文/胡月明
2013年,筆者在“北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)前沿論壇”上提出了“藝術(shù)品投資閉環(huán)管理”模式,受到藝術(shù)品投資界的重視,時至今日,藝術(shù)品投資閉環(huán)管理成為業(yè)界比較認(rèn)可的模式。隨著近年理論與實(shí)踐的探索,筆者對“閉環(huán)”有了一些新的認(rèn)識,分享給大家。
所有的投資行為都存在投資周期,即使把資金儲蓄到銀行,也存在一個表面看不到的資金投資周期,這也是儲蓄率隨著周期長短而變化的原因所在。這個周期實(shí)際就是一個循環(huán)漸進(jìn)的過程,資金穩(wěn)定使用期越長,理論上資金使用效益就越高,這就是時間的閉環(huán)。投資方向可以適當(dāng)分散,但不能無限制分散,這就是投資方向的閉環(huán)。作為投資標(biāo)的物,必須選擇適合投資的藝術(shù)品目標(biāo),絕大多數(shù)藝術(shù)品是不具備保值增值功能的,因此,藝術(shù)品投資標(biāo)的物必須清晰,藝術(shù)品投資標(biāo)的物選擇閉環(huán)就是必由之路。投資有風(fēng)險,投資管理是投資風(fēng)險控制過程,控制風(fēng)險就是把握風(fēng)險、掌控風(fēng)險,這就是風(fēng)險控制閉環(huán)。這三個閉環(huán)(時間閉環(huán)、方向閉環(huán)、風(fēng)險閉環(huán))是投資管理的關(guān)鍵所在。
之所以強(qiáng)調(diào)閉環(huán)管理,是藝術(shù)品投資機(jī)構(gòu)管理行為與個人投資行為特點(diǎn)不同。藝術(shù)品投資行為可分為個人投資與機(jī)構(gòu)投資兩種基本模式,個人投資行為是指投資人根據(jù)自己對藝術(shù)品財(cái)富管理的理解,自我決策投資某類藝術(shù)品而實(shí)現(xiàn)資金保值增值的行為;機(jī)構(gòu)投資是由機(jī)構(gòu)的決策機(jī)制來決定投資某類藝術(shù)品而努力保證投資資金保值增值的行為。個人投資行為與機(jī)構(gòu)投資行為看起來大同小異,但在管理機(jī)制上大相徑庭。區(qū)別主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn):
(1)決策機(jī)制不同。個人投資是獨(dú)立決策,有很大的隨意性;機(jī)構(gòu)投資是管理機(jī)制決策,有較強(qiáng)的嚴(yán)肅性和程序性。(2)投資周期選擇不同。個人投資基本不受投資周期約束,這是典型的“前人種樹后人乘涼”(爺爺買孫子賣)理財(cái)方式;機(jī)構(gòu)投資則有明確的周期性限制,必須在投資周期截止時間結(jié)算投資收益。(3)風(fēng)險責(zé)任承擔(dān)不同。個人投資幾乎沒有制度化的責(zé)任追究機(jī)制,結(jié)果好壞只是個人感受而已;機(jī)構(gòu)投資則有嚴(yán)肅的績效獎懲機(jī)制,甚至?xí)鸱勺坟?zé)。
由此可以看出,藝術(shù)品的機(jī)構(gòu)投資行為必須受到約束,而這種約束就是閉環(huán)的約束。
瓷瓶 中國明朝萬歷年間 高54cm 大都會藝術(shù)博物館
藝術(shù)品投資方向的選擇對于個人投資而言,由于沒有明確的投資回報(bào)要求,可以廣泛選擇,甚至可以結(jié)合個人愛好選擇,可以偏感性。但是對于藝術(shù)品機(jī)構(gòu)投資,除非有投資人特殊約定方向,機(jī)構(gòu)必須理性選擇投資標(biāo)的物。這樣,選擇范圍就有了較強(qiáng)的局限性,必須是周期較短、交易方便、升值率較高的藝術(shù)品。
1.標(biāo)的物數(shù)量的閉環(huán)
保證預(yù)期投資的藝術(shù)品在可控范圍,就是在藝術(shù)學(xué)術(shù)價值、市場價值兼具的前提下,選擇標(biāo)的物在數(shù)量上就需要遵循閉環(huán)的原理。數(shù)量過多的同類藝術(shù)品,都違背了“物以稀為貴”的道理,不適合作為藝術(shù)品投資標(biāo)的物。
