眾籌融資的發(fā)展及監(jiān)管分析

祁 健，戴 楊

（西南交通大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院，成都610031）

一、眾籌概述及其特征

（一）眾籌介紹

眾籌主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺，將眾多小額資金進(jìn)行集中，以對某一項目或者組織進(jìn)行支持。根據(jù)不同的募資形式，一般可以進(jìn)行三種模式的劃分。一是股權(quán)模式，即個人通過對一個實體進(jìn)行投資，以此希望獲取實體的股份，或者希望能夠享受實體未來的收益。二是借貸模式，即個人將資金借貸給某一企業(yè)或者項目，預(yù)期獲得利息收益。在借貸模式中，借款人與出借人均是個人，因此這一模式也稱P2P借貸。三是捐贈模式，即個人不以獲取回報為目的向某個企業(yè)或者項目提供資金。這一模式主要是贊助、募捐、慈善性質(zhì)的，如政治選舉、抗震救災(zāi)等[1]。這些年來互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，才將眾籌這種融資模式融入到互聯(lián)網(wǎng)上，進(jìn)行線上募資，不僅使交易成本降低了，而且大大擴展了受眾對象。

（二）眾籌特征

表1 三種眾籌模式比較

眾籌不同于以往的融資模式，其具有自身的特點，主要有以下三個特征。第一，整個的投融資過程都在互聯(lián)網(wǎng)上完成。第二，眾籌融資的市場營銷主要依靠社交網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)。第三，具有高效率、低成本的優(yōu)勢。

（三）眾籌融資的運作流程

基于對目前我國眾籌融資發(fā)展的認(rèn)識，綜合現(xiàn)行眾籌融資項目的運行機制，將我國眾籌融資模式的運作流程分為三階段：項目準(zhǔn)備、項目融資和項目經(jīng)營。項目準(zhǔn)備階段是整個眾籌融資的孕育期，即項目在眾籌平臺對外展示并籌資之前的準(zhǔn)備工作期，具體包括發(fā)起人的項目申請和眾籌平臺的項目審核，只有通過審核的項目才能進(jìn)入下一階段。項目融資階段是整個眾籌融資的籌資期，即從項目展示到收獲籌資的整個融資過程，具體包括項目展示、項目評估、項目支持、籌資管理、收獲傭金、收獲籌資。項目經(jīng)營階段是整個眾籌融資的經(jīng)營期，即籌資結(jié)束后開始項目經(jīng)營到項目成果分配的全過程，具體包括項目經(jīng)營、項目監(jiān)管、成果分配、收獲回報。

二、我國眾籌融資發(fā)展現(xiàn)狀

相比于歐美國家，眾籌融資在我國起步較晚。就目前來看，我國眾籌融資模式還只有兩種，即借貸模式與捐贈模式，嚴(yán)格來說，還不具有嚴(yán)格意義上的股權(quán)模式。就目前來看，我國已有十幾家捐贈模式的眾籌平臺，其所募集的總資金已經(jīng)在1 000萬元以上，尤以2011年7月成立的點名時間的規(guī)模最大，其創(chuàng)辦的初衷在于幫助創(chuàng)意項目進(jìn)行融資。這類的平臺基本上都不向創(chuàng)業(yè)公司開放，而只支持以項目的名義進(jìn)行募資。其對項目的類別也有限定，其中包括攝影、音樂、科技、設(shè)計、漫畫等，而對于慈善項目是不接受的。投資者也只能獲得實物產(chǎn)品作為投資收益。借貸模式也稱為網(wǎng)絡(luò)貸款，第一家P2P網(wǎng)貸平臺拍拍貸于2007年8月創(chuàng)立，目前比較有名的網(wǎng)貸平臺有人人貸、紅嶺創(chuàng)投等，而全國范圍內(nèi)大大小小的網(wǎng)貸平臺有好幾百家，成交金額也在幾百億元的規(guī)模[2]。在股權(quán)眾籌模式方面，雖然還沒有專業(yè)意義上的平臺，然而已有多家平臺開始在股權(quán)融資方面有所涉及，其中包括大家投、天使匯以及紅嶺創(chuàng)投等。

