以核心企業(yè)為信用的供應(yīng)鏈融資模式初探—以蘇寧云商為例

李人晴，許嘯平

（1.上海建橋?qū)W院，上海 201306；2.上海融基投資有限公司，上海 201103）

1 引言

供應(yīng)鏈管理的核心是企業(yè)間商流、物流、信息流和資金流的綜合統(tǒng)一協(xié)調(diào)和管理,其中資金流的管理比較復(fù)雜而獨特。在當(dāng)今全球化背景下,跨國公司采用離岸生產(chǎn)和業(yè)務(wù)外包的方式降低供應(yīng)鏈總成本,但同時由此帶來了額外的供應(yīng)鏈融資成本,一定程度上沖抵了總成本的節(jié)約。因而,如何在服務(wù)供應(yīng)鏈管理的過程中,有效地提高資金流轉(zhuǎn)的效率,同時在有效控制系統(tǒng)風(fēng)險的基礎(chǔ)上為缺乏資金的企業(yè)提供資金,這是一種獨特的服務(wù)管理流程,因而全球化背景下，供應(yīng)鏈融資模式選擇成為當(dāng)今供應(yīng)鏈管理重要的一環(huán)。

2 供應(yīng)鏈金融的基本理論文獻綜述

對供應(yīng)鏈金融的研究開始于對物流供應(yīng)鏈管理、服務(wù)產(chǎn)業(yè)和金融應(yīng)用的研究。長期以來,無論是實業(yè)界還是理論界,關(guān)注的主題都是管理與金融服務(wù)的結(jié)合，對這一領(lǐng)域的研究探索最初是基于對第三方物流的探索,即隨著第三方物流市場的發(fā)展,特別是物流外包的興起,其所承擔(dān)的職能和服務(wù)越來越具有差異性,其中就涉及一些資金和金融性活動,比如在出貨后的開票、支付過程中的結(jié)清,或者在全球化過程中所產(chǎn)生的出口融資活動等,應(yīng)當(dāng)講這些研究較少涉及第三方物流公司所形成的庫存融資活動。第二類的研究則是站在金融立場探索物流金融活動和管理,如蒂本·萊姆科和羅杰（Tibben-Lembke,Roger,2006）研究分析了物流領(lǐng)域如何運用實物期權(quán),霍爾德倫和霍林斯海德（Holdren,Hollingshead,1999）研究了庫存融資服務(wù)[1]。這些研究雖然也涉及了物流金融,但是并不是站在第三方物流的立場探索金融模式和管理。第三類研究從廣義的供應(yīng)鏈管理角度涉足物流金融的運作和特質(zhì)分析，尤其是布扎科特和張（Buzacott,Zhang,2004）的研究,探索了基于動產(chǎn)的庫存融資行為與物流管理和運營之間的關(guān)系,并且指出庫存管理并不僅僅是遵循財務(wù)資金約束,流動性管理本身就是庫存管理的一部分,對這一問題的關(guān)注,無論是對金融機構(gòu)還是企業(yè)的效率都會有較大影響。近些年來,國內(nèi)學(xué)者對供應(yīng)鏈金融的研究也相當(dāng)熱烈,如羅齊和朱道立等人在2002年提出了質(zhì)押貸款,認(rèn)為融通倉是一個綜合性的第三方物流服務(wù)平臺,可為銀行與企業(yè)間的合作起橋梁作用,解決中小企業(yè)的融資難問題,同時能將第三方物流有效地融入中小企業(yè)供應(yīng)鏈的管理體系之中[2]。關(guān)于供應(yīng)鏈融資模式的探討還處于發(fā)展中，從實踐的角度來看，供應(yīng)鏈融資模式有許多種，本文在兩種模式分析的基礎(chǔ)上，以蘇寧云商為例，分析研究“以核心企業(yè)信用為基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈融資模式”在實踐中具體運用，完善全球化過程中的供應(yīng)鏈管理。

