英國：誠信是基金市場(chǎng)發(fā)展的基石

◎文/ 證聞

最早的信托基金出現(xiàn)在英國，今天英國和美國、日本并列為世界最大的三大基金市場(chǎng)。其國際化的資本市場(chǎng)，使其擁有7000多家與基金管理相關(guān)聯(lián)的公司。倫敦是英國金融業(yè)的中心，其管理的股票基金規(guī)模在全世界居于首位。倫敦金融城以其方圓一平方英里的面積，貢獻(xiàn)了整個(gè)國家GDP的20.5%，總量超過澳大利亞、比利時(shí)等國。

據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，英國基金市場(chǎng)的成熟和發(fā)展，有賴于監(jiān)管機(jī)構(gòu)、基金管理和服務(wù)機(jī)構(gòu)以及投資者三者共同推動(dòng)。其中，誠信是發(fā)展的基石和根本。

監(jiān)管兼具嚴(yán)格和靈活

英國的基金市場(chǎng)相當(dāng)成熟，表現(xiàn)在其監(jiān)管方面，體現(xiàn)出了監(jiān)管的嚴(yán)格和靈活性的統(tǒng)一，并制定了相當(dāng)完善的法律規(guī)范。同時(shí)，各種行業(yè)組織在規(guī)范企業(yè)和從業(yè)人員的行為上，起著相當(dāng)重要的作用。盡管英國投資者的金融意識(shí)和受教育程度普遍較高，但是，其購買基金仍然需要經(jīng)專門顧問，以使其有正確的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)。

在英國，基金的規(guī)模在2000年達(dá)到了其最高峰5兆英鎊?；痍P(guān)系到整個(gè)社會(huì)中每個(gè)人未來財(cái)富的增長，也和許多人的退休生活聯(lián)系在一起。因此，這是一個(gè)對(duì)誠信、技能以及基金從業(yè)人員和投資者之間關(guān)系極其敏感的一個(gè)行業(yè)。英國通過不斷設(shè)計(jì)獨(dú)特的監(jiān)管架構(gòu)，加強(qiáng)行業(yè)自律組織的約束和提高從業(yè)人員的資格水平來保護(hù)投資者利益，推動(dòng)基金行業(yè)的發(fā)展。

全能型銀行占據(jù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主流地位，券商、基金公司都有發(fā)展空間。

上世紀(jì)四五十年代《盎格魯-撒克遜混業(yè)經(jīng)營法》以及美國、英國戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和財(cái)富的增加，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展，使基金業(yè)得到了爆發(fā)式的增長。進(jìn)入上世紀(jì)九十年代以后，混業(yè)經(jīng)營成為主流。在全球前十大從事基金管理業(yè)務(wù)的公司中，只有Fidelity和Vanguard能夠進(jìn)入排名，其余8家都隸屬于某一銀行集團(tuán)。托管業(yè)務(wù)的集中化趨勢(shì)更為明顯，全球前4大托管銀行中，美洲銀行和道富銀行占據(jù)了托管業(yè)務(wù)全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)的一半以上。相比較而言，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的集中化趨勢(shì)沒有這么明顯，最大的資產(chǎn)管理公司所占全球市場(chǎng)份額僅超過2%。也就是說，從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的專業(yè)化和不同風(fēng)格的資產(chǎn)管理公司在市場(chǎng)上都有一席之地。其中一個(gè)非常有趣的印證——匯豐銀行以前只銷售自己管理的基金，現(xiàn)在他們也開始將自己募集的基金交由寶源等其他基金管理公司來進(jìn)行管理。

IFA在基金市場(chǎng)占主導(dǎo)地位

基金銷售渠道高度集中，由于監(jiān)管和市場(chǎng)的原因，IFA（英國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)師公會(huì)）地位和市場(chǎng)份額舉足輕重。

盡管英國的基金銷售仍然可以通過獨(dú)立的理財(cái)顧問、銀行、直銷以及網(wǎng)上進(jìn)行，但是，與美國和其他的歐洲國家相比，IFA占據(jù)了絕對(duì)的主導(dǎo)地位。在英國，有11,000多家的理財(cái)顧問公司，26,000多名財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)師，通過他們銷售的基金占近90%。其中的20多家公司基本上控制了整個(gè)銷售市場(chǎng)。

形成這種狀況的原因，首先在于英國長期實(shí)行的分業(yè)經(jīng)營政策。同時(shí)，英國法律規(guī)定，在英國，銀行要么只能代銷自己管理的基金，要么必須代銷市場(chǎng)上所有的基金。實(shí)際上，前面一種狀況比較普遍。IFA的主要工作是，幫助客戶進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債的分析，幫助他們確定自己的投資政策和目標(biāo)，建立自己的組合或者確立基準(zhǔn)，以及選定基金管理人，最后，監(jiān)督基金管理人的業(yè)績表現(xiàn)并定期地向客戶匯報(bào)。因此，IFA向客戶出售的，不是基金或其他的金融產(chǎn)品，而是全面的理財(cái)服務(wù)。IFA的模式，能夠比較有效地使理財(cái)顧問站在中立和公正的立場(chǎng)上向客戶推薦產(chǎn)品，容易和客戶建立長期的信任關(guān)系，同時(shí)也減輕了基金管理人直接銷售的法律風(fēng)險(xiǎn)，所以這種模式在英國占據(jù)了統(tǒng)治地位。

明確發(fā)展戰(zhàn)略形成核心競爭能力

隨著專業(yè)化分工的趨勢(shì)越來越明顯，基金公司業(yè)務(wù)外包相當(dāng)普遍?；鸸芾砉颈仨氈贫鞔_的發(fā)展戰(zhàn)略，形成自己的核心競爭能力。

基金公司提供服務(wù)增值的價(jià)值鏈上，包括前臺(tái)的銷售、中臺(tái)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與投資管理，以及后臺(tái)的托管和清算等服務(wù)。在基金公司DPA的業(yè)務(wù)鏈上，只有極少數(shù)的基金管理公司能夠在每一個(gè)環(huán)節(jié)上獲得競爭能力。從管理的角度來看，只有通過好的表現(xiàn)擴(kuò)大規(guī)模和減低成本的公司才能夠在市場(chǎng)上生存。在全球前十大基金管理公司中，只有Vanguard注重技術(shù)的投入，其他都強(qiáng)調(diào)減低費(fèi)用來獲取競爭的優(yōu)勢(shì)。Fidelity的戰(zhàn)略也是逐漸的從個(gè)人理財(cái)?shù)饺娴慕鹑诜?wù)再到成為信息技術(shù)的提供者。近年來，F(xiàn)idelity在美國市場(chǎng)通過向獨(dú)立的理財(cái)機(jī)構(gòu)提供技術(shù)平臺(tái)而獲得超過30%的增長速度。一般的中小基金公司面對(duì)市場(chǎng)和成本的壓力，總是將部分業(yè)務(wù)外包，他們將絕大多數(shù)精力都專注在建立良好的客戶關(guān)系和投資管理上，最后能夠保留的往往還只是前者。比較而言，現(xiàn)在國內(nèi)的基金管理公司基本上都包括這三部分的功能。但是隨著競爭的加劇，基金管理公司需根據(jù)自身的資源優(yōu)勢(shì)，將有限的資源集中在其中的一個(gè)部分，加強(qiáng)發(fā)展具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)、特長的業(yè)務(wù)，盡早避免大而全的業(yè)務(wù)模式，加強(qiáng)戰(zhàn)略聯(lián)合，果斷外包不具有成本優(yōu)勢(shì)的運(yùn)營部門，減少資源浪費(fèi)。