由巴菲特分析法看中國股市（下）

臥龍

臥龍，接觸股市20余年。1995年開始給《股市動態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉(zhuǎn)職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉(zhuǎn)做個人投資者至今。

2001年12月股神巴菲特曾經(jīng)發(fā)表文章，分析股市總市值與當?shù)谿NP的比值關(guān)系。此比值可以作為判斷股市是否高估或者低估，后來被稱之為巴菲特指標。由于GDP較為常用，且與GNP的差別較小，因此習(xí)慣上使用GDP來衡量。按照巴菲特的理解，當股市總值與當?shù)谿DP比值在70%至90%之間，大致上屬于合理水平。超過100%，甚至超過120%，則是高估。而低于50%，則是入市良機。

先看看美國股市總市值與GDP的比值走勢。1985年之前低于50%，尤其是1982年，最低時只有30%，當時美國波浪大師柏徹特以波浪理論預(yù)測美股自1982年最低點展開的牛市將升至1987年，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)可達3700多點。而到1987年最高點，巴菲特指標仍未達到70%的合理水平，直到2000年，巴菲特指標接近150%時股市才見頂。到2009年3月，巴菲特指標跌破50%大關(guān)，見底。此后巴菲特指標一直上升，今年初最高觸及150%。按照股神的看法，莫講是高估，簡直是高血壓三期，隨時爆血管。

講回中國股市。2008年1月國證A股指數(shù)7559點見頂，滬深股市總市值34.4萬億元人民幣，2007年中國GDP只有27萬億，巴菲特指標是127.4%。況且，當時中國股市仍在高速發(fā)展中，見頂非常合理。2010年11月初，滬深股市總市值28.7萬億，2010年前三季度GDP加上2009年第四季度GDP為39.4萬億，巴菲特指標為72.8%，處于合理區(qū)間，但股市照樣中期見頂下跌。2012年12月滬深股市總市值19.7萬億，2012年中國GDP達54萬億，巴菲特指標36.5%，此等水平即使不見底也無多大空間可跌。2015年6月國證A股指數(shù)見頂，滬深股市總市值71.2萬億，2015年上半年GDP加上2014年下半年GDP為66.6萬億，巴菲特指標為106.9%。雖然高估，但見頂是由于清理配資直接造成的。如今滬深股市總市值55.6萬億，而2018年第一季度GDP及2017年后三季度GDP為84.5萬億，巴菲特指標為65.8%。比起巴菲特所認為的合理值70%下限略低。

假設(shè)中國GDP增長率未來3年保持6.7%的增長，3年后中國GDP將達到102萬億，而股市市值保持不變的話，則巴菲特指標將下跌至54.2%。按此情形，樂觀地看，3年后國證A股指數(shù)比目前水平下跌起碼5%至10%，才有可能展開牛市——前提是巴菲特指標54.2%已經(jīng)見底——要跌5%至10%是考慮新股上市的緣故。若巴菲特指標跌破50%才見底的話，目前指數(shù)需要立即下跌24%，或者三年內(nèi)最多跌16%（前提條件仍然是未來3年中國GDP按年增長6.7%，新股發(fā)行上市后占總市值8%）。

國證A股指數(shù)去年11月高位5051點，至今年2月份低位4276點，是一組abc下跌，可以看作浪（a），之后的反彈為浪（b）。其中反彈至3月份為（b）浪a，跌至4月18日為（b）浪b，接著展開（b）浪c上升。本周結(jié)束c浪i上升，轉(zhuǎn)入c浪ii回落。料震蕩兩周后將進入c浪iii上升。中美貿(mào)易糾紛有緩和跡象，中國代表團赴美談判，此時中國批準東芝出售半導(dǎo)體芯片業(yè)務(wù)，并重啟高通并購案審查，而商務(wù)部則以養(yǎng)殖戶經(jīng)營困難為由終止對美國高粱的雙反調(diào)查，這些都是中美貿(mào)易糾紛緩和的信號，對大市走勢有幫助。今年以來，醫(yī)藥股表現(xiàn)出色，情況與過往幾次熊市類似。醫(yī)藥股的炒作，將伴隨著（b）浪c的結(jié)束而告一段落，可密切關(guān)注。