3 以第三方物流監(jiān)管下的融資模式及案例

3.1 第三方物流監(jiān)管為信用保證的融資模式

第三方物流監(jiān)管下的融資模式，如圖1所示。第三方物流對從供應(yīng)商處獲得的貨物在一定時間內(nèi)擁有其所有權(quán),隨后將貨物銷售給供應(yīng)鏈下游的客戶[3]。這時，它可以將貨物抵押給金融服務(wù)提供商，以獲得金融服務(wù)提供商對供應(yīng)商的融資,加速了資金回流和縮短現(xiàn)金流量周期的目標(biāo)，有利于買賣雙方的交易持續(xù)。在這一融資模式中,第三方物流在買賣雙方之間不僅有監(jiān)管作用,更是充當(dāng)了金融媒介的職能。此時物權(quán)暫時轉(zhuǎn)移到第三方物流,供應(yīng)商能夠及時獲得貨款,縮短了現(xiàn)金流的周期；同時客戶及時獲取產(chǎn)品,并支付貨款，完成了交易過程，買賣雙方的矛盾和沖突得以解決。而作為流動性提供者的金融機構(gòu)通過與第三方物流的緊密合作,降低了資金借貸的潛在風(fēng)險。如果沒有第三方物流的信用保證，則會出現(xiàn)金融機構(gòu)由于不了解抵押貨物的性質(zhì)或信息不對稱所帶來的融資后的高違約率和高違約損失率等問題。

圖1 第三方物流監(jiān)管下的融資模式

3.2 第三方物流監(jiān)管下的融資模式的案例分析

以第三方物流監(jiān)管為基礎(chǔ)的融資模式有很多代表性的案例,其中中國儲運總公司的保兌倉模式是其中比較典型的一個案例。

保兌倉模式是指在傳統(tǒng)的買方信貸業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上,引入中國儲運作為第三方物流對貨物進行監(jiān)管,由企業(yè)的倉庫保兌延伸到中國儲運的監(jiān)管倉庫保兌,最后由下游經(jīng)銷商付款贖貨的融資業(yè)務(wù)模式，如圖2所示[4]。圖2中商業(yè)銀行經(jīng)下游經(jīng)銷商授信后,將資金匯給上游生產(chǎn)企業(yè),之后生產(chǎn)企業(yè)發(fā)送貨物。期間貨物在辦理一系列物流活動，如提貨、運輸、倉儲過程中均處于中國儲運監(jiān)管狀態(tài),直至下游經(jīng)銷商付款贖貨。整個過程中，從中國儲運到生產(chǎn)企業(yè)倉庫提貨，并運輸至中國儲運的監(jiān)管倉進行監(jiān)管。商業(yè)銀行只需在對中國儲運的資信進行考量基礎(chǔ)上，對買賣雙方進行融資，降低了融資的風(fēng)險，提高了融資的授信力。而第三方物流的參與一定會帶來成本的上升，隨著供應(yīng)鏈的發(fā)展，依靠供應(yīng)鏈上下游企業(yè)彼此的信用，而不需要第三方物流介入的融資模式應(yīng)運而生。

圖2 中國儲運的保兌倉模式

4 電子商務(wù)平臺上以核心企業(yè)信用為基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈融資模式及案例分析-蘇寧云商

當(dāng)今電子商務(wù)的迅猛發(fā)展，使其平臺上的供應(yīng)鏈企業(yè)可以通過與核心企業(yè)的緊密關(guān)系得到商業(yè)銀行的融資。參與企業(yè)通過建立線上供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺來共享資源信息，并形成擔(dān)保機制，為上下游中小企業(yè)提供專業(yè)化和定制化的金融服務(wù)[5]。例如蘇寧云商建立了小額貸款公司,通過建立其客戶資源的完整的數(shù)據(jù)庫系統(tǒng),開展以蘇寧為核心企業(yè)的供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)，為其上下游中小企業(yè)提供融資。從供應(yīng)鏈效益角度來看，核心企業(yè)蘇寧在提供融資擔(dān)保時可以在價格和付款等方面獲得優(yōu)惠；另一方面,從融資角度來看，核心企業(yè)給予上下游企業(yè)的擔(dān)保融資,降低了融資成本和準(zhǔn)入條件。

