面板：需求邊際改善或有反彈機會

本刊記者 劉吉洪

自2017年年二季度以來，受產(chǎn)能擴張及其預(yù)期的影響，液晶面板價格持續(xù)下跌，主要面板廠商從2017年四季度開始，業(yè)績增長趨勢拐頭向下，到了今年一季度，韓國LGD甚至出現(xiàn)了虧損，各個面板廠的股價也紛紛創(chuàng)下新低。

但到了現(xiàn)在的時間點，面板行業(yè)開始出現(xiàn)一些邊際改善的信號，比如智能手機出貨量開始改善、電視機廠商開始為接下來的旺季備貨等，將有效地拉動面板的需求邊際改善。在近幾日大盤出現(xiàn)持續(xù)下跌的背景下，國內(nèi)主要面板企業(yè)股價已有筑底盤整的跡象，進(jìn)入7月份，若大盤止跌企穩(wěn)，這些個股或能走出一波反彈行情。

產(chǎn)能爆發(fā)導(dǎo)致跌價

液晶面板行業(yè)具有重資產(chǎn)的特征，每條產(chǎn)線的投建都要耗費巨額資金，尤其是高世代產(chǎn)線（8代以上）動輒數(shù)百億的投入，使得擁有產(chǎn)能優(yōu)勢的企業(yè)在行業(yè)內(nèi)具有重要的話語權(quán)。大陸面板企業(yè)在政府的支持下，這兩年投建及規(guī)劃的高世代產(chǎn)線甚多，未來世界上新增的液晶面板產(chǎn)能也主要以大陸為主。

據(jù)筆者統(tǒng)計，10+代線的投資大陸有5條，其中京東方有已投產(chǎn)的合肥B9線和在建的武漢B12線，華星光電有深圳投產(chǎn)及在建的T6和T7線，惠科鄭州投產(chǎn)的10.5代線，到2022年，產(chǎn)能共計6300萬平方米。另據(jù)筆者統(tǒng)計，大陸以外地區(qū)共有已建及擬建的10+代線共5條，其中夏普3條，LGD和三星各1條，到2022年擁有產(chǎn)能共3900萬平方米。此外，8代線中，2017年之后投產(chǎn)及在建的有群創(chuàng)高雄8.6代線、惠科滁州8.6代線和重慶8.6代線、京東方福州8.5代線（B10）、中電成都8.6代線及咸陽8.6代線，共7條。

2018年，共有四條高世代線新增產(chǎn)線、產(chǎn)能，分別為京東方合肥10.5代線、中電咸陽8.6代線、中電成都8.6代線、友達(dá)擴產(chǎn)8代線。京東方、中電的三條線，于2018上半年實現(xiàn)量產(chǎn)，友達(dá)擴產(chǎn)8代線，預(yù)計將于2018年7月實現(xiàn)量產(chǎn)。不難看出，2018成為高世代線產(chǎn)能集中爆發(fā)期，這也是面板價格持續(xù)下跌的主要原因。隨著高世代產(chǎn)線產(chǎn)能釋放，低世代線則逐步轉(zhuǎn)入中小尺寸領(lǐng)域，例如智能手機、顯示器顯示屏、平板電腦顯示屏等。

需求邊際改善

大尺寸顯示面板，高世代線更具切割經(jīng)濟。隨著高世代線的不斷投產(chǎn)，全球液晶面板出貨平均的尺寸將會不斷上揚。WitsView原本估計，TV面板的平均尺寸將由2016年的40寸增長到2018年的43.8寸，到2022年全球液晶電視面板的平均尺寸將超過50寸。

可事實卻不如預(yù)期中的樂觀，今年上半年，世界杯拉動的電視需求不及預(yù)期，電視整機廠商面對面板充裕的供給也開始壓價及延緩備貨，因此，TV液晶面板價格一跌再跌。面板的另一大主要需求是智能手機，根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)Counterpoint的數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度全球智能手機出貨量下降3%，為3.6億臺，充足的供給和萎縮的需求同樣造成手機面板價格下跌。各面板企業(yè)交出的一季報數(shù)據(jù)也很難看，比如LGD六年來首次單季度虧損，京東方扣非后歸母凈利潤同比下滑超過50%等。

