顯著為正，表明商業(yè)銀行表內(nèi)所獲利潤(rùn)越多，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越高。這可能是由于銀行在大規(guī)模的投融資的同時(shí)，加劇了其表內(nèi)的期限錯(cuò)配。表4中(3)-(5)列利息凈收入占比的系數(shù)則為負(fù)，表明銀行盈利能力越強(qiáng)，其通過專業(yè)技術(shù)避免違約風(fēng)險(xiǎn)的能力也越強(qiáng)。表4中實(shí)際GDP增加率系數(shù)大多為負(fù)，這可能是由于經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，融資困難的主體增加，市場(chǎng)不得不以高利率為代價(jià)尋求更多投資渠道，致使影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模增加。

五、研究結(jié)論及建議

本文通過對(duì)2008—2016年我國(guó)16家上市銀行非平衡面板數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)，得出以下結(jié)論：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)了影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模的增加，且商業(yè)銀行面臨的貸款規(guī)模約束越大，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)影響越大；影子銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展會(huì)加劇商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并與商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)呈U型關(guān)系，且價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)在促進(jìn)影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，影響了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)水平。

由結(jié)論可知，商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)是在激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)之下監(jiān)管套利的產(chǎn)物，給商業(yè)銀行帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，影子銀行業(yè)務(wù)也是為滿足經(jīng)濟(jì)多元化發(fā)展下的多層次信貸需求的產(chǎn)物。因此，要因勢(shì)利導(dǎo)，發(fā)揮影子銀行積極作用，引導(dǎo)其開展好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資服務(wù)的同時(shí)，加強(qiáng)規(guī)范管理，降低其負(fù)面影響和風(fēng)險(xiǎn)。

第一，關(guān)于規(guī)范影子銀行發(fā)展。首先，商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，面對(duì)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，要積極提高其風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，引導(dǎo)部分資金流出影子銀行，投向于更為市場(chǎng)化、保障性更強(qiáng)的正規(guī)銀行體系。其次，商業(yè)銀行要加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度，發(fā)展低資本耗用的新興業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)，并豐富中小企業(yè)的融資產(chǎn)品和渠道，探索更為合理、有效的地方投融資體系，與影子銀行業(yè)務(wù)形成良性互動(dòng)。最后，監(jiān)管部門要注意監(jiān)管規(guī)則的一致性和適度性。監(jiān)管導(dǎo)致商業(yè)銀行成本過高是監(jiān)管套利的重要原因，所以在統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，要分析監(jiān)管所導(dǎo)致的業(yè)務(wù)成本增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，應(yīng)該加強(qiáng)而不是消弱商業(yè)銀行對(duì)社會(huì)薄弱領(lǐng)域(比如小企業(yè))的金融服務(wù)。

第二，關(guān)于應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。首先，商業(yè)銀行要加強(qiáng)對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的管理，以動(dòng)態(tài)的眼光看待影子銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，把影子銀行納入進(jìn)來統(tǒng)一管理，不斷改進(jìn)和優(yōu)化影子銀行的業(yè)務(wù)規(guī)程和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。其次，要加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。商業(yè)銀行要根據(jù)自身的業(yè)務(wù)性質(zhì)及風(fēng)險(xiǎn)狀況，通過建立壓力模型，分析和監(jiān)測(cè)未來不同區(qū)間的融資來源和穩(wěn)定程度、資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配情況、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)等指標(biāo)。并根據(jù)自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)、融資能力等因素，分析出自身的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)偏好，以此為依據(jù)制訂流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理策略，構(gòu)建流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的制度框架。

第三，關(guān)于應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)。首先，商業(yè)銀行要加強(qiáng)對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)資本金實(shí)行審慎管理，加強(qiáng)對(duì)資金流向的監(jiān)督與審查，確保所投資項(xiàng)目的安全性?？刂朴白鱼y行業(yè)務(wù)自身的風(fēng)險(xiǎn)敞口，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目限制使用杠桿的倍數(shù)。其次，監(jiān)管當(dāng)局要加強(qiáng)對(duì)各影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管與規(guī)范，提高委托貸款與信托貸款信息披露力度，密切關(guān)注并減少濫用委托、信托貸款的行為。重點(diǎn)核實(shí)融資方貿(mào)易背景的真實(shí)性，杜絕和防范票據(jù)欺詐行為。對(duì)投資者提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提醒，確保投資者是在明確知情的情況下購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。