“爆雷”潮中，萬億P2P網(wǎng)貸叩問生死

南方周末記者 張玥 南方周末實(shí)習(xí)生 唐雨璐

對(duì)于網(wǎng)貸平臺(tái)來說，投資人和借款人是資金的兩個(gè)出入口。在當(dāng)下，不僅是投資人傾向于快速拿回自己的錢，借款人也同樣在制造危機(jī)。

數(shù)家倒掉的平臺(tái)在公開信中，均提到危機(jī)的一個(gè)原因是“備案延期”。

在僅有的幾家可查資料的平臺(tái)中，南方周末記者梳理了資金的去向，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有的進(jìn)入政府項(xiàng)目，有的進(jìn)入樓市，甚至有的可能一開始就是個(gè)募資騙局。

南方周末記者 張玥

發(fā)自上海

南方周末實(shí)習(xí)生 唐雨璐

在中國土地上誕生11年，以金融業(yè)從未有過的速度狂飆至今后，P2P在2018年夏天終于第一次成批集體倒下。

一周時(shí)間內(nèi)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)就倒掉了47家。

另據(jù)第三方機(jī)構(gòu)網(wǎng)貸天眼的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，僅在7月，提現(xiàn)困難、失聯(lián)、警方介入的平臺(tái)還有70家。

P2P，原本的概念是個(gè)人對(duì)個(gè)人的借款，通過第三方信息平臺(tái)撮合交易。但在現(xiàn)實(shí)中，許多平臺(tái)走上了不同的道路。盡管如此，P2P實(shí)際上成為了互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)拇~，并因?yàn)楦呤找嫜杆傥藬?shù)以萬億計(jì)的資金。

此次行業(yè)危機(jī)突然爆發(fā)，與整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境“錢緊”有關(guān)，也與監(jiān)管趨嚴(yán)之下平臺(tái)合規(guī)成本上升有關(guān)。流入的錢少了、要花的錢多了，很多平臺(tái)撐不住了。

在第一輪平臺(tái)倒掉之后，雪球越滾越大，投資人信任崩塌、各處取錢，導(dǎo)致擠兌；也有借款人落井下石，想賴到平臺(tái)倒掉，甚至在行業(yè)危局之中，四處找P2P平臺(tái)借“不用還的錢”，趁火打劫。

如此混戰(zhàn)中，資金錯(cuò)配、期限錯(cuò)配等行業(yè)痼疾暴露出來，致使行業(yè)加速垮塌。

2018年7月12日，網(wǎng)貸之家的關(guān)聯(lián)公司“投之家”爆雷，網(wǎng)貸之家創(chuàng)始人徐紅偉三天后到深圳經(jīng)偵配合調(diào)查。網(wǎng)貸之家曾是行業(yè)最大的第三方信息平臺(tái)。

這個(gè)市場上，已經(jīng)沒有了裁判員，全是亂了步伐的運(yùn)動(dòng)員。一位資深行業(yè)研究者對(duì)南方周末記者說，P2P一直沒有官方的統(tǒng)計(jì)平臺(tái)，因?yàn)椤敖y(tǒng)計(jì)”就代表“認(rèn)可”。

始于“錢緊”

根據(jù)網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)已從最高峰的5000余家，收縮到現(xiàn)在的2000家。對(duì)于網(wǎng)貸行業(yè)來說，正常情況下，每個(gè)月都有垮掉的平臺(tái)，但是這兩個(gè)月以來特別密集。

行業(yè)地震是從2018年6月開始的。2018年前5個(gè)月，每個(gè)月倒掉的平臺(tái)均在20家左右，直到6月，突然爆雷63家，進(jìn)入7月，危機(jī)愈演愈烈。

“這是這個(gè)行業(yè)第一次在資金凈流入上出現(xiàn)收縮?！本W(wǎng)貸行業(yè)資深研究者羿飛對(duì)南方周末記者說。在他看來，從前倒掉的平臺(tái)中幾乎都是惡意的、騙錢的，這次卻危及到了正常經(jīng)營的平臺(tái)，“做純粹P2P業(yè)務(wù)的公司也有倒閉的”。

外部環(huán)境的變化是一個(gè)重要原因。羿飛說，他接觸過一些上市公司的高管，2018年以來股價(jià)不斷下跌，導(dǎo)致股票質(zhì)押率下降，上市公司由于缺錢，就會(huì)把存在網(wǎng)貸平臺(tái)的錢取走，“今年錢特別緊”。

