20年，基金業(yè)如何長(zhǎng)青？

陳希琳

2

018年是貫徹黨的十九大精神的開(kāi)局之年，是改革開(kāi)放40周年，同時(shí)也是中國(guó)基金業(yè)發(fā)展20周年。作為改革開(kāi)放中我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的產(chǎn)物，中國(guó)基金業(yè)是資本市場(chǎng)最有活力和效率的組成部分之一。那么隨著監(jiān)管方向越來(lái)越清晰，包括公募基金、私募基金、互聯(lián)網(wǎng)資管在內(nèi)，下一步的發(fā)展未來(lái)在哪里？

牌照受限 互金資管難以為繼

2018年3月末，互金整治辦下發(fā)《關(guān)于加大通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整治力度及開(kāi)展驗(yàn)收工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），市場(chǎng)解讀一邊倒利空，認(rèn)為這將是非持牌基金代銷(xiāo)公司的末日。

對(duì)此，中航證券首席策略研究員梁?jiǎn)聪颉督?jīng)濟(jì)》記者進(jìn)行了更為冷靜細(xì)致的解讀?！白屑?xì)去看這些條文，我們就會(huì)有個(gè)比較清晰的認(rèn)識(shí)?！锻ㄖ返谝幻鞔_了互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)屬于特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，這說(shuō)明，屬于特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，就需要納入金融監(jiān)管，也就是明確了有人要管；第二明確了沒(méi)有取得金融牌照，不得從事互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)。這涉及一個(gè)問(wèn)題，誰(shuí)發(fā)牌照，這里面強(qiáng)調(diào)的是需要取得中央金融管理部門(mén)頒發(fā)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照或者是資產(chǎn)管理產(chǎn)品的代銷(xiāo)牌照，這個(gè)中央金融管理部門(mén)就是央行、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)；第三，明確定向委托投資收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等這種行為屬于非法金融活動(dòng)，意味著即使拿到這個(gè)牌照，從事包括定向融資計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等行為都屬于非法，拿到了牌照，也不能干這些。這明確了整個(gè)工作的邊界，非常重要；第四，明確了互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)存量的去化期限。要求2018年6月底以前，像現(xiàn)在被界定為非法的業(yè)務(wù)要壓縮至0，如果沒(méi)有完成存量化解，就要被取締?！?/p>

實(shí)際上，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)資管的清理整頓早在2016年就已開(kāi)始，《通知》并非是突然襲擊，只是強(qiáng)化執(zhí)行過(guò)去的一貫政策，保險(xiǎn)、基金等產(chǎn)品的銷(xiāo)售要求有相應(yīng)的代銷(xiāo)牌照，銷(xiāo)售平臺(tái)必須持牌經(jīng)營(yíng)。

但過(guò)去盡管在規(guī)章制度上進(jìn)行了界定，執(zhí)行卻不嚴(yán)。對(duì)于定向委托計(jì)劃、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品、資管計(jì)劃等互聯(lián)網(wǎng)資管違法行為，各地監(jiān)管處理力度和速度都欠佳。而此次《通知》則明確了取締非法業(yè)務(wù)的最終時(shí)間表。

這種清晰的政策導(dǎo)向，使得持牌機(jī)構(gòu)身價(jià)倍漲。“最近來(lái)看，這個(gè)金融銷(xiāo)售牌照，在市場(chǎng)炒作已經(jīng)到了八九千萬(wàn)元，這應(yīng)該屬于一個(gè)顯性的行業(yè)正規(guī)化代價(jià)?！绷?jiǎn)幢硎?，除了這個(gè)明顯的變化，《通知》的第二個(gè)影響就是，基于過(guò)去這種非持牌機(jī)構(gòu)經(jīng)常打著技術(shù)創(chuàng)新的名義依托互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，違法違規(guī)行為很多，隱蔽性很強(qiáng)，現(xiàn)在有了《通知》，就是對(duì)這些違法違規(guī)行為進(jìn)行強(qiáng)約束。