三、眾籌融資發(fā)展中存在的問題

（一）眾籌資金監(jiān)管不到位

在網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺上進(jìn)行投資的普通大眾來自全國各個地方，彼此之間難以進(jìn)行有效的溝通聯(lián)系。眾籌投資沒有很高的資金門檻限制，投資者也難以對擬投資項目或者企業(yè)進(jìn)行全方面的調(diào)查掌握。投資者與募資者往往不在同一地域，距離相隔很遠(yuǎn)，對于投資項目的運營狀況，投資者難以進(jìn)行有效的監(jiān)督，籌資者惡意欺詐行為無法有效杜絕。眾籌欺詐行為在我國已經(jīng)發(fā)生了很多次，嚴(yán)重?fù)p害了投資者利益，造成極其惡劣的社會影響。比如，在2011年，有一家叫作貝爾創(chuàng)投的網(wǎng)絡(luò)借貸公司，其創(chuàng)辦人拖欠多個借貸平臺的債務(wù)，并創(chuàng)辦貝爾創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)借貸網(wǎng)站繼續(xù)進(jìn)行欺詐行為，因而被公安機關(guān)調(diào)查。

表2 實際眾籌案例

（二）眾籌融資平臺自身風(fēng)險較大

在我國，就目前來看，眾籌融資行業(yè)還處于發(fā)展的起步時期，眾籌融資活動往往容易發(fā)生非法集資、非法進(jìn)行證券發(fā)行等違法行為，逾越了法律界限。例如，2013年，東方創(chuàng)投網(wǎng)絡(luò)投資平臺以高額利息為誘餌非法吸收公眾存款1.27億元，而后被公安機關(guān)查處。許多眾籌融資機構(gòu)的創(chuàng)新往往有賴于政策的寬容。為了避免平臺涉嫌非法集資，一些眾籌網(wǎng)站在進(jìn)行眾籌融資匯報時將股權(quán)、資金眾籌融資活動排除在外，而只作為購買、投資行為[3]。

（三）眾籌投資者保護(hù)困難

對于眾籌融資投資者而言，其投資金額不大，又分散，由于缺乏投資經(jīng)驗，自我保護(hù)能力不足，很難進(jìn)行專業(yè)的投資判斷，對于融資項目的優(yōu)劣及其風(fēng)險不能進(jìn)行有效的辨別，因此在投資時往往只注重高利率，極易受到誘惑而進(jìn)行錯誤的決斷。2013年，眾貸網(wǎng)上線僅僅一個月就突然宣布倒閉，給眾多投資者帶來了難以挽回的損失。淘金貸、優(yōu)易網(wǎng)、安泰卓越等多家網(wǎng)貸公司也接連曝出卷款跑路，投資者的損失也都無法追回。因此，需要有完善的法律保護(hù)投資者的利益。

四、眾籌融資監(jiān)管措施

（一）嚴(yán)把市場準(zhǔn)入關(guān)

嚴(yán)格審核投資擔(dān)保、管理、咨詢等類型公司的注冊登記。按照相關(guān)要求，要求企業(yè)對經(jīng)營范圍、企業(yè)名稱等進(jìn)行規(guī)范，詳細(xì)說明經(jīng)營內(nèi)容，以方便進(jìn)行統(tǒng)計查詢。工商部門作為企業(yè)主管部門，可以通過工作抽檢方式或者使用系統(tǒng)查詢方式，對眾籌融資行業(yè)建立相應(yīng)的風(fēng)險臺賬。要不定期抽查轄區(qū)內(nèi)的眾籌企業(yè)，尤其需要重點檢查那些股東頻繁變動、注冊資金量大以及被投訴頻次高的企業(yè)。借助工商系統(tǒng)數(shù)據(jù)平臺，統(tǒng)計開展眾籌相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)；通過詳細(xì)分析與調(diào)查，建立風(fēng)險管控臺賬，辨別潛在的非法集資行為。

（二）加強行業(yè)自律

對于眾多的眾籌平臺來說，其要在遵守法律的基礎(chǔ)上進(jìn)行合法、合規(guī)經(jīng)營。監(jiān)管部門要與眾籌行業(yè)共同制定行業(yè)自律規(guī)范，無論是信息披露制度還是風(fēng)險揭示制度，都要得到嚴(yán)格執(zhí)行，建立更加完善、健全的投訴制度。在眾籌融資活動中，平臺要將中介功能充分發(fā)揮，真實、完整地展示籌資人資信、項目信息，防止發(fā)生搞資金池的現(xiàn)象，防止并抵制在金融創(chuàng)新的外衣下從事非法集資等違法活動。行業(yè)自律的首要前提就是要做好信息的完整、準(zhǔn)確披露，從而使投資者能夠掌握真實、全面的投資信息。

