企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)主體屬性分析

宋濤

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)造成的危害程度正在日益加深，不僅影響企業(yè)的生存和發(fā)展，也給相關(guān)利益者帶來巨大損失。在企業(yè)理財(cái)系統(tǒng)內(nèi)部，由于理財(cái)環(huán)節(jié)之間的密切相關(guān)性，一個(gè)理財(cái)環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)容易傳導(dǎo)至另一個(gè)理財(cái)環(huán)節(jié)上，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)的內(nèi)部傳導(dǎo)。同時(shí)企業(yè)還會通過供應(yīng)鏈將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至上下游相關(guān)企業(yè)，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在外部供應(yīng)鏈上的傳導(dǎo)。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)概念極其特征

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)包括兩層涵義：其一為外部傳導(dǎo)，即企業(yè)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能會通過某些載體經(jīng)由特定路徑傳導(dǎo)至其財(cái)務(wù)關(guān)系；其二為內(nèi)部傳導(dǎo)，即一個(gè)理財(cái)環(huán)節(jié)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會通過某些載體經(jīng)由特定路徑傳導(dǎo)至另一個(gè)理財(cái)環(huán)節(jié)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)主要特點(diǎn)可概括為：周期性、藕合性、雙向動態(tài)性和破壞性。

1、復(fù)雜性

在復(fù)雜多變的市場環(huán)境下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)系統(tǒng)復(fù)雜，面臨顧此失彼的問題。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)系統(tǒng)構(gòu)成因素眾多，各因素之間相互關(guān)聯(lián)、相互影響，且有復(fù)雜的相互依存關(guān)系，其中多數(shù)呈現(xiàn)為明顯的非線性關(guān)系。

2、路徑依賴性

路徑依賴是指一個(gè)具有正反饋機(jī)制的體系，一旦在外部性偶然事件的影響下被系統(tǒng)所采納，便會沿著一定的路徑發(fā)展并形成一定的固有慣性，很難為其他潛在的甚至更優(yōu)的路徑或體系所取代。路徑依賴是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的機(jī)理特征之一，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)一定是依賴于某種路徑的。

3、方向性

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳傳導(dǎo)具有一定的方向性，主要模式可以分為單向風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)、雙向風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)、多向風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)活動中產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，由于傳導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)中各環(huán)節(jié)的關(guān)聯(lián)性及復(fù)雜性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在向幾個(gè)方向傳導(dǎo)的可能性。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開始傳導(dǎo)時(shí)，由于企業(yè)內(nèi)部及企業(yè)與外部其他利益主體間復(fù)雜的業(yè)務(wù)流程鏈和供應(yīng)鏈，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)流可能會向多個(gè)方向傳導(dǎo)，但最可能進(jìn)行傳導(dǎo)的方向是與企業(yè)利益相關(guān)度高的主體。

4、突發(fā)性

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生及傳導(dǎo)的啟動都是偶發(fā)的，但一旦發(fā)生就會很快造成嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)后果，突發(fā)性是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的顯著特征。在外部宏觀環(huán)境出現(xiàn)大變化時(shí)也可能造成快速的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。一旦財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在某一功能節(jié)點(diǎn)處的蓄存超過了風(fēng)險(xiǎn)閥值，必然會破壞企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)的內(nèi)外平衡，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會突然迸發(fā)，并快速地沿著風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑進(jìn)行傳導(dǎo)，給其他財(cái)務(wù)主體帶來類似的或新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)流在突破風(fēng)險(xiǎn)閥值前的蓄存過程中具有很強(qiáng)的隱蔽性，這就決定了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)具有明顯的突發(fā)性。

5、不可逆性

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)過程是不可逆的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一旦開始傳導(dǎo)，就會傳導(dǎo)和蔓延至財(cái)務(wù)活動的各個(gè)功能節(jié)點(diǎn)，某些功能節(jié)點(diǎn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)得以改變，形成了具有不同屬性、不同影響和不同表現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)子系統(tǒng)，這種由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)所導(dǎo)致的功能節(jié)點(diǎn)間風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的改變，是無法完全復(fù)原。

二、企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)主體屬性

由于來自不同風(fēng)險(xiǎn)源的各類風(fēng)險(xiǎn)綜合作用的結(jié)果終究會反映在財(cái)務(wù)信息上，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以看作是公司風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)及最終表現(xiàn)形式。企業(yè)處于市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，對外部環(huán)境有著高度敏感性，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的積聚或惡化不但對企業(yè)自身發(fā)展產(chǎn)生重大威脅，而且關(guān)系到廣大投資者、金融機(jī)構(gòu)、政府等一系列利益相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)利益。

1、企業(yè)

企業(yè)是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)系統(tǒng)的核心，其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)主體都是在企業(yè)主體的華礎(chǔ)衍生出來的。沒有企業(yè)主體也就無所謂企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的主體和外部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的體。企業(yè)主體有以下兩方面的特征：一是企業(yè)主體是其他一切財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)主體的利益焦點(diǎn)，其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)主體的博弈行為大多是在與企業(yè)主體之間發(fā)生的；另一點(diǎn)是企業(yè)主體是一個(gè)虛擬主體，它沒有真正代表它的“主人”。董事會代表的是股東利益，管理層和股東之間是一種委托代理關(guān)系。因此沒有一個(gè)完全代表企業(yè)利益的負(fù)責(zé)人，這也是企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)的真正原因。企業(yè)主體的屬性是圍繞企業(yè)財(cái)務(wù)活動產(chǎn)生的。企業(yè)主體的屬性變量包括企業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、總負(fù)債、年收入、年成本、年成本、年凈利潤、稅收、規(guī)模市場占有率、員工人數(shù)等等。企業(yè)主體的決策變量是與企業(yè)籌資活動、投資活動、生產(chǎn)經(jīng)營活動、利潤分配活動有關(guān)的一切決策變量。

