強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿背景下銀行經(jīng)營策略調(diào)整分析

黃鶯 郭江

（成都航空職業(yè)技術(shù)學(xué)院 四川成都 610100 中國建設(shè)銀行四川省分行 四川成都 610016）

近年來受歷史和現(xiàn)實等多重因素影響，非金融企業(yè)部門的資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升，無論從歷史的縱向比較還是與國際的橫向比較均處于高位，隨著財務(wù)杠桿的不斷加碼，實體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險正逐步累積。與此同時，資金脫實向虛不愿支持前景不佳的實體企業(yè)，反而大量在同業(yè)之間空轉(zhuǎn)，許多跨市場、跨機(jī)構(gòu)層層嵌套的理財產(chǎn)品大行其道。實體經(jīng)濟(jì)和金融體系加杠桿后的風(fēng)險疊加已經(jīng)引起決策層的高度關(guān)注，并提升到防范系統(tǒng)性風(fēng)險的戰(zhàn)略高度。毋庸置疑，“強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿”是解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域許多問題的一劑良藥，2018年相關(guān)監(jiān)管政策的調(diào)整力度勢必不斷強(qiáng)化。作為微觀經(jīng)營主體的商業(yè)銀行，必須關(guān)注到上述政策推出后對各家商業(yè)銀行部分客戶、行業(yè)乃至區(qū)域可能形成短期較強(qiáng)的外部沖擊，早做預(yù)案，有所準(zhǔn)備。

一、強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿的政策背景

（一）高杠桿形成的原因

1.長期資本性投入不足是導(dǎo)致高杠桿形成的歷史原因。20世紀(jì)80年代以后我國在國有企業(yè)投融資政策上做出了比較大的調(diào)整：一是將企業(yè)進(jìn)行基建項目投入所需的資金由財政撥款改為銀行貸款；二是將企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造的資金由國家撥款改為銀行貸款；三是將國有企業(yè)的流動資金從財政集中管理、財政與銀行分別供應(yīng)的模式改為由銀行統(tǒng)一提供，這就是俗稱的“撥改貸”。這一政策制度的出發(fā)點一方面是基于緩解當(dāng)時捉襟見肘的財政壓力，另一方面更是旨在幫助企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，強(qiáng)化企業(yè)的經(jīng)營責(zé)任，提高運營資金的使用效率。然而，由于相關(guān)配套政策的不完備，政策的推行實質(zhì)上改變了企業(yè)原有的資金供應(yīng)渠道，客觀上造成了部分企業(yè)經(jīng)常性的資金補充來源渠道變窄。隨著企業(yè)的不斷發(fā)展擴(kuò)張，企業(yè)所需的資金量越來越大，在缺少資本投入的情況下，不斷舉債就成為了大多數(shù)企業(yè)不得不做出的經(jīng)營選擇。而舉債越多杠桿率（負(fù)債率）自然越來越高，財務(wù)負(fù)擔(dān)也就越來越重。

2.資金脫實向虛、以傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長模式為主導(dǎo)是導(dǎo)致高杠桿的現(xiàn)實原因。受實體經(jīng)濟(jì)投資回報率走低、房價上漲過快和金融創(chuàng)新加快等因素影響，我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了資金“脫實向虛”問題。資金“脫實向虛”加大了實體經(jīng)濟(jì)融資成本和融資難度，不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，也推高了資產(chǎn)價格，大量資金涌入房地產(chǎn)等高短期回報領(lǐng)域，實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“空心化”。與此同時，我國非金融企業(yè)債務(wù)高企，加大了企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低了我國企業(yè)長期競爭力。一旦傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)部門出現(xiàn)大面積違約，或?qū)⒁l(fā)資產(chǎn)價格下跌、經(jīng)濟(jì)下行等一系列連鎖反應(yīng)。

過去很長一段時間，在經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車中我們過度依賴于投資拉動，通過上基礎(chǔ)設(shè)施項目來維持經(jīng)濟(jì)的增速。這種相對傳統(tǒng)、單一的模式勢必需要大量的資金推動，而基礎(chǔ)設(shè)施項目的重要特點就是投資回收期長，短期現(xiàn)金回籠壓力大，要實現(xiàn)項目的正常建設(shè)、運轉(zhuǎn)就只有不斷增加財務(wù)杠桿，通過推高資產(chǎn)負(fù)債水平來實現(xiàn)（見上表），因此這種傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長方式也成為了近年來高杠桿的現(xiàn)實原因。

