沙特阿拉伯投資機遇及風(fēng)險分析

◎中國民生銀行研究院宏觀研究團隊

沙特阿拉伯王國（簡稱沙特）位于亞洲西南部的阿拉伯半島，國土面積225萬平方公里。2017年沙特總?cè)丝跒?261萬人，主要民族是阿拉伯族，全民信仰伊斯蘭教，屬于政教合一的君主國。沙特是中東地區(qū)最大的經(jīng)濟體，是世貿(mào)組織、二十國集團和石油輸出國組織成員，也是全球第一大原油供應(yīng)國。沙特連續(xù)多年是我國在西亞北非的最大貿(mào)易伙伴，我國也是沙特最重要的原油出口市場和貿(mào)易伙伴。2017年，中沙關(guān)系提升為全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。沙特支持我國“一帶一路”倡議，中沙雙方簽署了關(guān)于共同推進“一帶一路”和開展產(chǎn)能合作的諒解備忘錄。

概況

1.經(jīng)濟狀況

沙特經(jīng)濟增長高度依賴石油出口，工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，近年來受全球油價大跌的影響，經(jīng)濟增速持續(xù)放緩。2017年，沙特實際GDP增速為0.8%，較2016年回落0.6個百分點，低于地區(qū)和全球平均水平。

（1）就業(yè)方面，失業(yè)率居高不下，過度依賴外國勞動力。近年來，沙特國民失業(yè)率一直在10.0%以上，且勞動力供給結(jié)構(gòu)失衡，對外籍勞工嚴(yán)重依賴，女性就業(yè)率低。

（2）貨幣金融方面，利率水平不斷上升。由于沙特貨幣里亞爾實行同美元掛鉤的貨幣政策，因此沙特貨幣政策需要跟美國同步。2016年底至2017年底，跟隨美聯(lián)儲加息步伐，沙特金融總局將逆回購利率從0.5%上調(diào)至1.5%，但其基準(zhǔn)政策利率在2%保持不變。預(yù)計沙特金融總局在未來一段時間會繼續(xù)跟隨美聯(lián)儲提高利率。

（3）財政收支方面，財政赤字規(guī)模有所減少。近年來，石油收入大幅下降使沙特財政赤字飆升。對此，沙特政府采取了一系列措施，如嚴(yán)格控制政府財政支出、對外籍人員及其家屬征收隨居費等，取得了一定成效。

（4）貿(mào)易及國際收支方面，經(jīng)常賬戶赤字略有縮小，國際儲備下滑但仍較充足。受石油價格低位徘徊的影響，沙特自2015年起經(jīng)常賬戶從盈余轉(zhuǎn)為赤字，2016年經(jīng)常賬戶赤字較2015年減少了58.0%，占GDP的比重為6.8%，較2015年下降了1.9個百分點。2014年以前經(jīng)常賬戶的巨額盈余使沙特積累了大量的儲備資產(chǎn)，但受國際油價下跌的沖擊，2015年以來沙特財政和經(jīng)常賬戶呈現(xiàn)雙赤字，外匯儲備急速下滑。2017年底，沙特的外匯儲備余額為1861.588億里亞爾，同比下降7.3%，但仍位列全球較高水平。

（5）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，沙特的支柱產(chǎn)業(yè)是以石油為主的能源產(chǎn)業(yè)。2016年，沙特石油部門產(chǎn)值11356.9億里亞爾，占GDP的44.7%；非石油部門產(chǎn)值14286.8億里亞爾，占GDP的55.3%。

2.政策環(huán)境

（1）發(fā)展規(guī)劃方面，2016年4月25日，沙特公布經(jīng)濟改革計劃——“2030愿景”，尋求在15年的時間里實現(xiàn)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)多元化，擺脫對石油的過度依賴?！?030愿景”明確了沙特的發(fā)展方向，核心內(nèi)容是出售國營能源巨擘沙特阿美石油公司部分股權(quán)和建立世界最大主權(quán)財富基金等。

（2）貨幣政策方面，2012年至今，沙特貨幣總署堅持審慎的貨幣政策，維持金融和價格穩(wěn)定，監(jiān)控國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展和貨幣流動性，在必要時采取干預(yù)措施。

（3）財政政策方面，2016年12月，沙特發(fā)布財政報告，詳細(xì)規(guī)劃在2020年實現(xiàn)國家財政收支平衡。一是減少政府部門財政支出及民眾補貼；二是擴充稅源以增加政府收入，逐年提高對外籍員工以及家屬的征稅；三是大力推動私營部門經(jīng)濟發(fā)展。但是，由于油價持續(xù)低迷，沙特偏緊縮的財政政策并未達到預(yù)期效果，反而導(dǎo)致國民經(jīng)濟增長動力不足，因此沙特政府決定推出一系列經(jīng)濟刺激計劃，并把此前“2020年實現(xiàn)財政收支平衡”的計劃推遲到2023年。

