基金稱(chēng)A股估值難言見(jiàn)底 風(fēng)險(xiǎn)與收益背后的再?gòu)P殺

高方方

近日，A股市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，究其原因，主要受短期中美貿(mào)易摩擦升級(jí)帶來(lái)的情緒擾動(dòng)。今年以來(lái)，錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)對(duì)全球資本市場(chǎng)的潛在擾動(dòng)增多，且有抬升跡象。在此背景下，基金稱(chēng)，投資者更需要以平常心和理性態(tài)度對(duì)待市場(chǎng)單日波動(dòng)，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，通過(guò)扎實(shí)的價(jià)值分析，更好地捕捉市場(chǎng)潛在的投資機(jī)會(huì)。

中信保誠(chéng)基金認(rèn)為，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期維持弱勢(shì)震蕩，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性并不大，不必過(guò)度恐慌。中美貿(mào)易戰(zhàn)后續(xù)仍存加劇可能；央行表示信用違約風(fēng)險(xiǎn)可控，短期有助于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，但防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)方向未變；資管新規(guī)對(duì)權(quán)益市場(chǎng)影響長(zhǎng)期存在，市場(chǎng)整體仍以弱勢(shì)震蕩為主。但隨著風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)因素的相繼落地，以及調(diào)整壓力的持續(xù)釋放，當(dāng)前市場(chǎng)估值水平已經(jīng)低于2016年初“熔斷”之后水平，一些被“錯(cuò)殺”的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的逐步跌出價(jià)值，后續(xù)可以擇機(jī)布局，相對(duì)更看好先進(jìn)制造、消費(fèi)升級(jí)等方向。

華商基金稱(chēng)，中美貿(mào)易沖突的進(jìn)程雖然拉長(zhǎng)周期看并不樂(lè)觀，但短期對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及A股整體盈利增速的影響十分有限，短期被放大的市場(chǎng)情緒逐步得到緩解后，市場(chǎng)仍將回歸聚焦盈利確定性的運(yùn)行節(jié)奏，短期調(diào)整進(jìn)一步打開(kāi)了未來(lái)的上行空間。

大成基金分析稱(chēng)，貿(mào)易戰(zhàn)將是一個(gè)長(zhǎng)期和反復(fù)的過(guò)程，應(yīng)該做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)出口價(jià)格對(duì)出口數(shù)量彈性很低，貿(mào)易戰(zhàn)短期對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹的沖擊有限，但貿(mào)易戰(zhàn)加大外需不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，疊加近期內(nèi)需快速放緩，會(huì)加大政策調(diào)整壓力。

正視A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期投資價(jià)值

多家基金認(rèn)為，鑒于經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健、估值處于歷史低位，市場(chǎng)短期波動(dòng)不改中長(zhǎng)期穩(wěn)中求進(jìn)的趨勢(shì)，A股市場(chǎng)正越來(lái)越體現(xiàn)出中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

招商基金稱(chēng)，目前市場(chǎng)對(duì)內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)包含了過(guò)度悲觀的預(yù)期，更應(yīng)該回歸中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面。調(diào)結(jié)構(gòu)并非一日之功，經(jīng)濟(jì)下行壓力、轉(zhuǎn)型陣痛、風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)在考驗(yàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)治理的定力，也在考驗(yàn)著投資者的定力。更值得注意的是，一系列支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策頻出，新動(dòng)能的培育正在進(jìn)入快車(chē)道。就資本市場(chǎng)本身而言，不必過(guò)度解讀短期的波動(dòng)，而是應(yīng)當(dāng)關(guān)注著眼于中長(zhǎng)期的積極變化。今年以來(lái)，長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，一系列制度建設(shè)陸續(xù)到位。A股正式納入MSCI，并且權(quán)重有望逐步調(diào)高；滬港通、深港通持續(xù)凈流入，年初以來(lái)累計(jì)已超1500億；外管局取消QFII匯出限制，進(jìn)一步消除外資的擔(dān)憂；基本養(yǎng)老委托投資進(jìn)入正軌，養(yǎng)老金第三支柱也在加快建設(shè)。而長(zhǎng)期資金的入場(chǎng)，除基礎(chǔ)設(shè)施的完備之外，A股估值的吸引力也是重要原因。近期市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，主要是投資者對(duì)內(nèi)外部短期風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂導(dǎo)致的情緒宣泄。但鑒于經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健、估值處于歷史低位，加之近期一系列推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展和長(zhǎng)期資金入市的政策出臺(tái)，A股市場(chǎng)正越來(lái)越體現(xiàn)出中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

