美國資本集團(tuán)：低調(diào)的巨人

石偉

美國資本集團(tuán)公司是一家投資管理公司，該公司及其下屬公司主要為個人和機(jī)構(gòu)客戶提供投資產(chǎn)品和服務(wù)，通過共同基金、集合投資基金和獨(dú)立管理賬戶對客戶的資金進(jìn)行管理，業(yè)務(wù)遍及美國、加拿大、英國、日本、新加坡、瑞士及中國香港等。

自成立80余年來，資本集團(tuán)一直保持卓越的投資業(yè)績，但卻刻意與媒體及聚光燈保持距離，長期淡出公眾視野，很少有人知道，全球最大共同基金之一美國基金（The American Funds）也是由資本集團(tuán)的一個部門進(jìn)行管理；但這并不妨礙資本集團(tuán)的茁壯成長，目前其已經(jīng)是美國三大共同基金管理公司之一及全球最大的獨(dú)立投資研究機(jī)構(gòu)之一。

據(jù)美國著名投資雜志《養(yǎng)老金投資》與全球最大咨詢公司之一韋萊韜悅（Willis Towers Watson）進(jìn)行的聯(lián)合研究及排名，截至2016年年底，美國資本集團(tuán)的資產(chǎn)管理規(guī)模為1.48萬億美元，在全球資管行業(yè)中排名第9位。

隨著中國綜合實(shí)力的增強(qiáng)，內(nèi)地的很多公司選擇赴港或者赴美上市，作為全球最大的新興市場投資者之一，美國資本集團(tuán)不可避免地會與中國產(chǎn)生交集。

大事記

根據(jù)官網(wǎng)，美國資本集團(tuán)成立于1931年，由喬納森·貝爾·洛夫萊斯（Jonathan Bell Lovelace）創(chuàng)建于美國洛杉磯。根據(jù)查爾斯·埃利斯所著的《長線》一書的介紹，洛夫萊斯曾經(jīng)服役于美國陸軍炮兵部隊(duì)，在歐洲參加第一次世界大戰(zhàn)之后，于1919年加入邁科龍公司從事證券研究和投資工作，1924年升任合伙人。1929年，在大蕭條來臨前夕的那個夏天，他賣掉在邁科龍的大部分股份及所持的其他股票，這場危機(jī)對邁科龍公司產(chǎn)生了巨大影響，1931年殺了一個回馬槍的洛夫萊斯成立資本集團(tuán)并接管了邁科龍公司的基金業(yè)務(wù)。

1934年，資本集團(tuán)開始管理“美國投資公司（The Investment Company of American）”，這是該集團(tuán)旗下旗艦產(chǎn)品、共同基金“美國基金”系列的第一只基金。

1943年，資本集團(tuán)的紐約辦公室開業(yè)；1947年，資本集團(tuán)組建一家銷售公司，專門負(fù)責(zé)“美國基金”的銷售。

1950年，資本集團(tuán)決定僅通過專業(yè)理財(cái)顧問銷售“美國基金”，這也是該集團(tuán)目前所采用的方式；1953年，對皇家殼牌石油的投資令資本集團(tuán)成為第一批向北美洲之外地區(qū)進(jìn)行投資的美國企業(yè)之一。

1962年，資本集團(tuán)在日內(nèi)瓦開設(shè)辦公室，為美國之外的第一家分部；1965年，日內(nèi)瓦分部創(chuàng)建了“資本國際指數(shù)（現(xiàn)名為‘摩根士丹利資本國際指數(shù)）”，這是第一批美國市場之外的指數(shù)之一；1968年，資本集團(tuán)開始管理大型國際客戶的資產(chǎn)，并且創(chuàng)建了一個簿記公司，以服務(wù)于“美國基金”的股東。

1974年，資本集團(tuán)開始通過目前稱為“資本集團(tuán)私人客戶服務(wù)”的業(yè)務(wù)服務(wù)于高凈值投資者；1978年，資本集團(tuán)開始為美國機(jī)構(gòu)客戶管理非美國資產(chǎn)；1979年，倫敦辦公室開業(yè)。

1983年，資本集團(tuán)在南加州設(shè)立了一個專門為“美國基金”股東服務(wù)的專職服務(wù)中心；1986年，為了響應(yīng)世界銀行關(guān)于幫助機(jī)構(gòu)投資者在發(fā)展中國家投資的要求，資本集團(tuán)發(fā)起了一只新興市場增長基金，這是同類基金中的第一只；1987年，“美國基金”獲得其第100萬位股東。

1992年，資本集團(tuán)推出第一只私募股權(quán)基金“資本國際私募股權(quán)基金”，此后幾年成為新興市場私募股權(quán)領(lǐng)域的重要投資者。

2012年，資本集團(tuán)在“美國基金”投資組合中發(fā)起成立了8只“基金的基金”；2015年，“美國基金”的專屬簿記平臺超過100萬名參與者；2016年，“美國基金”引入三只新的債券型基金。

核心價值及投資原則

根據(jù)官網(wǎng)，資本集團(tuán)的“核心價值觀”包括正直、合作、謙虛、嚴(yán)格分析、尊重個人、長期關(guān)注、問責(zé)及持續(xù)性。

資本集團(tuán)有一句格言，“長期投資是我們的精神，必須從每日市場的喧囂中走出來，思考5年、10年甚至20年后公司將身處何方，我們的制度給了我們這樣的自由?！?/p>