2008～2016年部分行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變動趨勢表

3.經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性矛盾是導(dǎo)致高杠桿的深層次原因。一方面制造業(yè)利潤下滑，減少了金融資源向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的滲透比率。金融機(jī)構(gòu)加杠桿手段層出不窮，例如：銀行通過同業(yè)拆借借入資金投資于房地產(chǎn)和證券，加劇了房地產(chǎn)和證券的泡沫化。另一方面，實體經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)內(nèi)部失衡加快催生了金融杠桿。從M1與M2同比增速來看，2015年四季度后M1-M2同比增速剪刀差持續(xù)走闊。然而同期的制造業(yè)投資并沒有顯著提升，而房地產(chǎn)是M1-M2剪刀差走闊的重要驅(qū)動因素，房地產(chǎn)投資加快加劇了房地產(chǎn)與制造業(yè)失衡。個人通過按揭貸款買房，而地產(chǎn)公司占用的大量信貸資源脫實向虛，購買理財產(chǎn)品，導(dǎo)致了資金在金融體系內(nèi)的空轉(zhuǎn)。脫實入虛以及銀行惜貸進(jìn)一步加大了實體經(jīng)濟(jì)融資的難度，僅有的貸款也是給產(chǎn)能過剩、杠桿率過高的國有企業(yè)，對承擔(dān)大量就業(yè)的民營企業(yè)形成了嚴(yán)重的資金擠出效應(yīng)，以上這些因素相互疊加進(jìn)一步加劇了實體經(jīng)濟(jì)部門的杠桿風(fēng)險。

（二）實體杠桿的現(xiàn)狀

衡量杠桿率的指標(biāo)根據(jù)主體和研究方法的不同而多樣化，國際上一般采用債務(wù)/GDP作為杠桿率的衡量指標(biāo)。按照麥肯錫的研究方法，社會總體杠桿率分為政府、居民、非金融企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)四個部門分別計算，加總得出總體杠桿率。根據(jù)研究，杠桿率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間呈倒U型關(guān)系，在一定的閾值之內(nèi)加桿杠會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，反之則會加劇金融脆弱性，抑制經(jīng)濟(jì)增長，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。國際清算銀行認(rèn)為，政府、居民和非金融企業(yè)的杠桿率水平警戒線分別為85%、90%、85%。由于統(tǒng)計口徑的差異，各機(jī)構(gòu)對我國杠桿率的測算結(jié)果有所不同。綜合社科院和華泰證券研究院的測算，截至2016年底我國債務(wù)總額和社會總體杠桿率已經(jīng)分別高達(dá)168.48萬億元和249%。其中，居民、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、中央政府、地方政府的杠桿率分別為45%、137%、22%、28%、32%，若考慮地方融資平臺債務(wù)，非金融企業(yè)杠桿率為156%，總體杠桿率達(dá)到274%。而根據(jù)國際清算銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，政府、居民、非金融企業(yè)杠桿率分別為44.4%、39.5%和170.8%。從國際比較來看，同期主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總體杠桿率平均為268.2%，其中美國為250.6%，英國為265.5%，法國為290.2%，日本為388.2%，我國總體杠桿率的絕對水平不高。分部門來看，杠桿結(jié)構(gòu)性失衡現(xiàn)象嚴(yán)重。政府、居民和金融機(jī)構(gòu)杠桿率都處于較低水平，但非金融企業(yè)杠桿率過高，遠(yuǎn)超英國的74%、美國的67%、加拿大的60%，比新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)國家平均值分別高出66個百分點和80個百分點。據(jù)BIS的研究，超過90%的警戒線后，政府債務(wù)每增加10%對經(jīng)濟(jì)增速的拖累將超過0.1%，企業(yè)部門杠桿率超出警戒線后對經(jīng)濟(jì)增速的負(fù)面影響是政府債務(wù)的一半，我國非金融企業(yè)部門的杠桿率已嚴(yán)重超標(biāo)。

國際上另外一個度量償債能力的指標(biāo)是流動比率，也就是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。從A股上市公司來看，公用事業(yè)、鋼鐵、電信和采掘等上中游行業(yè)的流動比率最低。雖然中國企業(yè)債務(wù)很高，但其中約三分之二是國企債務(wù)，而債主則基本是國有金融機(jī)構(gòu)，這是中國債務(wù)的一大特殊之處。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，如果企業(yè)債務(wù)出現(xiàn)大量違約，將影響銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)質(zhì)量，甚至可能導(dǎo)致銀行擠兌。但在中國，由于債務(wù)雙方的國有性質(zhì)，使得政府能夠以“債轉(zhuǎn)股”等形式來騰挪債務(wù)，從而大大增加了政策空間。而且中國的企業(yè)債務(wù)集中度非常高，例如在3300家A股非金融上市公司中，前50家企業(yè)已經(jīng)占據(jù)了47%的債務(wù)。國企占城鎮(zhèn)就業(yè)比例20%不到，而且資產(chǎn)回報率遠(yuǎn)低于民企，但卻占據(jù)了大部分企業(yè)信貸，部分國企更淪為“僵尸企業(yè)”，離開銀行的資金支持就會倒閉。此外，將銀行信貸和非信貸渠道合計，估計中國銀行業(yè)有15萬億～20萬億資金流向房地產(chǎn)開發(fā)商。從資產(chǎn)負(fù)債率看，房地產(chǎn)業(yè)是A股非金融企業(yè)中最高的（見圖1）。一旦房地產(chǎn)再次出現(xiàn)下行周期，房企的債務(wù)不會變化，但土地作為其主要資產(chǎn)的價格將下跌，這時房企的資產(chǎn)負(fù)債率將被動上升，是一個重要的風(fēng)險所在。