對(duì)于網(wǎng)貸平臺(tái)來說，投資人和借款人是資金的兩個(gè)出入口。在當(dāng)下，不僅是投資人傾向于快速拿回自己的錢，借款人也同樣在制造危機(jī)。

羿飛介紹，對(duì)于正常做業(yè)務(wù)的P2P公司來說，很大比例的借款人或借款公司在期滿之后是難以償還本金的，只能先還利息，讓平臺(tái)續(xù)貸。

在正常情況下，只要網(wǎng)貸平臺(tái)每個(gè)月的資金凈流入充足，就可以為借款人展期。但是，當(dāng)投資人不再投資，資金凈流入下降20%，借款人又無法償還本金，就需要平臺(tái)自己每個(gè)月拿出20%的資金展期，很多平臺(tái)扛不住這樣的考驗(yàn)。

而且，看到平臺(tái)出現(xiàn)危機(jī)的借款人，因?yàn)樽约骸板X緊”或會(huì)“落井下石”，也會(huì)故意拖著不還，甚至舉報(bào)平臺(tái)。中國銀行法學(xué)研究會(huì)理事肖颯曾公開寫道，P2P平臺(tái)面對(duì)各種逾期和壞賬，是“咬著冰塊不敢說涼，背后八仙過海找資金‘補(bǔ)窟窿”。

網(wǎng)貸平臺(tái)“牛板金”成立于2015年底，2018年7月爆雷，在扛不住的時(shí)候，平臺(tái)創(chuàng)始人王旭航寫了一封公開信，陳述了平臺(tái)垮掉的原因：

“近期出現(xiàn)了全行業(yè)的結(jié)構(gòu)性危機(jī)。宏觀經(jīng)濟(jì)的惡化，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)備案的延期，行業(yè)惡性事件的不斷發(fā)生，投資人恐慌情緒蔓延，導(dǎo)致行業(yè)整體急速惡化，外部環(huán)境極速變化，資產(chǎn)端的問題伴隨著經(jīng)濟(jì)與信貸周期雙重下行的集中爆發(fā)，所有平臺(tái)的合規(guī)運(yùn)營成本都極速提升?！覀冏叩煤芾?，很艱難?！?/p>

簡而言之，就是市場整體缺錢，加上監(jiān)管迫近，讓他們?cè)谫Y金流入減少的情況下，還要花更多的錢在維持規(guī)范運(yùn)行上。

這并不是P2P行業(yè)歷史上事故最多發(fā)的月份，最高峰的月份出現(xiàn)在2015年6月，當(dāng)月爆雷114家，平均每天4家。當(dāng)時(shí)的宏觀環(huán)境與當(dāng)下類似，同樣是年中資金緊張的6月，同樣是股市暴跌造成了資金流出。

偏離軌道

P2P在實(shí)際操作中，整個(gè)行業(yè)許多平臺(tái)都遠(yuǎn)離了規(guī)則軌道。因?yàn)橘Y金錯(cuò)配、期限錯(cuò)配等問題，投資人和借款人并不是一一對(duì)應(yīng)的，而是在中間形成了資金池，投資人的錢怎么投出去，是由平臺(tái)方?jīng)Q定。

網(wǎng)貸平臺(tái)與投資人簽訂的資金去向協(xié)議，常常要么是偽造的、要么是語焉不詳。在爆雷平臺(tái)“唐小僧”與投資人簽訂的一份協(xié)議中，資金去向?qū)懼皯?yīng)收賬款、抵押信用貸款、銀行等發(fā)行的現(xiàn)金管理類金融產(chǎn)品、證券公司等理財(cái)產(chǎn)品、其他短期金融工具等”，幾乎囊括了市面上所有的金融投資方式，說了等于沒說。

張小磊（化名）曾是一位網(wǎng)貸行業(yè)的資深風(fēng)控負(fù)責(zé)人，他對(duì)南方周末記者說，他所在的平臺(tái)已經(jīng)很久都發(fā)不出新標(biāo)、找不到合格的資產(chǎn)了。

