真實盈余管理文獻(xiàn)綜述

來江

盈余管理歷來是理論與實務(wù)界的熱點問題，早期的盈余管理研究集中于研究企業(yè)的應(yīng)計盈余管理。近年來，越來越多的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，隨著會計制度的完善和監(jiān)管力度的加強(qiáng)，上市公司利用應(yīng)計項目進(jìn)行盈余管理的空間被急劇壓縮，許多公司“與時俱進(jìn)”轉(zhuǎn)而利用更加隱蔽的真實活動進(jìn)行盈余管理，特別是在世紀(jì)之初以“安然事件”為首的欺詐事件后，美國在2002年頒布了Saxbanes—Ox—ley法案。財務(wù)總監(jiān)更傾向于采用真實盈余管理，因為應(yīng)計盈余管理比真實盈余管理更容易引起審計師和管理者的注意且操縱空問有限?，F(xiàn)有文獻(xiàn)可歸納為以下三類：真實盈余管理存在性和計量方法的研究；真實盈余管理的動機(jī)；真實盈余管理的經(jīng)濟(jì)后果。

一、真實盈余管理存在性和計量方法的研究

（一）存在性

Healy and Wahlen（1999）和Dechow and Skinner（2000）指出銷售的增加、運輸模式的改變、研發(fā)費用（R&D;）和管理費用都可以被管理層用于盈余管理。真實盈余管理被定義為管理層為了誤導(dǎo)利益相關(guān)者而做出的違背正常經(jīng)營活動的對真實活動的操縱（Roychowdhury，2006）。與之相同，Graham et als（2005）發(fā)現(xiàn)財務(wù)總監(jiān)更更愿意操縱真實活動來達(dá)到盈余要求，盡管這種操縱會潛在減少公司價值。Cohen，Dey，and Lys（2008）比較了在SOX法案頒布前后上市公司的應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理，發(fā)現(xiàn)SOX之后真實盈余管理相較于應(yīng)計盈余管理大幅上漲。Cohen andZarowin（2010）發(fā)現(xiàn)企業(yè)在增發(fā)股票前后會同時利用應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理進(jìn)行利潤操控。

（二）計量方法

為了計量真實盈余管理水平，Roychowdhury（2006）研究開發(fā)了真實盈余管理的計算衡量模型（Roychowdhury模型）。真實盈余管理會影響企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流、可操控費用、生產(chǎn)成本，先根據(jù)Dechow et alS（1998）模型估計企業(yè)正常的經(jīng)營現(xiàn)金流、可操控費用和生產(chǎn)成本，再用實際數(shù)據(jù)減去估算的正常值，計算出異常，檢驗有無發(fā)生真實盈余管理行為，以及采用哪種方式進(jìn)行的真實盈余管理。

二、真實盈余管理的動機(jī)

（一）資本市場動機(jī)

利用一系列凋查研究得知，公司高管一般會通過選擇施行真實盈余管理行為來規(guī)避財務(wù)報表虧損（Roychowdhury，2006），利用真實盈余管理活動來達(dá)到或超過零閾值、去年會計盈余（Gunny，2010），和財務(wù)分析師的預(yù)測（Roychowdhury，2006）。除此之外，對外增發(fā)股票（SEOs）的公司一般情況下也會通過真實盈余管理行為（Cohen and Zarowin，2010）來實現(xiàn)股票增發(fā)。

（二）契約動機(jī)

契約動機(jī)是和債務(wù)契約以及內(nèi)幕交易相關(guān)聯(lián)的，公司高級管理人員會利用真實盈余管理行為來達(dá)到避免違背到期債務(wù)契約以及規(guī)避政府干預(yù)活動，以達(dá)到使債務(wù)成本降低的結(jié)果。利用調(diào)查研究得知，負(fù)債成本和真實盈余管理活動負(fù)相關(guān)，負(fù)債越多的公司，它的真實盈余管理行為程度同等情況下也會變得更高（Roy—chowdhury，2006）。