“如果沒(méi)有任何牌照的財(cái)富管理公司，則在營(yíng)業(yè)收入上很難找到切入點(diǎn)，國(guó)內(nèi)目前多數(shù)為客戶服務(wù)的財(cái)富管理公司，依舊以通過(guò)代銷(xiāo)返傭做為收入?！痹诮邮堋督?jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)，雷根資產(chǎn)總經(jīng)理李金龍表示，如果考察歐美金融業(yè)市場(chǎng)，第三方理財(cái)或財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，通常通過(guò)向客戶收取財(cái)富管理咨詢費(fèi)的形式獲利，但這種形式在當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)客戶未必能接受。

其實(shí)早在2015年，監(jiān)管部門(mén)就對(duì)牌照有所收緊，如今市場(chǎng)上僅有百余張第三方基金銷(xiāo)售牌照，這意味著99%的第三方財(cái)富公司將沒(méi)產(chǎn)品可賣(mài)。但顯然為了適應(yīng)未來(lái)的財(cái)富管理需求，更多的牌照仍會(huì)按照監(jiān)管層的節(jié)奏釋放出來(lái)，這對(duì)非持牌的基金代銷(xiāo)公司來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)機(jī)遇。

“這對(duì)于目前已經(jīng)擁有第三方基金銷(xiāo)售牌照的公司來(lái)看，是一次鞏固自身優(yōu)勢(shì)同時(shí)細(xì)化優(yōu)化服務(wù)，吸引暫時(shí)無(wú)牌財(cái)富公司中流出客戶的機(jī)會(huì)。比如歐美市場(chǎng)中更受認(rèn)可的，以向客戶收取咨詢費(fèi)以代替返傭作為主要利潤(rùn)來(lái)源的模式，一般客戶會(huì)成為財(cái)富管理公司的會(huì)員，從而對(duì)財(cái)富管理公司有更高的客戶忠誠(chéng)度?！崩罱瘕堈f(shuō)。

公募20年 不均衡結(jié)構(gòu)將要調(diào)整

作為改革開(kāi)放下我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的產(chǎn)物，中國(guó)基金業(yè)是資本市場(chǎng)最有活力和效率的組成部分之一。目前，基金行業(yè)仍然存在發(fā)展結(jié)構(gòu)不均衡，與人民群眾日益增長(zhǎng)的金融需求不匹配的問(wèn)題。

梁?jiǎn)幢硎?，?yīng)該充分肯定中國(guó)基金業(yè)的從無(wú)到有的蓬勃發(fā)展?fàn)顟B(tài)。中國(guó)基金業(yè)經(jīng)歷了20年的發(fā)展，從最初的5家基金公司、2家托管銀行，發(fā)展到現(xiàn)在的一百二三十家公募基金管理人、43家托管人、403家代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)、40家基金支付和10家基金評(píng)級(jí)等服務(wù)機(jī)構(gòu)，公募基金管理的規(guī)模超過(guò)12萬(wàn)億元。公募基金產(chǎn)品、養(yǎng)老金組合和私募資管計(jì)劃有上萬(wàn)只，成就非常矚目。

“從現(xiàn)在的狀況來(lái)看，投資策略日益多元化，投資品種逐步拓寬，基本上能滿足社會(huì)大眾、各類養(yǎng)老金，包括銀行和保險(xiǎn)在內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的財(cái)富管理要求。根據(jù)銀河基金研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2018年1月3號(hào)，剔除貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模，全部公募基金管理的資產(chǎn)總規(guī)模到了48677.6億元，約合42999.5億份。相當(dāng)于平均每份凈值1.132元，粗略來(lái)算平均收益率是13.2%。”梁?jiǎn)幢硎?，這個(gè)成績(jī)是相當(dāng)不錯(cuò)的。

