中國家庭在美國退出QE后如何調(diào)整家庭資產(chǎn)組合

胡萍蘭

(廈門邁信物聯(lián)科技股份有限公司，福建 廈門 361022)

1 引 言

2008年，以雷曼兄弟倒閉為導(dǎo)火索的金融危機(jī)爆發(fā)，美聯(lián)儲一改長期奉行的自由主義經(jīng)濟(jì)政策，直接干預(yù)市場經(jīng)濟(jì)，通過購入大量的機(jī)構(gòu)債券和MBS，向市場注入大量的流動性，這一舉措標(biāo)志著首輪的量化寬松政策啟動。在經(jīng)過第一輪的流動性注入后，市場仍未得到預(yù)想的好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲再次采用相同手法，通過購買國債等方式進(jìn)行干預(yù)，此次目的主要是解決政府的財(cái)政危機(jī)。經(jīng)過幾輪QE后，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭的逐漸上升，美聯(lián)儲也開始逐漸將量化寬松政策推出的預(yù)期信息釋放市場。美國作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，它的經(jīng)濟(jì)政策無論是啟動QE還是退出QE，都勢必會對世界經(jīng)濟(jì)造成重大影響。對正在崛起的中國也同樣有著較大影響。

2 美國退出QE對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

2.1 對匯率和進(jìn)出口貿(mào)易的影響

由于在我國的外匯儲備中，美元一直占較大比重，QE退出后人民幣對美元確實(shí)略有貶值，但是相對其他貨幣卻是被動升值。然而，QE的退出雖然在匯率的總體上變動有利中國的出口增加，但相反對中國正在進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級又有影響。

外貿(mào)一直是拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”之一。對于處于經(jīng)濟(jì)低迷時期的中國，它就是一個極好的良藥，既能帶動經(jīng)濟(jì)的增長，又能增加就業(yè)水平。但人民幣的相對升值會給外貿(mào)企業(yè)帶來一定程度的風(fēng)險。目前我國正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，仍未從勞動密集型產(chǎn)業(yè)中拔出，隨著人口紅利的優(yōu)勢逐漸弱化，QE的退出導(dǎo)致資金大量回流美國本土，重新挑選其他新興國家進(jìn)行新的高回報投資。伴隨美國計(jì)劃重新振興自身原本優(yōu)勢的工業(yè)化和高端制造業(yè)，勢必會對中國剛起步轉(zhuǎn)型的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生巨大的沖擊和影響，對中國出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級也同樣帶來不利的影響。

2.2 對中國資本市場的影響

美國的貨幣供應(yīng)量在實(shí)施QE時出現(xiàn)激增，且利率長期保持較低水平，資本投資者為追逐高額回報，則會伺機(jī)全球?qū)ふ沂找婊貓舐矢叩氖袌?。一旦QE退出，同時美國新政府推出的重新振興美國工業(yè)的計(jì)劃，中國將會出現(xiàn)熱錢回流美國現(xiàn)象，這對我國的金融市場將帶來非常大的沖擊，極易造成金融市場的不穩(wěn)定。

中國的房地產(chǎn)市場、農(nóng)產(chǎn)品市場、股票基金等金融市場在美國QE政策的影響，受到大量涌入熱錢的影響下，資產(chǎn)價格直接被抬高。一旦全球經(jīng)濟(jì)增速放緩進(jìn)入低迷時，QE的退出會加劇資本外流，導(dǎo)致資本價格的大幅度縮水。當(dāng)企業(yè)、個人資產(chǎn)都面臨大幅縮水時，為減損企業(yè)和個人則會減少投資、借貸和消費(fèi)，市場投資和消費(fèi)都大幅縮減時，則會加速原本就低迷的經(jīng)濟(jì)更快地進(jìn)入衰退風(fēng)險。

2.3 對人民幣國際化的影響

QE的退出對于人民幣國際化的勢頭必然會產(chǎn)生影響。一方面，QE退出后，美元短期內(nèi)保持走強(qiáng)趨勢，一定程度上削弱其他國家和金融機(jī)構(gòu)選擇人民幣作為外匯儲備的意愿，減緩人民幣國際化進(jìn)程；另一方面，QE的退出同樣也會使其他新興經(jīng)濟(jì)體的外匯儲備量縮減，帶來流動性的壓力，給中國造就良好介入機(jī)會。以簽訂貨幣互換為條件對新興經(jīng)濟(jì)體提供經(jīng)濟(jì)援助或者資金支持。

