設(shè)立科創(chuàng)板助推多層次資本市場(chǎng)建設(shè)

文 蔡恩澤

11月5日，國家主席習(xí)近平在出席首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式并發(fā)表主旨演講時(shí)表示，為了更好發(fā)揮上海等地區(qū)在對(duì)外開放中的重要作用，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

這是科創(chuàng)板頂層設(shè)計(jì)的利好聲音，對(duì)助推多層次資本市場(chǎng)建設(shè)意義重大。

首先，有利于細(xì)分市場(chǎng)。目前，我國資本市場(chǎng)劃分為一板、二板、三板，即通常所說的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板、新三板。一板上市門檻較高，是上交所和深交所上市的股票；二板相對(duì)寬松一點(diǎn)，但監(jiān)管嚴(yán)格，相當(dāng)于紐約的納斯達(dá)克；新三板掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)，而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司。

設(shè)立科創(chuàng)板，是將資本市場(chǎng)進(jìn)一步細(xì)分，可促進(jìn)A股市場(chǎng)分化，主板市場(chǎng)上不去，海外市場(chǎng)又太擁擠，一些海外的中概股公司要回歸國內(nèi)資本市場(chǎng)，也沒有完全對(duì)應(yīng)的承接?？苿?chuàng)板將提供一個(gè)新的資本市場(chǎng)入口。同時(shí)有利于克服相當(dāng)一部分高科技上市公司（即俗稱“獨(dú)角獸”）估值偏低的弊端。實(shí)際上，高科技企業(yè)才是推動(dòng)股市繁榮的根本力量。單獨(dú)設(shè)立科創(chuàng)板，將充分肯定其客觀價(jià)值，推動(dòng)上市公司脫虛向?qū)?，回歸資本市場(chǎng)的本質(zhì)屬性，客觀反映經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大直接融資，刺激科技創(chuàng)新，利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

其次，有利于A股市場(chǎng)清掃“垃圾”。殼公司具有這樣一些特征：即所處行業(yè)大多為夕陽行業(yè)，具體主營業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢，盈利水平微薄甚至虧損。殼公司雖說人老珠黃，力衰不舉，但仍有幾分姿色，有一定的魅力。這個(gè)姿色就是上市公司的“名分”，這個(gè)魅力就是上市公司的招牌。對(duì)于很多中國企業(yè)來說，上市依然是夢(mèng)寐以求的事，是獲得階段性成功的標(biāo)志，是步入巔峰的加冕。長(zhǎng)期以來，由于IPO進(jìn)程較慢，退市制度未能跟上，致使殼公司長(zhǎng)期在A股市場(chǎng)招搖撞騙。殼公司雖然沒有實(shí)際業(yè)績(jī)，卻是香餑餑，一些企業(yè)上市都是借助殼公司，以至于殼資源十分精貴。

設(shè)立科創(chuàng)板，意味著后續(xù)“垃圾股”“殼公司”將亮起紅燈，宣布其炒作價(jià)值的終結(jié)。設(shè)立科創(chuàng)板，拓寬了上市渠道，資本市場(chǎng)將更加暢通，更加有效，通過優(yōu)勝劣汰，有助于價(jià)值投資。

再次，將助推上交所國際化進(jìn)程。上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是A股IPO體制市場(chǎng)化改革的重大突破，將助推上交所國際化進(jìn)程，并在上海國際金融中心建設(shè)中發(fā)揮關(guān)鍵性重要作用。上交所作為上海國際金融中心一個(gè)重要平臺(tái)，多年來，在國際化道路上“吟嘯且徐行”，既有長(zhǎng)足的進(jìn)步，也有一步三回頭的謹(jǐn)慎。上交所是第一個(gè)實(shí)現(xiàn)與境外資本市場(chǎng)進(jìn)行交易連通的境內(nèi)證券交易所，第一個(gè)啟動(dòng)了境外企業(yè)在交易所發(fā)行人民幣債券（“熊貓債”）的試點(diǎn)工作。在與“一帶一路”沿線國家證券交易所的深度合作方面，上交所也走在前列。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，這是在國際化道路上又向前推進(jìn)了一大步。

當(dāng)然，設(shè)立科創(chuàng)板也要謹(jǐn)慎為之，在具體操作上更要科學(xué)化、精細(xì)化，雖然理論上已經(jīng)有了論證，真正進(jìn)入正式操作層面，有許多問題要解決。 一是要做好一、二、三板的“安撫”工作。設(shè)立科創(chuàng)板不是“挖肉”，而是暢通資本市場(chǎng)的投資渠道，要按照各自的市場(chǎng)交易職能區(qū)別，繼續(xù)穩(wěn)步交易，不可亂了方寸。特別是三板，設(shè)立科創(chuàng)板，并不意味著新三板的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)削弱，新三板仍是擁有融資需求、希望擴(kuò)大規(guī)模的中小微企業(yè)的天堂；二是正確處理科創(chuàng)板與一、二、三板的關(guān)系，雖是平行，但有時(shí)難免交叉，既防止撞車擁護(hù)，又防止空檔閑置；三是修法工作須盡快跟上。在上交所設(shè)立科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制涉及到包括對(duì)《證券法》的修改，要讓注冊(cè)制成為一種法律規(guī)定，還要嚴(yán)懲弄虛作假、欺詐發(fā)行行為，以切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益，克服欺詐發(fā)行等重大違法事件對(duì)投資者造成損失現(xiàn)象。