我國貨幣市場與資本市場關(guān)系的研究

謝丹丹

【摘 要】資本市場和貨幣市場是我國經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要的組成部分，他們兩的關(guān)系應(yīng)該是非常密切的，這兩大市場的發(fā)展也受到了政府的高度重視，發(fā)展速度很快。改革開放以來的實(shí)踐證明，金融市場的建立和發(fā)展，對優(yōu)化資源配置，提升資本的使用效益，創(chuàng)建現(xiàn)代金融體制，具有巨大的價(jià)值。

【關(guān)鍵詞】貨幣市場；資本市場；關(guān)聯(lián)性

一、引言

我們通常根據(jù)金融產(chǎn)品的期限的不同把金融市場區(qū)分為貨幣市場和資本市場。一個(gè)國家的金融市場是否完善可以反應(yīng)出一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，可見金融市場對一國經(jīng)濟(jì)的重要作用。金融市場作用于市場經(jīng)濟(jì)主要是體現(xiàn)在使資金在不同場所流通，、積累資本、調(diào)節(jié)控制經(jīng)濟(jì)等功能上。因?yàn)榻鹑谑袌鲇质怯韶泿攀袌龊唾Y本市場組成的，所以只有這兩個(gè)市場之間實(shí)現(xiàn)彼此之間的良好溝通與交流、均衡和諧的發(fā)展，才能夠使金融市場完整的發(fā)揮作用和功能，才能夠使金融市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)。貨幣市場和資本市場都是至關(guān)重要不可或缺的，這兩個(gè)市場也是需要相互溝通的不可隔離的，然而在中國，貨幣市場和資本市場卻是分離的狀態(tài)，使兩個(gè)市場出現(xiàn)了各種問題，如效率低下、流通不順等等。所以梳理清楚兩個(gè)市場之間的關(guān)系，對我國構(gòu)建現(xiàn)代化的金融市場具有重要的意義。

二、貨幣市場與資本市場的關(guān)聯(lián)性

（一）貨幣市場與資本市場的天然聯(lián)系

從期限和功能來看，一個(gè)國家的金融市場由貨幣市場和資本市場兩大部分構(gòu)成，所謂的貨幣市場，是指比較短期限的金融工具的市場，其功能在于滿足交易者的短期流動(dòng)性資金需求，特點(diǎn)主要有：1、風(fēng)險(xiǎn)比較低同時(shí)收益也比較低；2、一般來說期限都比較短，所以它的流動(dòng)性相對來說就比較高；3、交易量比較大，比如國庫券市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、銀行間同業(yè)拆借市場等；那資本市場相對來說，作為交易對象的金融工具期限就是比較長的了，期限一般都超過一年的，股票交易市場和債券交易市場是資本市場最主要的兩個(gè)市場，它的收益率雖然很高，但是相對應(yīng)的它的風(fēng)險(xiǎn)程度也很高。只有資金流動(dòng)與金融工具的組合使用，才能使二者構(gòu)成一個(gè)完整的金融市場體系。

（二）兩大市場溝通的渠道

貨幣市場和資本市場之間是相互交流和相互作用的，不是兩個(gè)不相關(guān)聯(lián)的系統(tǒng)，他們之間通過各種途徑和管道進(jìn)行溝通和聯(lián)系，其中比較主要的三個(gè)途徑如下，一是通過金融中介機(jī)構(gòu)即參與貨幣市場又參與資本市場，使兩大市場建立直接的聯(lián)系；二是當(dāng)企業(yè)根據(jù)其發(fā)展需要和經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢調(diào)整其資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)時(shí)，使資金在兩個(gè)市場之間產(chǎn)生流動(dòng)和聯(lián)系；三是通過居民的投資行為，即居民根據(jù)自身對經(jīng)濟(jì)的判斷預(yù)期，選擇他在銀行的存款與在股票市場的持有的比例，使資本在兩個(gè)市場之間流轉(zhuǎn)。