3.評級概況

標(biāo)準(zhǔn)普爾對沙特長期主權(quán)評級為A-，短期外債評級為A-2，評級展望為穩(wěn)定?；葑u對沙特長期主權(quán)評級為A+，展望為穩(wěn)定。穆迪對沙特主權(quán)信用評級為A1?？品ㄋ箤ι程貒倚庞迷u級為B，營商環(huán)境評級為B。中信保對沙特國家主權(quán)信用風(fēng)險評級為A，展望穩(wěn)定。世界銀行《2018年營商環(huán)境報告》對189個經(jīng)濟體的全球營商環(huán)境便利程度進行了排名，沙特為第92位，比此前的94位上升2位。在世界經(jīng)濟論壇發(fā)布的《2017-2018年全球競爭力報告》中，沙特的全球競爭力指數(shù)在137個國家中排名第30位。

4.外交政策

沙特奉行獨立自主的外交政策。重視發(fā)展同阿拉伯、伊斯蘭國家關(guān)系，積極參與地區(qū)事務(wù)；重視發(fā)展對美關(guān)系，同時開展多元化外交，加強同中國、歐盟、俄羅斯和日本等國外交關(guān)系，積極發(fā)揮石油大國作用。目前沙特已經(jīng)同130多個國家建立外交關(guān)系。沙特現(xiàn)任國王薩爾曼承諾將保持能源和外交政策的連續(xù)性。

5.與我國經(jīng)貿(mào)合作關(guān)系

沙特是阿拉伯國家中與我國建交最晚的國家，1990年建交之初中沙雙邊貿(mào)易額僅有2.96億美元，之后兩國經(jīng)貿(mào)和能源合作迅速發(fā)展，2016年中沙雙邊貿(mào)易額達422.6億美元。沙特經(jīng)濟高度依賴油氣資源，而我國是世界上最具增長潛力的能源消費市場，中沙雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

中資工商企業(yè)在沙特的投資機遇及風(fēng)險分析

截至2016年底，我國對沙特阿拉伯直接投資流量為2390萬美元，存量為26.1億美元。截至2015年末，沙特阿拉伯對華累計投資達15.2億美元。

1.中資企業(yè)的投資機遇

（1）重點招商引資的行業(yè)和項目。一是油氣和石化。我國與中東國家的石油合作已經(jīng)從單純供給轉(zhuǎn)向了全產(chǎn)業(yè)鏈的合作模式，雙方在煉化和服務(wù)方面的合作不斷加深。二是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。沙特政府大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建筑市場容量大，已成為當(dāng)前我國最具增長潛力的海外工程承包市場之一。三是可再生能源。由于沙特電力需求巨大，但電廠效率低下、能源消耗量大，亟需發(fā)展可替代能源，助力增加油氣出口和改革經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，因此高度重視發(fā)展核能、可再生能源等低碳技術(shù)。

（2）重點關(guān)注行業(yè)：石油深加工新領(lǐng)域、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、水務(wù)項目和新能源項目、汽車工業(yè)。此外，沙特鼓勵投資行業(yè)包括能源為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)、運輸物流、信息通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生和教育等。

2.中資企業(yè)面臨的風(fēng)險分析

（1）政治風(fēng)險。雖然沙特政局較為穩(wěn)定，王室對政治的控制力較強，但也面臨權(quán)力向下一代轉(zhuǎn)移的繼承問題。盡管沙特大概率將順利實現(xiàn)權(quán)力過渡，但從長遠(yuǎn)看，將對其政策的穩(wěn)定性帶來影響。

（2）安全風(fēng)險。一是外部安全環(huán)境惡化。近年來沙特外交政策逐步由溫和穩(wěn)健轉(zhuǎn)向強硬積極，將對地區(qū)安全環(huán)境帶來挑戰(zhàn)。二是存在一定的恐怖主義威脅。

（3）社會風(fēng)險。沙特國內(nèi)社會形勢存在潛在不穩(wěn)定性。原因有三：一是貧富差距懸殊。二是近年來沙特實施的財政緊縮政策容易引發(fā)社會不穩(wěn)。三是沙特籍人員失業(yè)率居高不下。

