資產(chǎn)證券化的運行機理及其經(jīng)濟效應(yīng)分析

劉雅夢，劉桂敏

(1.濰坊一中，山東 濰坊 261061；2.中泰證券 濰坊分公司，山東 濰坊 261061)

資產(chǎn)證券化一經(jīng)出現(xiàn)，就快速地取得了巨大的進步，而且在短時間內(nèi)就被全球的金融行業(yè)所認可，成為一種廣泛應(yīng)用的融資技術(shù)，可以說形成了一種獨樹一幟的信用體系，在促進金融行業(yè)進步上做出了卓越的貢獻。但是我們必須認識到，在一系列的優(yōu)勢之下，也隱藏著巨大的危機和風(fēng)險，資產(chǎn)證券化是一把雙刃劍，只有利用好才能為我們帶來發(fā)展。這必須立足于對其運行機理和經(jīng)濟效應(yīng)的細致分析，因此本課題的研究是有著重要的意義的。

1 資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵和簡要分析

資產(chǎn)證券化是全新的融資手段，它充分地將流動資產(chǎn)在市場中進行運轉(zhuǎn)的過程展現(xiàn)出來，把一些諸如貸款以及合同一類的無法流動的資產(chǎn)進行有利的重新組合和分析整合以及信用升級，最終將其變成具有市場化和投資價值的證券，而后通過市場加以融資。而資產(chǎn)證券化具體是怎樣產(chǎn)生的，許多人都有著不同的見解和分析結(jié)論，專家學(xué)者持續(xù)地投身其中進行探索取得了一定的研究成果，具有統(tǒng)一性的是，無論是哪一種看法都對資產(chǎn)證券化的積極意義進行了肯定。具體來說，第一，資產(chǎn)證券化能夠有效地縮減融資成本，過去的直接債務(wù)融資和股權(quán)融資的弊端都非常明顯，投資人和被投資人所擁有的信息不夠平衡，如果不滿足相應(yīng)的規(guī)定被投資人就無法獲得資金，但是在資產(chǎn)證券化融資技術(shù)發(fā)展之后，有效進行了雙方的信息交互，將證券化資產(chǎn)和其他資產(chǎn)進行有效的分割，最終達到了縮減融資成本的目標(biāo)。第二，資產(chǎn)證券化融資手段能夠?qū)L(fēng)險意識相背離的投資者進行合理的分配，從而提升融資效率。總的來說，金融行業(yè)的融資還是存在一定的風(fēng)險的，其穩(wěn)定性非常差，在這種情況下投資者就可以分成兩種，通過對風(fēng)險的態(tài)度我們可以分成厭惡者和偏好者。而資產(chǎn)證券化的應(yīng)用就能夠把風(fēng)險進行充分的回避，把風(fēng)險可能性降到最低。第三，資產(chǎn)證券化的融資方法能夠減慢流動性。從目前中國的銀行融資來看，資產(chǎn)證券化對于提升貸款的穩(wěn)定性有著極其可觀的作用。

2 資產(chǎn)證券化的運行機理

所謂的資產(chǎn)證券化，如果從定義上來說，它指的是債權(quán)人通過不同的資產(chǎn)分配或者是流動資金進行的轉(zhuǎn)化，最終達成可交易的證券進而完成融資的整個過程。這個過程中囊括的主要有發(fā)起人、資產(chǎn)組合、信用增級等，通?？梢苑殖伤姆N證券化，分別是實體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化?，F(xiàn)在看來，最受認可的資產(chǎn)證券化模式主要就是通過抵押貸款進行組合形成的融資，也就是說，利用一些不可流動的資產(chǎn)作為抵押進行的貸款業(yè)務(wù)并且通過這筆資金進行證券的購買，最終完成債權(quán)性的資產(chǎn)抵押的一種融資方法。如果我們對資產(chǎn)證券化的融資風(fēng)險進行分析，運行機理的角度下，能夠?qū)灰罪L(fēng)險進行控制的最佳手段就是充分地對被投資人的信用評級進行立體化的完善，另外，這種方法還能夠有效地將金融行業(yè)中的風(fēng)險進行有效的預(yù)知和控制，在風(fēng)險尚未發(fā)生時就進行控制，這對于縮減金融行業(yè)的負面發(fā)展可能性無疑是非常重要的。

3 資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟效應(yīng)