（三）被隔離后兩大市場的聯(lián)系

在貨幣市場和資本市場被人為地隔離以后，兩個(gè)市場之間就很少進(jìn)行溝通和交流了，信息和資本都處于分離狀態(tài)，雖然如此，但是隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和改革的不斷深入，在這個(gè)經(jīng)濟(jì)全球化，信息全球化的今天，想要嚴(yán)格的隔絕著兩大市場之間的交流是不可能的，他們會(huì)繞開法律和政策的約束條件，通過各種地下管道進(jìn)行對接與溝通，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)時(shí)資本市場與貨幣市場的收益存在明顯的差異，資本市場的收益率明顯的偏高。這種人為地分割嚴(yán)重阻礙了金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展要求，所以在利益的推動(dòng)下，他們必須通過別的名義來實(shí)現(xiàn)彼此之間的溝通，如證券公司以代理客戶理財(cái)為名，將銀行的資金轉(zhuǎn)移到了股票市場，還有，就是銀行把資金借給企業(yè)，然后這筆錢通過企業(yè)就有可能流入到來證券市場等等途徑。

三、實(shí)證分析貨幣市場和資本市場的聯(lián)系

由于我國對這兩個(gè)市場實(shí)行了分業(yè)經(jīng)營，所以兩個(gè)市場之間缺少資金的對流和信息的溝通，嚴(yán)格上來說，銀行的錢是絕對不允許進(jìn)入證券市場的，所以兩大市場的關(guān)聯(lián)性被大大的降低了，我們通過從下面這四個(gè)角度來具體的分析。

（一）兩大市場的信息與資金的交流

雖然兩個(gè)市場被隔離了，理論上來說是應(yīng)該得不到對方的信息也不能進(jìn)行資金對流的，但是，隨著我國經(jīng)濟(jì)的越來越好的發(fā)展和壯大，他們之間在某些方面也慢慢的有了一定的交流活動(dòng)。在貨幣市場的內(nèi)部，各個(gè)子市場之間是可以實(shí)現(xiàn)信息的全面交流和資金在各個(gè)子市場之間也是可以流動(dòng)的，銀行間證券回購市場的交易工具包含中長期的國債，在證券交易所也可以交易中長期的國債，所以由于這兩個(gè)市場的交易工具出現(xiàn)了重疊的部分，使他們之間產(chǎn)生了間接的聯(lián)系。但是對于同業(yè)拆借市場和股票市場來說，由于商業(yè)銀行不允許進(jìn)入證券交易市場，但是又因?yàn)樯虡I(yè)銀行也需要與外界進(jìn)行交流，所以就在銀行之間建立了一個(gè)市場叫做全國銀行間同業(yè)拆借市場。從此以后，資本在這兩個(gè)市場之間就沒有什么交流了。

（二）貨幣市場和資本市場關(guān)系相應(yīng)的制度安排

由于種種原因，我國貨幣市場與資本市場一直處于一種分而不離的狀態(tài)。因?yàn)殂y行的安全性對一個(gè)國家來說至關(guān)重要，一旦銀行發(fā)生了風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的問題，所以監(jiān)管部門為了銀行系統(tǒng)的安全，害怕資本市場的高風(fēng)險(xiǎn)危害到銀行，監(jiān)管部門就把貨幣市場和資本市場隔離了。在《商業(yè)銀行法》中明確規(guī)定了銀行只能做傳統(tǒng)的商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)，不得將資金投入到資本本市場，不得從事股票業(yè)務(wù)?！蹲C券法》中規(guī)定：“禁止銀行資金違規(guī)流入股市。”這些規(guī)定主要是從銀行的角度隔絕了貨幣市場和資本市場的資金流動(dòng)。

四、結(jié)論及建議

通過我們上面的實(shí)證分析我提出以下四個(gè)建議：

（一）構(gòu)造一個(gè)多元化金融體系

自從我國開始了分業(yè)經(jīng)營以后，我國金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營業(yè)務(wù)上就非常的單一，也就是說，一個(gè)金融企業(yè)只從事一個(gè)類型的業(yè)務(wù)，不是只做傳統(tǒng)的商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)，就是只做證券公司的證券業(yè)務(wù)，或者就是只做保險(xiǎn)類型的業(yè)務(wù)。隨著我國改革開放的不斷深化，經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和壯大，不斷有大型企業(yè)的涌現(xiàn)出來，他們的對金融業(yè)務(wù)的需求是多方面和多層次的。單一的只從事一種類型業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)不能夠滿足他們的需求了。站在他們的角度上來看，他們需要一個(gè)大型的集多種功能于一身的一個(gè)多元化的金融集團(tuán)，它不僅可以提供傳統(tǒng)的商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)，還可以提供證券公司的業(yè)務(wù)，也可以提供理財(cái)方面的服務(wù)。隨著金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)的層次與結(jié)構(gòu)的不斷增多，由傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)形式向多元化的金融集團(tuán)轉(zhuǎn)變，這是經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的必然結(jié)果。