（三）嚴(yán)加防范眾籌平臺自身風(fēng)險

對于眾多的眾籌平臺，風(fēng)險控制工作及其重要，要對風(fēng)險類型和來源進(jìn)行劃分，制定完善的風(fēng)向應(yīng)對機制。目前很多平臺都有風(fēng)險控制制度，比如說會員制的實行。對于眾籌項目，不可以做出固定收益的承若，融資企業(yè)要嚴(yán)格落實信息披露制度。眾籌平臺要對籌資方進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)范與管理，例如，對項目和發(fā)起人要有真實、詳細(xì)的介紹，說明項目發(fā)起的目的，披露項目進(jìn)展?fàn)顩r和風(fēng)險情況，以及眾籌成功后的收益[4]。除此之外，對于項目的潛在風(fēng)險，發(fā)起人要進(jìn)行詳細(xì)的說明，以便投資者對項目有個全面的了解，從而決定投資與否。而且，對于擬籌資的小微企業(yè)，眾籌融資企業(yè)應(yīng)當(dāng)對其進(jìn)行適當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)與培養(yǎng)，幫助他們采用優(yōu)秀的管理模式，并將自身在公司治理方面的經(jīng)驗傳授給他們。眾籌平臺要詳細(xì)、全面地記錄籌資企業(yè)的信用狀況，形成數(shù)據(jù)庫，實現(xiàn)行業(yè)數(shù)據(jù)資源的共享，最大限度地使眾籌融資風(fēng)險得以規(guī)避。

（四）建立投資者保護(hù)機制

首先，在對眾籌融資平臺進(jìn)行監(jiān)管的過程中要重視投資者的保護(hù)，促使融資操作更加公開透明。對于眾籌資金的監(jiān)管，要增強管控力度，提高支付與融資信息的安全性，使投資者所能掌握的信息更加全面、真實。其次，在全社會范圍內(nèi)普及眾籌融資方面的知識，提高投資者的風(fēng)險防范意識與風(fēng)險辨別能力。眾籌融資行業(yè)的健康發(fā)展，離不開合格投資者的參與。合格投資者的培養(yǎng)，需要將互聯(lián)網(wǎng)在信息傳播領(lǐng)域的優(yōu)勢進(jìn)行充分發(fā)揮，更好地普及眾籌融資知識。此外，應(yīng)當(dāng)舉辦相關(guān)講座或培訓(xùn)，以幫助投資者與企業(yè)了解更全面的眾籌知識，促進(jìn)他們風(fēng)險意識的提高。最后，對投資者的資質(zhì)進(jìn)行明確，并對投資金額加以限定，對于誘導(dǎo)性的營銷行為要嚴(yán)加禁止。

結(jié)語

眾籌融資作為一種新的業(yè)務(wù)模式，其自有自身的優(yōu)勢。對于籌資企業(yè)來說，尤其是小微企業(yè)，能夠顯著減少融資成本，提高融資效率；對于投資者來說，尤其是普通大眾，因網(wǎng)絡(luò)眾籌的出現(xiàn)，無論大小資金都可用于投資，提高了資金利用效率，增加了投資渠道。但我們也要意識到眾籌融資在發(fā)展中存在的問題?？傊訌姳娀I融資的監(jiān)管與引導(dǎo)，才能促進(jìn)行業(yè)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳晶妹，邵俊睿.股權(quán)眾籌平臺與新三板服務(wù)業(yè)行業(yè)風(fēng)險對比分析——基于卡方檢驗的研究[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2017，（11）.

[2]吳晶妹，邵俊睿.基于美、英、澳股權(quán)型眾籌平臺信用風(fēng)險防范手段運用分析——兼論對中國股權(quán)型眾籌發(fā)展的啟示[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2016，（12）.

[3]張芹，樊莉，朱明燕.投資者視角下股權(quán)眾籌融資對創(chuàng)業(yè)大學(xué)生的適用性研究[J].東南大學(xué)學(xué)報：哲學(xué)社會科學(xué)版，2017，（1）.

[4]張子路.互聯(lián)網(wǎng)金融時代眾籌融資的發(fā)展及背后的風(fēng)險分析[J].商場現(xiàn)代化，2016，（27）.