關(guān)于我國汽車行業(yè)上市公司收益率的影響因素的實(shí)證分析

劉宏偉

摘 要：汽車行業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了引導(dǎo)的地位。隨著新能源汽車以及“互聯(lián)網(wǎng)+”時代的到來，我國的汽車行業(yè)迎來了飛速的改變，本文著眼于宏觀經(jīng)濟(jì)的角度建立了多元回歸模型，探究出貨幣供應(yīng)量、居民消費(fèi)價格指數(shù)以及上證180指數(shù)對我國的汽車行業(yè)收益率有同方向的影響，最后就我國汽車行業(yè)的發(fā)展提出相關(guān)的政策建議，如需要我國建立健全相關(guān)的法律法規(guī)，促進(jìn)居民消費(fèi)和投資等。

關(guān)鍵詞：汽車產(chǎn)業(yè)；ADF檢驗(yàn)；OLS；EVIEWS 7.0

隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”時代的到來，我國汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展面臨著轉(zhuǎn)型升級的境況。近幾年來，政府對我國自有品牌的汽車行業(yè)給予了大力的政策支持，使得我國三四線城市對汽車的需求與日俱增。如何在廣闊的汽車市場中提高我國自有品牌汽車的競爭力并挖掘出我國汽車行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，是不少汽車企業(yè)主所需要考慮的重要問題。因此本文將汽車行業(yè)的收益率作為研究對象，選取了宏觀經(jīng)濟(jì)周期、貨幣供給、上證180指數(shù)、汽車產(chǎn)銷率、汽車生產(chǎn)量同比增長率和汽車底盤進(jìn)出口額六個影響因素進(jìn)行實(shí)證分析。

一、文獻(xiàn)綜述

我國學(xué)者對于國內(nèi)外汽車企業(yè)的收益能力有不同的看法。朱小娟（2004）將我國汽車企業(yè)證券的收益能力與歐美的其他國家進(jìn)行對比，從四個方面構(gòu)造出影響汽車證券的收益率的評價體系并進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)我國汽車發(fā)展中的不足在于企業(yè)收益和產(chǎn)品收益，所以需要加強(qiáng)對這兩個方面來提高我國汽車行業(yè)的收益能力。

張才明（2011）基于吉利收購沃爾瑪?shù)谋尘?，研究發(fā)現(xiàn)并購可以很大程度上獲得對方品牌汽車的技術(shù)渠道等，因而發(fā)展壯大我國的本土品牌。

陳歌（2017）通過探究扶貧政策對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，得出短期的政策引導(dǎo)對新能源汽車具有正效應(yīng)但是無法改變整個行業(yè)環(huán)境，說明政策只能起到短暫的作用，還是需要宏觀經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)，比如科研等因素。

但是筆者認(rèn)為在加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的同時要立足于中國汽車行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，因此本文從影響中國汽車行業(yè)收益的宏觀經(jīng)濟(jì)因素出發(fā)，探究其與汽車行業(yè)收益率波動的相關(guān)性，從而提出相關(guān)政策建議以提升汽車行業(yè)證券的收益。

二、影響因素分析

宏觀經(jīng)濟(jì)影響居民的收入、消費(fèi)和心理預(yù)期以及汽車行業(yè)企業(yè)的投資和生產(chǎn)，從而影響汽車證券的價格，進(jìn)而影響證券收益；此外一些與汽車行業(yè)相關(guān)的特定宏觀因素也會對其行業(yè)發(fā)展水平造成影響。因此，本文將從如下幾個指標(biāo)進(jìn)行考慮分析：

1.貨幣供應(yīng)量M2

中央銀行增加貨幣的供應(yīng)量，意味著國家實(shí)行了擴(kuò)張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策，利率水平隨之增加而下調(diào)，這一現(xiàn)象對汽車企業(yè)的影響是汽車行業(yè)的籌資成本大幅度降低，也就是說，從無形中增加了汽車行業(yè)未來的收益，汽車行業(yè)的收益率會上漲。

2.居民消費(fèi)價格指數(shù)

CPI上漲意味著通貨膨脹的現(xiàn)象加劇了，商品的價格提高了，汽車企業(yè)的生產(chǎn)成本即生產(chǎn)的材料成本和勞動力成本增加了，汽車企業(yè)的收益減少，壓力增大；CPI下降，意味著通貨緊縮，同時汽車行業(yè)的成本減少，獲利增加。由此可以看出CPI對汽車行業(yè)的證券收益率有顯著的影響，但是具體的影響要通過實(shí)證分析得出。

3.上證180指數(shù)

