醫(yī)藥基金療傷市場

常陽

今年以來，77只醫(yī)藥基金凈值增長率超過10%，成為上半年療傷市場的一抹陽光。在偏股型基金、靈活配置型基金收益前10名榜單中，醫(yī)藥基金分別達到9只、8只，占據(jù)絕對優(yōu)勢。

富國、國投瑞銀較早布局主動型醫(yī)藥基金，在年化收益率前10名醫(yī)藥基金榜單上，兩家基金公司均有產(chǎn)品入圍，長期投資能力經(jīng)受住市場考驗。

易方達和銀華在豐富指基產(chǎn)品線的同時，也為醫(yī)藥基金輸送新彈藥，旗下均有產(chǎn)品躋身被動投資型醫(yī)藥基金前10名。

匯添富醫(yī)療服務是業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的醫(yī)藥基金，且在今年以來領(lǐng)漲的醫(yī)藥基金中排名第10，可謂叫好又叫座。

在今年A股市場持續(xù)萎靡的行情中，醫(yī)藥板塊成為慰藉投資者心靈的唯一一抹亮色。

統(tǒng)計顯示，年初至6月8日，上證指數(shù)跌幅超過7%，個股漲跌比例為1：3，有3/4的股票跑輸大盤。但是，由于醫(yī)藥板塊表現(xiàn)堅挺，有77只醫(yī)藥主題基金同期凈值增長率超過10%。醫(yī)藥基金成為偏股型基金收益率排行榜的最強支撐者，前10名中多達9只；同樣也更支撐著靈活配置型基金排行榜，前10名中占據(jù)8只。2018年上半年的基金市場，如果沒有醫(yī)藥基金的出色表現(xiàn)會暗淡許多，可以說，醫(yī)藥基金為全市場“療傷”。

我們把主投制藥、生物科技、大健康行業(yè)的基金統(tǒng)稱為醫(yī)藥基金。這類基金在合同中對醫(yī)藥股持有下限進行了規(guī)定，同時基金公司對醫(yī)藥股行情敏銳捕捉，超配醫(yī)藥股，并實現(xiàn)凈值增長。在如此疲弱的市況下，持有醫(yī)藥基金的投資者成為上半年的贏家。

機會總會留給有準備的人?！芭谥齐m繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力”，這句形容百年老字號藥店的經(jīng)典古訓，用來形容醫(yī)藥基金亦不為過。第一只主投醫(yī)藥的行業(yè)基金誕生于8年前，2010年3月成立的匯添富醫(yī)藥保健A以及2011年1月誕生的易方達醫(yī)療保健，開啟了主動投資醫(yī)藥股的主題基金時代，后續(xù)ETF、指數(shù)增強基金等類型逐漸豐富，數(shù)只寬基指基轉(zhuǎn)型時也選擇了醫(yī)藥基金?，F(xiàn)在回過頭看，多只醫(yī)藥基金年化收益率超過10%，若不是各家基金公司把投資人體驗放在首位，不懼設計之繁，不怕管理之難，推出品類眾多的醫(yī)藥基金供投資人選擇，可能也難有今年上半年醫(yī)藥基金的輝煌。

目前，納入統(tǒng)計的118只醫(yī)藥基金合計規(guī)模為667.59億元，比2013年底增加了近5倍，同期，股票型基金規(guī)模只增加了1倍，可見醫(yī)藥行業(yè)基金規(guī)模增長已經(jīng)超越基金行業(yè)整體水平。主要的行業(yè)基金如金融、地產(chǎn)等，均沒有醫(yī)藥基金規(guī)模增量大、規(guī)模增幅快。醫(yī)藥基金不僅以優(yōu)異業(yè)績療傷今年的基金市場，規(guī)模增幅也領(lǐng)銜各類行業(yè)基金。

醫(yī)藥基金慢牛 國投瑞銀耐心制勝

評價基金的長跑業(yè)績，年化收益率是最重要的指標。只有那些收益穩(wěn)定、沒有大起大落的基金，才能在年化收益率的比拼中勝出。將新老基金放在同一標尺下對比年化收益率，可以發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥基金戰(zhàn)勝了市場暴漲暴跌的考驗，年化收益率依然達15%以上，足見基金公司的定力及基金經(jīng)理的耐力。