眾所周知，在資產(chǎn)證券化的融資方式出現(xiàn)以后，世界范圍內(nèi)的金融行業(yè)可以說發(fā)生了一次天翻地覆的變革，它有效地控制了金融行業(yè)融資的風(fēng)險性和不穩(wěn)定性，對于增強投資人信心和穩(wěn)定資本市場有著無可比擬的重要作用，可以說資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)，有力地推動了世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟水平提升和金融市場交易方式的完善，它在逐步的發(fā)展和進步中，為我們帶來了許多驚喜和意料之外的便利，在經(jīng)濟高速發(fā)展的21世紀(jì)，仍然展現(xiàn)出了其最為穩(wěn)定的發(fā)展和融資能力，這種優(yōu)勢使資產(chǎn)證券化金融手段被人們所認可和關(guān)注。在資產(chǎn)證券化的過程中，投資人和被投資人、風(fēng)險偏好者和風(fēng)險厭惡者都能得到自己想要的發(fā)展，最終達到一種互利共贏的狀態(tài)，這對于交易雙方都有著十分積極的作用。

3.1 借助應(yīng)收賬款的真實出售轉(zhuǎn)移風(fēng)險

這一點想要理解不是很容易，因此這里我們舉個例子來說，比如在某企業(yè)中，由于經(jīng)營不善或者其他原因造成了資金鏈的斷裂，無法維持正常的運行，一系列的應(yīng)收賬款都處于未償還的狀態(tài)，企業(yè)在這種情況下難以為繼。為了保持經(jīng)營，企業(yè)的選擇方案共有兩種。第一個是企業(yè)把一年后能夠回收的外部債權(quán)200萬元人民幣進行兌現(xiàn)得到195萬元的現(xiàn)金。第二個是進行投資促進資金流動，年收益率可達0.1，假如在這個過程中企業(yè)能夠完成資產(chǎn)證券化，就能把200萬元的應(yīng)收賬款變現(xiàn)并且得到9萬元人民幣的收益。在這種情況下企業(yè)可能做出什么選擇無須贅述，所以說資產(chǎn)證券化可以有效地轉(zhuǎn)移風(fēng)險。

3.2 開辟一種新的融資渠道

在世界范圍內(nèi)被廣泛認可的融資手段是股權(quán)融資和債權(quán)融資這兩種，新資產(chǎn)融資的出現(xiàn)，為企業(yè)融資提供了新的選擇，為企業(yè)帶來發(fā)展和進步的可能性。例如，某企業(yè)的資產(chǎn)公允價值共有120萬元人民幣，其中分成風(fēng)險資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，現(xiàn)在企業(yè)由于某種原因需要進行資產(chǎn)證券化以維持正常的經(jīng)營和投資，在進行資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)種類挑選時，就存在一定的困難，需要企業(yè)的決策者進行充分的思考后再行決定?？傮w來說，無論是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的融資還是風(fēng)險資產(chǎn)的融資，都能夠為企業(yè)帶來較過去的股權(quán)融資更多的賬面資金。資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢就在于其真正地開辟出了一種新的融資渠道，為企業(yè)帶來了更多的選擇空間。

3.3 資產(chǎn)證券化可以間接地擔(dān)負起企業(yè)的負債管理

在進行資產(chǎn)證券化的過程中，在資產(chǎn)不同的情況下如果通過SPV的重組，增加自身的業(yè)務(wù)經(jīng)營廣度，就能夠有效地控制好經(jīng)營中的風(fēng)險，對其進行有效合理的代償，對資產(chǎn)證券化的成果加以科學(xué)的評價，最終利用自身擁有的信息范圍給資產(chǎn)投資人找到最佳的被投資方，從而穩(wěn)定地完成這種投資過程，推動經(jīng)濟發(fā)展速度的提升，有效地增強經(jīng)濟收益。

3.4 資產(chǎn)證券化在一定時期內(nèi)加速貨幣流通，對宏觀經(jīng)濟發(fā)展帶來利好趨勢

近年來，資產(chǎn)證券化在全球金融行業(yè)中都得到了越來越多的重視，其為企業(yè)融資帶來的便利和優(yōu)勢有目共睹。在這種情況下，許多專家和學(xué)者為了更好地推動資產(chǎn)證券化的進步，都持續(xù)地投身其中進行了多方位立體化全面性的研究和分析。在專業(yè)理論的驗證中，通過數(shù)量方程式將資產(chǎn)證券化和宏觀經(jīng)濟發(fā)展的聯(lián)系進行表示，也就是最常見的金融公式 MV=PY,即資產(chǎn)證券化的速率和資金流動速度是成正比的，二者之間的關(guān)系能夠充分地說明，資產(chǎn)證券化在固定的時間段內(nèi)能夠推動貨幣流動的發(fā)展，從而推動宏觀經(jīng)濟發(fā)展。

4 結(jié) 論

總之，在21世紀(jì)這個經(jīng)濟快速發(fā)展、金融行業(yè)進步巨大的時代，過去的融資手段顯然已經(jīng)無法滿足企業(yè)越來越大的融資要求，股權(quán)融資和債券融資在持續(xù)的應(yīng)用中，暴露出了越來越多的不足之處，在這種情況下，一種新的融資手段的出現(xiàn)可以說是勢在必行。資產(chǎn)證券化在這種大背景之下應(yīng)運而生，對其進行研究和分析是十分有必要的。

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