2.標(biāo)的物檔案的閉環(huán)
傳承有序是可傳世藝術(shù)品的前提條件,越是檔案完善的藝術(shù)品,越適合作為投資標(biāo)的物,機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該建立完整的標(biāo)的物檔案,鑒定、評估、確權(quán)、交易記錄等都是檔案的重要內(nèi)容,檔案俞完善,標(biāo)的物價值俞有保證,此為檔案的閉環(huán)。
3.再流通機(jī)制的閉環(huán)
藝術(shù)品投資可以通過交易、質(zhì)押、再交易多種方式反復(fù)確認(rèn)標(biāo)的物的價值變化,這些記錄都是檔案完善的重要數(shù)據(jù),更重要的是可以描述出標(biāo)的物的交易記錄曲線。曲線圖對標(biāo)的物變現(xiàn)十分重要,有了曲線圖,也就有了標(biāo)的物自身價值的閉環(huán)。
1.投資周期閉環(huán)
幾乎任何投資都有周期限制,而藝術(shù)品投資的周期都以長期為主,是典型的以時間換空間(增值空間)的投資品種,即典型的長期投資品類。英國鐵路工人養(yǎng)老基金對藝術(shù)品投資收益周期做過評測,藝術(shù)品的明顯回報(bào)周期一般需要二十年左右。因此,機(jī)構(gòu)投入藝術(shù)品方面的資金來源最好是具有“蓄水池”性質(zhì)的持續(xù)可注入的資金,如保險基金、養(yǎng)老基金、股權(quán)投資基金及家族企業(yè)基金等,不適合使用中短期私募基金和周轉(zhuǎn)周期短暫的資金。我國目前的藝術(shù)品投資基金,多數(shù)是短期私募基金,周期是3-5年,最長7年,這樣的資金很難保障藝術(shù)品投資走完一個周期的閉環(huán)過程。這一點(diǎn)要引起國內(nèi)藝術(shù)品投資機(jī)構(gòu)的清醒認(rèn)識。
佛像 中國唐朝 96.5x68.6x57.1 cm 大都會藝術(shù)博物館
2.資金循環(huán)周期的閉環(huán)
上文提及的資金來源問題,就是強(qiáng)調(diào)藝術(shù)品投資需要一個良性循環(huán)的買進(jìn)賣出閉環(huán)運(yùn)營過程。機(jī)構(gòu)根據(jù)投資方向,分批、分次根據(jù)市場行情購進(jìn)或賣出,對資金的流轉(zhuǎn)性要求極高。國內(nèi)藝術(shù)品投資因?yàn)槭苜Y金總盤數(shù)額的限制,一般都希望整進(jìn)整出,一旦出現(xiàn)市場行情波動,機(jī)構(gòu)基本上只能坐以待斃,束手無策。這如同投資股票,資金一旦全盤殺入,只有被動應(yīng)付,無任何調(diào)整能力。英國鐵路工人養(yǎng)老基金的藝術(shù)品投資運(yùn)營是每年拿出部分資金購買藝術(shù)品,給機(jī)構(gòu)運(yùn)營者很大的資金流轉(zhuǎn)空間,才能完成良性的資金運(yùn)轉(zhuǎn)閉環(huán)。
1.投資業(yè)務(wù)流程的閉環(huán)
要求購買、保管、保險、銷售、不良標(biāo)的物處置等流程環(huán)環(huán)相扣,不容許出現(xiàn)流程的“死結(jié)”。就是說在流程管理過程中,在預(yù)定的周期內(nèi),不要出現(xiàn)長期的“滯銷品”。例如,在英國鐵路工人養(yǎng)老基金的藝術(shù)品投資項(xiàng)目中,因?yàn)橥顿Y標(biāo)的物部分項(xiàng)目選擇失敗,購買了土著部落藝術(shù)品,一直沒有增值,就果斷處理,盡量減少積壓資金的壓力。
2.合作服務(wù)的閉環(huán)
在機(jī)構(gòu)投資管理過程中,藝術(shù)品的鑒定、估值及保管、拍賣都需要與第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)合作,盡量選擇穩(wěn)定的合作伙伴,不僅為流程順暢,更主要是建立風(fēng)險關(guān)聯(lián)機(jī)制,并非簡單的購買服務(wù)。這種機(jī)制是互相負(fù)責(zé)、互相默契、互相進(jìn)退的風(fēng)險保證機(jī)制。一些投資機(jī)構(gòu)喜歡建立自己的鑒定評估團(tuán)隊(duì),這是必要的,但只能作為內(nèi)部參謀機(jī)構(gòu),市場機(jī)制不允許“自賣自夸”的方式,還是要建立有公信力的第三方合作服務(wù)機(jī)制。
