淺析商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

董培

摘 要 信用風(fēng)險(xiǎn)是銀行業(yè)的三大風(fēng)險(xiǎn)之一，而隨著銀行貸款業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的累積也促進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移產(chǎn)品的發(fā)展。信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具一方面管理信用風(fēng)險(xiǎn)，一方面也被認(rèn)為是誘發(fā)2007年的美國次貸危機(jī)的根源。本文從商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的三原則角度出發(fā)，淺析信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的安全、流動(dòng)和收益三方面的分效應(yīng)進(jìn)行討論，有助于全面評(píng)價(jià)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的利弊。

關(guān)鍵詞 信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具；商業(yè)銀行；安全性；流動(dòng)性；收益性

一、背景及意義

商業(yè)銀行在金融體系具有核心地位，但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起、利率市場(chǎng)化，商業(yè)銀行影響力開始下降，面臨的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。在這一背景下，商業(yè)銀行有必要研究如何根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，改進(jìn)現(xiàn)有或者引入新的管理手段，從而控制風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，保證流動(dòng)性并提高盈利能力。信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具的出現(xiàn)，使得商業(yè)銀行能夠靈活調(diào)整信貸資產(chǎn)，主動(dòng)管理信用，提升管理效率。

信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移將成為商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)組合管理的重要手段是非常有可能的。原因有兩點(diǎn)：其一，信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移通過市場(chǎng)化交易，可以有效分散和配置信用風(fēng)險(xiǎn)，其二，信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移可以為商業(yè)銀行提供更多靈活的管理手段。

二、信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指金融機(jī)構(gòu)（一般是持有信用資產(chǎn)的商業(yè)銀行或其他債權(quán)人）通過交易各種金融工具從而把信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)讓給其他銀行或金融主體，并付出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的金融活動(dòng)。商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)投資者是信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的主要參與者，這些參與者將債務(wù)性金融資產(chǎn)（貸款、債券等）及其組合的信用風(fēng)險(xiǎn)作為交易標(biāo)的。利用上述用來交易的金融工具（信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具）轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)。在信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)中，轉(zhuǎn)出風(fēng)險(xiǎn)的一方稱為信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)出者，相應(yīng)的承接信用風(fēng)險(xiǎn)的一方則作為信用風(fēng)險(xiǎn)接受者。我們知道風(fēng)險(xiǎn)是指持有者未來可能承擔(dān)的損失，表現(xiàn)為負(fù)的效應(yīng)，因此風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)出者需要為減少承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)支付相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

三、信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具及其特征

信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具分為非融資型和融資型。非融資型主要以以信用衍生產(chǎn)品為載體，常見的類型包括：信用聯(lián)結(jié)票據(jù)，信用違約互換等。融資型信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式包括資產(chǎn)證券化和貸款轉(zhuǎn)讓。兩者的根本區(qū)別在于，信用風(fēng)險(xiǎn)是通過分離單獨(dú)定價(jià)還是附加在信用資產(chǎn)之上進(jìn)行轉(zhuǎn)移。其中，信用衍生產(chǎn)品和信貸資產(chǎn)證券化最具代表性的。

信用衍生產(chǎn)品是交易雙方簽訂的一種以共同認(rèn)可的主體信用狀況為標(biāo)的的合約，是用來分離和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的各種工具和技術(shù)的統(tǒng)稱。合約價(jià)值取決于主體的信用狀況。目前市場(chǎng)上信用衍生產(chǎn)品可以分為：基礎(chǔ)信用衍生具，如：信用價(jià)差期權(quán) CSO總收益互換 TRS、信用違約互換 CDS等，混合衍生工具，如：合成證券化產(chǎn)品（CDO）和信用聯(lián)系型票據(jù) CLN等。信用衍生產(chǎn)品與其他信用風(fēng)險(xiǎn)管理手段的不同點(diǎn)主要有三：獨(dú)立于基礎(chǔ)資產(chǎn)；表外形式存在；非現(xiàn)貨屬性。