醫(yī)藥基金年化收益排行榜（表1：年化收益率前10名醫(yī)藥基金）選取的都是成立3年以上的主動操作醫(yī)藥基金。其成立于2012年至2015年間，這正是A股市場中最為跌宕起伏的階段，經(jīng)歷了最為典型的市場氣候——2014年下半年股市開始暴漲，2015年中又遭遇“股災”暴跌，2016年開局因“熔斷”機制而數(shù)日暴跌，2017年市場結(jié)構(gòu)分化嚴重，任何一年犯下錯誤，導致基金凈值大幅回撤，就會使基金長期業(yè)績一蹶不振，再也不能和同類產(chǎn)品角逐年化收益率。在如此嚴峻的市場考驗下仍能保持業(yè)績領(lǐng)先的基金，其管理能力已然得到驗證。

國投瑞銀醫(yī)療保健行業(yè)年化收益率為17.82%，位列年化收益率前3，得益于基金經(jīng)理的耐心操作。此基金于2014年2月成立，新基金一般要經(jīng)歷6個月建倉期，期間逐漸加倉，但此基金卻是“慢性子”。到當年二季度末時，基金已經(jīng)成立了4個月，股票倉位卻只有30.31%。這樣的低倉位，正好躲過了當年4、5月份市場蓄勢時的風險。當年7月下旬市場開始上漲時，此基金手中有充足的現(xiàn)金彈藥買股票。到9月末時，基金倉位達到78.23%，當年第三季度凈值上漲10.93%，跑贏基金業(yè)績比較基準3個百分點。市場調(diào)整時選擇不參與，調(diào)整之后再加油干。按照基金經(jīng)理的描述，“基金凈值增長高于業(yè)績比較基準，主要原因在于上半年保持了較低的倉位，在醫(yī)藥板塊調(diào)整過程中獲得一定的相對收益，三季度提高了倉位且在個股選擇上取得超額收益?！币舱怯捎谶@樣的穩(wěn)健操作，該基金凈值一直運行于業(yè)績比較基準之上，即長期跑贏業(yè)績基準。

2015年上半年牛市，自然該加滿倉位往前沖。當年前兩個季度，國投瑞銀醫(yī)療保健行業(yè)的股票倉位分別是89.72%、93.86%，幾乎是滿倉運作，正是這樣的積極操作，讓其上半年凈值增長率高達66.99%，大幅跑贏業(yè)績基準。經(jīng)歷了當年第三季度調(diào)整后，第四季度再度轉(zhuǎn)向積極操作，基本挽回了市場系統(tǒng)性風險引起的回撤。2015年第一個完整運作年度，該基金盈利54.5%，排名全市場前1/3。2016年此基金倉位靈活，上半年投資業(yè)績持續(xù)增長的醫(yī)藥股，注重公司的質(zhì)地，下半年則增配超跌的醫(yī)療服務行業(yè)相關(guān)標的，全年以防御為主。而這樣的防御政策，助其2016年盈利9.1%，同類排名接近前1/20，反觀當年靈活配置基金平均虧損11.28%。今年以來該基金繼續(xù)增厚業(yè)績，日積月累，才有了現(xiàn)在年化17.82%的收益率。

從2015年開始，嗅覺靈敏的機構(gòu)盯上了這只基金，持有比例逐漸上升，2015年至2017年，持有比例逐漸從33%上升到74%。

富國提前布局 今年業(yè)績領(lǐng)跑

富國是布局醫(yī)藥基金最早的公司之一，位居收益率和規(guī)模的榜單前列，均有富國旗下產(chǎn)品身影。今年收益率最高10只醫(yī)藥基金（表2：今年以來領(lǐng)漲的醫(yī)藥基金前10名）中，富國獨占3席。富國醫(yī)療保健行業(yè)累計收益率排名第4，年化收益率排名第2。富國不僅業(yè)績叫好，還做到了規(guī)模叫座，富國文體健康是規(guī)模過10億元的醫(yī)藥基金中誕生最晚者，富國新動力C一個季度內(nèi)規(guī)模增加近3倍。