3.終極風(fēng)險化解的閉環(huán)
投資有風(fēng)險,人所皆知,機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的藝術(shù)品投資最大風(fēng)險來自于標(biāo)的物在投資周期內(nèi)長期無法變現(xiàn),“投資”變成了“收藏”,這就是藝術(shù)品投資的終極風(fēng)險。在藝術(shù)品基金投資、藝術(shù)品質(zhì)押貸款、藝術(shù)品交易所等藝術(shù)金融行為中都難以回避這種終極風(fēng)險。這也是機(jī)構(gòu)投資和個人投資的本質(zhì)區(qū)別所在,個人可以把投資標(biāo)的物變成收藏品看待,而機(jī)構(gòu)必須按期變現(xiàn)。無論是預(yù)收購機(jī)制、回購機(jī)制、保險底線收購機(jī)制、拍賣處置機(jī)制都必須成為藝術(shù)品投資的閉環(huán)機(jī)制,加之流程管理機(jī)制,構(gòu)成風(fēng)險管理的閉環(huán),化解終極風(fēng)險。
4.信用管理的閉環(huán)
在金融活動中,信用管理是一切之前提,信用閉環(huán)大體包括自身信譽(yù)和背書信譽(yù)兩個方面。自身信譽(yù)有機(jī)構(gòu)聲譽(yù)、形象、品牌等商譽(yù)部分,有資金實(shí)力、團(tuán)隊(duì)實(shí)力、資產(chǎn)實(shí)力等有形信譽(yù)部分。背書信譽(yù)有股東背景、權(quán)威第三方服務(wù)、銀行授信、集中保管、合作機(jī)構(gòu)品牌、保險機(jī)構(gòu)介入、公共關(guān)系、外部征信系統(tǒng)公示等增信體系。內(nèi)外結(jié)合并有機(jī)融合,才構(gòu)成信用管理的閉環(huán)。
5.法律政策的閉環(huán)
法律政策閉環(huán)是指藝術(shù)品投資管理行為應(yīng)在法律政策的框架下運(yùn)營,規(guī)避最大的不可抗力風(fēng)險。藝術(shù)品金融活動看似創(chuàng)新,實(shí)際上依然是金融投資活動,只不過標(biāo)的物有所不同而已,藝術(shù)品作為標(biāo)的物有其特殊性,但脫離不開資本化的本質(zhì),適合資本化的藝術(shù)品必須是公認(rèn)的保值增值藝術(shù)品。機(jī)構(gòu)投資應(yīng)尊重國家相關(guān)法規(guī),也要理解中國社會穩(wěn)定的壓力,不成熟的投資人還沒有“認(rèn)賭服輸”的自覺,這是國情。因此,閉環(huán)下的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在經(jīng)營模式和跨界融合的創(chuàng)新。
閉環(huán)管理是一個系統(tǒng),目的在于風(fēng)險盡在掌握之中,歸根結(jié)底就是主動地控制系統(tǒng)風(fēng)險。國內(nèi)藝術(shù)品投資管理機(jī)構(gòu),明知投資有風(fēng)險卻極力節(jié)省風(fēng)險控制成本,導(dǎo)致無法閉環(huán),漏洞百出。十年過去了,文化藝術(shù)交易所模式由熱轉(zhuǎn)冷,藝術(shù)品投資基金風(fēng)雨飄搖。回首十年歷程,有國家政策的滯后和“一刀切”的武斷,也有投資人的隨波逐流,更有部分投資管理機(jī)構(gòu)經(jīng)營者的急功近利短期行為。
向前看,藝術(shù)品市場有美好愿景,但是道路依然漫長?,F(xiàn)階段,需要業(yè)界總結(jié)經(jīng)驗(yàn),汲取教訓(xùn),積極探索經(jīng)營模式,主動規(guī)范經(jīng)營行為,堅(jiān)定信心。在日益規(guī)范的市場機(jī)制環(huán)境下,藝術(shù)品市場必然會走向長期的繁榮。