原因是，網(wǎng)貸行業(yè)競爭激烈，年化收益率低于8%-10%的都沒什么人買，加上資金、人力、運(yùn)營、通道、獲客等成本，平臺(tái)總的資金成本在15%左右，如果想要覆蓋壞賬，并且盈利，就要獲取20%以上的收益率。

“現(xiàn)在市場上什么樣的企業(yè)利潤能有20%以上，又找銀行借不到錢？”他說，“逆向篩選下來，就是風(fēng)險(xiǎn)最高、最垃圾的企業(yè)。”市場有風(fēng)吹草動(dòng)時(shí)，最先倒掉的也會(huì)是這些企業(yè)，而這些風(fēng)險(xiǎn)最高的企業(yè)聚集在P2P行業(yè)里。

還有很多網(wǎng)貸平臺(tái)先把投資人的錢弄進(jìn)資金池來，但又找不到好的投資項(xiàng)目，那只能偽造項(xiàng)目，最后走上借新還舊的騙局。

對(duì)于真的有資金投出的平臺(tái)來說，他們的錢究竟去哪了？南方周末記者整理了6月起爆雷的160余家平臺(tái)，其中七成以上除了清盤、爆雷、老板跑路等信息外沒有其他資料。

而且，在第三方機(jī)構(gòu)網(wǎng)貸天眼列出的155家問題平臺(tái)中，僅有59家可以直接查到該平臺(tái)的融資規(guī)模和投資人數(shù)，其余則僅列出注冊(cè)金額和注冊(cè)地址。

平臺(tái)垮掉之后，投資人手握一文不值的合同，沒有更多可追索的材料，只能在相關(guān)論壇發(fā)帖詢問“是否真的爆雷了”“為什么爆雷”“錢能否追回”。大部分帖子下回復(fù)寥寥，甚至有投資者在平臺(tái)爆雷后仍在詢問“該平臺(tái)是否靠譜”。

錢去哪了

在僅有的幾家可查資料的平臺(tái)中，南方周末記者梳理了資金的去向，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有一家疑似進(jìn)入樓市，還有疑似被“溫州幫”騙走資金的。

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，往往是一個(gè)金融或?qū)崢I(yè)集團(tuán)的組成部分，是水面上的一朵浪花，如果出現(xiàn)漣漪，可能是背后的系統(tǒng)發(fā)生了動(dòng)蕩。

肖颯對(duì)南方周末記者說，有些P2P公司是民營企業(yè)募資的“白手套”，募集來的資金被母公司或者實(shí)際控制人拿去補(bǔ)充主業(yè)經(jīng)營，所以這些損失的資金，不一定是進(jìn)入股市、房地產(chǎn)，也可能是進(jìn)入一般的企業(yè)經(jīng)營之中了。

例如，爆雷平臺(tái)“誠成金服”的負(fù)責(zé)人，名下有多家公司，主要從事汽車行業(yè)。據(jù)《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》報(bào)道，他曾對(duì)投資人說，將這個(gè)平臺(tái)的融資用于自己的“共享汽車”項(xiàng)目，并以其他子公司進(jìn)行擔(dān)保。

也有進(jìn)入政府合作項(xiàng)目的，例如“唐小僧”。根據(jù)投資人維權(quán)微博以及出示的相應(yīng)合同可見，“唐小僧”部分項(xiàng)目資金去了天津國通保理投資的中鐵項(xiàng)目，屬于中鐵項(xiàng)目的應(yīng)收賬款。

張小磊認(rèn)為這一項(xiàng)目危機(jī)有跡可循，“目前政府處理地方債，叫停PPP，很多公司為此在資產(chǎn)端出了問題”。

上市公司和P2P常常是互相需要的，上市公司通過P2P找錢，P2P通過上市公司增信。“甚至有時(shí)不是上市公司控股了P2P，而是P2P拿了很多資金投快死的上市公司和國有企業(yè)，用他們的名目來包裝自己?！睆埿±谡f。

2018年7月4日，另一爆雷平臺(tái)“牛板金”的一位聯(lián)合創(chuàng)始人，在視頻中對(duì)投資人說，爆雷的真正原因是平臺(tái)接受了一家公司近90%的假借款，對(duì)方通過眾多空殼公司偽造需求，并將募集資金打入了公司4位前股東在上海南匯的地產(chǎn)融資項(xiàng)目。