（4）商業(yè)環(huán)境風(fēng)險。一是特定行業(yè)存在投資限制。二是勞工政策限制。為提高本國就業(yè)率，沙特政府實行“沙特化”分級制度，要求所有在沙特經(jīng)營的企業(yè)根據(jù)所處行業(yè)及企業(yè)規(guī)模不同，必須雇傭一定比例的沙特籍員工，并根據(jù)各企業(yè)的完成情況給予一系列的激勵政策或懲罰措施。三是腐敗問題嚴(yán)重，給外國企業(yè)進行投資活動帶來困難。

（5）法律風(fēng)險。按照沙特《外國投資法》的規(guī)定，外資可以在沙特成立全資子公司或分公司，享受當(dāng)?shù)胤ㄈ斯镜耐却?。但在實際運作中，中資企業(yè)不易享受到實際意義上的同等待遇。此外，雖然沙特投資業(yè)運作較為規(guī)范且法律嚴(yán)格，但沙特國內(nèi)仲裁機構(gòu)偏袒當(dāng)?shù)厝说那闆r時有發(fā)生。

中資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展機遇及風(fēng)險分析

中國工商銀行利雅得分行于2015年6月3日正式開業(yè)，這是沙特境內(nèi)第一家也是截至目前唯一一家中資銀行，是工商銀行繼迪拜、阿布扎比、多哈和科威特之后在中東地區(qū)設(shè)立的第五家分行。中國工商銀行利雅得分行目前僅辦理公司業(yè)務(wù)，可以提供公司客戶的存款、貸款、匯款以及保函、信用證等結(jié)算業(yè)務(wù)，主要客戶群體為沙特政府機構(gòu)、本地大型公司以及在沙特經(jīng)營的中資公司。

1.沙特的政策監(jiān)管環(huán)境

沙特貨幣總署是沙特中央銀行，負(fù)責(zé)監(jiān)管銀行和其他金融機構(gòu)，出臺貨幣政策，監(jiān)管金融體系和保險業(yè)。沙特銀行業(yè)的市場準(zhǔn)入采用行政許可制，營業(yè)牌照由內(nèi)閣依據(jù)金融大臣和中央銀行審核頒發(fā)，但并沒有明確的審批條件。

外匯管理方面，沙特外匯管理沒有具體立法，但沙特貨幣總署會采取措施控制貨幣的數(shù)量和流通。對外資銀行的政策方面，沙特金融監(jiān)管環(huán)境嚴(yán)格：一是業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不能出境，銀行實質(zhì)業(yè)務(wù)不能外包。二是關(guān)鍵崗位任職必須聘用沙特本國人。三是貸款投放有嚴(yán)格要求，對于涉及投放境外的貸款業(yè)務(wù)需逐筆報沙特央行審批等。

伊斯蘭金融方面，從理論上講，沙特境內(nèi)的所有金融交易均必須符合伊斯蘭教法，其最突出的特點就是信貸不計利息。但沙特沒有將國內(nèi)銀行業(yè)區(qū)隔為傳統(tǒng)銀行業(yè)和伊斯蘭銀行業(yè)兩部分，同時也沒有頒布出臺任何統(tǒng)一的監(jiān)管細(xì)則或指導(dǎo)意見，導(dǎo)致銀行業(yè)界對于每項業(yè)務(wù)與伊斯蘭教法兼容與否存在意見分歧。從實際操作來看，當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行的相當(dāng)數(shù)量業(yè)務(wù)并未與伊斯蘭教法要求保持一致，被模糊處理的傳統(tǒng)銀行信貸模式已較為廣泛地為當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行所接受。

2.中資銀行的發(fā)展機遇

（1）雙方發(fā)展戰(zhàn)略契合對接形成“天時”。習(xí)近平主席、薩勒曼國王近年來成功實現(xiàn)互訪后，將中沙雙邊關(guān)系提升至全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，并建立了高級別委員會機制，未來合作前景廣闊。金融合作作為較高層次的領(lǐng)域合作，對中沙雙邊合作具有“一子落而滿盤活”的整體牽引和拉動作用，如規(guī)劃得當(dāng)則有望夯實兩國在能源、貿(mào)易、基建、產(chǎn)能、航天、核能、可再生能源及軍工軍貿(mào)等領(lǐng)域的合作根基，進而加固利益紐帶，提升政治互信。