但是整個(gè)基金業(yè)市場(chǎng)發(fā)展還是相當(dāng)?shù)牟痪?，主要表現(xiàn)在這幾個(gè)方面：

一個(gè)不均衡是不同類型的基金發(fā)展不均衡?！跋鄬?duì)來(lái)說(shuō)，股票型基金是嚴(yán)重不足的，成為現(xiàn)在規(guī)模最小的品種，而且過(guò)去兩年規(guī)模一直在下降。債券型基金的發(fā)展其實(shí)也進(jìn)入了停滯的狀態(tài)，成長(zhǎng)性并不明顯?！痹诹?jiǎn)纯磥?lái)，這種基金結(jié)構(gòu)的失衡，與幾個(gè)方面有關(guān)系。第一，股票型基金的比例特別小，與整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)以及一級(jí)半市場(chǎng)的弱市有關(guān)系。市場(chǎng)漲不上去，基金自然也發(fā)不動(dòng)。第二，與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有關(guān)系，自2015年股災(zāi)以后對(duì)沖工具被進(jìn)行了嚴(yán)厲的限制，股指期貨現(xiàn)在基本上失去流動(dòng)性不起對(duì)沖作用，指數(shù)期權(quán)從交易資格到交易上限又加以限制，不能夠充分地進(jìn)行交易，這是一個(gè)很大的問(wèn)題。那么在整個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)存在缺陷的情況下，股票型的基金無(wú)法進(jìn)行規(guī)模性的擴(kuò)張，也就是說(shuō)在沒(méi)有空頭保護(hù)或者對(duì)沖保護(hù)的情況下，它的規(guī)模一定是受到限制的。而在此背景下，優(yōu)秀的基金經(jīng)理或者交易管理人也很難脫穎而出。

“截至2017年底，基金管理公司的各類產(chǎn)品投資股票的額度大概是2.83萬(wàn)億，投資債券的額度大概是6.6萬(wàn)億。投資股票的額度占全市場(chǎng)基金管理總額5%。而投資債券的額度占比在13%，這兩個(gè)都偏小。另外在美國(guó)經(jīng)常見(jiàn)的投資于不動(dòng)產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施類的ABS產(chǎn)品，我們國(guó)內(nèi)現(xiàn)在還在探索。”據(jù)梁?jiǎn)捶治?，結(jié)構(gòu)不均衡不僅體現(xiàn)在已有基金類型占比的不均衡上，還體現(xiàn)在現(xiàn)有基金類型不能反映市場(chǎng)資金需求的結(jié)構(gòu)性不均衡上。

另外一個(gè)不均衡，就是現(xiàn)在的基金經(jīng)理年齡結(jié)構(gòu)不合理?！氨緛?lái)這行應(yīng)該是白發(fā)賽黃金。年齡越大，見(jiàn)過(guò)的產(chǎn)品、品種越多，經(jīng)歷的包括股票市場(chǎng)、商品市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的牛熊市越多，那么對(duì)他更好地發(fā)揮自己的經(jīng)驗(yàn)積累，有很好的作用，但是現(xiàn)在年輕的基金經(jīng)理過(guò)多，經(jīng)驗(yàn)不足，這可能導(dǎo)致給各類投資者帶來(lái)的投資回報(bào)率就不盡如人意，這也提醒我們需要對(duì)現(xiàn)有體制機(jī)制深刻反思加以改進(jìn)?！绷?jiǎn)凑f(shuō)。

此外，在李金龍看來(lái)，基金行業(yè)的不均衡主要體現(xiàn)在基金公司產(chǎn)品和居民投資需求并不能完美的對(duì)接。

“居民投資之前所習(xí)慣的是剛性兌付的理財(cái)，收益可能有5%-7%，高的有互金產(chǎn)品，互金公司利用風(fēng)投的錢(qián)給客戶保本補(bǔ)貼收益，收益可能有10%?；鸸境素浕酝?，能提供的是不保本的固收和權(quán)益類凈值產(chǎn)品，習(xí)慣了之前只需要關(guān)注預(yù)期收益的居民投資者，無(wú)法在眾多的基金公司的品類繁多的基金產(chǎn)品中做出選擇。”李金龍表示，限制行業(yè)發(fā)展的最大問(wèn)題是沒(méi)有有效的渠道把有投資需求的資金導(dǎo)流到最適合這個(gè)資金屬性的基金產(chǎn)品中去。