蘇寧的小額貸款公司的應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)是在其ERP基礎(chǔ)上開展的。其上下游的供應(yīng)商和客戶與蘇寧的所有交易信息都通過電子商務(wù)平臺進行，并被蘇寧的ERP系統(tǒng)進行整合。在這樣的整合系統(tǒng)中，所有相關(guān)企業(yè)信息可以共享，并能通過它掌握其上下游企業(yè)與蘇寧的交易運作和資金流通狀況，進而使銀行在以蘇寧為擔(dān)保企業(yè)的基礎(chǔ)上為其上下游中小企業(yè)提供融資貸款。其具體步驟可以簡述如下:

（1）以蘇寧為核心企業(yè)建立供應(yīng)鏈融資平臺；

（2）各供應(yīng)商根據(jù)企業(yè)自身狀況選擇合適的融資產(chǎn)品及合作銀行,提出融資申請和簽署協(xié)議；

（3）銀行根據(jù)蘇寧ERP中的信息評估供應(yīng)商的信用狀況,并判斷是否融資和簽署協(xié)議；

（4）銀行以蘇寧為擔(dān)保企業(yè)將融資貸款發(fā)放給供應(yīng)商；

（5）蘇寧根據(jù)協(xié)議在約定時間將貨款付給銀行；

（6）銀行扣除融資金額之后將余下貨款付給供應(yīng)商,如有不足則向供應(yīng)商追償。

在這個流程中蘇寧是整個電商平臺上的核心企業(yè)，提供融資業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行是基于對蘇寧的良好信用基礎(chǔ)上對其供應(yīng)商進行融資，以解決其資金周轉(zhuǎn)難等問題。

5 以核心企業(yè)信用為基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈融資模式中不同業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)特點分析

5.1 采購階段供應(yīng)鏈融資

采購階段供應(yīng)鏈融資主要是指供應(yīng)商應(yīng)收賬款融資模式,以核心企業(yè)的足夠好的信用作為保障,使得它的供應(yīng)商可以采用應(yīng)收賬款融資：

（1）供應(yīng)商在發(fā)貨并且在貨物到達(dá)核心企業(yè)并驗收入庫后,商品的風(fēng)險已經(jīng)轉(zhuǎn)移,供應(yīng)商可以作為收入進行會計處理,應(yīng)收核心企業(yè)貨款。

（2）銀行對供應(yīng)鏈上的供應(yīng)商放款,利息由供應(yīng)商承擔(dān),同時由核心企業(yè)作為履約債權(quán)的擔(dān)保。由于核心企業(yè)足夠好的信用,一般核心企業(yè)會承諾在一定時間段后保證付款。

（3）付款時間一到,核心企業(yè)將款項直接支付銀行,銀行及時回收貸款。

（4）如果到時沒有按時還款,雖然借款者是供應(yīng)商,但銀行有權(quán)直接向核心企業(yè)而不是向供應(yīng)商追款。由于是對整個供應(yīng)鏈的信貸,且主要是基于核心企業(yè)的信用,所以如果核心企業(yè)的應(yīng)付款沒有到期支付,核心企業(yè)同時也將受到信用懲罰,這種代價一般核心企業(yè)無法承受,其實質(zhì)是核心企業(yè)對供應(yīng)商的融資擔(dān)保[6]。

5.2 生產(chǎn)階段供應(yīng)鏈融資

生產(chǎn)階段的供應(yīng)鏈融資主要是動產(chǎn)質(zhì)押融資模式,涉及核心企業(yè)本身、物流運輸企業(yè)、動產(chǎn)質(zhì)押保管企業(yè)等：

（1）如果核心企業(yè)的庫存?zhèn)湄涀銐虼?而有時又沒有立即消耗,會占用大量資金,此時核心企業(yè)可以采用動產(chǎn)質(zhì)押融資,可以將貨物運抵專門的監(jiān)管保管倉庫,銀行向核心企業(yè)放款。