3 中國家庭資產(chǎn)組合的調(diào)整

《2015年中國家庭資產(chǎn)報告》指出，截至2014年8月中國家庭資產(chǎn)平均為121.69萬元，相比2013年，2015年中國家庭平均資產(chǎn)增長20.2%。其中金融資產(chǎn)增幅在快速增長的家庭資產(chǎn)中最大，高達(dá)59.4%，而家庭金融資產(chǎn)的增長主要來自股票和金融理財(cái)產(chǎn)品為代表的風(fēng)險資產(chǎn)的快速增長。從以上數(shù)據(jù)可看出，在美國實(shí)行QE政策時，中國家庭的平均收入呈現(xiàn)快速增長，其中金融資產(chǎn)以及房地產(chǎn)漲幅最為明顯。當(dāng)美國退出QE政策，引發(fā)熱錢回流到美國，中國GDP無可避免將遭受沖擊。退出QE政策后，受匯率的影響國內(nèi)銀行短時間內(nèi)將會出現(xiàn)銀根縮緊現(xiàn)象。

3.1 美國退出QE后中國家庭外匯理財(cái)?shù)恼{(diào)整之策

美聯(lián)儲退出QE后，資金回流美國，短期影響美元升值，理論上人民幣將會持續(xù)貶值。但美國的QE政策只是一個針對美國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的一個暫時性政策，一旦退出，還須通過長期各種政策調(diào)整，才能穩(wěn)定其經(jīng)濟(jì)的增長。這種方式不僅不會減少貨幣的發(fā)放量，反而還會在一定時期內(nèi)持續(xù)維持現(xiàn)行的印鈔方式。在市場資金仍然很充裕的情況下，美元不會走強(qiáng)而繼續(xù)貶值的可能性反而很大，那么人民幣也仍有升值的空間。在美國退出QE后，人民幣需通過各種政策吸引國際市場上更多的投資者持有人民幣以此推動人民幣國際化。因此未來的一定時期內(nèi)，人民幣仍會保持緩慢升值的趨勢。因此，當(dāng)美國退出QE后，家庭在外匯儲備中可依據(jù)兩國政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，來調(diào)整外匯的比例。當(dāng)美元有上升趨勢時，增加美元比例；當(dāng)人民幣有意圖升值時，則減少美元儲備。

3.2 美國退出QE或加息對中國房價的影響及調(diào)整對策

退出QE，美國收緊貨幣政策例如加息，熱錢開始撤離中國，會造成一定時期內(nèi)的影響，短期內(nèi)中國房價可能會出現(xiàn)下跌的波動，可伺機(jī)介入；但是從長期看，對中國房價不會有較大影響。同時，中國政府對熱錢的打壓和控制，也會給市場金融環(huán)境增加穩(wěn)定性，避免熱錢的快速抽離。但是需要提醒的是，如果還想像以前那樣從房產(chǎn)中賺取高額的回報率，還需要耐心等待。

3.3 美國退出QE對股市的影響

隨著滬港通的開通,以及未來深港通的開通,投資港股市場,可能會給大家?guī)砬八从械捏w驗(yàn)，當(dāng)然也會帶來前所未有的收獲。

3.4 美國退出QE對黃金市場的影響

第一，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)增長快速時，投資者從黃金市場轉(zhuǎn)向投資股市、房市，導(dǎo)致黃金價格下跌。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增速緩慢時，經(jīng)濟(jì)狀態(tài)不好，黃金則會成為很受投資者喜歡的投資產(chǎn)品，隨之黃金的價格也將上升。

第二，推動黃金價格下跌的另一個因素，是地緣政治局勢不再緊張，世界和平，投資者就不會轉(zhuǎn)往投資黃金避險，金價自然也就下降。但是，從美國發(fā)動的海灣戰(zhàn)爭、伊拉克戰(zhàn)爭，一直到2017年即將收尾的敘利亞，除中國外，全球似乎都在動蕩之中。亂世選黃金，實(shí)物黃金才是最保值的。

第三，中國經(jīng)濟(jì)近幾年的高速發(fā)展，以及中國對黃金需求大增，也將推動黃金價格上漲。剔除中國人對黃金的傳統(tǒng)觀念外，一方面由于中國的中產(chǎn)階級增加，對黃金的消費(fèi)量也增加了；另一方面隨著人民幣要國際化，中國需要購買更多黃金作為儲備。

3.5 美國退出QE對中國在海外投資的影響(歐洲)

歐洲的QE滯后，會導(dǎo)致房價以及股價的上漲。所以，中國家庭可以加大對歐洲房產(chǎn)以及股市的投資。例如當(dāng)年李嘉誠大量拋售中國房產(chǎn)，轉(zhuǎn)向歐洲投資。同樣，香港的金管局，以及中國投資有限責(zé)任公司(也就是中投公司)轉(zhuǎn)向歐洲投資。

因此，當(dāng)美國退出QE后，中國家庭的資產(chǎn)組合：可短期適當(dāng)增加美元儲備，在人民幣升值時拋售；增加黃金儲備，從回報率已經(jīng)減弱的中國房產(chǎn)轉(zhuǎn)向歐洲海外房產(chǎn)。當(dāng)然，投資是有風(fēng)險的，在投資時必須謹(jǐn)慎小心，避免損失。

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