未來(lái)，隨著金融業(yè)對(duì)外資開(kāi)放力度越來(lái)越大，中國(guó)基金業(yè)迎來(lái)的挑戰(zhàn)也越來(lái)越大。面對(duì)新的發(fā)展階段和新的任務(wù)，中國(guó)公募基金行業(yè)在新時(shí)代迎來(lái)難得的、重大的機(jī)遇期。

“要充分發(fā)揮行業(yè)監(jiān)管?chē)?yán)格、治理完善、投研力量深厚、人才儲(chǔ)備完備等核心優(yōu)勢(shì)，以客戶為中心，做好準(zhǔn)備、苦練內(nèi)功、大幅提升資產(chǎn)管理的能力和水平。”博時(shí)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)表示，我國(guó)資管行業(yè)的發(fā)展還不夠充分，資產(chǎn)管理的能力、經(jīng)驗(yàn)、視野、人才儲(chǔ)備、組織、運(yùn)作、系統(tǒng)等方面距離世界一流水平還存在不小的差距，中國(guó)的資管公司要立志高遠(yuǎn)、充分的學(xué)習(xí)海外同行優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)，腳踏實(shí)地、實(shí)干苦干，瞄準(zhǔn)世界一流企業(yè)，提升自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

私募10年 未來(lái)向3個(gè)方向分化

過(guò)去這10年，因?yàn)榻?jīng)過(guò)幾輪牛熊的跌蕩，現(xiàn)在的凈資金已經(jīng)達(dá)到12萬(wàn)億的規(guī)模，居民財(cái)富最近這20多年進(jìn)行了快速的積累，2017年整個(gè)居民儲(chǔ)蓄存款金額已經(jīng)達(dá)到60萬(wàn)億的規(guī)模。除了居民以外，機(jī)構(gòu)的投資需求也有很大的發(fā)展。目前為止，包括銀行、保險(xiǎn)等大型金融機(jī)構(gòu)，在龐大的投資需求下和私募這樣的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之間的合作，也越來(lái)越深入。

“過(guò)去20年以公募基金為代表的資產(chǎn)管理行業(yè)取得了快速的發(fā)展。倒推到10年前，以公募基金為代表的資產(chǎn)管理行業(yè)實(shí)際上為私募基金行業(yè)在接下來(lái)的10年的發(fā)展，起了很重要的作用，不僅輸送了很多優(yōu)秀的人才，比如說(shuō)我們一直會(huì)提明星公募基金經(jīng)理‘奔私，同時(shí)也為居民的投資理財(cái)習(xí)慣的養(yǎng)成起到了重要的作用。”國(guó)金證券基金研究中心總經(jīng)理張劍輝向《經(jīng)濟(jì)》記者表示。

監(jiān)管的完善，恰恰促使國(guó)內(nèi)私募基金行業(yè)上了一個(gè)臺(tái)階。

“其實(shí)在國(guó)內(nèi)私募基金行業(yè)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，監(jiān)管前和監(jiān)管后，這是一個(gè)十分大的重要的分水嶺。在2014年整個(gè)私募基金行業(yè)正式納入監(jiān)管之前，私募基金雖然說(shuō)也發(fā)展了很多年，但卻是一種緩步的發(fā)展過(guò)程，整個(gè)行業(yè)從無(wú)到有，一直徘徊在千億級(jí)規(guī)模，但是就是在2014年，整個(gè)私募基金行業(yè)納入監(jiān)管以后，行業(yè)馬上駛?cè)肓丝焖侔l(fā)展的車(chē)道。也就是說(shuō)從2014年到2017年底，短短3年多的時(shí)間，整個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了從幾千億到萬(wàn)億，甚至十幾萬(wàn)億規(guī)模的積累。”張劍輝說(shuō)。

