基于DEA模型的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持效率實(shí)證研究
——以江蘇上市企業(yè)為例

黃建康， 賈倩倩， 劉靖軒

(江南大學(xué) 商學(xué)院， 江蘇 無(wú)錫 214122)

一、引 言

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我國(guó)許多產(chǎn)業(yè)面臨轉(zhuǎn)型和重組，為了扭轉(zhuǎn)過(guò)去粗放型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，我國(guó)開(kāi)始關(guān)注和推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2016年11月發(fā)布的“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃提出：“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是培育發(fā)展新動(dòng)能、獲取未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵領(lǐng)域，要把戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)擺在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展更加突出的位置。”*摘自2010年10月《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》。

江蘇省積極響應(yīng)政府號(hào)召，抓住機(jī)遇，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2016年11月發(fā)布的《江蘇省“十三五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》將新一代信息技術(shù)、高端軟件和信息服務(wù)業(yè)、生物技術(shù)和新醫(yī)藥、新材料、高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、新能源和能源互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、空天海洋裝備、數(shù)字創(chuàng)意這十大產(chǎn)業(yè)列為“十三五”時(shí)期江蘇省發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要領(lǐng)域。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的特征決定其離不開(kāi)資金大量、穩(wěn)定而長(zhǎng)期的投入，進(jìn)而離不開(kāi)金融體系的支持。本文以江蘇省上市企業(yè)為例，分析江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持效率，采用DEA模型進(jìn)行實(shí)證研究。

二、文獻(xiàn)回顧

國(guó)外學(xué)者對(duì)金融支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的研究主要發(fā)生在20世紀(jì)90年代之后。Greenwood(1993)、Arestis(1997)和Beck等(2000)在金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)證研究方面證明了金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在較為顯著的支持作用；[1-3]Ma(2012)對(duì)國(guó)內(nèi)外低碳城市的金融支持狀況進(jìn)行描述，提出建立和完善金融支持體系的對(duì)策建議。[4]Guariglia A和Liu P(2014)分析了金融在英國(guó)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)中所扮演的角色，表明金融對(duì)新興產(chǎn)業(yè)具有非常重要的影響。[5]

隨著國(guó)家關(guān)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持的關(guān)注度越來(lái)越高。熊正德等(2011)運(yùn)用DEA方法測(cè)度戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持效率，并對(duì)比分析了不同社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景下七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)間金融支持效率的差異。[6]翟華云(2012)對(duì)比分析了2009年、2010年與2011年的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的股權(quán)融資效率。[7]馬軍偉(2013)采用DEA-Tobit兩階段方法，衡量了我國(guó)七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持效率及其影響因素；[8]黃建康等(2015)利用30家浙江省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)建立動(dòng)態(tài)面板模型進(jìn)行實(shí)證分析。[9]

三、江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題*本章數(shù)據(jù)來(lái)源：江蘇省統(tǒng)計(jì)局、江蘇省科技廳及《江蘇省“十三五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》。

江蘇省積極推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，金融支持助力不小。近年來(lái)，江蘇省對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持水平不斷提高：地方政府財(cái)政出資設(shè)立基金，對(duì)科技貸款進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；有關(guān)部門加強(qiáng)指導(dǎo)，金融機(jī)構(gòu)改進(jìn)服務(wù)，積極支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展；商業(yè)銀行加大對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的信貸投放；風(fēng)險(xiǎn)投資也日趨活躍。但通過(guò)研究我們發(fā)現(xiàn)，目前江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持仍然存在一些問(wèn)題。

首先，政府支持起步晚，且力度不足。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)這個(gè)概念提出的比較晚，得到政府的支持也比較晚。2010年8月出臺(tái)“新興產(chǎn)業(yè)倍增計(jì)劃”是江蘇省重點(diǎn)布置發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的開(kāi)端。從支持力度上看，2016年江蘇省共組織上報(bào)了15個(gè)重點(diǎn)專項(xiàng)首批立項(xiàng)項(xiàng)目，獲得國(guó)家資金補(bǔ)助44.66億元；組織實(shí)施了省級(jí)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)資金項(xiàng)目54個(gè)，下達(dá)資金9億元，項(xiàng)目總投資262.1億元。而2016年全省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)銷售收入達(dá)4.9萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)10.5%，占規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值30.2%。由此看來(lái)，相比較近年來(lái)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)龐大的總產(chǎn)值，江蘇省對(duì)于該產(chǎn)業(yè)的資金補(bǔ)助仍略顯微不足道。

