交通投資項目的風(fēng)險分析與管理

城市規(guī)模不斷擴(kuò)大，城市活動日益頻繁，使城市交通問題變得愈來愈突出。近幾十年來許多城市的重大交通項目相繼建成，還有不少正在規(guī)劃或建設(shè)中，這些項目的特點是投資費用大，建設(shè)周期長，資金回報率低。有成功的例子，如香港地鐵公司于1975年成立，1979年1號線開始運行，1989年地鐵系統(tǒng)全部建成，整個工程按預(yù)定的時間和預(yù)算完成。1995年公司純利潤達(dá)到7.3億港元，1999年純利潤超過21億港元，但是也有許多項目發(fā)生不少問題。洛杉磯的軌道交通系統(tǒng)被認(rèn)為是美國歷史上代價最昂貴的交通工程。許多問題是由于規(guī)劃不當(dāng)和實施不當(dāng)，施工中遇到土質(zhì)問題，使進(jìn)度一再拖延。對于是否采用無人駕駛的全自動方案又爭論不休。結(jié)果是工程造價大大超支。英吉利海峽隧道是舉世矚目的偉大工程，英國首相和法國總統(tǒng)親自出席通車儀式。但是該項工程因延期投產(chǎn)、投產(chǎn)后又面臨輪渡的激烈競爭，致使經(jīng)營困難，連償還貸款都發(fā)生問題。

對風(fēng)險的認(rèn)識

英國交通與道路研究所發(fā)表過一份研究報告，對發(fā)展中國家和地區(qū)的13個城市的軌道交通系統(tǒng)進(jìn)行分析。其結(jié)論是大部分項目不能按時完成。13個項目的平均建設(shè)時間為7.8年，平均脫期3.1年。同時大部分項目的最終造價均超出預(yù)算，有的甚至超出數(shù)倍。13個項目的實際完成情況與預(yù)期目標(biāo)的偏差見表1和表2所列。

表1 建設(shè)時間脫期情況統(tǒng)計

表2 建設(shè)造價超支情況統(tǒng)計

重大交通項目之所以發(fā)生上述問題是因為對多種多樣的風(fēng)險沒有充分估計，并加以有效控制，其后果是項目經(jīng)營收入減少、貸款償還期長、利息支出增加、甚至銀行收不回貸款、股東得不到回報等等。

風(fēng)險的種類和性質(zhì)

每個投資項目從立項到建設(shè)、投產(chǎn)營運、最后到歇業(yè)，形成一個投資生命周期。整個投資生命周期可以分為五個階段：

（1）投資前期階段——確定投資機(jī)會；

（2）投資階段——作出融資決定；

（3）資產(chǎn)形成階段——設(shè)計、建設(shè)到資產(chǎn)交付使用；

（4）營運階段——營運、維修、獲得盈利和其他效益；

（5）歇業(yè)階段——經(jīng)營結(jié)束或資產(chǎn)出售。

每個階段均存在各種風(fēng)險，反映在項目的可行性和設(shè)計的合理性，融資計劃和資金運籌能力，承建商的履約能力和所承諾的法律效力，政府在征地搬遷、供水供電等方面的支持程度和對項目管理方面不必要的干預(yù)，以及投入營運后的經(jīng)營管理等。對于重大項目來說，要求將風(fēng)險分級承擔(dān)，通常是承建商承擔(dān)第一級風(fēng)險，項目公司承擔(dān)第二級風(fēng)險，項目發(fā)起方間接承擔(dān)，貸款銀行承擔(dān)第三級風(fēng)險，政府承擔(dān)有限的擔(dān)保責(zé)任，而不可控制的風(fēng)險則采取投保，由保險公司承擔(dān)。

準(zhǔn)確鑒別不同風(fēng)險，從而有效地分散和分配各種風(fēng)險，加強(qiáng)風(fēng)險管理，是保證項目成功實施，取得良好經(jīng)濟(jì)效益的重要措施。

風(fēng)險分析與管理

風(fēng)險是難以完全避免的，投資項目能否取得良好的效益，關(guān)鍵是不能無視風(fēng)險，而要分析風(fēng)險，并進(jìn)行有效的管理。英國土木工程師學(xué)會和精算師學(xué)會聯(lián)合開發(fā)了一套辦法，稱為項目風(fēng)險分析與管理（Risk Analysis and Management for Projects，簡稱RAMP），其主要目的是：