最撲朔迷離的是與網(wǎng)貸之家相關(guān)聯(lián)的“投之家”?！巴吨摇迸c網(wǎng)貸之家原本是同一實(shí)際控制人徐紅偉，曾獲頂級(jí)風(fēng)投軟銀賽富投資。2017年末，“投之家”引進(jìn)新股東，即上市公司珈偉股份（300317.SZ）的母公司阿拉山口市灝軒股權(quán)投資有限公司，徐紅偉隨后在股權(quán)關(guān)系上退出。

但徐紅偉與“投之家”CEO黃詩樵在接受媒體采訪時(shí)均稱，新股東另有其人，為新疆天富藍(lán)玉光電科技有限公司的實(shí)際控制人盧智建。

黃詩樵向媒體解釋，“投之家”爆雷源于對(duì)賭。原有的股東及運(yùn)營團(tuán)隊(duì)與新股東簽訂的是對(duì)賭式的股權(quán)交易，條件是“一年內(nèi)將待收規(guī)模做到32億元”。但新股東做法比較簡單粗暴，不讓運(yùn)營團(tuán)隊(duì)介入很多業(yè)務(wù)，包括發(fā)標(biāo)以及資金全部都在新股東手上。

徐紅偉面向投資者錄制的一段錄音稱，自己在平臺(tái)并購的過程中，由于經(jīng)驗(yàn)不足，對(duì)新股東監(jiān)管不到位。新股東在外面收購了多家P2P平臺(tái)，背后疑有溫州幫的一個(gè)團(tuán)隊(duì)。

網(wǎng)貸之家隨后公布的資料可見，來自溫州的盧姓家族以相似模式，通過直接或間接方式參與10家P2P平臺(tái)的并購。目前，這些平臺(tái)已經(jīng)全部爆雷，要么停業(yè)、要么跑路、要么提現(xiàn)困難。

監(jiān)管延期

網(wǎng)貸行業(yè)是2013年以來最神奇的行業(yè)之一，一路狂飆，縱然負(fù)面新聞?lì)l發(fā)，也沒有因此停滯。

據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)，網(wǎng)貸平臺(tái)成交量從2012年的212億，躥升到了2017年的2.8萬億，貸款余額從58億上升到1.2萬億，分別增長了132倍和206倍。

“這意味著，很多平臺(tái)經(jīng)營基本放棄了風(fēng)險(xiǎn)控制，直接以做大規(guī)模為目標(biāo)。”北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心副主任沈艷對(duì)南方周末記者說，她發(fā)現(xiàn)，為了快速增長，網(wǎng)貸平臺(tái)出現(xiàn)了資金池等各種違規(guī)手段，也發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融市場和股市等資本市場存在聯(lián)動(dòng)關(guān)系。

網(wǎng)貸之家研究員王海梅對(duì)南方周末記者解釋，出現(xiàn)P2P集中爆雷的原因主要是近期金融監(jiān)管趨嚴(yán)、網(wǎng)貸備案延期、股市大跌，以及目前整個(gè)市場資金流動(dòng)性緊張的大環(huán)境下，平臺(tái)的運(yùn)營和合規(guī)成本不斷增加，借款人逾期率上升。

數(shù)家倒掉的平臺(tái)在公開信中均提到，危機(jī)的一個(gè)原因是“備案延期”，即監(jiān)管方對(duì)P2P平臺(tái)決定實(shí)施備案制管理，而管理開始的時(shí)間卻延期了。

為什么備案延期會(huì)引起爆雷呢？

肖颯解釋，為了能備案成功，很多網(wǎng)貸平臺(tái)做了粉飾工作，比如業(yè)務(wù)調(diào)整為車貸等小額分散標(biāo)的，延期消息出來之后，他們的問題也隨之暴露。再如，他們?yōu)榱撕弦?guī)做的一些面子工程，放棄了一些大項(xiàng)目，損失了不少利潤。

此外，平臺(tái)粉飾的另一個(gè)目的是出售給下家，延期后，下家購買欲望減弱，盼不來“接盤俠”，風(fēng)險(xiǎn)慢慢積聚。

張小磊也認(rèn)為，此番爆雷的導(dǎo)火索是去年的“錢寶”事件，“錢寶”事件致使整個(gè)P2P行業(yè)推遲驗(yàn)收，很多公司之前都是舉債維持業(yè)務(wù)等待驗(yàn)收。備案延期后，之前投入的錢全都打了水漂，然后率先繃不住的公司開始跑路，大家信心崩了，開始擠兌。