（2）雙邊傳統(tǒng)合作亟需紓困創(chuàng)造“地利”。中沙經(jīng)貿(mào)合作互補性強，但近年來，由于國際油價長期低位徘徊，沙特財政捉襟見肘，國內(nèi)實體經(jīng)濟發(fā)展面臨較為嚴(yán)重的資金短缺問題，并逐漸蔓延影響至中方對沙貿(mào)易、承包工程及產(chǎn)能合作等領(lǐng)域。與此同時，沙特過去數(shù)十年所積累的“石油美元”財富仍具備強烈的對外投資意愿和能力，卻受制于投資經(jīng)驗不足、盈利渠道缺失等短板而未能充分發(fā)揮作用，因此對外國資本及金融服務(wù)需求迫切。在此背景下，推動中資金融機構(gòu)開拓沙特市場有助于發(fā)揮自身的規(guī)模、經(jīng)驗優(yōu)勢，打通雙邊金融合作脈絡(luò)，引導(dǎo)和利用中沙兩國金融資本服務(wù)雙方實體經(jīng)濟，為雙邊經(jīng)貿(mào)合作突破當(dāng)前瓶頸繼而轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造必要條件。

■ 垂地三千 彭穎/攝

3.中資銀行面臨的挑戰(zhàn)

（1）信用風(fēng)險。雖然國際三大評級機構(gòu)堅信沙特能夠繼續(xù)抵御國際油價長期低位徘徊帶來的風(fēng)險，將其主權(quán)信用評級維持在“投資級”，但近年來沙特經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，已嚴(yán)重影響到了該國政府及企業(yè)的償付能力，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)資金鏈斷裂現(xiàn)象時有發(fā)生，信用違約風(fēng)險加大。

（2）市場風(fēng)險。目前中資金融機構(gòu)在沙特銀行業(yè)主要面臨的市場風(fēng)險就是匯率風(fēng)險和流動性風(fēng)險。匯率方面，自1986年以來，沙特政府將里亞爾兌美元匯率固定在3.75：1的水平，但近年來由于國際油價低迷、地區(qū)政治安全局勢動蕩以及沙特國內(nèi)經(jīng)濟形勢萎靡等因素，已對這一固定匯率政策形成較大壓力。流動性方面，沙特貨幣總署采用《巴塞爾協(xié)議III》標(biāo)準(zhǔn)，要求各商業(yè)銀行的流動性覆蓋率必須達到100%，如在經(jīng)營中出現(xiàn)虧損，須第一時間補足營運資金。

對策建議

1.事前調(diào)查、分析并評估相關(guān)風(fēng)險，事中做好風(fēng)險規(guī)避和管理工作，切實保障自身利益

企業(yè)在沙特開展投資、貿(mào)易、承包工程和勞務(wù)合作的過程中，要做好對項目或貿(mào)易客戶及相關(guān)方資信的調(diào)查和評估工作，做好對項目所在地的政治風(fēng)險和商業(yè)風(fēng)險的分析和規(guī)避工作，做好對項目本身實施的可行性進行分析的工作等，并積極利用保險、擔(dān)保與銀行等金融機構(gòu)和其他專業(yè)風(fēng)險管理機構(gòu)的相關(guān)業(yè)務(wù)保障自身利益。

2.充分了解當(dāng)?shù)赝顿Y范圍

根據(jù)《外商投資法》，沙特允許設(shè)立外商獨資或合資企業(yè)。外資企業(yè)可以投資除《禁止外商投資目錄》規(guī)定以外的其他行業(yè)，其中農(nóng)業(yè)項目最低投資額為2500萬里亞爾，工業(yè)項目為500萬里亞爾，服務(wù)項目為200萬里亞爾。

3.全面了解沙特的優(yōu)惠政策

外商直接投資可享受沙特政府頒布的一系列優(yōu)惠政策措施，特別是在沙特政府規(guī)劃的六座經(jīng)濟城（拉比格阿卜杜拉國王經(jīng)濟城、麥地那經(jīng)濟城、吉贊經(jīng)濟城、哈伊勒經(jīng)濟城、塔布克經(jīng)濟城、阿赫薩經(jīng)濟城）、全國24座已建成的和在建的工業(yè)城以及朱拜勒、延布兩個專屬工業(yè)區(qū)內(nèi)投資，可享受到沙特政府提供的地區(qū)性投資優(yōu)惠政策，包括廉價能源供應(yīng)、廉價項目用土地、優(yōu)惠勞工措施、減免企業(yè)所得稅、免除原材料及器械進口關(guān)稅等。

4.尊重當(dāng)?shù)仫L(fēng)俗習(xí)慣

伊斯蘭教法規(guī)定，齋月期間除病人、孕婦、哺乳婦女、幼兒以及日出前開始旅行的人外，均應(yīng)當(dāng)全月齋戒。封齋從黎明至日落，期間戒飲食、戒房事、戒丑行和穢語。中資企業(yè)、人員在齋月期間應(yīng)尊重當(dāng)?shù)刈诮绦叛龊惋L(fēng)俗習(xí)慣，白天切忌在公共場所飲食、吸煙等，避免傷害當(dāng)?shù)厝说淖诮谈星椤?/p>