工銀瑞信基金表示，中期維度來(lái)看，A股投資機(jī)會(huì)明顯大于風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前A股主要指數(shù)估值低于歷史均值，估值的吸引力正在體現(xiàn)。在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面向好的中長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)沒(méi)有變、堅(jiān)定推進(jìn)改革開(kāi)放的政策取向沒(méi)有變、民生改善和社會(huì)穩(wěn)定的大局沒(méi)有變的環(huán)境下，長(zhǎng)期投資將為A股投資者創(chuàng)造價(jià)值，特別是在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)一步深入開(kāi)放、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金逐步進(jìn)入資本市場(chǎng)的背景下，長(zhǎng)期投資的力量將得到更好地體現(xiàn)。

博時(shí)基金認(rèn)為，短期來(lái)看，貿(mào)易戰(zhàn)后續(xù)走勢(shì)的確較難把握，但針對(duì)內(nèi)需的相關(guān)政策有望后續(xù)延續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求的預(yù)期有望獲得改善。從這個(gè)角度看，內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的板塊大概率能獲得相對(duì)收益。市場(chǎng)短期波動(dòng)不改中長(zhǎng)期穩(wěn)中求進(jìn)的趨勢(shì)，調(diào)整背后是風(fēng)險(xiǎn)與收益的再博弈，機(jī)會(huì)將在恐懼中逐步顯現(xiàn)。2018年A股的核心投資策略是“價(jià)值為王，穩(wěn)中求進(jìn)”。具體來(lái)看，未來(lái)1年重點(diǎn)配置的方向主要包括大消費(fèi)（其邏輯在于消費(fèi)的升級(jí)）、大金融（宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控下估值的重估機(jī)會(huì)）、先進(jìn)制造（既包括傳統(tǒng)制造的升級(jí)也包括高端制造的突破）；同時(shí)與未來(lái)人民美好生活息息相關(guān)的醫(yī)療健康、環(huán)保節(jié)能等方向也是投資者關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域。此外，考慮到未來(lái)國(guó)家相關(guān)改革層面提速的可能，國(guó)企改革、鄉(xiāng)村振興等因素也存在較好的主題性投資機(jī)會(huì)。

勇于尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

2018年已過(guò)去近半程，回顧上半年A股整體波動(dòng)加大，滬深兩市均出現(xiàn)震蕩調(diào)整，市場(chǎng)風(fēng)格價(jià)值與成長(zhǎng)趨于均衡。建信基金認(rèn)為，總體而言2018年A股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，深耕行業(yè)和精選個(gè)股將是下半年獲取超額投資收益的主要途徑。從全年來(lái)看，仍不乏優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會(huì)，有質(zhì)量的增長(zhǎng)則是關(guān)鍵，要緊抓質(zhì)地優(yōu)良的好公司進(jìn)行投資。上市公司依托產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)、科技創(chuàng)新等內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量增長(zhǎng)，投資者可通過(guò)三個(gè)維度來(lái)判斷增長(zhǎng)的可靠性。第一，公司未來(lái)收入增速超越行業(yè)，市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)提升；第二，公司利潤(rùn)創(chuàng)造現(xiàn)金流，自身具備造血能力，能夠在行業(yè)新規(guī)和新形勢(shì)下，占據(jù)相對(duì)有利競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；第三，公司凈資產(chǎn)收益率或者投入資本回報(bào)率超越社會(huì)平均水平，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。長(zhǎng)期而言，擁抱優(yōu)質(zhì)上市公司，拉長(zhǎng)時(shí)間周期將能夠收獲更好的投資回報(bào)。

匯豐晉信基金分析表示，中美貿(mào)易摩擦?xí)掷m(xù)壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但實(shí)質(zhì)影響有限。經(jīng)濟(jì)基本面有韌性，支撐資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)度悲觀，震蕩中尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。目前許多個(gè)股的估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)處于歷史中樞偏低位置，進(jìn)入了非常有吸引力的投資區(qū)間。所以，中長(zhǎng)期來(lái)看，至少仍然能夠賺到上市公司盈利增長(zhǎng)的錢(qián)。在這樣一個(gè)震蕩的環(huán)境下，考慮到今年各個(gè)行業(yè)的景氣狀況好壞不一，均衡性地做出配置，周期龍頭、消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)，這些行業(yè)里面都會(huì)有一些機(jī)會(huì)，自下而上地去分析和選擇具有投資價(jià)值的個(gè)股，而不要輕易地把注下在某一類(lèi)風(fēng)格上，緊緊把握住中長(zhǎng)期盈利確定性增長(zhǎng)這個(gè)重點(diǎn)，是規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)好方法。