整個(gè)私募基金行業(yè)在過(guò)去10多年表現(xiàn)出了與它的規(guī)模發(fā)展相匹配的投資、研究能力。“傳統(tǒng)的比如說(shuō)做股票或者做債券投資的私募基金，表現(xiàn)出與券商、公募基金以及其他的傳統(tǒng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)不相上下的投資管理能力。同時(shí)，因?yàn)樗侥蓟鹦袠I(yè)有靈活性和創(chuàng)新性，在一些投資策略，包括對(duì)沖、期貨領(lǐng)域表現(xiàn)出很強(qiáng)的創(chuàng)造性，提供了很多帶有一點(diǎn)另類色彩的產(chǎn)品?！睆垊x表示，多方面綜合作用讓私募基金行業(yè)在過(guò)去10多年間從無(wú)到有，從起步到平緩發(fā)展，到后面加速發(fā)展，成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)中十分重要的一股力量。

可以說(shuō)，監(jiān)管為資產(chǎn)管理行業(yè)，包括私募基金在內(nèi)，在市場(chǎng)中踐行自己的投資理念、投資方法，為客戶創(chuàng)造更好的投資回報(bào)，提供了更好的環(huán)境和保護(hù)。

對(duì)于未來(lái)，顯然整個(gè)私募行業(yè)已經(jīng)走過(guò)了粗放式的快速發(fā)展積累的階段，接下來(lái)將向更為精細(xì)化、多元化的方向發(fā)展，行業(yè)間的優(yōu)勝劣汰會(huì)越來(lái)越明顯。在張劍輝看來(lái)，私募行業(yè)即將迎來(lái)的變化主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，在達(dá)到目前十幾萬(wàn)億的規(guī)模之后，整個(gè)行業(yè)滾雪球式的高速增長(zhǎng)特征，可能會(huì)改變。雖然國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在全球市場(chǎng)扮演的角色越來(lái)越重要，但是增速有可能會(huì)下降。同時(shí)，私募基金行業(yè)內(nèi)，以及私募資產(chǎn)管理同行，包括券商的資產(chǎn)管理行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越明顯。

第二，整個(gè)行業(yè)向精細(xì)化、多元化方向發(fā)展。這種精細(xì)化不僅表現(xiàn)在過(guò)去10年私募基金投研的精細(xì)化，未來(lái)隨著機(jī)構(gòu)之間合作的越來(lái)越多，包括整個(gè)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者比例的越來(lái)越多，委托方對(duì)于服務(wù)的綜合性要求越來(lái)越高。

在目前10萬(wàn)億元規(guī)模的窗口，整個(gè)行業(yè)內(nèi)的參與者，接下來(lái)都要考慮下一步向什么方向發(fā)展。“可能有的人會(huì)選擇向一個(gè)綜合公司的方向去發(fā)展，也有的人可能會(huì)聚焦某一個(gè)優(yōu)勢(shì)方向深耕。方向的選擇也導(dǎo)致接下來(lái)行業(yè)或者說(shuō)個(gè)體之間發(fā)展的多元化。這個(gè)多元化還表現(xiàn)為行業(yè)從業(yè)人員的多元化。實(shí)際上私募基金或者海外的對(duì)沖基金一直以來(lái)能夠持續(xù)地保持一個(gè)比較好的發(fā)展，就是在它的治理結(jié)構(gòu)下，對(duì)于人才的吸引力是密不可分的。但是，可能過(guò)去10年間，更多的是在投資、研究方面人才的吸引。接下來(lái)可能會(huì)吸引包括法律、營(yíng)銷(xiāo)等人才。”張劍輝說(shuō)。

第三，資本市場(chǎng)的參與者結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化，尤其以A股市場(chǎng)為例，過(guò)去很多年間，一直是以個(gè)人投資者占主導(dǎo)，其參與的交易份額占市場(chǎng)百分之八九十。但是最近幾年，隨著整個(gè)市場(chǎng)的成熟度的提升，包括國(guó)際化程度的提升，機(jī)構(gòu)投資者占比越來(lái)越高。

如何走出價(jià)格戰(zhàn)怪圈

目前，基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)普遍面臨的問(wèn)題在于，行業(yè)里真正能夠做到全口徑進(jìn)行財(cái)富管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)很少?，F(xiàn)階段都集中在公募基金銷(xiāo)售上，導(dǎo)致第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)獲利空間很小。對(duì)行業(yè)而言，激烈的價(jià)格戰(zhàn)讓不少機(jī)構(gòu)深陷其中。那么，應(yīng)該如何突破這個(gè)困局？