但在當(dāng)下的時間點，我們也能看到需求端的邊際改善。根據(jù)奧維云網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)，今年5月全球TV出貨量共2330萬片，出貨量同比增長11%，環(huán)比增長9%；出貨面積為1220萬平方米，同比增長也是11%，環(huán)比增長同樣為9%。手機方面，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月全球智能手機面板出貨1.61億片，環(huán)比增長7.1%，同比增長3.8%。5月全面屏出貨7600萬片，在智能手機面板中滲透率達(dá)47.2%，全面屏對面板商來說意味著毛利率更高、附加值更高。

展望三季度，智能手機新機拉貨轉(zhuǎn)旺，6月安卓陣營各大廠商發(fā)布的新款手機將上量拉貨，而蘋果新機5月便開始面板備貨，其中的液晶版新機將有望拉動LTPS液晶面板的需求，使供過于求的現(xiàn)象得到緩解。此外，國內(nèi)手機廠商面板形態(tài)差異化趨勢明顯，部分全面屏產(chǎn)品價格將出現(xiàn)上調(diào)趨勢。整體看，隨著下半年新機型的拉動，手機面板呈回暖態(tài)勢，供需關(guān)系將會引來好轉(zhuǎn)。

TV面板方面，世界杯和國內(nèi)618促銷結(jié)束，各整機品牌銷售潮告一段落，但第三季度為電視的傳統(tǒng)旺季，各電視品牌在世界杯拉動不明顯的情況下，仍需沖刺全年的銷售計劃，另外中美貿(mào)易摩擦征稅名單不包括電視整機，因此整機廠商的備貨風(fēng)險大大降低，這將拉動面板的需求。電視面板價格下降也讓電視整機價格下降，618促銷期間，55寸、65寸已降至1999元與2999元，價格降低的另一面就是刺激更多的消費量。WitsView預(yù)計，主要電視品牌第三季度對面板的采購將有10%-15%的季度環(huán)比增長。

暴跌后或有反彈機會

上市公司里面，除了維信諾目前幾乎無實質(zhì)生產(chǎn)外，主要的面板上市公司有京東方、TCL集團（華星光電母公司）、深天馬這三家。

京東方A（000725）的產(chǎn)品幾乎囊括了面板所有的需求端，今年一季度在智能手機液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏出貨量均位列全球第一，液晶電視顯示屏出貨量躍居全球第一。目前公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略有調(diào)整，32寸出貨降到TV面板總出貨量的50%，目前的價格離公司的現(xiàn)金成本還很遠(yuǎn)（海外有公司已經(jīng)接近現(xiàn)金成本），不用擔(dān)心做多少虧多少的問題。OLED進(jìn)展比較順利，良率公司口徑為70%以上。

深天馬A（000050）專注做中小屏，積極布局二代全面屏技術(shù)（notch+超窄邊框設(shè)計），notch全面屏在2017年12月實現(xiàn)率先量產(chǎn)出貨，2017全年LCD全面屏出貨量居全球第一。經(jīng)過去年產(chǎn)能爬坡，目前廈門天馬6代線已經(jīng)實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，隨著全面屏滲透加速，預(yù)計公司今年業(yè)績將繼續(xù)保持高增長。

TCL集團（000100）的優(yōu)勢在于自產(chǎn)自銷，但集團多元化業(yè)務(wù)大而不強，掩蓋了進(jìn)入利潤釋放期的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)華星光電，2017年華星光電凈利潤48.62億元，凈利率16%。根據(jù)公司規(guī)劃預(yù)計在2019年完成業(yè)務(wù)重組，集團只保留以華星光電為主的半導(dǎo)體顯示、銷售物流及金融創(chuàng)投等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)剝離后，估值中樞將從多元化的家電企業(yè)切換到半導(dǎo)體顯示行業(yè)。

上半年整個面板行業(yè)股價表現(xiàn)都很差，部分公司股價接近腰斬，但此輪小周期下跌趨勢進(jìn)入尾聲，“五窮六絕七翻身”，若大盤能企穩(wěn)，股價或有反彈機會。