上證180指數(shù)是反映我國整個證券市場水平的總指標(biāo)，它的大起大落會使得我國的證券市場極其地不穩(wěn)定，一般來說，上證180指數(shù)的提高意味著我國主要行業(yè)板塊的證券收益增加了，而上證180指數(shù)的下降則意味著收益的減少或者虧本。

4.汽車產(chǎn)銷率

汽車產(chǎn)銷率代表了汽車的銷量和產(chǎn)量，銷量的上升以及產(chǎn)量的增加會增加汽車行業(yè)的獲利，銷量的減少以及產(chǎn)量的減少會導(dǎo)致汽車行業(yè)利潤的減少，但是會帶來汽車行業(yè)促銷政策的制定。

5.汽車生產(chǎn)量同比增長率

汽車生產(chǎn)量的同比增長率可以預(yù)測汽車行業(yè)的收益，隨著新能源汽車和互聯(lián)網(wǎng)汽車服務(wù)的出現(xiàn)，同時政府相關(guān)政策的推動，以及投資者對汽車市場的支持，汽車行業(yè)發(fā)展前途良好，但是近幾年二手汽車平臺越做越大，購車者在新車和二手車之間舉棋不定，有大部分的購車者在預(yù)算不足等情況下會選擇性價比更高的二手汽車，這也是會阻礙汽車行業(yè)證券收益率的因素之一。

6.汽車和汽車底盤進(jìn)出口額

汽車行業(yè)出口的增加代表著行業(yè)內(nèi)部投入和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，此外，也能反映出我國的汽車質(zhì)量已經(jīng)達(dá)到了國際化的合格標(biāo)準(zhǔn)以及我國汽車行業(yè)內(nèi)部效率提升帶來的國際競爭力的提升；同時在一定程度上也增加了汽車行業(yè)公司企業(yè)的收入，促使證券價格和收益水平的提升，帶動了汽車行業(yè)的良性循環(huán)發(fā)展。

汽車行業(yè)進(jìn)口的減少在一定意義上預(yù)示著我國汽車自有品牌的市場已經(jīng)逐步打開，在國際市場上擁有了一定的話語權(quán)，提高了汽車行業(yè)企業(yè)的知名度，在企業(yè)良好運(yùn)作的狀況下，吸引越來越多的投資者看好我國自有汽車品牌，增加了企業(yè)收入，提高了證券價格收益率。

三、研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)選取

本文選取中信汽車行業(yè)指數(shù)代表汽車行業(yè)的收益率作為被解釋變量，本文選取的樣本數(shù)據(jù)為2010年3月到2017年9月的248個季度數(shù)據(jù)。由于被解釋變量中信汽車指數(shù)、貨幣供應(yīng)量M2、上證180指數(shù)以及汽車和汽車底盤進(jìn)出口額過大，本文對它們的數(shù)據(jù)使用對數(shù)值，這樣來縮小變量的取值范圍，減少模型的誤差，增加模型的可信度。

將中信汽車行業(yè)指數(shù)作為被解釋變量，將貨幣供應(yīng)量M2、居民消費(fèi)價格指數(shù)、上證180指數(shù)、汽車產(chǎn)銷率、汽車生產(chǎn)量的同比增長率以及汽車和汽車底盤進(jìn)出口額等內(nèi)在和外在因素作為解釋變量，選用Eviews7.0進(jìn)行多元線性回歸。具體變量與指標(biāo)的關(guān)系如表1。

2.平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文采用ADF檢驗(yàn)來探究數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，結(jié)果如表2：

檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，中信汽車指數(shù)和上證180指數(shù)一階差分之后已經(jīng)平穩(wěn)，此時所有的變量都已經(jīng)調(diào)整至平穩(wěn)的狀態(tài)。

3.相關(guān)性檢驗(yàn)

本文采取相關(guān)性檢驗(yàn)法對時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)如表4，實(shí)驗(yàn)結(jié)果不存在多重共線性，避免了“偽回歸”。

根據(jù)OLS回歸結(jié)果可以得出居民消費(fèi)價格指數(shù)、上證180指數(shù)收益率和貨幣供應(yīng)量對汽車行業(yè)證券收益率顯著；而汽車產(chǎn)銷率，汽車生產(chǎn)量的同比增長率以及汽車和汽車底盤的進(jìn)出口額對汽車行業(yè)的收益率的影響均不是顯著的。