其次，銀行信貸供給與新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)需求不匹配。目前江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中大多數(shù)企業(yè)為中小企業(yè)，大型壟斷企業(yè)較少，但作為融資主要渠道的銀行往往會(huì)選擇將資金借給有保障、有實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的大型企業(yè)或是國(guó)有企業(yè)。而對(duì)于戰(zhàn)略性新興企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)高，收益回收期長(zhǎng)，資產(chǎn)以技術(shù)、專利、科研成果等無(wú)形資產(chǎn)為主，缺乏固定資產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)作為抵押，在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，手續(xù)繁瑣、要求嚴(yán)苛，所能申請(qǐng)到的貸款金額也很有限。

再次，企業(yè)融資貴，風(fēng)險(xiǎn)高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年江蘇社會(huì)融資規(guī)模增加16758億元，較2015年多增5364億元。增量主要來(lái)自人民幣貸款、委托貸款和企業(yè)債券，其中，委托貸款增加2210億元，企業(yè)債券增加3626億元。委托貸款主要反映企業(yè)之間的借款行為，委托貸款增量擴(kuò)大，意味著部分企業(yè)的貸款需求轉(zhuǎn)向了成本相對(duì)較高的企業(yè)間貸款。此外，2016年，江蘇省以資產(chǎn)托管、委托貸款、代客理財(cái)為主的表外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。截至2016年末，江蘇銀行業(yè)這幾項(xiàng)表外業(yè)務(wù)余額約9萬(wàn)億元，增長(zhǎng)45%，其中，委托貸款余額約1.3萬(wàn)億元，增長(zhǎng)近30%。

最后，金融系統(tǒng)缺乏創(chuàng)新。目前金融創(chuàng)新能力不足是制約江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要因素。一方面，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)投資體系尚不完善，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)及企業(yè)又缺乏足夠的了解，相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資困難，使得企業(yè)在向銀行融資方面存在許多障礙，金融市場(chǎng)也缺乏滿足戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特定需要的金融工具和金融產(chǎn)品。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制不完善。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)前沿性和市場(chǎng)的不確定性決定其發(fā)展的高風(fēng)險(xiǎn)性，如何分散降低這種風(fēng)險(xiǎn)是金融創(chuàng)新需要解決的一個(gè)問(wèn)題。

四、實(shí)證分析

(一)數(shù)據(jù)處理與指標(biāo)選取

本文選取73家江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)為研究對(duì)象，樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。時(shí)間跨度為2011年到2015年，軟件采用DEAP2.1。指標(biāo)選取方面選擇資產(chǎn)負(fù)債率和流通股比例作為投入指標(biāo)，分別代表以銀行金融機(jī)構(gòu)為代表的間接金融投入和以股票市場(chǎng)為代表的直接金融投入；將凈資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率作為產(chǎn)出指標(biāo)，代表了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司的獲利能力和成長(zhǎng)能力。

本文在分析時(shí)，選用了可變規(guī)模收益模型即BC2模型。在選擇產(chǎn)出導(dǎo)向還是投入導(dǎo)向時(shí)，首先選用了產(chǎn)出導(dǎo)向模型來(lái)分析金融支持效率；之后，對(duì)2011年和2015年產(chǎn)出導(dǎo)向和投入導(dǎo)向的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比分析；最后對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了投影分析。

