量化評定指標建立創(chuàng)投理論體系

萬彭宇

創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)最早在美國興起，是創(chuàng)業(yè)投資家為以高科技為基礎(chǔ)的新創(chuàng)公司提供融資的活動。與傳統(tǒng)的風險投資相比，創(chuàng)業(yè)投資的風險更大些，但其成長性也更高，稱其為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的孵化器也不為過。

近幾年來，在亞洲地區(qū)，無論是科技創(chuàng)業(yè)還是投資活動都一直處于加速狀態(tài)，成為世界上科技創(chuàng)新最活躍的地區(qū)之一。如何在逐漸升溫的創(chuàng)投行業(yè)保持理性投資與判斷？近日，記者專訪國內(nèi)出色的投資人、新余漢和泰興管理咨詢有限公司董事長兼總經(jīng)理王琳，探討當前創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的實際情況、有利因素與存在的問題。

記者：眾所周知，創(chuàng)投主要是在企業(yè)的初創(chuàng)期和成長期投資的，產(chǎn)業(yè)規(guī)模小，不確定程度很高，有不少公眾認為，創(chuàng)業(yè)投資是一種概率游戲，而非一種高度專業(yè)化的活動。您涉足投資領(lǐng)域近十年，如何看待創(chuàng)業(yè)投資？

王琳：在創(chuàng)投圈里確實有一種說法，“天使項目成1敗9，早期項目成5敗5，中后期項目成7敗3”，不過，這僅僅是一個社會總體樣本分布，忽略了不同投資人之間的個體差異。實際上，不同的機構(gòu)，不同的投資人，項目的成功率、收益率相差很大。之所以會出現(xiàn)這么大的差異，根本原因在于，不同投資人的眼光、專業(yè)水平、價值管理能力，甚至為人處世的態(tài)度、職業(yè)道德都是千差萬別的。即便是相同的項目、相同的初始條件，在不同的投資人手里，最終命運也可能完全不一樣。這就說明，創(chuàng)業(yè)投資絕非一種概率游戲，而是一種高度專業(yè)化的價值創(chuàng)造活動。

記者：十余年來，您在TMT、先進技術(shù)、教育、醫(yī)療健康等多個領(lǐng)域進行創(chuàng)業(yè)投資，目前已成功投資了40余家成長型公司。您的創(chuàng)投經(jīng)驗有哪些？

王琳：我個人的經(jīng)驗，包括我們在公司內(nèi)部討論、交流、決策時，都會比較側(cè)重于三個點：合適的行業(yè)切入點，合適的價格，以及優(yōu)秀的團隊。涉及具體的項目和量化數(shù)據(jù)，我們面向新創(chuàng)企業(yè)建立了一套評價指標體系，主要從收益能力和償債能力兩方面做出評價模型。其中收益分析評價模型包含凈現(xiàn)值指標（NPV）、內(nèi)部收益率指標（IRR）、投資回收期指標、投資收益率指標（ROI），分別用來反映盈利能力、收益程度、資本的周轉(zhuǎn)速度及投資效果；償債能力分析包含利息備付率（ICR）、償債備付率（DSCR），分別用來反映償付債務(wù)能力和還本付息資金情況，再結(jié)合基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫、知識模塊、主控與結(jié)果輸出模塊等，對創(chuàng)投項目可行性進行輔助決策，從而提高投資決策的客觀性與成功率。

目前，我們將這套比較完善的投資經(jīng)濟評價方法融入到自主研發(fā)的創(chuàng)業(yè)投資項目決策系統(tǒng)中，在風險投資（VC）、創(chuàng)業(yè)投資公司、資產(chǎn)管理、信托投資公司等投資機構(gòu)中都得到了良好的應(yīng)用。

記者：您和漢和泰興團隊在計算機輔助投資決策領(lǐng)域還有哪些成果？

王琳：除了這套決策系統(tǒng)，針對已投資項目的再評估問題，我們也推出了一套再投資風險評估與預警系統(tǒng)。在創(chuàng)投項目決策系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，更多地關(guān)注已投資項目的實時財務(wù)狀況、資金使用狀況、市場需求、行業(yè)風險等動態(tài)數(shù)據(jù)，不間斷地進行風險評估，并在市場、財務(wù)狀況惡化的主要關(guān)鍵指標節(jié)點設(shè)置不同等級的預警機制，給出是否追加投資的建議，以幫助投資公司及時調(diào)整投資方案，或及時止損。

另外，與國內(nèi)外大型經(jīng)濟智庫、經(jīng)濟指標數(shù)據(jù)庫動態(tài)聯(lián)網(wǎng)，利用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)研發(fā)而成的TMT產(chǎn)業(yè)宏觀數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，也可智能篩選TMT產(chǎn)業(yè)海量數(shù)據(jù)，按照使用者不同的要求，給出不同的宏觀投資數(shù)據(jù)和動態(tài)信息組合，并做出給定條件下的趨勢分析，既可單獨使用，也可作為創(chuàng)投決策分析系統(tǒng)的子系統(tǒng)使用。多個系統(tǒng)的相互配合，使創(chuàng)投活動在項目決策與風險防控等多個領(lǐng)域都能盡量避開主觀影響，推動商業(yè)活動向智能生態(tài)方向發(fā)展。

記者：多年來，您一直堅持用70%的投資時間做已投項目的管理和服務(wù)，剩下30%的時間才用作新項目的投資。這一系列創(chuàng)投決策系統(tǒng)的研發(fā)，與您的投資習慣息息相關(guān)吧？

王琳：是的，實際上創(chuàng)投投的是資本，但是更多的工作是關(guān)注被投資企業(yè)的發(fā)展。投資企業(yè)成功的原因，一要眼光出眾，二要信息跟進，包括行業(yè)趨勢、政策環(huán)境、企業(yè)產(chǎn)供銷、上下游行業(yè)的問題、資本的變動等等。所以我們要看到，創(chuàng)投不僅僅要看到資本，所有的創(chuàng)投機構(gòu)還要培育自己的后續(xù)跟進分析能力。

記者：從近期全球金融局勢來看，資本寒冬的呼聲不斷。您認為2018年創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境如何？有哪些新熱點？

王琳：雖然資本寒冬的呼聲不斷，但從某種意義上講，這是對前期投資過熱的理性回歸，以實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。長期來看，風險投資行業(yè)的前景依然廣闊，人工智能與消費生活、機器人、教育及汽車交通五大領(lǐng)域投資熱度也在持續(xù)上升，投資人越發(fā)理性及務(wù)實，早些年資本集中在一些概念領(lǐng)域的現(xiàn)象應(yīng)該很難重演。而隨著商業(yè)模式創(chuàng)新完結(jié)，科技創(chuàng)業(yè)將成為下一階段主要特征。