梁?jiǎn)幢硎?，突破這個(gè)困局，根本上還是要在練內(nèi)功上做文章，因?yàn)樾袠I(yè)的本身的集中度比較低，容易導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)?！拔覀冞^(guò)去在各種家用電器例如彩電、冰箱等商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)上看到了很多價(jià)格戰(zhàn)，其實(shí)就是因?yàn)樾袠I(yè)進(jìn)入門(mén)檻比較低，技術(shù)上沒(méi)有明確的壁壘。所以價(jià)格戰(zhàn)就是競(jìng)爭(zhēng)首選，甚至不惜惡性價(jià)格戰(zhàn)。那么，現(xiàn)在有了新規(guī)，進(jìn)行重新洗牌整合不可避免，勢(shì)必提高行業(yè)集中度，不停地頻繁地打價(jià)格戰(zhàn)就會(huì)大大減少，這是一個(gè)規(guī)律。”

此外，金融專家型人才在相應(yīng)的機(jī)構(gòu)里占比比較少?！捌鋵?shí)基金銷(xiāo)售本身沒(méi)有太多太高的技術(shù)含量和專業(yè)要求。只要你能夠在營(yíng)銷(xiāo)導(dǎo)師指導(dǎo)下，把‘話術(shù)背熟了，那么其他方面，其實(shí)有多高的學(xué)歷和多少專業(yè)背景，差別并不大啊?！绷?jiǎn)幢硎荆F(xiàn)在新規(guī)推動(dòng)下一旦行業(yè)集中度提高，必然會(huì)導(dǎo)致行業(yè)當(dāng)中的龍頭，向上向下來(lái)進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，索取更高的超額回報(bào)和利潤(rùn)，這樣會(huì)加強(qiáng)他們對(duì)內(nèi)部業(yè)務(wù)人員的知識(shí)和業(yè)務(wù)培養(yǎng)，提高內(nèi)部專家占比，接著就是對(duì)外部高端人才的挖掘和使用，此時(shí)這個(gè)困局就會(huì)逐漸地松動(dòng)乃至被破解。

而在李金龍看來(lái)，突破困局的關(guān)鍵還是需要做大蛋糕。做大的方式，一是對(duì)合格投資者覆蓋私募基金產(chǎn)品，二是為投資人挑選好的產(chǎn)品，投資人在獲得理想收益的同時(shí)，才會(huì)給整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)帶入新的資金。

“舉個(gè)例子，公募基金對(duì)于散戶申購(gòu)費(fèi)1%-1.5%，1年內(nèi)贖回費(fèi)0.5%，對(duì)于大額資金申購(gòu)費(fèi)幾乎可以不計(jì)，贖回費(fèi)卻不變，如果所有三方銷(xiāo)售都盯著返傭，客戶一年內(nèi)申贖2次，光贖回費(fèi)損失1%，如果讓客戶每季度換個(gè)產(chǎn)品，一年贖回費(fèi)損失2%。Wind上成立超過(guò)1年的公募股票型開(kāi)放式基金，年化收益，平均不到5%。”李金龍表示，財(cái)富管理公司依靠返傭還進(jìn)行激烈的價(jià)格戰(zhàn)背景下，自己利潤(rùn)可能還沒(méi)客戶損失的贖回費(fèi)多，整個(gè)模式并不可持續(xù)，所以公司還是需要依賴其他的利潤(rùn)點(diǎn)。

這邊價(jià)格戰(zhàn)還在繼續(xù)，另一邊有一個(gè)現(xiàn)象引起投資者和業(yè)內(nèi)人士的擔(dān)憂，今年以來(lái)，基金清盤(pán)的數(shù)據(jù)仍然高企。數(shù)據(jù)顯示，截至4月11日，年內(nèi)進(jìn)入清算程序及已經(jīng)清算的基金為102只，同比呈現(xiàn)幾何式增長(zhǎng)。越來(lái)越多不適應(yīng)市場(chǎng)節(jié)奏的基金面臨清盤(pán)。