生活水平的日益提高促使了人們對汽車美容的逐漸關(guān)注，帶動了汽車市場的發(fā)展，同時汽車的售后服務(wù)也是得到了極高的重視，我國的汽車產(chǎn)銷率、汽車生產(chǎn)量的同比增長率以及汽車的進(jìn)出口額對汽車行業(yè)收益率的影響甚微，尚不能直接作用于證券價格的波動。

汽車行業(yè)證券收益率與上證180指數(shù)收益率是正相關(guān)的，這說明汽車行業(yè)收益率的波動與大盤波動大致是一個方向；居民消費(fèi)價格指數(shù)對汽車行業(yè)證券收益率產(chǎn)生的也是正面的影響，這說明人們對汽車行業(yè)是存在信心的，預(yù)見到未來汽車行業(yè)的美好前景；貨幣供應(yīng)量M2的增加，能刺激投資者的消費(fèi)和投資，間接地為企業(yè)提供了資金支持，從一定程度上推動了證券價格的上漲。

四、政策建議

本文建立了以2010年1月到2017年9月的汽車行業(yè)指數(shù)以及其他解釋變量的季度數(shù)據(jù)為樣本的多元線性回歸方程，以此來探究影響汽車行業(yè)投資收益率的因素。通過以上的分析，筆者提出以下三點(diǎn)建議：

1.投資者

對于投資者而言，希望的是獲得投資收益和減少成本，基于本文的分析，筆者認(rèn)為可以通過證券市場的大盤指數(shù)來預(yù)測汽車行業(yè)的具體現(xiàn)狀，也就是說汽車行業(yè)的發(fā)展與大盤是緊密相連的。而通貨膨脹指數(shù)對汽車行業(yè)證券收益存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系，一般來說，通貨膨脹在社會的發(fā)展中是無法避免的，因此投資者在選擇汽車行業(yè)的證券時，建議分析關(guān)注相應(yīng)汽車品牌的發(fā)展報告，研究報告以及財(cái)務(wù)報告，在證券市場行情向好的方向發(fā)展以及居民消費(fèi)者有較優(yōu)的消費(fèi)能力時，選擇持有汽車行業(yè)的證券，收益率會呈現(xiàn)上升的趨勢。

2.汽車行業(yè)企業(yè)

（1）大力發(fā)展新能源汽車

新能源汽車在中國的發(fā)展是如火如荼，伴隨著的政府的大力提倡與支持，新能源汽車的形勢一片大好，特別是保護(hù)環(huán)境的口號早已深入人心，我國的汽車品牌需要進(jìn)一步改善與提高我國的新能源汽車制造技術(shù)，設(shè)計(jì)出更方便快捷輕污染的新能源汽車。

（2）發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+”汽車服務(wù)

我國的汽車行業(yè)通過與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的戰(zhàn)略合作打開市場，促使我國的汽車行業(yè)證券收益率維持在較高水平上，在互聯(lián)網(wǎng)的時代，汽車行業(yè)的宣傳成本大大減少，如何適應(yīng)這樣的時代，同時提高自己汽車品牌的知名度是迫在眉睫的，一不留神就會被時代所拋棄，因此，我國的汽車行業(yè)需要開拓市場，走向世界。

3.政府

首先，我國政府需要在大力提倡新能源汽車的同時，完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，比如說公共充電設(shè)施，呼吁和號召投資者選購新能源汽車；其次，政府還需要放松利率管制，為我國自有品牌汽車提供補(bǔ)貼等，方便其開拓海外市場，提高出口的競爭力；最后，進(jìn)一步規(guī)范我國的證券市場，用“無形的手”減少證券市場的波動，使得證券市場帶動實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更好地服務(wù)大眾。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳鵬，彭博.會計(jì)信息與股票價格相關(guān)性的實(shí)證分析--以汽車行業(yè)為例[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2013，（10）：62-65.

[2]李偉餛.生物醫(yī)藥上市公司盈利能力分析[D].山西大學(xué)，2012.

[3]梅曉文.汽車行業(yè)上市公司股票價格與財(cái)務(wù)指標(biāo)相關(guān)性的實(shí)證分析[J].時代金融，2017，（26）：155-156.

[4]馬永紅.上市公司盈利能力分析[J].時代金融，2008，15.

[5]王維，張中華，周鵬.汽車上市公司財(cái)務(wù)狀況實(shí)證分析[J].財(cái)會通訊，2013，（11）：37-38.

[6]王靜.出口企業(yè)盈利能力分析[D].2005.

[7]朱小娟.上市公司盈利能力分析一一東風(fēng)汽車與長安汽車盈利能力的比較[J].江蘇技術(shù)師范學(xué)院學(xué)報（自然科學(xué)版），2004，03：75-81.