加快構(gòu)建綠色債券的新型投融資體系

吳琦

受制于市場準(zhǔn)入門檻較高、融資渠道較為單一等因素，社會資本參與綠色債券市場的主動性和積極性尚未被有效激發(fā)，導(dǎo)致綠色債券市場中，政府財政和國有資本的比重過高，社會資本占比偏低。

中共十八大將生態(tài)文明建設(shè)納入中國特色社會主義事業(yè)“五位一體”總體布局。中共十九大報告指出“建設(shè)生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計”，“提供更多優(yōu)質(zhì)生態(tài)產(chǎn)品以滿足人民日益增長的優(yōu)美生態(tài)環(huán)境需要”，這表明建設(shè)生態(tài)文明、保護(hù)生態(tài)環(huán)境不僅具有重要性和現(xiàn)實緊迫性，更有戰(zhàn)略意義和長遠(yuǎn)價值。但同時報告也強調(diào)，當(dāng)前“生態(tài)環(huán)境保護(hù)任重道遠(yuǎn)”。

長期以來，環(huán)境無價格、環(huán)境無成本等觀念導(dǎo)致我國生態(tài)環(huán)境的“公用地”悲劇。市場化機制是破解我國環(huán)保投入不足、投資效益不高、環(huán)境污染加劇難題的有效途徑。作為環(huán)境外部效應(yīng)內(nèi)部化的重要手段，綠色金融受到越來越多的關(guān)注和重視。十九大提出“發(fā)展綠色金融”，就是要發(fā)揮金融的引導(dǎo)、約束和杠桿功能，拓寬綠色企業(yè)和綠色項目的融資渠道，引領(lǐng)信貸資源逐步從“兩高一低”行業(yè)退出。

作為綠色金融的重要組成部分，自2016年正式啟動以來，我國綠色債券市場發(fā)展迅速。作為一種募集資金專門用于符合規(guī)定條件的綠色項目的債券工具，嚴(yán)格來說，綠色債券不能算是個新鮮事物。如硬要說它是一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，可以看作是在普通債券前加上一個“綠色”的標(biāo)簽，即通過綠色債券募集來的資金只能用于綠色項目或者為綠色項目進(jìn)行再融資。

綠色債券的興起源于歐洲投資者對于氣候變化和環(huán)境問題的關(guān)注和重視。2007年，歐洲投資銀行發(fā)行全球第一只綠色債券。中廣核風(fēng)電是我國綠色債券市場第一個吃螃蟹的企業(yè)。2014年5月，中廣核風(fēng)電在銀行間市場發(fā)行我國第一只“碳債券”，從實踐探索的角度邁出了發(fā)展綠色債券市場的第一步。2015年9月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《生態(tài)文明體制改革總體方案》，明確指出“將綠色債券市場作為綠色金融體系的重要內(nèi)容”，首次從政策和戰(zhàn)略高度肯定了綠色債券市場的重要意義和價值。隨著中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會等部門相繼發(fā)布文件，進(jìn)一步明晰了綠色債券市場的制度框架（如表所示）。

隨著政府及社會各界對環(huán)境問題的日益關(guān)注和重視，我國已成為全球綠色債券的最大發(fā)行國。據(jù)中債登發(fā)布的《中國綠色債券市場2017半年報》顯示，截至2017年6月末，我國綠色債券發(fā)行總量115.2億美元，同比增長34%，占全球份額21%。但同時綠色債券市場也呈現(xiàn)出市場發(fā)育不完善、發(fā)行結(jié)構(gòu)不合理、服務(wù)體系不健全等問題。一是市場發(fā)育不完善，主要是實踐中存在判定標(biāo)準(zhǔn)不一、私人投資者較少，公眾綠色投資意愿不強等問題；二是發(fā)行結(jié)構(gòu)不合理，主要體現(xiàn)在7年及以上綠色債券占比較少，綠色公司債和綠色企業(yè)債占比較少，中小型企業(yè)和民營企業(yè)占比較少，中西部地區(qū)和東北地區(qū)占比較少等四類結(jié)構(gòu)性問題； 三是監(jiān)管服務(wù)不健全，國內(nèi)專業(yè)性中介服務(wù)體系不健全、缺乏第三方評級評估機構(gòu)，是制約我國綠色債券高質(zhì)量發(fā)展的主要短板。