（2）核心企業(yè)在使用資金一段時間后歸還貸款,保管倉庫釋放貨物。

（3）如果核心企業(yè)不準(zhǔn)時歸還貸款,核心企業(yè)的供應(yīng)商也要承受連帶責(zé)任。 由于運輸企業(yè)、保管倉庫也是供應(yīng)鏈上的企業(yè),是其服務(wù)提供商,它們是為核心企業(yè)提供運輸勞務(wù)的企業(yè)，也是核心企業(yè)的供應(yīng)商。如果核心企業(yè)違約,供應(yīng)商也可能會不發(fā)貨,這樣上游企業(yè),中間運輸保管企業(yè)會對核心企業(yè)造成實質(zhì)壓力,而這種壓力遠(yuǎn)超銀行的貸款監(jiān)管和控制能力。

5.3 銷售階段的供應(yīng)鏈融資

銷售階段的供應(yīng)鏈融資主要是供應(yīng)鏈上核心企業(yè)的下游企業(yè)在經(jīng)營出現(xiàn)問題時獲得核心企業(yè)的貨物后延遲付款,而核心企業(yè)為了擴大銷售的份額,所采用的信用融資模式。

（1）此種融資模式是在核心企業(yè)將產(chǎn)品發(fā)送下游企業(yè)并開具發(fā)票后(會計上做銷售處理計入應(yīng)收賬款)，銀行直接將貨款作為貸款發(fā)放到核心企業(yè)。

（2）貸款的利息由下游企業(yè)承擔(dān),核心企業(yè)在打開市場份額的同時盤活了資金,同時減少財務(wù)成本的負(fù)擔(dān)。

（3）下游企業(yè)在規(guī)定的時間內(nèi)用回籠的貨款或者自有資金直接將應(yīng)付貨款劃入銀行,銀行注銷貸款。

（4）如果下游企業(yè)沒有按時付款,核心企業(yè)有擔(dān)保的義務(wù),此時,下游企業(yè)的信用嚴(yán)重受損,同時也會列入核心企業(yè)的黑名單,以后會停止供貨并且繼續(xù)追討之前核心企業(yè)代為支付的貨款,下游企業(yè)將冒極大的經(jīng)營和信用風(fēng)險。

6 以核心企業(yè)信用的供應(yīng)鏈融資相比于第三方物流監(jiān)管下的融資模式的優(yōu)勢

6.1 用線上信用保證代替第三方監(jiān)管的信用保證

以第三方物流監(jiān)管為基礎(chǔ)的融資模式是在線下的銀行與第三方物流公司合作，通過物流監(jiān)管或信用保證為客戶提供授信的一種金融服務(wù)，以核心企業(yè)信用的供應(yīng)鏈融資模式是開展線上供應(yīng)鏈金融，各參與主體建立線上供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺實現(xiàn)專業(yè)化和定制化的金融服務(wù)。

6.2 大數(shù)據(jù)應(yīng)用代替專業(yè)能力考量

以第三方物流監(jiān)管為基礎(chǔ)的融資模式是銀行對第三方物流專業(yè)能力考量的基礎(chǔ)上的融資行為，而以核心企業(yè)信用為基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈融資模式是在掌握并應(yīng)用大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對供應(yīng)鏈上的企業(yè)的動態(tài)數(shù)據(jù)進行實時監(jiān)控的融資行為，大大降低了融資風(fēng)險[7]。

6.3 代表著供應(yīng)鏈金融發(fā)展的平臺化和生態(tài)化趨勢

以第三方物流監(jiān)管為基礎(chǔ)的融資模式是發(fā)生在物流領(lǐng)域的授信，而以核心企業(yè)信用為基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈融資模式是能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)之間的跨界與融合，能促使供應(yīng)鏈多方共贏的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