圖1 杠桿率排名前10位的行業(yè)走勢（單位：%）

（三）去杠桿的主要路徑

1.強(qiáng)監(jiān)管是去杠桿的重要政策措施。在新業(yè)態(tài)、新機(jī)構(gòu)、新產(chǎn)品快速發(fā)展，金融風(fēng)險跨市場、跨行業(yè)、跨區(qū)域、跨境傳遞更為頻繁的形勢下，當(dāng)前監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制不完善的問題更加突出。監(jiān)管定位不準(zhǔn)，偏重行業(yè)發(fā)展，忽視風(fēng)險防控?！拌F路警察，各管一段”的監(jiān)管方式導(dǎo)致同類金融業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則不一致，助長監(jiān)管套利行為。系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)缺少統(tǒng)籌監(jiān)管，金融控股公司存在監(jiān)管真空。統(tǒng)計數(shù)據(jù)和基礎(chǔ)設(shè)施尚未集中統(tǒng)一，加大了系統(tǒng)性風(fēng)險研判難度。中央和地方金融監(jiān)管職能不清晰，一些金融活動游離在監(jiān)管之外。鑒于此，銀監(jiān)會主席郭樹清上任后提出要“堅決治理各種金融亂象”。2017年4月初，銀監(jiān)會連續(xù)發(fā)布了系列監(jiān)管要求，其中銀監(jiān)發(fā)5號文要求集中開展銀行業(yè)市場亂象的整治工作，銀監(jiān)發(fā)6號文對銀行業(yè)風(fēng)險防控工作提出指導(dǎo)意見，銀監(jiān)會辦公廳也下發(fā)了45號、46號、53號文，要求銀行業(yè)開展“三違反”“三套利”“四不當(dāng)”三項專項治理工作。監(jiān)管措施的密集程度前所未有，僅在2017年1季度，銀監(jiān)會系統(tǒng)就開出罰單485項，罰沒金額合計1.9億元，相當(dāng)于2016年全年罰款的70%，并且問責(zé)主體由機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向個人，共處罰責(zé)任人員197名，其中，取消19人的高管任職資格，禁止11人從事銀行業(yè)工作。而且隨著全面監(jiān)管整治的推進(jìn)，處罰力度還在加大。

近期我國金融監(jiān)管改革邁出實質(zhì)性步伐，原有“一行三會”的監(jiān)管格局改為“一行兩會”，強(qiáng)監(jiān)管既包括以人民銀行為主導(dǎo)的宏觀審慎評估體系（MPA），又包含銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會為主導(dǎo)的各類具體監(jiān)管舉措，通過銀監(jiān)會與保監(jiān)會的合并強(qiáng)化對跨市場金融行為的監(jiān)管，實現(xiàn)金融監(jiān)管政策的無縫對接，對持續(xù)推進(jìn)今后去杠桿工作無疑將產(chǎn)生非常積極的現(xiàn)實意義。

2.引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崳档拖到y(tǒng)性金融風(fēng)險。2015年以來，國內(nèi)銀行通過發(fā)行大額存單（CD）和理財擴(kuò)張，表內(nèi)表外資金規(guī)?？焖僭鲩L，其主要投資品種仍以債券、非標(biāo)為主。與此同時，央行以“利率走廊”的方式向市場供應(yīng)低成本資金，導(dǎo)致銀行間市場的整體利率走低，直接投資于債券等資產(chǎn)很難獲取超過資金成本的收益，需要進(jìn)行加杠桿或錯配投資來實現(xiàn)資金套利。而銀行受自身團(tuán)隊投資專業(yè)能力和經(jīng)營范圍的限制，產(chǎn)生了委外投資的需求和沖動。由此，通過發(fā)行CD或理財募集資金，通過委外業(yè)務(wù)加杠桿和錯配，投資于債券、基金、股票市場，從而實現(xiàn)套利的模式被確定了下來（見圖2）。近年，各家銀行在銀行間市場投資規(guī)模呈快速增長態(tài)勢，據(jù)市場粗略統(tǒng)計，截至2016年末全國市場僅委外投資規(guī)模一項就在3萬億至5萬億之間，資金脫實向虛、在金融機(jī)構(gòu)之間空轉(zhuǎn)的情況已經(jīng)非常嚴(yán)重。