2017年11月，富國對醫(yī)藥基金經(jīng)理做了調(diào)整，現(xiàn)在看來，正好是處于醫(yī)藥股領(lǐng)漲全市場的前夜。今年以來，富國旗下醫(yī)藥基金全面開花。富國指數(shù)增強產(chǎn)品已成為市場一面旗幟。今年領(lǐng)漲的富國中證醫(yī)藥主題，收益率為17.52%。

富國對于醫(yī)藥基金的布局有條不紊。醫(yī)療保健行業(yè)成立于2013年，是富國旗下首只醫(yī)藥基金，全市場第7只醫(yī)藥主題基金。2015年富國文體健康成立，投資范圍比前者更廣泛。2016年，公司推出富國中證醫(yī)藥主題指數(shù)增強基金，豐富了增強指數(shù)基金產(chǎn)品線。2017年細分領(lǐng)域主題基金——富國精準醫(yī)療成立。如今，富國旗下主投醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)品已達5只，囊括主動型和被動型、寬泛投資標的和精細行業(yè)，投資人可根據(jù)自己的喜好選擇對應品種。

深挖指基 易方達銀華脫穎而出

醫(yī)藥指數(shù)基金是被動型投資者跟蹤醫(yī)藥行業(yè)的利器。易方達滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF可以場內(nèi)交易，方便快速進出。銀華中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生是指數(shù)增強基金，力爭賺到比指數(shù)更多的錢?，F(xiàn)在看來，兩只基金都排在被動投資基金前列（表3：今年以來領(lǐng)漲的被動投資型醫(yī)藥基金前10名），達到了設計目標。

5年前的2013年11月，易方達滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF成立，投資范圍囊括滬深兩市的醫(yī)藥股，至今累計凈值已達2.0561元。如果5年前以1元的價格申購此基金，現(xiàn)在凈收益率將高達105.61%，而同期滬深300指數(shù)漲幅只有54%，此基金收益率跑贏同期大盤近1倍。

機構(gòu)持有此基金的份額悄然提升，2016年底時持有900萬份，至2017年6月上漲3倍；2017年下半年，持有份額再度升高了近兩倍，占比至78%，是市場上機構(gòu)持有比例較大基金之一。機構(gòu)選擇某只ETF，一定是因為其設計符合他們跟蹤市場的需要，購買了這一只ETF，就能實現(xiàn)對主要醫(yī)藥股的跟蹤。另一個要求是，基金交易要活躍，近幾個月此基金交易量放大明顯，3月環(huán)比增加191%，5月環(huán)比增加193%。6月以來，此基金份額日漸增長，6月8日，已經(jīng)比一季度末增加近一倍。對于不習慣場內(nèi)交易的投資人，易方達還發(fā)行了易方達滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF聯(lián)接基金，可以在銀行申贖，同樣能分享醫(yī)藥股的成長紅利。

易方達滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF是易方達ETF家族中的一員，加上易方達深證100ETF、易方達創(chuàng)業(yè)板、易方達H股ETF，這些品種或是某一年領(lǐng)漲，或是某一年交易額最大，該公司的ETF家族已經(jīng)成為一個強大的戰(zhàn)斗集群。

另一只表現(xiàn)搶眼的醫(yī)藥指數(shù)基金——銀華中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生今年以來收益率達24.64%。該基金于2017年9月底成立，在封閉期打開的時候給投資者帶來3個點的投資回報，收益源于基金經(jīng)理自下而上精選重倉股，持股相對集中。2017年末、2018年一季度末，其前10大重倉股占基金凈值比例高達62%，不要說是指數(shù)增強基金，即使是完全主動操作的普通股票基金，這樣的集中度也一定是基于對所持公司的理解?；鸾?jīng)理解釋稱：長期來看，期望掙上市公司業(yè)績不斷增長的錢，所選重倉股基本都具備較長周期的成長能力，在所處子行業(yè)中是絕對的龍頭公司。此基金選股風格獨到，持有的片仔癀年初至今上漲80.59%，樂普醫(yī)療上漲58.49%、我武生物上漲56.36%，恒瑞醫(yī)藥上漲53.14%。