除此之外，許多平臺(tái)爆雷后以公告方式給出的逾期原因還包括，“響應(yīng)國家政策，杜絕暴力催收”，因此造成不良資產(chǎn)處理周期變長，公司墊付資金壓力變大；國家明令禁止各項(xiàng)利息和收費(fèi)綜合年化收益率不超過24%，而公司資金及運(yùn)營成本卻在逐年升高。

這些理由，一方面是平臺(tái)在撇清事故責(zé)任，另一方面也說明，如果完全按照規(guī)則來玩，這個(gè)行業(yè)多數(shù)平臺(tái)都是轉(zhuǎn)不下去的。

為什么是杭州

從爆發(fā)的地域來看，2018年6月以來，浙江省最多，其次是上海、北京和廣東。這些地方本就是P2P企業(yè)最集中的地區(qū)。

至于為什么浙江最多，羿飛對(duì)南方周末記者說，這與杭州不靠譜的企業(yè)多有關(guān)，特別是“羊毛黨”。

所謂“羊毛黨”，就是一些利用超高收益率，幫網(wǎng)貸平臺(tái)吸引第一批客戶的渠道。據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)，2018年6月的63家問題平臺(tái)中，至少36家有過“薅羊毛”的行為，不少平臺(tái)的年化收益率超過50%。

羿飛介紹，杭州的“羊毛黨”非常多，可能是因?yàn)楫?dāng)?shù)赜幸慌鷮ｉT為平臺(tái)做“薅羊毛”生意的人。他們玩熟了整個(gè)鏈條，可以迅速幫新平臺(tái)刷高用戶量。對(duì)于一些新平臺(tái)來說，扎根在杭州，是為了離這些“懂推廣”的人更近。

“羊毛黨”越來越成熟，可以很快把一個(gè)新平臺(tái)的量級(jí)抬起來，對(duì)于“羊毛黨”來說，平臺(tái)的好壞并不重要，拿到渠道費(fèi)用就可以了。

對(duì)于大平臺(tái)來說，渠道成本一般是1.5%的利率，越爛的平臺(tái)渠道花費(fèi)則越高，甚至將8%-10%的利率都分給渠道。對(duì)于做渠道的人來說，為網(wǎng)貸平臺(tái)拉入1個(gè)億資金，自己甚至可以分走1000萬?！耙幌伦泳头砹??！濒囡w說。

值得注意的是，因?yàn)橥顿Y人已經(jīng)明白了高收益率的平臺(tái)是不可靠的，網(wǎng)貸平臺(tái)也學(xué)會(huì)了將分給投資人的收益率降低，降到10%甚至以下，但因加上了渠道成本，網(wǎng)貸平臺(tái)需要兌付的真實(shí)回報(bào)率其實(shí)很高，大約在20%以上。

很多投資人，并不追求高收益，仍然踩雷。羿飛說這就是“新韭菜”，只看到表面低利率就以為可靠了，“其實(shí)P2P的騙局就那幾種玩法，這些年很多平臺(tái)在重復(fù)，但是每次都能騙到錢，而且一開始是幾千萬、一兩億，現(xiàn)在動(dòng)輒十幾億、二十億了”。

肖颯則認(rèn)為，如果從區(qū)域來看，根據(jù)借貸傳統(tǒng)，江浙一直是民間借貸活躍的地區(qū)，企業(yè)之間拆借頻繁，可以說一榮俱榮，一損俱損。如果某些當(dāng)?shù)仄髽I(yè)資金鏈斷裂導(dǎo)致連鎖反應(yīng)，就會(huì)殃及金融服務(wù)商，按照這個(gè)邏輯，P2P作為金融服務(wù)商中商業(yè)模式最脆弱的一環(huán)，首當(dāng)其沖。

目前，P2P的行業(yè)踩踏仍在繼續(xù)，甚至連很多公司的員工都不知道發(fā)生了什么，“上個(gè)廁所回來公司就被封了”。2018年7月16日，名為“永利寶”的網(wǎng)貸平臺(tái)官方微博號(hào)召“抓老板”，請(qǐng)投資人盡快報(bào)警維權(quán)。