圖2 表外理財是委托投資的主要資金來源

引導(dǎo)資金脫虛向?qū)嵶钪饕€在于實體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善與投資回報率的提升。一方面，隨著實體經(jīng)濟(jì)投資回報率的改善，非金融企業(yè)還本付息能力有所提升，本身有利于實體經(jīng)濟(jì)杠桿的去化；另一方面，如果實體經(jīng)濟(jì)的盈利狀況長期得不到根本性改善，在目前強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿的宏觀政策環(huán)境下，資金避險情緒升溫，資金集中在存款市場，仍然無法解決資金空轉(zhuǎn)的問題。相比于過去“以券養(yǎng)券”的長期杠桿操作方式，中小銀行以同業(yè)存單來維護(hù)負(fù)債與擴(kuò)表的模式加劇了短期杠桿風(fēng)險。因此，提升有效供給、進(jìn)行供給側(cè)改革是實體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善的關(guān)鍵，也是發(fā)現(xiàn)實體經(jīng)濟(jì)“新利潤區(qū)”的關(guān)鍵。

3.以市場化債轉(zhuǎn)股為抓手，推動企業(yè)降成本。一是降低企業(yè)杠桿率，化解企業(yè)債務(wù)危機(jī)。2016年末，我國非金融企業(yè)債務(wù)規(guī)模占到GDP的137%，居主要經(jīng)濟(jì)體首位，遠(yuǎn)高于印度、俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體。尤其是2008年以來，受廉價國際資本和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)較高增速推動，企業(yè)海外非股權(quán)類融資快速增長。在經(jīng)濟(jì)增速放緩、盈利減弱、匯率波動加大的情況下，企業(yè)面臨嚴(yán)峻的流動性壓力，違約風(fēng)險增加?！皞D(zhuǎn)股”從根本上說就是為企業(yè)“去杠桿”創(chuàng)造條件，化解企業(yè)債務(wù)困境。

二是“降成本”，為增強(qiáng)企業(yè)盈利能力提供支撐?！敖党杀尽笔枪┙o側(cè)改革重要內(nèi)容，是提升企業(yè)競爭力的重要途徑。當(dāng)前，利息支出占到工業(yè)企業(yè)財務(wù)費用的90%以上、利潤總額的20%左右。債務(wù)具有剛性約束，高企的債務(wù)負(fù)擔(dān)限制了企業(yè)成本下降和盈利能力提升。2017年企業(yè)盈利雖有所改善，但依舊處于較低水平?！皞D(zhuǎn)股”為企業(yè)降低成本、改善盈利提供支撐，適應(yīng)供給側(cè)改革需要。

三是助力“去產(chǎn)能”，推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。當(dāng)前我國面臨著嚴(yán)峻的產(chǎn)能過剩問題，供需矛盾突出。沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)約束了“去產(chǎn)能”，使企業(yè)處于“生產(chǎn)不行，不生產(chǎn)也不行”的尷尬境地，轉(zhuǎn)型發(fā)展面臨重大障礙。“債轉(zhuǎn)股”將在相當(dāng)程度上免去企業(yè)“去產(chǎn)能”的后顧之憂，在財務(wù)上輕裝上陣，加強(qiáng)創(chuàng)新優(yōu)化，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

四是防控金融風(fēng)險，促進(jìn)金融業(yè)穩(wěn)健營運。自2012年以來，商業(yè)銀行不良持續(xù)“雙升”，我國非金融企業(yè)債務(wù)中有56萬億元以上是銀行貸款。在經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)盈利困難境況下，金融機(jī)構(gòu)面臨不良的風(fēng)險上升?！皞D(zhuǎn)股”使銀行對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)變成股權(quán)，降低不良生成率，防范企業(yè)貸款違約演變成系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

二、強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿對商業(yè)銀行經(jīng)營帶來的挑戰(zhàn)

（一）流動性收緊疊加監(jiān)管升級抬高企業(yè)融資成本

根據(jù)Wind 資訊數(shù)據(jù)顯示，2017年5月中國企業(yè)債券凈融資規(guī)模曾刷新歷史低點，跌至負(fù) 2170 億元人民幣，信用債凈融資額為負(fù) 2230 億元，創(chuàng)下了 2000 年以來的單月最低值。伴隨凈融資規(guī)模不斷萎縮的是發(fā)債成本快速而持續(xù)飆升（見圖3）和債券發(fā)行取消潮。過去許多優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)、政府背景公司憑借其良好的外部信用評級，總是能從銀行間市場籌集相對便宜的資金，流動性無虞。然而，籌資成本的趨勢性變化使他們的決策越發(fā)尷尬，一方面先天的優(yōu)勢使他們對自己的融資形勢保持樂觀的思維慣性短期難以改變，另一方面大量的存量債務(wù)需要周轉(zhuǎn)，在接受與不接受抬升的成本之間他們要么“踟躕不前”，要么“錙銖必較”。對大企業(yè)和好公司而言，在2018年他們面臨的問題是“要不要”“便不便宜”的問題，而對大量融資難、信用鏈條長但又維系大量就業(yè)的中小企業(yè)就是“有沒有”的問題，在經(jīng)濟(jì)形勢不確定性增強(qiáng)的背景下，銀行普遍更愿意將資金投給確定性更強(qiáng)的大企業(yè)，這種做法勢必形成嚴(yán)重的擠出效應(yīng)，加劇中小企業(yè)融資困難和經(jīng)營壓力，中小企業(yè)經(jīng)營困難后又會對經(jīng)濟(jì)的增長和銀行的融資決策形成負(fù)反饋，如此往復(fù)循環(huán)放大了商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險。

