財富結(jié)構(gòu)變化“高凈值財富白皮書”深析新時代財富管

近年來，對全球高凈值財富管理行業(yè)來說，最重要的變化是發(fā)展中經(jīng)濟體（典型如中國）快速增長的高凈值人群與財富，以及高凈值人群的代際傳承。中國的高凈值財富管理市場上，一方面，高凈值人群快速增長，來源更加多樣化；另一方面，最早的一批高凈值人群開始面臨代際傳承的問題。

對于高凈值財富管理機構(gòu)來說，如何建設綜合金融服務能力，滿足高凈值人群日益提升的綜合化、個性化的財富管理需求，既是挑戰(zhàn)也是機遇。此外，對于高凈值人群來說，面臨的最大挑戰(zhàn)是，資產(chǎn)配置如何實現(xiàn)財富長期、跨時代保值增值與應對金融市場短期波動之間取得平衡，這些問題都值得我們思考。

財富結(jié)構(gòu)發(fā)生變化新興行業(yè)逐漸成為財富主要源泉

財富的產(chǎn)生與經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)，中國的高凈值人群目前主要來自貿(mào)易、制造等傳統(tǒng)行業(yè)，并且年齡越大、傳統(tǒng)行業(yè)占比越大，這些反映了我國過去較長時期的經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點。近年來，伴隨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級，新興行業(yè)快速發(fā)展，正吸引越來越多的人尤其是年輕人在其中創(chuàng)業(yè)、工作。數(shù)據(jù)表明，越來越多的富裕人群來自新經(jīng)濟，他們靠創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新起家，而并非靠傳承。35歲以下的高凈值人群，來自新經(jīng)濟的比重已經(jīng)接近傳統(tǒng)行業(yè)。

3月29日，諾亞財富發(fā)布的《2018高凈值財富白皮書》中提到，財富結(jié)構(gòu)已發(fā)生變化，來自新興行業(yè)的高凈值人群越來越多，新興行業(yè)創(chuàng)造財富的速度也相對更快。大家曾擔心的階級固化也正在被打破，創(chuàng)業(yè)、職業(yè)經(jīng)理人、自由職業(yè)等致富方式多樣化，新興行業(yè)未來將逐漸成為財富主要來源。

《白皮書》中提到財富結(jié)構(gòu)的變化還體現(xiàn)在資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化，推動融資結(jié)構(gòu)升級，有利于去杠桿。過去比較長的一段時期，因為多種原因，高凈值人群大量配置了類固收產(chǎn)品。隨著類固收產(chǎn)品的風險調(diào)整回報下降，過去配置類固收產(chǎn)品較多的高凈值人群，大幅減少了此類配置。而在整體減少類固收產(chǎn)品配置的同時，接近六成的高凈值人群計劃在未來增加公開市場配置。

2015年股指從高位回落之后，高凈值人群整體減少了公開市場基金的配置，尤其是以往配置比例超過50%的，這種情況正在改變。而這種改變一定程度上是因為股市2017年之后的賺錢效應。在2017年結(jié)構(gòu)性的慢牛行情下，有相當一批股票基金獲得了比較好的業(yè)績。

2015年股災之后，由于對股票市場不確定性的擔憂和對固定收益類產(chǎn)品的逐漸了解，投資者開始增加固定收益資產(chǎn)配置的比例。

《白皮書》提出一個觀點，隨著一系列打破剛性兌付的事件出現(xiàn)，股票市場的穩(wěn)健發(fā)展，以及資管新規(guī)的出臺，投資者固定收益資產(chǎn)的配置比例有所下降。投資端的偏好轉(zhuǎn)變也必將推進實體經(jīng)濟融資結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，固定收益類的融資比例逐漸下調(diào)，同時權(quán)益類的融資隨之上升，這也有助于推進我國實體經(jīng)濟去杠桿的進程。

財富未來趨勢

資本偏好支持消費升級、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和實體經(jīng)濟高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。在這一大背景下，大消費領域被普遍看好。高凈值人群更看好醫(yī)療健康、金融、文化教育傳媒、TMT等新經(jīng)濟行業(yè)。相反新型城鎮(zhèn)化，房地產(chǎn)配置邏輯與方式改變等因素影響，看好房地產(chǎn)行業(yè)的高凈值人群占比只有21%，這或是房地產(chǎn)市場從高速增長期進入平穩(wěn)增長進而回歸正常行業(yè)、從個人主導變?yōu)闄C構(gòu)主導之后，很多人尚未充分理解房地產(chǎn)投資邏輯改變所產(chǎn)生的迷茫。

此外，全球經(jīng)濟從2016年下半年開始復蘇，中國經(jīng)濟的韌性較強，經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量比以往更好。因此，相比對海外經(jīng)濟的看法，高凈值人群對中國2018年的經(jīng)濟狀況更加樂觀。對中國經(jīng)濟整體的樂觀，也體現(xiàn)在對中國各行業(yè)的看法上。因為對自身所處行業(yè)的變化與前景看得更清晰，超過四成的高凈值人群看好自己行業(yè)的前景，悲觀的占比僅為5%。未來投資也更趨于理性。

專業(yè)化的財富管理服務被需要

過去很長一段時間，高凈值人群更多關(guān)注財富增長；現(xiàn)在，財富保障與傳承已經(jīng)成為高凈值人群首要的財富目標。隨著年齡增長，高凈值人群對財富增長的關(guān)注下降，對財富保障與傳承的需求上升。新時代的財富理念發(fā)生轉(zhuǎn)型，代際傳承的出現(xiàn)促進綜合財富管理服務，而財富保障與傳承成為更重要目標。

但許多投資者缺乏對未來的洞見，往往根據(jù)歷史經(jīng)歷預測未來，對新時代的拐點不易感知，容易導致周期性的過熱或過于悲觀，因此投資者需要更加專業(yè)化的財富管理服務。

對此，諾亞財富在《白皮書》中也提出了建議投資者注重價值投資的力量，包括未來的經(jīng)濟走勢，政策走向，金融政策的變化，綜合分析，通盤考慮，理性決策，甄別出相關(guān)的投資機遇。其次，將更多地資金投入到專業(yè)的理財機構(gòu)，進行專業(yè)化的投資與資產(chǎn)配置，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

此外，雖然本土投資偏好是普遍現(xiàn)象，但是配置海外資產(chǎn)可以分散風險，也可以抓住處于不同發(fā)展階段國家和地區(qū)的增長機會。在全球經(jīng)濟復蘇的背景下，配置海外權(quán)益類資產(chǎn)可能獲得較高的收益。借“一帶一路”大勢，實現(xiàn)資產(chǎn)配置視野的“新全球化”升級，是機遇也是挑戰(zhàn)。