3.人力資源過(guò)剩。目前，煤炭行業(yè)正處于發(fā)展瓶頸期，現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)模式無(wú)法滿足新時(shí)期煤炭企業(yè)對(duì)于發(fā)展的需求。此外，煤炭企業(yè)人力資源對(duì)于企業(yè)效益與工作效益間的關(guān)系不夠重視，造成二者間的矛盾越來(lái)越大，給企業(yè)帶來(lái)了巨大的負(fù)擔(dān)。特別是一些大型煤炭企業(yè)有著明顯的壟斷趨勢(shì)，依然有著國(guó)有性質(zhì)，人力資源復(fù)雜，部門層級(jí)臃腫，對(duì)于煤炭企業(yè)的創(chuàng)新求變、加快改革進(jìn)程等非常不利。不僅如此，在煤炭企業(yè)中擁有大量員工，一些身兼要職的人員并沒(méi)有對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益與產(chǎn)值產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用，但也將其納入到人力成本之中，造成人力資源嚴(yán)重過(guò)剩。

(二)實(shí)證分析

1.效率分析

將數(shù)據(jù)按產(chǎn)出指標(biāo)和投入指標(biāo)依次排序，輸入DEAP2.1，輸出結(jié)果匯總?cè)缦隆Ｒ话愣?，綜合技術(shù)效率值(TE)等于純技術(shù)效率(PTE)與規(guī)模效率(SE)的乘積。

表1 江蘇省十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持綜合技術(shù)效率表*表中DMU指決策單元，即樣本公司。

由表1，從時(shí)間序列來(lái)看，“十二五”期間，江蘇省金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)綜合技術(shù)效率都小于1，沒(méi)有出現(xiàn)DEA有效的年份；決策單元中DEA有效的數(shù)量極少，這說(shuō)明金融體系在支持江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中的資源配置效率并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)最優(yōu)，還有提升和優(yōu)化的空間。從趨勢(shì)來(lái)看，金融支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效率呈現(xiàn)下降或波動(dòng)性下降的趨勢(shì)。這是因?yàn)?012年之后，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速下滑，投資不足，投資收益也在下降，雖然有大中型企業(yè)憑借自身的規(guī)模優(yōu)勢(shì)仍舊獲得了金融部門和特殊政策的支持，但新興產(chǎn)業(yè)整體的金融支持效率水平偏低。從行業(yè)類別來(lái)看，十大產(chǎn)業(yè)中數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)總體效率值較高，反而新一代信息技術(shù)、高端軟件與信息服務(wù)、節(jié)能產(chǎn)業(yè)等較為受歡迎的產(chǎn)業(yè)效率值偏低。這是因?yàn)樾畔a(chǎn)業(yè)、軟件服務(wù)業(yè)和節(jié)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)難度大，風(fēng)險(xiǎn)高，使得金融支持效率偏低。從變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，江蘇省十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，除高端軟件和信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)綜合技術(shù)效率略有上升，其他九大產(chǎn)業(yè)均有所下降，其中，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)下降幅最大，達(dá)到41%左右，其次是生物技術(shù)和新醫(yī)藥、高端裝備制造、新能源和能源互聯(lián)網(wǎng)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

表2 江蘇省十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持純技術(shù)效率表

純技術(shù)效率是制度和管理水平帶來(lái)的效率，是企業(yè)由于管理和技能等因素影響的生產(chǎn)效率，表示在目前的技術(shù)水平上，利用其投入資源的效率程度。由表2可知，各產(chǎn)業(yè)純技術(shù)效率與綜合技術(shù)效率的總體情況和趨勢(shì)變化基本一致。具體來(lái)看，“十二五”期間，純技術(shù)效率水平較高的為數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，而較低的為新一代信息技術(shù)、高端軟件與信息服務(wù)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。從變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，2012年后純技術(shù)效率出現(xiàn)明顯下滑，直到2015年略有起色，說(shuō)明2015年企業(yè)利用資金能力有所提高。

表3 江蘇省十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持規(guī)模效率表

規(guī)模效率是指在制度和管理水平一定的前提下，現(xiàn)有規(guī)模與最優(yōu)規(guī)模之間的差異。規(guī)模效率是由于企業(yè)規(guī)模因素影響的效率。據(jù)表3所示，“十二五”期間的江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模效率水平總體偏低，DMU大都小于0.9，而行業(yè)平均值大都在(0.3,0.8)浮動(dòng)，說(shuō)明這些產(chǎn)業(yè)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。新一代信息技術(shù)、高端裝備制造和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模效率水平偏低。從變動(dòng)趨勢(shì)看，除高端軟件和信息服務(wù)業(yè)有所上升，其他產(chǎn)業(yè)均呈現(xiàn)下跌狀態(tài)。