需要指出的是，資本集團(tuán)的公司文化與其他企業(yè)有很大的不同，內(nèi)部員工的職銜令人眼花繚亂，不要說外部人員摸不透，就是內(nèi)部員工也時常弄錯，但這樣做的目的并不是建立等級森嚴(yán)的級別，恰恰相反，正是為了消除層級，讓員工不會有太大的壓力，此舉旨在營造人人平等的團(tuán)隊(duì)制管理模式，因?yàn)橥顿Y是一件充滿個性化的行業(yè)，某個人的成功并不能在長期內(nèi)持續(xù)，只有發(fā)揮全員勞動效率的多元投資顧問制度才能達(dá)成服務(wù)于投資人的長期目標(biāo)。對普通員工更為重要的是，資本集團(tuán)一直都是員工持股公司，合伙人多達(dá)上百人，在60歲生日之際，創(chuàng)始人洛夫萊斯出售了資本集團(tuán)60%的股份給內(nèi)部員工和外部投資者，而此前從1931年創(chuàng)立到1954年，洛夫萊斯是資本集團(tuán)的唯一股東。

與大多數(shù)成功的企業(yè)一樣，資本集團(tuán)也遵循一定的核心價值，例如注重長期投資、關(guān)注創(chuàng)新、較高的職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)健投資等。由于遵循以低于真正長期投資價值的價格買入股票，資本集團(tuán)的換手率只有行業(yè)均值的三分之一，且如果不想以特定的價格買入某家公司的100%股權(quán)，就寧可一股不買，如果不希望成為第一大股東就不要提出買入建議，從這一點(diǎn)來說，資本集團(tuán)與沃倫·巴菲特的風(fēng)格非常相似。在投資方法上，資本集團(tuán)并不是采用自上而下的宏觀趨勢策略，也不會受到傳統(tǒng)市盈率和市凈率等估值指標(biāo)的影響，更不會根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)的構(gòu)成進(jìn)行資產(chǎn)配置，而是依靠內(nèi)部研究能力尋找反向投資機(jī)會并關(guān)注長期回報(bào)，即在增長的行業(yè)中尋找實(shí)力雄厚、管理良好的公司并以合理的價格買入。

從創(chuàng)始人喬納森·貝爾·洛夫萊斯開始，資本集團(tuán)就一直堅(jiān)守一些“清規(guī)戒律”，潛在投資標(biāo)的是否有較高的道德標(biāo)準(zhǔn)、深思熟慮的商業(yè)策略、保守的財(cái)務(wù)策略都是其要考慮的因素。

在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，資本集團(tuán)會盡一切努力為投資者的長期利益服務(wù)，例如在推出新產(chǎn)品之前，投資團(tuán)隊(duì)會首先選擇相對低估的潛在投資標(biāo)的，并預(yù)期能在較長的期限內(nèi)為投資者創(chuàng)造合理的回報(bào)，否則就寧可不發(fā)行。

與大多數(shù)基金公司鼓吹短期收益、大肆宣傳明星基金經(jīng)理并投入大量廣告建立品牌和客戶忠誠度不同，資本集團(tuán)一直在向投資人灌輸長期投資的理念。

而且，資本集團(tuán)頗具“逆向思維”能力。例如，公司的合理發(fā)展預(yù)期是“在牛市中失去一些市場份額，并在熊市里通過創(chuàng)新和較高的客戶留存度奪回市場份額”。

瑞士聯(lián)邦理工學(xué)院曾經(jīng)對全球3700萬家公司及其投資方進(jìn)行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，由147家聯(lián)系緊密的公司所組成的“超級實(shí)體”控制了全球經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)總財(cái)富的40%，而美國資本集團(tuán)在這些公司中位居第二。

搶購港股為哪般

根據(jù)官網(wǎng)，資本集團(tuán)早在20世紀(jì)80年代初就已經(jīng)進(jìn)入亞太地區(qū)，1982年在日本東京開設(shè)分公司，1983年在香港、1989年在新加坡又分別開設(shè)了分公司，目前在亞太地區(qū)的客戶主要包括亞洲開發(fā)銀行、新加坡政府投資公司、香港醫(yī)院管理局的退休基金、韓國政府退休基金等。

進(jìn)入2018年之后，美國資本集團(tuán)在中國香港地區(qū)屢屢對在港上市的內(nèi)地企業(yè)出手。

根據(jù)香港聯(lián)交所信息，2018年1月15-16日，美國資本集團(tuán)分別以5.61港元/股和5.59港元/股的均價增持7881萬股和5500萬股中國鋁業(yè)（02600.HK），合計(jì)1.34億股，總代價7.49億港元，持股比例上升至7.34%。

同樣是在2018年1月16日，美國資本集團(tuán)以9.6港元/股的均價買入5.46億股中國宏橋（01378.HK）股份，占后者總股本的比例為6.78%，動用資金共計(jì)52.43億港元。需要指出的是，這是美國資本集團(tuán)第一次買入中國宏橋。那么，第一次就動用超過50億港元購入6.78%的股份，而且中國宏橋曾經(jīng)在2016年年底和2017年3月初兩次遭到做空機(jī)構(gòu)愛默生（Emerson Analytic）狙擊，后者質(zhì)疑其財(cái)務(wù)造假，并引致中國宏橋股價大跌和停牌。

2018年2月7日，美國資本集團(tuán)以均價22.73港元/股增持中國燃?xì)猓?0384.HK）200萬股，交易總金額4545萬港元，持股比例由7.97%上升至8.01%。

從以上案例來看，自2018年以來，美國資本集團(tuán)至少動用60億港元買入在港上市的內(nèi)地企業(yè)，這究竟是一種財(cái)務(wù)投資行為還是另有所圖？根據(jù)美國資本集團(tuán)的投資風(fēng)格，這種大舉買入的行為并不是短期行為，而更像是嗅到了中國經(jīng)濟(jì)長期高速發(fā)展所帶來的巨大投資機(jī)會。