7 以核心企業(yè)信用的供應(yīng)鏈融資在實施過程中要點分析

7.1 核心企業(yè)及上下游企業(yè)的鏈條是否穩(wěn)固

該融資方式是對以核心企業(yè)為主的整個鏈條的融資,供應(yīng)鏈上的企業(yè)由于業(yè)務(wù)關(guān)系緊密,對于貸款帶有互相聯(lián)保的責(zé)任,對于銀行來說風(fēng)險極大降低,鏈條中的監(jiān)督制約遠(yuǎn)大于銀行自身的監(jiān)督,并且銀行不用單獨一個一個企業(yè)作為貸款主體分別控制,只要控制整個鏈條及核心企業(yè),所以控制的前提是鏈條是否穩(wěn)固以及上下游企業(yè)的信用。鏈條的穩(wěn)固性取決于鏈條上企業(yè)的業(yè)務(wù)活動的頻繁性,一般如果具有緊密的業(yè)務(wù)合作,那么互相之間發(fā)生現(xiàn)金流的頻率應(yīng)該較高,銀行通過一定的技術(shù)手段可以進行審核[8]。

顯而易見,從鏈條的上下端分析,核心企業(yè)的下游企業(yè)如果出現(xiàn)違約,由核心企業(yè)承擔(dān),此時核心企業(yè)對于下游企業(yè)的控制遠(yuǎn)不如對上游企業(yè)的控制，因而需要對這些企業(yè)提出最低的授信條件。例如,蘇寧的小額貸款業(yè)務(wù)辦理必須要求貸款申請人或者組織滿足與蘇寧有不少于12個月的合作年限,銷售額累積量不少于60萬元并且保證沒有不良的貸款記錄存在[9]。

7.2 貿(mào)易背景是否真實

上述鏈條是否穩(wěn)固主要看鏈條中的企業(yè)是否有密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系和真實的貿(mào)易,這是供應(yīng)鏈融資中需要尤其注意的,假的貿(mào)易背景會帶來虛假的鏈條,造成信貸的違約。鏈條的穩(wěn)固性取決于鏈條上企業(yè)的業(yè)務(wù)緊密性,而業(yè)務(wù)的緊密性又取決于鏈條上企業(yè)是否具有真實的貿(mào)易情況,只有真實的貿(mào)易情況存在,才能使得核心企業(yè)和相應(yīng)的上下游企業(yè)之間能夠通過貿(mào)易互相制約，穩(wěn)定的業(yè)務(wù)往來才能使得核心企業(yè)愿意用自身的信用來為鏈條上的其他企業(yè)進行融資擔(dān)保,最終取得共同發(fā)展的效果。

然而對于真實的貿(mào)易背景的審查會耗費銀行的大量資源。蘇寧利用大數(shù)據(jù)技術(shù)和專業(yè)的風(fēng)險控體系解決了這一問題,如蘇寧小額貸款需要從交易情況、交易雙方的滿意度及資金流通來評估貿(mào)易背景的真實程度，而建立大數(shù)據(jù)系統(tǒng)并使其能通過審核，需要投入一定的資金和大量資源[10]。

7.3 物流和資金流可控

在注重貿(mào)易背景的同時還需要把控鏈條上物流及資金的控制,下游企業(yè)的還款直接匯往銀行和匯往供應(yīng)商,兩者風(fēng)險是不一樣的；同樣,針對上游企業(yè),核心企業(yè)應(yīng)將欠上游企業(yè)的款項直接劃入銀行而非上游企業(yè),以降低風(fēng)險[11]。

在整個蘇寧的供應(yīng)鏈中，如果核心企業(yè)的信用出現(xiàn)問題,將引起大規(guī)模的連鎖違約,這是供應(yīng)鏈融資中銀行需要密切把控的,在鏈條上的企業(yè)如何在銀行的監(jiān)控下控制資金流向是實際供應(yīng)鏈融資的管控要點之一。

8 總結(jié)

以核心企業(yè)信用為基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈融資較于以第三方物流監(jiān)管下的融資模式更有效利用了電子商務(wù)平臺上的共享資源信息，在供應(yīng)鏈互相制約和協(xié)作的基礎(chǔ)上，借助銀行等金融機構(gòu)的參與，為中小企業(yè)解決融資困難和融資風(fēng)險大等問題，同時對于整個供應(yīng)鏈績效的提高和核心企業(yè)在供應(yīng)鏈中的地位和效益也有促進作用。因而在實施過程中，側(cè)重與考量核心企業(yè)與其上下游企業(yè)的穩(wěn)固關(guān)系、真實貿(mào)易背景，并控制有效的物流和資金流顯然成為重中之重。

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