以上綠色債券市場的問題，與現(xiàn)行投融資體制的不足直接相關(guān)。受制于市場準(zhǔn)入門檻較高、融資渠道較為單一等因素，社會資本參與綠色債券市場的主動性和積極性尚未被有效激發(fā)，導(dǎo)致綠色債券市場中，政府財政和國有資本的比重過高，社會資本占比偏低。

綠色債券市場對于我國發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、社會和環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展意義重大。據(jù)人民銀行預(yù)計，“十三五”期間，我國的綠色產(chǎn)業(yè)投資需求年均將超過2萬億元，到 2020年我國綠色債券規(guī)模有望達(dá)到 5.7萬億元。從這個意義上來說，構(gòu)建綠色債券新型投融資體系，鼓勵和引導(dǎo)社會資本參與綠色債券市場，是進(jìn)一步推動綠色債券市場持續(xù)健康發(fā)展的必然要求和重要支撐。為此，建議：

一是加強頂層設(shè)計，構(gòu)建社會廣泛參與的綠色債券資本體系。加快完善界定標(biāo)準(zhǔn)、財稅優(yōu)惠、補貼支持、信息披露、政府擔(dān)保等方面的制度安排、市場監(jiān)管以及保障服務(wù)，為社會資本和國外資本參與綠色投資創(chuàng)造良好的制度和市場環(huán)境。鼓勵和支持絲路基金、社會保障基金、企業(yè)年金等公益類基金投資者，在做好政策研究和風(fēng)險評估的基礎(chǔ)上積極投資綠色債券。加強投資者的綠色投資教育，營造關(guān)注和投資綠色債券產(chǎn)品的良好意識和社會氛圍，鼓勵和引導(dǎo)投資者投資綠色債券產(chǎn)品。加快開放綠色債券市場，降低社會資本進(jìn)入綠色債券市場的門檻，進(jìn)一步打通國外資本進(jìn)入國內(nèi)綠色債券市場的通道。

二是培育區(qū)域統(tǒng)籌、普惠多元的綠色債券市場體系。對政策性銀行、商業(yè)銀行、地方政府、大型企業(yè)發(fā)行綠色債券采取“鼓勵創(chuàng)新和規(guī)范發(fā)展并重”的原則，同時對中小企業(yè)和“三農(nóng)”企業(yè)發(fā)行綠色債券進(jìn)行適度傾斜，鼓勵和支持中小企業(yè)和“三農(nóng)”企業(yè)參與綠色債券市場，建立多元化綠色債券市場主體。加快推動中西部地區(qū)和東北地區(qū)的綠色債券市場發(fā)展，推動綠色債券市場的區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。

三是健全專業(yè)性、規(guī)范化發(fā)展的綠色債券服務(wù)體系。監(jiān)管部門對綠色金融項目進(jìn)行定期監(jiān)測、評價和報告，提高項目透明度和可信性；加快推進(jìn)“規(guī)范第三方認(rèn)證機構(gòu)對綠色債券評估的質(zhì)量要求”，明確第三方評級認(rèn)證機構(gòu)資質(zhì)要求和準(zhǔn)入門檻，通過相關(guān)業(yè)務(wù)指引進(jìn)一步規(guī)范第三方評級認(rèn)證機構(gòu)；大力促進(jìn)綠色指數(shù)開發(fā)創(chuàng)新和投資應(yīng)用，完善綠色金融債券、綠色企業(yè)債券、綠色公司債券等直接融資產(chǎn)品。