銀行大漲背后玄機(jī)

孟德陽

2018開年，A股趁著過去一年的東風(fēng)，走出了11連陽的行情，銀行股成為1月下旬以來最受關(guān)注的板塊。

但無論是十九大報(bào)告還是高層頻頻釋放出的信號(hào)，都再次強(qiáng)調(diào)嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性。銀行作為占據(jù)國內(nèi)金融資產(chǎn)90%以上的“金融之母”，近年無論是盈利能力，還是資產(chǎn)狀況，都呈下行趨勢(shì)。因此，有投資者開始對(duì)銀行長期投資價(jià)值提出了質(zhì)疑。

多空不斷“交戰(zhàn)”之際，《英才》記者圍繞過去5年25家銀行盈利能力、估值以及資產(chǎn)質(zhì)量等多項(xiàng)數(shù)據(jù)，對(duì)A股銀行板塊及代表公司進(jìn)行解讀，供投資者參考。（以下所有數(shù)據(jù)均由《英才》數(shù)據(jù)合作伙伴Wind資訊提供）

小銀行高速增長

受關(guān)注銀行：貴陽銀行（601997.SH）、寧波銀行（002142.SZ）、南京銀行（601009.SH）

《英才》記者據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012—2016年，總資產(chǎn)平均增長率最高、凈利潤5年符合增長率最高的為貴陽銀行，而城商行幾乎占據(jù)了兩項(xiàng)統(tǒng)計(jì)的前5名。

可以說，過去5年中，城商行的快速擴(kuò)張已經(jīng)形成一批“龍頭”，幾大城商行之間的“批次”也開始逐漸分開。在兩項(xiàng)增長率前十名的排名中，股份制銀行的表現(xiàn)僅次于城商行。

總資產(chǎn)增長率方面，民生銀行在2012-2016年的平均增長率為股份制銀行最高，達(dá)22.4%；而在凈利潤增長指標(biāo)中，平安銀行為股份制銀行中最高，5年凈利潤符合增長率達(dá)17.1%。

在最新的2017年第三季度報(bào)告中，總資產(chǎn)、凈利潤同比增速最高者依然為貴陽銀行，而寧波銀行、南京銀行在過去5年內(nèi)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

強(qiáng)盈利能力尚在

受關(guān)注銀行：貴陽銀行、民生銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、招商銀行

不可否認(rèn)，從2012年至今，銀行上市公司的盈利能力都在下滑。《英才》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，25家上市銀行2012年報(bào)顯示平均ROE為20.69%，而這一數(shù)字到2016年報(bào)時(shí)已降至13.57%，2017年第三季度的數(shù)字降至10.3%。

總資產(chǎn)收益率（ROA）也同樣出現(xiàn)了下滑的趨勢(shì)：2012年25家上市銀行ROA均值為1.27%，而這一數(shù)字到了2016年降為0.92%、2017年第三季度降為0.7%。

與盈利增長的指標(biāo)不同的是，在ROE與ROA連續(xù)5年平均值前十的銀行中，我們發(fā)現(xiàn)了眾多大銀行的身影。貴陽銀行作為兩項(xiàng)排名靠前的公司，更受到資本市場(chǎng)的關(guān)注。

估值指標(biāo)

受關(guān)注銀行：民生銀行、興業(yè)銀行（601166. SH）

無論是市凈率（PB）還是市盈率（PE）值，銀行在股災(zāi)后經(jīng)歷了兩年左右的低估，已經(jīng)開始抬頭，甚至一些一行的估值指標(biāo)已經(jīng)超過了2015年7月1日時(shí)的指標(biāo)。

在2015年7月1日，彼時(shí)16家上市銀行的PE值平均數(shù)為8.18倍，而這一數(shù)字到截稿前已達(dá)到10.44（25家），換言之，目前上市銀行的PE值平均數(shù)已高過2015年大盤5000點(diǎn)左右時(shí)。這或許并不是一個(gè)好的信號(hào)。

上文中代表的銀行股中，只有民生銀行的估值水平處在估值最低的10家公司之列，而貴陽銀行8.7倍的市盈率、與1.46倍的市凈率，排名在25家公司中處在中游鄉(xiāng)下位置。實(shí)際上，興業(yè)銀行在此項(xiàng)榜單中值得關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

受關(guān)注銀行：南京銀行、寧波銀行、上海銀行（601229.SH）

“嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)”成為了2018年開年以來，行業(yè)的核心關(guān)鍵詞。而不良率作為評(píng)價(jià)一家銀行好壞的核心指標(biāo)，不僅僅體現(xiàn)著銀行的風(fēng)控能力，更體現(xiàn)出其盈利的穩(wěn)定性。

數(shù)據(jù)顯示，2012—2017年第三季度（除2017年第三季度外均為年報(bào)數(shù)據(jù)）銀行的不良率上升了近1個(gè)百分點(diǎn)。不良率均值從2012年的0.88%上升至2016年底的1.60%，而2017年第三季度這一數(shù)字為1.57%。

在近兩年的不良率指標(biāo)中，南京銀行、寧波銀行、上海銀行都占據(jù)了前三位，特別是南京銀行值得關(guān)注，其在總資產(chǎn)、凈利潤高速增長的同時(shí)，不良率卻保持在相對(duì)低的水平。

當(dāng)然，市場(chǎng)早已對(duì)其進(jìn)行了“加注”，目前其市凈率高達(dá)1.46倍，而寧波銀行的市凈率高達(dá)2.1倍，相比于那些“破凈”的上市銀行，已屬于高估值區(qū)間。上海銀行的市凈率卻僅有0.99倍，如果單從不良率來看，可謂“物美價(jià)廉”。