（二）金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營體制由分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)變

就現(xiàn)在的國際情況來看，這個(gè)世界上的很多國家都實(shí)施了混業(yè)經(jīng)營模式，由此可見，混業(yè)經(jīng)營模式已經(jīng)發(fā)展成了經(jīng)濟(jì)改革大趨勢。在1992年的時(shí)候，我國的證券市場和房地產(chǎn)市場都出現(xiàn)了過熱的局面，這完全不符合市場發(fā)展的客觀規(guī)律，其虛假繁榮的背后，實(shí)際上隱藏著嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)，市場上的投資者的不理性不合理的投資和銀行大量的信貸資金進(jìn)入了股票市場，最終使金融秩序產(chǎn)生了嚴(yán)重的混亂情況。在1993年底的時(shí)候，國家出臺了相關(guān)的政策法規(guī)對金融機(jī)構(gòu)的分業(yè)經(jīng)營的問題給出了清晰明白的規(guī)定。從此以后，這兩個(gè)市場的聯(lián)系被人為的完全隔離了。為了經(jīng)濟(jì)更好更快的發(fā)展，混業(yè)經(jīng)營模式是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇。

（三）金融管理體制由分工監(jiān)管，最后向統(tǒng)一監(jiān)管轉(zhuǎn)變

因?yàn)槲覈L時(shí)間的實(shí)行分業(yè)經(jīng)營模式，這嚴(yán)重影響了貨幣市場與資本市場這兩個(gè)市場之間的交流與溝通，資金在兩個(gè)市場之間也不允許流動(dòng)，這嚴(yán)重影響了資金使用效率，妨礙了兩大市場的發(fā)展，從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的規(guī)模效應(yīng)的角度去分析，如果一個(gè)企業(yè)想要獲得規(guī)模效益，那他的經(jīng)營規(guī)模一定要足夠的大，所以分業(yè)經(jīng)營嚴(yán)重影響限制了金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍，這樣會(huì)約束妨礙它的發(fā)展。所以我們不能因?yàn)榕嘛L(fēng)險(xiǎn)就不發(fā)展或者說限制發(fā)展，我們應(yīng)該做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防措施，放開限制，建立起一個(gè)有效的監(jiān)管部門，對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一的管理，這樣不僅節(jié)約成本還能提高監(jiān)管效率。

（四）推進(jìn)中國金融創(chuàng)新的發(fā)展

在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天，不管在什么行業(yè)不創(chuàng)新就會(huì)被淘汰，所以我們?yōu)榱瞬槐惶蕴?，我們不僅要不被淘汰而且還要趕上美國這樣的發(fā)達(dá)國家，我們要加快金融創(chuàng)新的步伐，趕上世界的腳步，只有這樣我們才能屹立于世界之林。一國的金融市場對推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有不可估量的作用，而金融創(chuàng)新又是一國金融市場發(fā)達(dá)與否的體現(xiàn)，首先國家要鼓勵(lì)和推動(dòng)金融創(chuàng)新，不能限制其發(fā)展大力支持研發(fā)新的金融產(chǎn)品，不斷豐富貨幣市場和資本市場上的交易工具，淘汰落后的金融產(chǎn)品，促進(jìn)兩大市場的溝通，使這兩個(gè)市場實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1]喻鑫. 我國貨幣市場與資本市場的聯(lián)結(jié)研究[D].華中科技大學(xué)，2005.

[2]楊翠艷. 我國貨幣市場與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展研究[D].浙江大學(xué)，2011.

[3]郭銳. 中國貨幣市場和資本市場聯(lián)結(jié)機(jī)理實(shí)證研究[D].西北大學(xué)，2009.

[4]劉斐. 中國貨幣市場與資本市場關(guān)聯(lián)性分析[D].河南大學(xué)，2001.

[5]王學(xué)坤. 我國貨幣市場與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展問題研究[D].湖南大學(xué)，2003.