圖1 江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)三大效率值趨勢(shì)圖Fig. 1 Trend chart of three efficiency values ofstrategic emerging industries in Jiangsu Province

從73家企業(yè)三個(gè)效率指標(biāo)的均值計(jì)算中，得出2011-2015年整體的綜合技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率變化趨勢(shì)(圖1)。綜合技術(shù)效率和規(guī)模效率走勢(shì)一致，呈現(xiàn)“M”形下滑趨勢(shì)，在2013年陷入最低谷，這可能是因?yàn)?013年6月份的“銀行錢荒”事件，導(dǎo)致銀行間拆借利率飆升，資金面高度緊張，股市跌幅慘重。相對(duì)而言，純技術(shù)效率波動(dòng)性更小，在2014年效率值最低。

2.投入導(dǎo)向和產(chǎn)出導(dǎo)向?qū)Ρ确治?/p>

按照對(duì)效率的測(cè)量方式，DEA模型可以分為投入導(dǎo)向和產(chǎn)出導(dǎo)向。投入導(dǎo)向是從投入的角度對(duì)被評(píng)價(jià)DMU無(wú)效率程度進(jìn)行測(cè)量，以最小投入與實(shí)際投入之比來(lái)估計(jì)效率；產(chǎn)出導(dǎo)向模型是從產(chǎn)出角度測(cè)量，以實(shí)際產(chǎn)出與最大產(chǎn)出之比來(lái)估計(jì)。雖然目前的文獻(xiàn)大都采用投入導(dǎo)向型來(lái)研究金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率，但筆者認(rèn)為，考察戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持效率應(yīng)結(jié)合投入導(dǎo)向和產(chǎn)出導(dǎo)向兩個(gè)模型來(lái)研究，因此，本文將2011年和2015年投入導(dǎo)向和產(chǎn)出導(dǎo)向結(jié)果進(jìn)行比較分析，衡量投入和產(chǎn)出效率，十大行業(yè)效率值取樣本均值，結(jié)果如下：

表4 江蘇省十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投入導(dǎo)向和產(chǎn)出導(dǎo)向結(jié)果對(duì)比分析匯總表

如表4，產(chǎn)出導(dǎo)向和投入導(dǎo)向的綜合效率值完全相同，從2011年和2015年的對(duì)比可以得出“十二五”時(shí)期的綜合效率大體呈現(xiàn)下降或波動(dòng)性下降趨勢(shì)。但可以發(fā)現(xiàn)，兩者的純技術(shù)效率和規(guī)模效率差異較大，投入導(dǎo)向的純技術(shù)效率明顯低于產(chǎn)出導(dǎo)向，規(guī)模效率明顯高于產(chǎn)出導(dǎo)向。這說(shuō)明，在投入導(dǎo)向模型中，純技術(shù)效率不足是綜合技術(shù)效率偏低的主要原因，即企業(yè)存在“融資難”，資本投入存在不足現(xiàn)象；而在產(chǎn)出導(dǎo)向模型時(shí)，規(guī)模效率不足是主要原因，在投入既定的情況下沒(méi)有實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，資金配置效率較低。江蘇省金融支持效率既受資金投入的影響，也受資金配置效率限制。

具體到產(chǎn)業(yè)類別，從投入導(dǎo)向模型的純技術(shù)效率指標(biāo)來(lái)看，十大產(chǎn)業(yè)中，除高端軟件和信息服務(wù)業(yè)純技術(shù)效率水平上升，數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)和空天海洋裝備變化不大，其他產(chǎn)業(yè)數(shù)值明顯下降，包括新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)和新醫(yī)藥、新材料、高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、新能源、新能源汽車。2015年，除了數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)純技術(shù)效率為0.91，其他產(chǎn)業(yè)效率值基本都在0.7以下，新一代信息技術(shù)、新能源、高端裝備制造純技術(shù)效率不到0.5。再看產(chǎn)出導(dǎo)向的規(guī)模效率指標(biāo)，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模效率水平偏低。從變動(dòng)趨勢(shì)看，除了高端軟件和信息服務(wù)業(yè)有所增加，其他產(chǎn)業(yè)規(guī)模效率值都縮減了。2015年，所有產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效率值都在0.7以下，總體均值只有0.57。