2、股東

股東是企業(yè)的所有者，也是企業(yè)受益的主要受益者和風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者。由股東組成的股東大會是企業(yè)的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，代表了股東的權(quán)力和義務(wù)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的重大決策都是通過股東大會來完成的，如企業(yè)的重大投資、兼并、破產(chǎn)清算等活動。然而企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動主要是由職業(yè)經(jīng)理人來管理，股東會一般不得干涉。由股東會的性質(zhì)可以看出，股東會行駛的是批準(zhǔn)和監(jiān)督的智能。股東的屬性變量為股份數(shù)量、股權(quán)價(jià)格、分紅、股東實(shí)力、股東與企業(yè)產(chǎn)業(yè)相關(guān)度等。

3、經(jīng)理人

經(jīng)理人是企業(yè)的高級管理人員，他與員工一樣，都是以契約關(guān)系受雇于企業(yè)，他們都是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的實(shí)際執(zhí)行者。在市場經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，都必須聘請專門的職業(yè)經(jīng)理人來代表股東和董事會來管理企業(yè)。在兩權(quán)分離的管理體制下，經(jīng)理和股東之間有著利益的融合，也有利益的矛盾：一方面，經(jīng)理人需要通過經(jīng)營好企業(yè)，給股東創(chuàng)造更多的財(cái)富來體現(xiàn)自身價(jià)值，提高市場競爭力，這一點(diǎn)與股東追求目標(biāo)是一致的；而另一方面，經(jīng)理人不是企業(yè)剩余價(jià)值的受益者，他在實(shí)現(xiàn)企業(yè)收益的同時(shí)，更多地會考慮給自身帶來的風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)甚至采取不利于企業(yè)的行為，這與追求報(bào)酬最大化的股東利益是存在矛盾

的。在企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)中，經(jīng)理追求的目標(biāo)是報(bào)酬和自身價(jià)值的實(shí)現(xiàn)等，經(jīng)理的屬性變量包括個(gè)人品質(zhì)、工作經(jīng)歷、業(yè)務(wù)能力、文化程度、工作經(jīng)驗(yàn)等等。

三、企業(yè)外部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)主體屬性

1、債權(quán)人

企業(yè)債權(quán)人更多地指銀行等金融機(jī)構(gòu)。與股東不同的是，債權(quán)人只具有資金的所有權(quán)，而將資金的使用權(quán)出售給了企業(yè)。而企業(yè)為取得債權(quán)人的資金使用權(quán)，必須按期償付利息，并且到期償還本金。一般而言，債權(quán)人是無法直接參與企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營管理的，但由于他們出讓資金，就會存在風(fēng)險(xiǎn)，所以他們會通過間接的方式參與到企業(yè)的財(cái)務(wù)治理中，對企業(yè)資金使用情況進(jìn)行監(jiān)督，比如在貸款條件中會限制投資的方向，會定期估算投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，并提出相應(yīng)的建議等，從而降低償債風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)中，債權(quán)人的追求的目標(biāo)是利潤最大化，債權(quán)人的屬性變量包括是否貸款、貸款額度、貸款條件、貸款年限、利率等。

2、客戶

銷售商品，獲得利潤是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的最終目的。企業(yè)通過生產(chǎn)加工形成最終的產(chǎn)品，然后會采取一定的營銷策略銷售產(chǎn)品。而顧客會根據(jù)自身的可支配資金以及產(chǎn)品的質(zhì)量和價(jià)格確定是否購買產(chǎn)品。最后企業(yè)會制定相關(guān)的措施對應(yīng)收賬款進(jìn)行監(jiān)控，保證賬款的及時(shí)回收。企業(yè)與客戶博弈的焦點(diǎn)在于產(chǎn)品的質(zhì)量和價(jià)格，以及賬款的回收。在企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)中，客戶追求的目標(biāo)是產(chǎn)品效用最大化、產(chǎn)品性價(jià)比最大化等，客戶的屬性變量包括自身資金狀況、購買需求等。

3、供應(yīng)商

供應(yīng)商為企業(yè)提供原材料保證，這是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)。企業(yè)會根據(jù)銷售計(jì)劃制定生產(chǎn)計(jì)劃，再根據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃確定原材料的數(shù)量和預(yù)期成本，然后根據(jù)供應(yīng)商報(bào)價(jià)價(jià)確定合適的供應(yīng)商。企業(yè)與供應(yīng)商的博弈的焦點(diǎn)主要存在于原材料的價(jià)格，以及企業(yè)貨款的償還。在企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)中，供應(yīng)商的屬性包括自身資產(chǎn)狀況、市場占有率、原材料質(zhì)量等；其追求的目標(biāo)是利潤最大化，賬款回收風(fēng)險(xiǎn)最小化等；決策變量是原材料價(jià)格、是否催債等。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳世農(nóng)、盧賢義，我國上市公司財(cái)務(wù)困境的預(yù)測模型研究[J]，經(jīng)濟(jì)研究，2001（6）

[2]張愛民，上市公司財(cái)務(wù)失敗的主成分預(yù)測模型及其實(shí)證研究[J]，金融研究，2001（3）

[3]姜秀華、孫錚，治理弱化與財(cái)務(wù)危機(jī)：一個(gè)頂測模型[J]，南開管理評論，2001（5）