除了銀華中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生基金，銀華旗下的銀華醫(yī)療健康A今年以來收益率也達12.69%。此基金于2017年11月成立，是一只量化基金，使用主動量化策略對醫(yī)療健康主題界定內(nèi)的股票進行篩選并進行權(quán)重的優(yōu)化，基金持股分散為主。今年一季報顯示，其前10大重倉股占基金倉位的37.78%。

目前，銀華已擁有寬基指數(shù)基金銀華中證800等權(quán)重、精選窄基的指數(shù)基金銀華道瓊斯88，也有債基增強基金銀華中證轉(zhuǎn)債，銀華中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生基金則是以發(fā)起式方式成立，銀華或?qū)⒗^續(xù)在細分行業(yè)指數(shù)基金方面發(fā)力。

叫好又叫座 大塊頭匯添富照樣靈活

匯添富醫(yī)療服務堪稱醫(yī)藥基金中的航母（表4：醫(yī)藥基金規(guī)模前10名），規(guī)模118.47億元，這樣一個“壯漢”，卻有著綠蔭場上歐洲球員的特點——身材高大，卻不失靈活。今年以來該基金凈值上漲26.13%，躋身全部靈活配置型基金第4名。此基金的股票倉位在2017年一季度從71.84%猛力提升到84.01%，以后各季度小幅變化，同時，重倉股的集中度也在增加。2017年4個季度前10大重倉股占基金倉位分別是39.67%、41.12%、41.89%、46.31%，今年一季度達到了53.2%?；鸾?jīng)理表示，“保證組合流動性的同時，動態(tài)調(diào)整組合向優(yōu)勢企業(yè)集中?！睆男袠I(yè)配置來看，該基金除了投資醫(yī)藥行業(yè)股票，近三個季度對衛(wèi)生和社會工作行業(yè)逐步加倉，倉位分別是8.63%、11.56%、15.17%，持有的愛爾眼科和美年健康都是此行業(yè)內(nèi)的大牛股。這些戰(zhàn)略調(diào)整，使得該基金在今年的醫(yī)藥股行情中占得先機。

醫(yī)藥股是慢牛股搖籃，如能數(shù)年捂住這些慢牛股，獲得的收益自然不菲，但這要求基金公司充分信任基金經(jīng)理的擇股能力，基金經(jīng)理充分了解公司價值，才能長期騎在牛背上，不會在小回撤中選擇離場。

匯添富醫(yī)療服務就熱衷于買入并持有長期牛股。從2015年9月持有美年健康到現(xiàn)在，累計收益達1.06倍；從2016年一季度即持有愛爾眼科，股價漲幅1.06倍；從2016年三季度持有的益豐藥房，累計收益85.18%。

易方達醫(yī)療保健是醫(yī)藥基金規(guī)模季軍，也是業(yè)內(nèi)醫(yī)藥基金鼻祖之一。此基金于2011年成立。近兩年業(yè)績、規(guī)模重回升勢。2016年底規(guī)模達13.4億元，機構(gòu)持有基金份額占總份額的19.3%。2017年此基金在偏股型基金中排名前1/3，2017上半年機構(gòu)凈申購3億份，持有比例增加到39.66%，下半年再次申購逾2億份，持有比例達到44.42%。

匯添富醫(yī)藥保健A規(guī)模排名第5，在今年領(lǐng)漲基金中排名第10。從基金經(jīng)理簡歷來看，他是一位醫(yī)藥行業(yè)專家，曾任珠海恒通生物技術(shù)公司部門主管、上海海濟醫(yī)藥生物公司市場部副經(jīng)理、上?？茖毶锛夹g(shù)公司副總經(jīng)理、海通證券研究所醫(yī)藥行業(yè)研究員。從他接手到現(xiàn)在，此基金年化收益率為15.21%，同類排名前1/7。匯添富醫(yī)藥保健A是長期持有牛股的代表，華蘭生物、通化東寶和天士力這些長期牛股在季報中出現(xiàn)30次以上，持有時間超過7年。對于這些股票，此基金各個季度持股也有增減，不排除期間有低買高賣、逐漸攤低成本的操作。