豆粕：中美貿(mào)易摩擦持續(xù)關(guān)注，近期國內(nèi)豆粕消費緩慢

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中美貿(mào)易摩擦是近期持續(xù)關(guān)注的話題，事態(tài)發(fā)生的初期使得豆粕市場價格快速上漲，但隨后幾天事態(tài)平穩(wěn)后，價格又開始回落。無論是豆粕現(xiàn)貨還是期貨一直呈區(qū)間震蕩走勢。雖然近期中美貿(mào)易摩擦反復(fù)炒作，但兩國還未具體落實。所以對國內(nèi)豆粕市場價格指引性較弱，使得豆粕盤面沒有持久性。國內(nèi)生豬價格持續(xù)低迷，豆粕消費緩慢，隨著油廠開機率的回升，豆粕庫存持續(xù)攀升，部分油廠出現(xiàn)脹庫現(xiàn)象，壓力較大。具體分析如下：

國際方面

美豆方面：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，過去兩周里中國買家沒有簽訂任何購買美國大豆的新合約。市場聚焦5月中美有關(guān)貿(mào)易爭端的正式磋商，但國內(nèi)市場對于磋商結(jié)果并無信心，所以5月份中國500億美元商品征稅能否落下實錘或成為市場下一個爆發(fā)點，若中美貿(mào)易摩擦最終沒有實質(zhì)性進展或者矛盾升級，那么基金的動向則將決定美豆的未來走勢。

簡單來看，美豆出口總量會暫時有所下降，壓榨量上升，但由于壓榨產(chǎn)能的限制，美豆實際壓榨量的增幅相當(dāng)有限，而出口至南美進行壓榨的美豆數(shù)量或?qū)⒋蠓黾?，因此美豆出口總量實際上僅會小幅下降。

阿根廷：今年以來，來自阿根廷干旱引發(fā)的大豆減產(chǎn)以及中美經(jīng)貿(mào)摩擦的不確定性，是打亂國際大豆市場節(jié)奏的重要因素。阿根廷大豆減產(chǎn)、農(nóng)民惜售及工廠開工不暢所造成的豆粕供應(yīng)量下降，又使得美國甚至是巴西的大豆壓榨、豆粕出口量大幅增加。

整體而言，阿根廷大豆減產(chǎn)對于全球大豆壓榨、油粕出口的影響正在持續(xù)體現(xiàn)，而全球市場供需基本仍處于平衡狀態(tài)。

巴西：近期由于巴西天氣較好，巴西大豆收割進度一直加快，收割工作已經(jīng)完成了91%，比1周前提高6%，高于5年平均進度為90%。

根據(jù)市場機構(gòu)預(yù)估，巴西2017/18年度大豆產(chǎn)量集中于1.15～1.16億t間，并有望在2018年間出口7,000萬～7,100萬t大豆，壓榨量達到4,300萬～4,400萬t；如果上述預(yù)估實現(xiàn)，則在2018/19年度作物收獲季節(jié)，巴西大豆將會面臨相當(dāng)之低的結(jié)轉(zhuǎn)庫存。巴西市場人士建議農(nóng)民將豆價保持堅挺，尤其是在2018年美豆種植季節(jié)天氣如果發(fā)生問題的背景下。

出口方面：根據(jù)中國海關(guān)總署發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年一季度期間，美國大豆在中國所占的市場份額減少到了60%，低于去年同期的75%；而巴西大豆的份額則從去年同期的13%提高到了30%。此外，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，過去兩周里中國買家沒有簽訂任何購買美國大豆的新合約。市場解讀鑒于中國計劃對美豆加征關(guān)稅時間的不確定性，中國進口商明顯避免采購美豆。

4月至今，巴西將對中國裝出大豆760萬t，預(yù)計4月全月全球主產(chǎn)國將對中國大豆裝船量超過1,200萬t。其中巴西對中國裝船量接近880萬～900萬t。5月份巴西大豆對華裝船量依然將達到900萬t，按此出口節(jié)奏，巴西大豆出口窗口也將在今年9月份之前結(jié)束，因而8月份巴西大豆貼水或仍是最為劃算的選擇，9月份之后的巴西將更加珍貴。在此背景下，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系前景就尤為值得關(guān)注，美國財政部長姆努欽作出希望訪華的表態(tài)，但特朗普對美中貿(mào)易摩擦問題的口氣依然“軟中帶硬”，因而貿(mào)易摩擦是否有轉(zhuǎn)機尚不能定論。

現(xiàn)階段國際大豆市場正處于南北美轉(zhuǎn)換期，阿根廷大豆減產(chǎn)規(guī)模需要等待收割去驗證，而美豆播種則大規(guī)模展開；而國際大豆、豆粕供需依然在尋求阿根廷大豆減產(chǎn)、中美貿(mào)易紛爭后的平衡。

國內(nèi)方面

供給方面：目前主要港口大豆庫存695萬t，國內(nèi)主要地區(qū)油廠大豆庫存406萬t，目前6月船期買船已超700萬t，7月船期在450萬t以上。另外，由于前期停機檢修的油廠陸續(xù)開機，使得國內(nèi)油廠開機率不斷提高，國內(nèi)豆粕庫存大幅上漲，目前國內(nèi)豆粕庫存約為95萬t，由于豆粕庫存量的提高，使得國內(nèi)豆粕市場價格承壓下行。

需求方面：近期國內(nèi)油廠銷售情況不佳，4月中旬至今國內(nèi)豆粕每日成交量約在7萬t左右，較前期15萬t的日成交量相差甚遠(yuǎn)。主要原因在于：近期國內(nèi)豆粕波動幅度較大，大部分貿(mào)易商補貨不積極，而且近期生豬價格持續(xù)下跌，下游養(yǎng)殖業(yè)不景氣，部分生豬被低價處理，對于豆粕的需求量大大減少。

綜上所述，近期國內(nèi)豆粕市場價格下跌，一方面：由于南美天氣改善有利于巴西大豆收割，拖累美豆期價下行。另一方面：國內(nèi)豆粕需求不佳，豆粕庫存量大幅提高，使得國內(nèi)豆粕市場價格頻頻走低。此時調(diào)整或是期貨、現(xiàn)貨長期建倉的好時機，阿根廷大幅減產(chǎn)、美種植面積減少，中美貿(mào)易摩擦都是市場潛在的利多因素，隨著需求的逐步上升，未來豆粕有望繼續(xù)上漲。后期需關(guān)注5月份美國代表團來中國貿(mào)易談判，5月份的美農(nóng)業(yè)部報告、5月份美豆種植天氣等市場焦點。