圖3 中短期票據(jù)和貸款的融資利率（單位：%）

（二）房地產(chǎn)調(diào)控政策的組合效應(yīng)逐步顯現(xiàn)后將形成風(fēng)險傳導(dǎo)

去年以來各地密集出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策，使得房價過快增長的趨勢有所遏制，樓市的小周期實質(zhì)上應(yīng)該已經(jīng)見頂，伴隨著居民去杠桿工作的開始，房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人按揭進(jìn)入緊縮周期。三四線樓市的回升將難以持續(xù)，銷售回款的速度開始回落，回款周期的拉長使原本就不輕松的許多中小開發(fā)商的資金鏈異常緊張，大開發(fā)商的日子也并不好過。開發(fā)商沒錢了或者說對未來預(yù)期不確定了，造成的直接影響就是持續(xù)拿地的積極性和對高地價的可接受度降低。而在當(dāng)前各地政府或平臺主要依賴土地出讓收入作為主要償債來源的背景下，房地產(chǎn)市場的前端風(fēng)險會很快傳導(dǎo)到中端，即各地政府的土地出讓收入會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，部分三四線城市的土地收入會出現(xiàn)較快回落，風(fēng)險擊鼓傳花最終勢必會傳導(dǎo)到銀行。這一過程中值得高度關(guān)注的就是這兩年新增投放的部分二級城市區(qū)、縣級平臺公司的經(jīng)營風(fēng)險，因為這類群體所依托的財政層級相對較低，財政實力弱，政府掌握資產(chǎn)的回旋余地也相對較小。

（三）對中小股份制銀行的去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管將形成風(fēng)險傳導(dǎo)

去杠桿背景下，相較于融資渠道多元的大銀行，中小股份制銀行首當(dāng)其沖會面對流動性壓力。據(jù)有關(guān)資料顯示，截至2017年11月底，商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)、同業(yè)負(fù)債自2010年來首次收縮，其余額分別比年初減少2.8萬億元和8306億元；2017年前11個月，銀行理財產(chǎn)品增速有所放緩，其中，同業(yè)理財累計凈減3萬億元，理財中的委外投資較年初減少5888億元；銀行委托貸款中的“金融機(jī)構(gòu)委托貸款”同比少增889億元，表外業(yè)務(wù)增速由過去的50%以上降到19%。

中小銀行的流動性吃緊勢必很快會傳導(dǎo)到客戶，對國有大行而言，其有許多與股份制銀行共有的客戶，這部分客戶過去能夠承受股份制銀行相對較高成本的資金本身就說明其資金鏈情況不佳，如果再遇到股份制銀行主動進(jìn)行收縮，屆時就可能出現(xiàn)資金鏈被動拉斷的情況，進(jìn)而影響整個銀行體系信貸資產(chǎn)的安全。同時，浦發(fā)銀行成都分行造假、廣發(fā)銀行僑興債等重大風(fēng)險事件的暴露，使監(jiān)管部門強(qiáng)化對股份制銀行的監(jiān)管將是意料之中的事，強(qiáng)監(jiān)管有可能使過去一些潛在冰面之下被掩蓋的“黑天鵝”事件浮出水面形成金融市場的震蕩，屆時金融市場的各參與主體均有可能受到波及，因此非常有必要對相關(guān)銀行客戶的情況早做梳理，提前制定預(yù)案和應(yīng)對措施。

（四）對政府類融資項目的規(guī)范將使部分客戶的短期流動性風(fēng)險增大

與以往不同的是，目前各類政府類平臺公司的融資金額已經(jīng)非常巨大，一方面這些已形成的債務(wù)總量越來越大，而政府一般預(yù)算收入中能夠穩(wěn)定提供的償債資金僅能保證每年利息的支付，有些甚至付利息都捉襟見肘，借新還舊、借錢還息、越借越多早已不是什么新聞，而與此同時政府投資的許多項目本身并不產(chǎn)生現(xiàn)金流，主要還是依賴政府賣地后取得的資金收入作為還款來源。這種融資發(fā)展模式在過去若干年之所以沒有爆倉有兩個原因：首先總體債務(wù)水平還能維持，就像在斜坡上推雪球，還推得動；其次就是有信托、融資租賃等高成本資金愿意去接續(xù)這些債務(wù)。然而隨著中央的決心越來越大、政策的穿透力和行政執(zhí)行效率的不斷強(qiáng)化，銀行應(yīng)該建立自己的政府類項目的風(fēng)險預(yù)警判斷標(biāo)準(zhǔn)，簡言之就是“短期看平臺公司融資價格的變化趨勢、中期看其可出讓土地的數(shù)量和價格變動趨勢、長期看其區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢”，對于一些無產(chǎn)業(yè)支撐、長期借新還舊的客戶和區(qū)域還是應(yīng)早做打算。

