防范化解金融風險的政策不能“反轉(zhuǎn)”

葛豐

新一屆國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會近日成立并召開會議，研究部署打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)等相關(guān)工作。

這次會議是關(guān)鍵時期及時召開的重要會議，其所面對的重大背景變化是：一方面，通過系統(tǒng)性、全方位的強監(jiān)管與去杠桿，當前我國監(jiān)管體系建設(shè)與金融風險處置取得積極成效，金融亂象得到初步遏制，市場約束逐步增強，市場主體心理預(yù)期出現(xiàn)積極變化，審慎經(jīng)營理念得到強化，金融運行更趨穩(wěn)健。

另一方面，強監(jiān)管、去杠桿不可避免地導(dǎo)致市場非系統(tǒng)性風險加速暴露，譬如來自央行的數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月末，我國債券違約率升至0.39%，比去年同期明顯上升；再譬如來自銀保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月末，我國商業(yè)銀行不良貸款率達到1.9%，較一季度末上升了0.15個百分點，而2016年和2017年銀行不良貸款率基本穩(wěn)定在1.74%左右。

上述事物發(fā)展的兩面性，使得市場開始彌散某些想當然的“放水”預(yù)期，甚至可能還有一些利益集團，會刻意夸大、利用違約事件，以圖游說政策向有利于自身方向反轉(zhuǎn)。因此，這就要求監(jiān)管當局在目前階段，尤其要注重保持政策定力，對結(jié)構(gòu)性去杠桿過程中正常的、非系統(tǒng)性的風險暴露，既要有清醒的認識，也要有適度的耐受力。

防范化解金融風險是一場艱難、長期的攻堅戰(zhàn)，絕不能稍有反復(fù)就淺嘗輒止。這場攻堅戰(zhàn)必須堅持到底的原因在于：首先，中國防范化解金融風險的努力固然成效彰顯，但留待其進一步解決的問題依然巨大。譬如中國的宏觀杠桿率和主要部門的財務(wù)杠桿率仍處于較高位置，中國的房地產(chǎn)泡沫仍有較強死灰復(fù)燃可能性……這些問題在經(jīng)濟增速逐漸下行、外部環(huán)境趨于復(fù)雜的情況下，可供騰挪的時間窗口其實正在日漸收窄，得過且過的拖延戰(zhàn)術(shù)只會在未來造成更大，甚至難以承受的損失。

其次，防范化解金融風險過程中出現(xiàn)的陣痛不僅難以避免，而且其本身，就是防范化解金融風險致力實現(xiàn)的目的之一。因為中國的金融風險此前之所以反復(fù)積累，很重要的原因即在于遲遲不愿意打破“剛性兌付”，無法通過外在的強制力，逼迫微觀主體主動約束自己的行為。而當下出現(xiàn)的違約率上升，其實反倒是走在正確的道路上，讓市場找到出清價格，讓市場主體學會為自己的錯誤買單，讓市場機制真正發(fā)揮決定性作用。

最后，中國為防范化解金融風險而付出的代價完全在可承受范圍內(nèi)，譬如以債券違約率上升來看，目前我國公司債違約率（0.39%）仍遠遠低于國際債券市場違約率水平（1.2%～2.08%），同時更重要的是，這種總體呈離散孤立狀的違約率上升，實則更有利于金融穩(wěn)定與發(fā)展，譬如正因為優(yōu)勝劣汰機制有所強化，今年以來我國債券市場無風險利率與優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資成本不升反降。

所以說新一屆國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會敏銳捕捉住了時局要點，強調(diào)指出“下一步各項工作都將按既定方案有序推進”。未來時期，相信憑借這種咬定青山不放松的勁頭，中國一定能打贏這場防范化解重大風險的攻堅戰(zhàn)。