3.投影分析

根據(jù)DEA模型的投影分析以及投入和產(chǎn)出指標(biāo)的松弛變量S值，我們可以分析出導(dǎo)致金融支持DEA非有效的投入冗余和產(chǎn)出不足，從而提出改進(jìn)金融支持效率的目標(biāo)與方案。

表5 投入指標(biāo)的松弛變量匯總表

如表5，投入指標(biāo)1(資產(chǎn)負(fù)債率)和指標(biāo)2(流通股比例)數(shù)據(jù)都很接近0，最大數(shù)值為0.109，大部分?jǐn)?shù)據(jù)都為0，說(shuō)明投入冗余現(xiàn)象不明顯。從時(shí)間序列來(lái)看，“十二五”期間，兩個(gè)投入指標(biāo)的冗余量大體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。兩者相比較而言，指標(biāo)1為0的個(gè)數(shù)多于指標(biāo)2，說(shuō)明相對(duì)而言，間接投入的冗余現(xiàn)象相對(duì)直接投入明顯；但從均值和最大值來(lái)看，指標(biāo)2的數(shù)值卻又高于指標(biāo)1。兩者結(jié)合來(lái)看，間接投入的冗余現(xiàn)象雖更明顯，但直接投入由于行業(yè)、企業(yè)間分配不均，冗余量更高。所以，我們與其積極擴(kuò)大企業(yè)直接投入，不如引導(dǎo)社會(huì)資金在不同的行業(yè)、企業(yè)均衡分配，從而實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。

表6 產(chǎn)出指標(biāo)的松弛變量匯總表

從表6的時(shí)間序列來(lái)看，兩個(gè)指標(biāo)的均值和最大值呈現(xiàn)波動(dòng)性下降趨勢(shì)，說(shuō)明“十二五”期間，產(chǎn)出不足的現(xiàn)象正在改善。但兩個(gè)指標(biāo)比較來(lái)看，產(chǎn)出指標(biāo)1(凈資產(chǎn)收益率)的數(shù)據(jù)明顯大于指標(biāo)2(營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率)，指標(biāo)1大部分?jǐn)?shù)據(jù)都不為0，而指標(biāo)2數(shù)據(jù)多為0，說(shuō)明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)能力可以，但獲利能力不足。根據(jù)以上分析，我們可以得出：金融支持效率非有效主要是由投入分配不均和獲利能力不足引起的。

五、結(jié)論與建議

經(jīng)過(guò)以上分析，我們可以得出如下結(jié)論：

(1)“十二五”期間，江蘇省在金融支持十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的效率上呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，需提高警惕。國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速下滑、金融環(huán)境波動(dòng)性大、政策支持力度不足等是影響金融支持效率非有效的外部原因。企業(yè)利用資金能力低、資金投入分配不均、企業(yè)獲利能力不足和規(guī)模不經(jīng)濟(jì)是影響金融支持效率非有效的內(nèi)部原因。

(2)金融支持江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)效率在不同產(chǎn)業(yè)之間存在靜態(tài)差異。數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)三大效率水平普遍高于其他產(chǎn)業(yè)，表現(xiàn)良好。而新一代信息技術(shù)、新能源、高端裝備制造純技術(shù)效率偏低，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造和節(jié)能環(huán)保規(guī)模效率水平偏低。原因是一方面受產(chǎn)業(yè)本身發(fā)展特征的影響。比如數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)起步早，技術(shù)水平要求程度不高，風(fēng)險(xiǎn)較低，對(duì)資金的需求絕對(duì)量也不如其他產(chǎn)業(yè)，所以金融支持效率較高。而新一代信息技術(shù)、高端軟件與信息服務(wù)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)科技含量高，風(fēng)險(xiǎn)更高，資金需求更大，導(dǎo)致融資困難，也很難實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，金融支持效率反而低。另一方面是資源分配不均。一是產(chǎn)業(yè)間資源分配不均。數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)資金需求少，但風(fēng)險(xiǎn)低，資本供給大于需求而其他產(chǎn)業(yè)存在資本投入不足。二是產(chǎn)業(yè)內(nèi)資源分布不均。大型企業(yè)比小企業(yè)更容易獲得資金投入，小企業(yè)資金投入不足從而拉低了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的金融支持效率。