三、商業(yè)銀行經(jīng)營策略調(diào)整建議

（一）提高資本補充能力以應(yīng)對去杠桿帶來的沖擊

國內(nèi)銀行資本內(nèi)生能力不足、過度依賴外源融資的問題較為突出。中國版巴塞爾協(xié)議III對銀行施以更加嚴(yán)格的資本約束，外源融資的難度也越來越大，而客戶的融資需求卻有增無減，致使銀行的資本壓力不斷加大。此輪“ 三去一降一補”中，一些產(chǎn)能過剩、高庫存和高杠桿的行業(yè)，如鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)等，首當(dāng)其沖成為調(diào)整對象，作為曾經(jīng)為這些行業(yè)提供信貸支持的銀行不可能不受波及和影響。改革開放以來，各家銀行在“三去”行業(yè)投放了大量信貸資金，這些行業(yè)中的相當(dāng)一部分企業(yè)已成為“僵尸企業(yè)”，積累的信貸風(fēng)險非常巨大。各家商業(yè)銀行經(jīng)過2013年以來4年多的大規(guī)模的不良資產(chǎn)處置，銀行已經(jīng)為不良處置支付了相當(dāng)大的成本，后續(xù)還將支付較大成本。因此“去杠桿”勢必要求商業(yè)銀行能夠不斷補充自身資本，增強(qiáng)財務(wù)實力，以應(yīng)對“去杠桿”和監(jiān)管新規(guī)形成的資本缺口。

1.推動立法或司法解釋研究，建立多渠道資本補充機(jī)制。目前，銀行業(yè)外部資本補充工具主要為股票、可轉(zhuǎn)債和次級債，工具匱乏，投資群體單一。《商業(yè)銀行資本管理辦法》（以下簡稱《辦法》）為創(chuàng)新資本工具提供了監(jiān)管支持，但還需要相關(guān)部門在法律解釋、政策配合方面為新渠道建立創(chuàng)造條件。比如，《辦法》第四十五條規(guī)定，“2013年1月1日之后發(fā)行的不合格資本工具不再計入監(jiān)管資本”；而附件一《資本工具合格標(biāo)準(zhǔn)》要求，“次級債必須含有核銷或轉(zhuǎn)股的條件，當(dāng)觸發(fā)事件發(fā)生時，這些工具能立即核銷或者轉(zhuǎn)為普通股”。目前附加轉(zhuǎn)股和核銷條款的次級債因缺少法律法規(guī)依據(jù)而不具備發(fā)行條件。特別是附加核銷條款的次級債，一旦達(dá)到觸發(fā)條件，將先于股權(quán)沖銷損失，這與現(xiàn)行法律法規(guī)一般規(guī)定的清償順序不同，需要對相關(guān)法律法規(guī)條款進(jìn)行補充和解釋。再比如，《辦法》第二十條規(guī)定“商業(yè)銀行總資本包括核心一級資本、其他一級資本和二級資本”。目前符合其他一級資本工具條件的主要為優(yōu)先股，但優(yōu)先股發(fā)行在我國尚無法律依據(jù)，《公司法》和《證券法》對優(yōu)先股均無明確規(guī)定。

2.結(jié)合我國當(dāng)前銀行業(yè)實際，保持《辦法》一定的修訂彈性。《辦法》全面引入了巴塞爾Ⅲ的相關(guān)要求，在國際上具有領(lǐng)先意義，相關(guān)影響可能會有一個逐步顯現(xiàn)的過程；而且我國銀行尚未經(jīng)歷完整的經(jīng)濟(jì)周期，在此輪去杠桿過程中隨著銀行體系不良資產(chǎn)處置力度的加大，銀行資本將被大量消耗，各商業(yè)銀行的承壓能力有待時間檢驗。為保持《辦法》的穩(wěn)妥實施和銀行體系穩(wěn)健運行，應(yīng)充分聽取銀行和社會各界的反饋意見，對《辦法》進(jìn)行定期評估和修訂；在相關(guān)過渡期結(jié)束前應(yīng)進(jìn)行評估，確定是否需要延長過渡期。如目前監(jiān)管要求銀行撥備保有額需要遵守2.5%撥貸比和150%撥備覆蓋率要求，銀行實際撥備遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于應(yīng)計提的貸款損失準(zhǔn)備。而《辦法》對超額貸款損失準(zhǔn)備計入資本設(shè)定了三年過渡期，過渡期內(nèi)高于150%撥備覆蓋率的超額貸款損失準(zhǔn)備可全部計入資本，低于150%撥備覆蓋率的超額貸款損失準(zhǔn)備計入資本不超過信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的0.6%。但過渡期結(jié)束后則要用信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的0.6%對全部超額貸款損失準(zhǔn)備可計入資本的部分進(jìn)行封頂，勢必造成一定的資本浪費。

