低估值公司增長(zhǎng)潛力幾何？

孟德陽(yáng)

2018年開(kāi)年滬指的“十一連陽(yáng)”，讓很多投資者又看到了牛市的希望，畢竟上一次“十連陽(yáng)”，就發(fā)生在2015年滬指站上5000點(diǎn)前6個(gè)月。

然而，市場(chǎng)偏好早已切換。2017年，投資者們瘋狂追逐的對(duì)象，是那些業(yè)績(jī)與行業(yè)地位俱佳的企業(yè)，貴州茅臺(tái)（600519.SH）為代表，一線龍頭白馬股輪番上漲，漲幅驚人。

最優(yōu)質(zhì)的公司獲得更高估值，本是好事。但公司是否能夠持續(xù)創(chuàng)盈利，甚至是不斷提升盈利水平，才是市場(chǎng)更為關(guān)心的核心問(wèn)題。

《英才》記者注意到，最近幾年，一些細(xì)分行業(yè)的龍頭資產(chǎn)盈利能力不斷提升，但相比貴州茅臺(tái)、京東方等熱門(mén)企業(yè)，市場(chǎng)給予的資產(chǎn)和盈利估值并不搶眼。

換言之，這些公司可能在一定程度上被“低估”了。

選取ROE同比2016年增長(zhǎng)、近5年凈利、營(yíng)收符合增長(zhǎng)的公司。

為此，我們根據(jù)過(guò)去一段時(shí)間盈利能力的提升情況，選取了10家優(yōu)質(zhì)上市公司，并在此將著重分析其中的3家公司，以供參研這類(lèi)公司的潛力。

市凈率的變化趨勢(shì)

目前，這10家公司市凈率均在1.5-3倍之間，相比于A股平均1.7倍的市凈率，并不算高；10家公司市盈率（扣除非經(jīng)常性損益）均在40倍以下，相比于A股平均14.92的市盈率相對(duì)處于高值，但考慮到其中銀行等大盤(pán)股，選取10家市盈率并不算太高。

同時(shí)，為保證公司的盈利性，我們選取了ROE同比2016年增長(zhǎng)（除柳州醫(yī)藥），以及近5年凈利、營(yíng)收符合增長(zhǎng)的公司。

10家公司在過(guò)去兩年的5個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，市凈基本出于穩(wěn)中有降的狀態(tài)，這也反映了市場(chǎng)在過(guò)去兩年內(nèi)回歸理性的情緒。

值得注意的是，在上述10家公司中，市凈率變化最為明顯的公司——青島金王（002094.SZ），盡管2.9倍仍在10家公司中排位最高，但其市凈率從2年前9.8倍下降至發(fā)稿前的2.9倍，足以說(shuō)明其過(guò)去發(fā)展過(guò)程中的估值變化。

公司股價(jià)在過(guò)去6個(gè)月、1年內(nèi)分別下滑了15.1%、36.5%，公司在過(guò)去3年中，盈利能力卻在不斷增長(zhǎng)，過(guò)去3個(gè)年度（2014-2016），其加權(quán)ROE分別為7.96%、13.34%、16.74%，持續(xù)提升。

根據(jù)最新公告，預(yù)計(jì) 2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)幅度在160%-190%之間，2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為48187.82萬(wàn)—53747.95 萬(wàn)元。

從作為蠟燭細(xì)分行業(yè)龍頭公司，青島金王積極布局化妝品領(lǐng)域，盈利能力不斷攀升，對(duì)資產(chǎn)的估值卻在不斷下滑，這是為什么呢？

資產(chǎn)盈利能力

ROE連續(xù)三年均持增長(zhǎng)的公司分別為：龍蟒佰利（002601.SZ）、晨鳴紙業(yè)（000488.SZ）、青島金王（002094. SZ），龍蟒佰利在《英才》2018年01期分析，其通過(guò)并購(gòu)整合后，已占據(jù)鈦白粉行業(yè)龍頭地位，而其下游相對(duì)分散的涂料行業(yè)，議價(jià)能力較弱，因此未來(lái)行業(yè)前景值得期待。

而晨鳴紙業(yè)，紙價(jià)進(jìn)入2017年來(lái)一直不斷攀升，這對(duì)于造紙行業(yè)帶來(lái)了充分的利潤(rùn)上漲動(dòng)能，其在過(guò)去一年內(nèi)、6個(gè)月內(nèi)的股價(jià)分別上漲63.83%、13.47%，已得到市場(chǎng)的積極反饋。

同時(shí)，公司過(guò)去5年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)27.7%，對(duì)應(yīng)的是營(yíng)業(yè)總收入5.2%的復(fù)合增長(zhǎng)率，足見(jiàn)其盈利水平的提升。然而，公司相對(duì)較高的資產(chǎn)負(fù)債率，或許將對(duì)于未來(lái)的估值產(chǎn)生一定影響。

從基本面來(lái)看，供給側(cè)改革的推進(jìn)以及環(huán)保稅開(kāi)征，對(duì)于造紙行業(yè)都將產(chǎn)生重大影響——行業(yè)日趨向大型企業(yè)集中，而從如煤炭、水泥、鋼鐵等行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，供給側(cè)改革使行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，產(chǎn)品價(jià)格也水漲船高，行業(yè)龍頭受益。

在房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)控之際，A股的房地產(chǎn)公司走出了一波“行情”。

另一方面，晨鳴紙業(yè)在化工領(lǐng)域的布局以及金融和產(chǎn)業(yè)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，未來(lái)對(duì)公司估值的影響有待進(jìn)一步觀察。

增長(zhǎng)趨勢(shì)

如果要選出一個(gè)高調(diào)又低調(diào)的行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧：對(duì)于房?jī)r(jià)漲跌的關(guān)注熱情，與A股房地產(chǎn)公司股價(jià)曾經(jīng)的冷清局面形成了鮮明的對(duì)比。

在房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)控之際，A股的房地產(chǎn)公司走出了一波“行情”。在榜單中，最具代表性的公司就是金地集團(tuán)（600383.SH），作為“招保萬(wàn)金”老四家大型房企之一，金地集團(tuán)的表現(xiàn)非常穩(wěn)定，其PB近兩年幾乎一直在1.6-1.9倍之間，憑借較高的資產(chǎn)盈利能力和較低的估值，其也一度招致“野蠻人”舉牌，或許資本市場(chǎng)正是看中了這一點(diǎn)，2017年底到2018年初，其股價(jià)快速攀升。

另一家“搶眼”的公司便是萬(wàn)業(yè)企業(yè)（600641.SH），5年復(fù)合利潤(rùn)增速和營(yíng)業(yè)總收入增速分別為36.6%、27.0%，這一亮眼的業(yè)績(jī)水平在以上10家公司中無(wú)人其右。

這家公司目前正處于轉(zhuǎn)型階段，傳統(tǒng)的房地產(chǎn)業(yè)正逐步剝離，并以10億元人民幣認(rèn)購(gòu)上海集成電路裝備材料產(chǎn)業(yè)投資基金（籌）首期 20%的份額，轉(zhuǎn)型新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，目前僅有2.0倍市凈率和9.4倍市盈率。另外，公司第一大股東上海浦東科技投資有限公司的混改過(guò)程也十分值得關(guān)注。