(3)金融支持江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)效率在不同產(chǎn)業(yè)之間存在動(dòng)態(tài)差異?！笆濉逼陂g，除高端軟件和信息服務(wù)業(yè)綜合技術(shù)效率值和純技術(shù)效率值有所上升，其他產(chǎn)業(yè)三大效率值均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)和新醫(yī)藥、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)綜合技術(shù)效率值下滑程度最大，節(jié)能環(huán)保和新能源規(guī)模效率值下降幅度較大，生物技術(shù)和新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)純技術(shù)效率下滑趨勢(shì)更為明顯。

(4)投入冗余日漸凸顯，產(chǎn)出不足正在改善。通過(guò)對(duì)投入和產(chǎn)出指標(biāo)的松弛變量S值進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)：一方面，投入冗余現(xiàn)象逐漸凸顯。2014年和2015年，資產(chǎn)負(fù)債比率和流通股比例冗余量猛增。隨著政府政策引導(dǎo)社會(huì)資金不斷注入，金融市場(chǎng)越來(lái)越活躍，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)面臨投入冗余現(xiàn)象是必然，且時(shí)不遠(yuǎn)矣。另一方面，產(chǎn)出不足正在改善。主要體現(xiàn)在“十二五”期間，凈資產(chǎn)收益率S值不斷下降，說(shuō)明企業(yè)的獲利能力正在不斷提升。

為此，提出進(jìn)一步提升江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持效率的建議如下：

首先，充分發(fā)揮金融創(chuàng)新對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用。全面認(rèn)識(shí)銀行金融機(jī)構(gòu)為代表的間接融資和以股票市場(chǎng)為代表的直接融資的作用，改變過(guò)去片面、過(guò)度強(qiáng)調(diào)銀行融資支持新興和科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的訴求。拓寬各種融資渠道，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，推動(dòng)適合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的金融技術(shù)工具和產(chǎn)品創(chuàng)新，提高金融系統(tǒng)的靈活性，以滿足戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)靈活性、多樣化、不斷變化的金融服務(wù)需求。此外，根據(jù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同階段，尋求合適的融資方式，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。比如，風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資很適合初創(chuàng)期的企業(yè)，股權(quán)投資適合成長(zhǎng)期的企業(yè)，而銀行信貸適合成熟期的企業(yè)。同時(shí)，還要推動(dòng)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及金融發(fā)展環(huán)境的完善，創(chuàng)設(shè)眾多專業(yè)化、特色化和區(qū)域化的中小型及新型金融機(jī)構(gòu)，充分發(fā)揮市場(chǎng)性金融的支持作用。

其次，從內(nèi)部原因入手，分業(yè)施策，對(duì)癥下藥，避免無(wú)的放矢。新一代信息技術(shù)、新能源、高端裝備制造純技術(shù)效率偏低，對(duì)此應(yīng)重點(diǎn)提高資金使用效率和配置效率。首先拓展融資渠道，合理控制資金分配來(lái)源，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；其次，引入資金保險(xiǎn)，提高資金安全保障；最后，培養(yǎng)財(cái)務(wù)金融領(lǐng)域?qū)I(yè)型人才，提高企業(yè)管理水平，對(duì)資金進(jìn)行精益化管理。新一代信息技術(shù)、高端裝備制造和節(jié)能環(huán)保規(guī)模效率水平偏低。對(duì)此，政府可以通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)集聚，形成特定的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中心，可以是同產(chǎn)業(yè)的，也可以是關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的。由此形成一條較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，降低企業(yè)成本，有利于管理人員精簡(jiǎn)和工程技術(shù)人員的專業(yè)化，進(jìn)行新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，從而形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

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