3.加強(qiáng)精細(xì)化管理水平，提高資本綜合使用效率。各商業(yè)銀行應(yīng)真正把資本管理與全行經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、客戶選擇、風(fēng)險管控緊密結(jié)合，同時充分利用組合風(fēng)險管理系統(tǒng)，通過事前、主動、科學(xué)精細(xì)的管理有效提升資本使用效率和回報水平。同時加大新農(nóng)村建設(shè)貸款、區(qū)域優(yōu)勢行業(yè)投放力度，針對不同類型客戶做好差別化的風(fēng)險安排，合理定價，不斷提升風(fēng)險調(diào)整后收益水平和整體抗風(fēng)險能力。

（二）結(jié)合國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，調(diào)整客戶、行業(yè)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)杠桿去化和轉(zhuǎn)移

2018年是我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年，也是金融業(yè)風(fēng)險防控的關(guān)鍵之年，實體經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)改革發(fā)展面臨的形勢依然復(fù)雜嚴(yán)峻。為貫徹落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的重要舉措，按照風(fēng)險可控、商業(yè)可持續(xù)原則，促進(jìn)銀行業(yè)深化改革、積極創(chuàng)新、回歸本源、突出主業(yè)，進(jìn)一步提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。各商業(yè)銀行應(yīng)該深刻領(lǐng)會監(jiān)管意圖，精準(zhǔn)對接供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需求，積極服務(wù)國家重大戰(zhàn)略，持續(xù)深化普惠金融機(jī)制改革，將有效服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)與經(jīng)營目標(biāo)深度融合，做好金融精準(zhǔn)扶貧，進(jìn)一步提高金融服務(wù)的覆蓋率、可得性和滿意度，全方位提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力和質(zhì)效。

就增量信貸投入而言，要研究“一帶一路”戰(zhàn)略以及“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的發(fā)展理念，根據(jù)國家發(fā)展戰(zhàn)略、轉(zhuǎn)型發(fā)展規(guī)劃，在符合國家發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃方面加大信貸投放與資源配置的力度，加快信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。結(jié)合“一帶一路”戰(zhàn)略的深入推進(jìn)，各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)完全有可能在這一重大發(fā)展戰(zhàn)略中通過自身的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)和國際化布局，充分發(fā)揮人才、產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢，開展國際間或同業(yè)間的銀團(tuán)貸款、并購貸款、重組貸款、投資銀行、外匯結(jié)算、離岸金融等多項國際業(yè)務(wù)。就“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的發(fā)展理念而言，這五大發(fā)展理念就是未來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，各行要做的是要在未來的信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整中更好地使自身的信貸資源與符合這“五大發(fā)展”理念的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)相結(jié)合，通過這種結(jié)合，促使自身的信貸結(jié)構(gòu)獲得持續(xù)和根本性的改變。

就存量信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整而言，各行要在“三去一降一補”改革中主動作為、科學(xué)作為，盡量減少銀行信貸資產(chǎn)損失，實現(xiàn)“銀政企”三方共贏?！爸鲃幼鳛椤本褪遣坏炔豢?，依靠自身的力量和覺悟在這一輪的結(jié)構(gòu)調(diào)整中“敢為人先、勇拔頭籌”；“科學(xué)作為”就是根據(jù)當(dāng)前信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整和風(fēng)控實際，適時適度地調(diào)整信貸政策，周密制定配套方案，加快推進(jìn)重點行業(yè)、重點區(qū)域、重點客戶的信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，盡可能多地挖掘和擴(kuò)大政策“紅利”，將負(fù)面效應(yīng)降到最低。

（三）加強(qiáng)政策及手段創(chuàng)新，為應(yīng)對沖擊提供強(qiáng)力支撐

政策、手段的創(chuàng)新首先要解放思想。在依法合規(guī)的前提下，凡是有利于緩釋“三去一降一補”等經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整給銀行帶來沖擊的政策、手段均應(yīng)大膽嘗試。政策、手段創(chuàng)新要實事求是，增強(qiáng)合力，重點突破?！皩嵤虑笫恰本褪且鶕?jù)信貸管理的客觀需要和實際情況進(jìn)行創(chuàng)新，不違背規(guī)律，不人云亦云，不搞短期行為，不為“創(chuàng)新”而創(chuàng)新?！霸鰪?qiáng)合力”就是在創(chuàng)新上要全行“一盤棋”，要充分運用各種手段，不單純考慮部門利益，實現(xiàn)整體利益的最大化?！爸攸c突破”就是根據(jù)目前情況，重點在事先預(yù)防、事中挽救、事后處理方面加強(qiáng)改進(jìn)，使創(chuàng)新真正能夠形成先發(fā)的優(yōu)勢、領(lǐng)先的力量。