（1）對投資生命周期的所有階段提供一種風(fēng)險分析與管理的程序；

（2）做到系統(tǒng)性、有完整的書面文件，以保持自始至終的一致性，便于監(jiān)督、及時修正和進(jìn)行審計；

（3）形成一個框架，以便充分掌握信息進(jìn)行討論，作出判斷和正確決策；

（4）有利于今后的改進(jìn)；

（5）強(qiáng)調(diào)實用性、盡量減少理論化；

（6）為項目發(fā)起方著想，可以由非專業(yè)人員使用，必要時由專業(yè)人員幫助。

RAMP全面考慮了投資生命周期五個階段的所有風(fēng)險，程序分三個階段進(jìn)行。

（1）建立基礎(chǔ)資料。基礎(chǔ)資料包括項目前景、分階段時間表、目標(biāo)、關(guān)鍵因素、投資模型、基礎(chǔ)資料的假設(shè)條件、實施力度及細(xì)節(jié)，以及指定風(fēng)險經(jīng)理等。

（2）風(fēng)險分析。① 鑒別風(fēng)險事件、原因和相關(guān)因素；② 評價可能發(fā)生的主要風(fēng)險、潛在后果和預(yù)期的影響，包括不可預(yù)見的風(fēng)險；③ 對可以避免、減輕或轉(zhuǎn)移的風(fēng)險作出初步評估；④ 對其他風(fēng)險的總體影響作重新評估。

（3）風(fēng)險管理。① 制訂避免、轉(zhuǎn)移、減少或承受風(fēng)險的戰(zhàn)略；② 制訂計劃使其它風(fēng)險（包括不可預(yù)見風(fēng)險）降到最低限度，設(shè)立應(yīng)急基金，應(yīng)付可能發(fā)生的費用；③ 將風(fēng)險分析、風(fēng)險戰(zhàn)略和對應(yīng)計劃與有關(guān)負(fù)責(zé)人溝通；④實施風(fēng)險戰(zhàn)略及對應(yīng)計劃；⑤ 對實施情況進(jìn)行監(jiān)督和報告；⑥ 當(dāng)發(fā)生的風(fēng)險有變化，對投資生命周期的影響隨之變化時，修正風(fēng)險分析、風(fēng)險戰(zhàn)略和對應(yīng)計劃；⑦ 風(fēng)險消除后核銷未使用的應(yīng)急基金。

RAMP采用一套設(shè)計好的方法來鑒別風(fēng)險，并確定其對諸如總投資費用、營運成本、營收等重要指標(biāo)的影響。投資模型用來評估重大風(fēng)險及所造成關(guān)鍵因素的變化對投資項目整個生命周期的凈現(xiàn)值所產(chǎn)生的總體影響。

對RAMP程序的每一步都要形成標(biāo)準(zhǔn)化的文件，將分析意見、基本假設(shè)、風(fēng)險評估的結(jié)果，以及處理風(fēng)險的決定和采取的行動記錄下來。保持完整和連續(xù)性的記錄有利于對整個程序的檢查和審計。在整個投資生命周期的過程中，風(fēng)險的發(fā)生及造成的影響會有變化，所以在關(guān)鍵階段和規(guī)定的間隔時期必須重復(fù)進(jìn)行RAMP程序。

RAMP的一個重要原則是每一項風(fēng)險或風(fēng)險區(qū)必須指定專人負(fù)責(zé)風(fēng)險控制。在投資生命周期中每一個階段發(fā)揮關(guān)鍵性管理作用的人稱為主要風(fēng)險管理者，例如項目發(fā)起人負(fù)責(zé)投資前期階段、投資階段和歇業(yè)階段的管理；項目經(jīng)理負(fù)責(zé)資產(chǎn)形成階段的管理；經(jīng)營者負(fù)責(zé)營運階段的管理。每一個階段也可以指定其它特定的負(fù)責(zé)人對某些風(fēng)險進(jìn)行管理。風(fēng)險管理者有責(zé)任定期研究可能發(fā)生的風(fēng)險及其影響，并采取必要的行動來防止、減輕或緩和其責(zé)任范圍內(nèi)的風(fēng)險。

為了保證自始至終有效執(zhí)行RAMP程序，還必須指定一名風(fēng)險經(jīng)理，最理想的人選是不在項目中擔(dān)任其他任何角色。風(fēng)險經(jīng)理的任務(wù)是：

（1）策劃和安排RAMP的實施；

（2）監(jiān)督和綜合風(fēng)險分析；

（3）協(xié)調(diào)和監(jiān)督風(fēng)險管理措施；

（4）總結(jié)實施RAMP的經(jīng)驗教訓(xùn)，以便今后改進(jìn)。

RAMP通過各種信息和有效管理來減少風(fēng)險，使項目的投資者和股東有更大的信心，也有助于提高工程師和精算師在項目風(fēng)險分析中的作用地位。RAMP也同樣適用于大型基礎(chǔ)設(shè)施的投資項目。