信貸資產(chǎn)證券化是指特殊目的載體SPV主動(dòng)購買商業(yè)銀行持有的缺乏流動(dòng)性，但能在未來產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的單筆或一籃子的信貸資產(chǎn)，SPV 再將其進(jìn)行結(jié)構(gòu)化重組，對(duì)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益重新分配，從而形成新的標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，再出售給投資者的過程。信貸資產(chǎn)支持證券可分為抵押資產(chǎn)支持證券、按揭貸款支持證券和擔(dān)保債務(wù)憑證；又可以分為表內(nèi)資產(chǎn)證券化和表外資產(chǎn)證券化等。其特征有以下四點(diǎn)：第一，它屬于資產(chǎn)支持類融資，在發(fā)行人與基礎(chǔ)資產(chǎn)之間實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離；第二，它是一種表外融資方式，只改變資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)比，不涉及資產(chǎn)或負(fù)債、權(quán)益規(guī)模的變化；第三，它是一種結(jié)構(gòu)化的融資方式；第四，它是一種流動(dòng)性管理手段，將低流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為高流動(dòng)性資產(chǎn)。

四、從盈利性、流動(dòng)性和安全性角度分析信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)

（一）盈利性效應(yīng)

（1）分析比較優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)融投資分工。進(jìn)行貸款轉(zhuǎn)出的銀行一般在發(fā)放和管理信貸方面存在比較優(yōu)勢(shì)，在融資方面處于比較劣勢(shì)。購買貸款的銀行則正好相反，兩者可以通過購買信貸支持證券分享信貸收益，從而降低融資成本；（2）優(yōu)化資產(chǎn)組合。商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移不僅可以優(yōu)化大類資產(chǎn)組合，還可以信貸資產(chǎn)組合。商業(yè)銀行在改變資產(chǎn)配置的同時(shí)，也是在配置風(fēng)險(xiǎn)收益；（3）提高資金效率，促進(jìn)業(yè)務(wù)多元。通過負(fù)債調(diào)節(jié)，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理，銀行可以迅速盤活存量貸款，增強(qiáng)社會(huì)信用分配能力和貸款發(fā)放能力。而且在這過程中，銀行還能獲取一系列中間業(yè)務(wù)收入。

（二）流動(dòng)性效應(yīng)

（1）改善融資能力。證券化因其較高的信用等級(jí)只需支付較低的利息成本，降低利率成本；信貸證券化相較于其他融資方式，準(zhǔn)備時(shí)間少；證券化發(fā)行要求和步驟流程都相對(duì)簡(jiǎn)化，因此相關(guān)成本小。（2）匹配期限結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)支持證券最早就是為解決商業(yè)銀行“短存長(zhǎng)貸”的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問題，因此增加流動(dòng)性是銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化的最主要的效應(yīng)。（3）滿足監(jiān)管需求。隨著巴塞爾協(xié)議 III的全面推行，商業(yè)銀行需要定期報(bào)告更多的流動(dòng)性相關(guān)指標(biāo)，因此信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的效應(yīng)可能會(huì)相應(yīng)增加。

（三）安全性效應(yīng)

（1）管理信用風(fēng)險(xiǎn)，解決信用悖論。在信用悖論中，在行業(yè)和空間維度上，同質(zhì)化資產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生較強(qiáng)的相關(guān)性，削弱組合效果。信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具可以靈活轉(zhuǎn)出信用風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行發(fā)揮自身在專業(yè)方面的優(yōu)勢(shì)，分散風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移不僅可以降低個(gè)體信用風(fēng)險(xiǎn)集中度，還可以降低銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)集中度，避免爆發(fā)行業(yè)危機(jī)。（2）滿足資本充足水平。資本充足率/核心資本充足率是衡量商業(yè)銀行資本充足水平的代表性指標(biāo)，信貸資產(chǎn)證券化可通過降低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)的比例，信用衍生品則是通過直接對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)，兩者皆降低風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模，改變指標(biāo)的大小來滿足資本充足需求。除此之外，經(jīng)濟(jì)資本需求也是商業(yè)銀行需滿足的。但經(jīng)濟(jì)資本的規(guī)模依賴于銀行內(nèi)部計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的方法而合理設(shè)定，因而有較強(qiáng)的主觀性。

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