除此以外，各行還要根據(jù)大數(shù)據(jù)技術(shù)運用和發(fā)展規(guī)劃，進(jìn)一步整合內(nèi)外部資源，更加主動地挖掘與整理數(shù)據(jù)，更加自覺地運用數(shù)據(jù)，建設(shè)大數(shù)據(jù)銀行，早日形成和擴(kuò)大數(shù)據(jù)競爭優(yōu)勢，提升對行業(yè)、區(qū)域和客戶的信貸風(fēng)險感知水平，形成對行業(yè)、區(qū)域和客戶行為的立體化跟蹤，降低信息不對稱，實現(xiàn)銀行信貸風(fēng)險管理新的更大轉(zhuǎn)變。

（四）強(qiáng)化保全隊伍建設(shè)，為大規(guī)模、專業(yè)化地處置不良資產(chǎn)提供充分保障

去杠桿過程中新增不良資產(chǎn)是銀行不可避免要經(jīng)歷的陣痛。不良資產(chǎn)處置需要一支專業(yè)化的保全隊伍，正如銀行的客戶選擇、市場及新興業(yè)務(wù)拓展必須要有一支專業(yè)隊伍一樣，經(jīng)營過程中產(chǎn)生的不良“產(chǎn)品”也要有一支隊伍來承擔(dān)專門的處置任務(wù)，經(jīng)濟(jì)上行期如此，下行期更應(yīng)如此。近幾年大規(guī)模、專業(yè)化的不良資產(chǎn)處置已經(jīng)使現(xiàn)有的保全機(jī)構(gòu)、人員的內(nèi)在潛能達(dá)到了極限。未來一段時間內(nèi)還將進(jìn)行大規(guī)模的不良資產(chǎn)處置，沒有一支能夠嫻熟運用專業(yè)化工具并能不斷開發(fā)創(chuàng)新的專門隊伍是不可想象的。首先，根據(jù)當(dāng)前不良資產(chǎn)的總量以及客戶數(shù)量，各行應(yīng)按照一定比例從上到下配置基本的保全骨干；其次，要根據(jù)當(dāng)前及未來不良資產(chǎn)處置的實際需要充實和完善盡職調(diào)查、資產(chǎn)評估、項目診斷、依法催收、貸款重組、破產(chǎn)重整、批量處置、呆賬核銷、審核審批、系統(tǒng)開發(fā)、業(yè)務(wù)檢查、稽核審計、崗位培訓(xùn)等專家隊伍，在此基礎(chǔ)上通過各種方式提高這支隊伍的水平及能力。將來即使我國銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定了、風(fēng)險資產(chǎn)減少了，這樣的隊伍也是必不可少的，他們是確保銀行體系資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定并能在不良處置中重新創(chuàng)造價值及流動性的“最后一道防線”。

（五）選好債轉(zhuǎn)股對象，實現(xiàn)銀企雙贏

在缺乏對現(xiàn)金分紅約束及任期內(nèi)業(yè)績考核導(dǎo)向下，一般企業(yè)尤其是國有企業(yè)有“債轉(zhuǎn)股”需求，但由于債權(quán)和股權(quán)對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和收益分配影響不同，債轉(zhuǎn)股后企業(yè)股本增加，攤薄每股收益水平，又會影響到企業(yè)市場表現(xiàn)，因而市場競爭力強(qiáng)、效益好、現(xiàn)金流充足的企業(yè)債轉(zhuǎn)股動力不強(qiáng)，產(chǎn)能落后、基本面極差的“僵尸”企業(yè)渴望并最有動力進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，但被允許的可能不大。債轉(zhuǎn)股最可能的對象是符合產(chǎn)業(yè)政策和轉(zhuǎn)型升級方向，屬于先進(jìn)產(chǎn)能的國有企業(yè)，這類企業(yè)有市場活力但有債務(wù)困境，或有發(fā)展?jié)摿Φ珎鶆?wù)負(fù)擔(dān)比較重，賬面上多反映為關(guān)注類貸款甚至正常類貸款，而非不良類貸款。

通過債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的發(fā)展可以給銀行業(yè)帶來一定的積極作用，體現(xiàn)在短期內(nèi)化解潛在不良貸款。債轉(zhuǎn)股后，從邏輯上銀行貸款給企業(yè)的這部分資金不會再產(chǎn)生不良貸款這一問題，有助于短期內(nèi)降低銀行業(yè)不良貸款率。從目前商業(yè)銀行不良貸款率推算，1萬億元的債轉(zhuǎn)股可以避免170億元左右不良貸款的產(chǎn)生。同時債轉(zhuǎn)股也為銀行業(yè)未來市場拓展創(chuàng)造潛在機(jī)會。債轉(zhuǎn)股極大減輕企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)，為企業(yè)經(jīng)營向好創(chuàng)造條件，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的改善反過來又為銀行業(yè)創(chuàng)造貸款、投行、理財?shù)仁袌鰴C(jī)會。