管理者的報酬契約也是契約動機(jī)的來源之一（Dechow andSloan，1991）。HeMy andWahlen（1999）也將契約動機(jī)分為兩類，一類是和貸款契約相關(guān)的；另一類是和管理者的薪酬相聯(lián)系的。公司內(nèi)部管理人員由于考慮自己的職業(yè)前途，也會對真實盈余管理活動帶來重要影響。

（三）監(jiān)管動機(jī)

Jackson and Pitman（2009）指出公司披露的盈余數(shù)據(jù)和公共安全高度掛鉤。Healv and Wahlen（1999）主要關(guān)注了反托拉斯監(jiān)管和其他政府監(jiān)管兩個方面。除此之外，政府提供額外津貼和潛在福利也會誘使管理人員進(jìn)行盈余管理。王紅建等（2015）發(fā)現(xiàn)政府傾向于補(bǔ)貼非國有企業(yè)中虧損較輕的企業(yè)（救急行為），因此非國有上市公司有采取盈余管理來降低虧損從而獲得補(bǔ)貼的動機(jī)。

三、真實盈余管理的經(jīng)濟(jì)后果

（一）真實盈余管理對后期經(jīng)營業(yè)績的影響

Gunny（2010）發(fā)現(xiàn)四種真實盈余管理方式都會導(dǎo)致企業(yè)后期的資產(chǎn)收益率降低，表明總體而言真實盈余管理會導(dǎo)致企業(yè)后期的經(jīng)營業(yè)績下滑。Cohen（2010）發(fā)現(xiàn)利用真實盈余管理達(dá)到盈利目標(biāo)的公司，其未來業(yè)績要高于利用應(yīng)計盈余管理達(dá)到盈利目標(biāo)的公司。另外Taylor and Xu（2010）的研究也顯示盈余管理對未來經(jīng)營業(yè)績并未產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響。Vorst（2016）提出真實盈余管理對公司未來經(jīng)營業(yè)績的影響程度和方向取決于真實盈余管理的動機(jī)、成本和收益。本文總結(jié)了之前文獻(xiàn)關(guān)于真實盈余管理對經(jīng)營業(yè)績的積極或消極影響，并提出產(chǎn)生兩種完全不同影響的根源是動機(jī)不同，解釋了爭}義的關(guān)鍵所在。

（二）真實盈余管理對資本成本的影響

Kim and Sohn（2009）對企業(yè)真實盈余管理與殷權(quán)資本成本之問的關(guān)系研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)資本成本與真實盈余管理的程度顯著正相關(guān)，真實盈余管理導(dǎo)致外部投資者使用的會計信息惡化，因此要求的風(fēng)險溢價也顯著提高。Kothari et al（2016）發(fā)現(xiàn)真實盈余管理會導(dǎo)致公司SE0時的溢價發(fā)行，而且公司在SE0時表現(xiàn)出強(qiáng)烈的真實盈余管理傾向，盡管這會帶來長期成本。馬永強(qiáng)等（2014）從應(yīng)計和真實盈余管理雙重視角考察了盈余管理行為對信貸資源配置的影響，發(fā)現(xiàn)企業(yè)通過盈余管理上調(diào)利潤越多，獲取的信貸資源越多。因此，真實盈余管理對公司的各個融資渠道都會產(chǎn)生影響，其中對股權(quán)融資和銀行信貸方面影響最大。

（三）真實盈余管理對外部審計的影響

關(guān)于真實盈余管理與審計的研究主要體現(xiàn)在審計特征對客戶行為的影響。研究將焦點集中在高質(zhì)量的審計是否能降低真實盈余管理程度。蔡利等（2015）研究表明審計師能夠識別真實盈余管理，并將真實盈余管理作為風(fēng)險因素在審計定價決策中加以考慮，會計師事務(wù)所對真實盈余管理帶來的風(fēng)險現(xiàn)階段整體可控。