困境股堅瑞沃能是否存在投資機會

韓晉

主營動力電池業(yè)務(wù)的堅瑞沃能（300116）于4月2日連續(xù)發(fā)布利空公告，稱公司出現(xiàn)逾期債務(wù)共計19.98億元，公司及子公司沃特瑪名下13個銀行賬戶被凍結(jié)。此外，大股東所持全部股份被司法凍結(jié)，同時一致行動人李金林先生處于質(zhì)押狀態(tài)的24797200股發(fā)生違約，質(zhì)押權(quán)人國泰君安擬進行減持處置。

上述公告導(dǎo)致堅瑞沃能股價在4月2日、4月3日連續(xù)出現(xiàn)兩個跌停，截至4月3日收盤，公司股價報6.17元/股。

目前從公開信息來看，堅瑞沃能正在通過各種方式積極解決問題，公司二級市場表現(xiàn)能否迎來困境反轉(zhuǎn)，仍有待觀察。沃特瑪內(nèi)部人士認(rèn)為，“這次困難就當(dāng)交學(xué)費，它讓我們更為清晰、更為深刻地了解這個行業(yè)的發(fā)展邏輯，我們有信心走出困境”。

就在4月4日，堅瑞沃能公告沃特瑪與西安中尚簽訂9.75億元的電池系統(tǒng)銷售合同，此舉也向外界傳遞了信息，公司債務(wù)問題并未實質(zhì)性影響日常經(jīng)營。

擬采用多種方式解困

資料顯示，沃特瑪2017年在國內(nèi)動力電池裝機量排名第三，僅次于寧德時代和比亞迪。

據(jù)悉，國家于2016年年底對新能源汽車補貼政策進行調(diào)整，新增“非個人購買新能源汽車，運營需滿3萬公里方可領(lǐng)取補貼”的規(guī)定。沃特瑪方面表示，政策出臺以后，公司不可避免地受到較大影響，回款周期至少延長了一年半以上。

不過，今年2月13日四部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》中采用“提前撥付+2萬公里”政策取代“三萬公里”指標(biāo)，此舉被視為有望緩解行業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力。

沃特瑪表示，目前在與供應(yīng)商、客戶積極協(xié)商，爭取簽署相關(guān)協(xié)議，解決供應(yīng)商債務(wù)問題，還在與銀行等金融及非銀行機構(gòu)協(xié)商，以展期、續(xù)貸等方式解決暫時的債務(wù)逾期問題。

值得注意的是，公司控股股東及實際控制人郭鴻寶、公司大股東及董事總經(jīng)理李瑤正在與關(guān)注新能源企業(yè)的戰(zhàn)略投資者進行初步接洽。顯而易見，此舉也意在解決目前公司的債務(wù)問題。

對于沃特瑪董事長李瑤籌劃轉(zhuǎn)讓股權(quán)一事，沃特瑪內(nèi)部人士表示，“對于李瑤來說，十多年走過了挺辛苦，只要任何有利于公司發(fā)展的舉措都會去做。李瑤一直在深圳租房住，都是為了沃特瑪”。公告顯示，李瑤自2016年9月起開始為上市公司提供無償貸款，并將在截至2018年底前提供不超過10億元無償貸款，能為上市公司節(jié)約大約不超過5000萬元財務(wù)費用。

三元及儲能領(lǐng)域或是破解之道

4月3日，國金證券發(fā)布研報，認(rèn)為此次披露的債務(wù)逾期事件可以說是在市場預(yù)期范圍之內(nèi)，公司現(xiàn)金流承壓的主要原因一方面是由于前期3萬公里影響產(chǎn)業(yè)鏈回款速度，另一方面公司前期投資規(guī)模較大也造成一定的影響。

對于沃特瑪?shù)默F(xiàn)金流壓力，國金證券認(rèn)為，公司年初宣布的在三元及儲能領(lǐng)域的相關(guān)戰(zhàn)略布局也許是現(xiàn)階段唯一的破解之道。

從公開信息來看，2018年初沃特瑪董事長李瑤曾對外透露，沃特瑪將在今年上半年建設(shè)首條三元電池生產(chǎn)線，同時在年內(nèi)完成方形電池電芯及PACK生產(chǎn)線設(shè)計方案，以完善產(chǎn)品線。儲能相關(guān)業(yè)務(wù)開展進度更快，3月16日沃特瑪已與中山綠博簽署6億元的儲能電池合同。

此外，堅瑞沃能在上游原材料布局方面也將有所突破。公司此前在互動易平臺透露，澳洲Altura礦業(yè)的鋰礦預(yù)計將于2018年三四月份投產(chǎn)，此前簽署的包銷協(xié)議有利于公司降低原材料成本。資料顯示，堅瑞沃能目前擁有Altura礦業(yè)16.87%的股份，為其第一大股東。

估值已跌至合理水平

隨著利空消息的釋放，堅瑞沃能市值也在不斷縮水。截至4月3日收盤，總市值為150億元。

目前，堅瑞沃能的估值或已跌至相對合理水平。從靜態(tài)市盈率來看，根據(jù)堅瑞沃能2017年業(yè)績快報，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.22億元，對應(yīng)PE約28.74倍。

目前已公布年報的比亞迪，2017年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤40.66億元，以4月3日收盤價計算總市值為1481億元，對應(yīng)PE約36.42倍。此外，可比公司國軒高科的業(yè)績快報顯示，2017年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.20億元，以4月3日收盤總市值251億元計算，目前PE約27.28倍。