“任何行業(yè)都會(huì)有行業(yè)的大龍頭和各細(xì)耕領(lǐng)域的小龍頭。我比較認(rèn)同一大批基金公司會(huì)因?yàn)橐?guī)模達(dá)不到盈虧平衡點(diǎn)而最終退出市場(chǎng)。但整個(gè)投資行業(yè)不斷地會(huì)有新的投資標(biāo)的和新的市場(chǎng)風(fēng)格，好的基金公司也會(huì)有優(yōu)秀人才出來(lái)獨(dú)立門(mén)戶，整個(gè)行業(yè)會(huì)存在一個(gè)動(dòng)態(tài)的流動(dòng)和平衡，最終深入研究投資，能持續(xù)為客戶資產(chǎn)增值的基金公司才會(huì)長(zhǎng)期留在這個(gè)行業(yè)中?！崩罱瘕埍硎?。

對(duì)于未來(lái)80%基金公司會(huì)逐漸消亡，梁?jiǎn)椿旧弦彩沁@樣認(rèn)為。“IT技術(shù)的發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)的普遍應(yīng)用會(huì)導(dǎo)致在金融行業(yè)里一些崗位和業(yè)務(wù)模式會(huì)逐漸的被以人工智能AI為代表的程序化或者機(jī)器人取代。在以字母A、B、C、D等技術(shù)方面的進(jìn)步會(huì)大大的加速人員被替代的概率。解釋一下，A即人工智能，B是區(qū)塊鏈，C是云，D就是數(shù)據(jù)。本質(zhì)上說(shuō)基金公司未來(lái)的這種消亡是行業(yè)集中度大大提高的一個(gè)外化表現(xiàn)，因?yàn)锳、B、C、D四方面技術(shù)大大的發(fā)展和應(yīng)用，會(huì)將金融行業(yè)的信息不對(duì)稱狀況逐步地消除，然后將金融知識(shí)徹底的扁平化。”

這實(shí)際上推動(dòng)了金融行業(yè)內(nèi)部的自我革命。梁?jiǎn)幢硎?，金融加上IT技術(shù)的這種綜合跨界的模式會(huì)大幅度降低資金信息的交易成本，進(jìn)而加速超大規(guī)模金融集團(tuán)的出現(xiàn)，形成市場(chǎng)的高度集中化。

金融行業(yè)在這個(gè)趨勢(shì)背景下受到的技術(shù)進(jìn)步擠壓會(huì)特別明顯，也會(huì)特別深刻?！叭斯ぶ悄芎痛髷?shù)據(jù)組合起來(lái)的先進(jìn)的交易系統(tǒng)在很大程度上能夠取代人工交易?，F(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了這種狀況，而且效率特別高，那么由此帶來(lái)的交易效率提高和收益率差距的拉大會(huì)反向推動(dòng)行業(yè)集中度快速提高，這種提高會(huì)是史無(wú)前例的。所以說(shuō)80%的基金公司消亡這種說(shuō)法并不夸張?！绷?jiǎn)幢硎?，隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇和各類基金公司收益率的分化，更多投資者基于歷史業(yè)績(jī)的考量，會(huì)把資金投放到他認(rèn)為收益率更高更安全，風(fēng)險(xiǎn)更低的、流動(dòng)性更好的基金公司，宏觀上這就會(huì)形成一種良性循環(huán)，優(yōu)中選優(yōu)，然后優(yōu)勝劣汰。“值得注意的是，現(xiàn)在信息技術(shù)理論上已經(jīng)能做到，將來(lái)每個(gè)人一出生就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)唯一的與生物信息相綁定的識(shí)別碼或者是區(qū)塊鏈賬戶。這也就意味著每個(gè)人的行為都會(huì)成為一個(gè)明顯的、有界定的、能夠識(shí)別的狀態(tài)，而基金公司未來(lái)也會(huì)是這樣的。在實(shí)踐應(yīng)用上，一旦公司級(jí)別的這種超級(jí)區(qū)塊鏈賬戶落地，那么各家公司之間的競(jìng)爭(zhēng)能力、投資能力，將會(huì)非常透明?！?/p>