醫(yī)藥股，?；仡^

馬曼然

我認(rèn)為本周醫(yī)藥股的下跌是一次?；仡^的機(jī)會(huì)。我在一兩年前就提到過醫(yī)藥板塊可能有拐點(diǎn)，這個(gè)拐點(diǎn)的跡象在去年下半年就開始出現(xiàn)了，今年只是稍微發(fā)酵。

醫(yī)藥股的調(diào)整改變不了大趨勢

從目前來看，醫(yī)藥板塊的牛市還處于初期階段，一線的龍頭品種從去年下半年開始上漲，二三線的醫(yī)藥股正在慢慢盤出底部。

如果你長期跟蹤醫(yī)藥板塊，會(huì)發(fā)現(xiàn)經(jīng)過前幾年的調(diào)整，醫(yī)藥板塊的估值確實(shí)很便宜。這種估值的便宜不是去和銀行的估值對(duì)比，而是相對(duì)于醫(yī)藥板塊以往的歷史估值和國際上同類公司的估值，調(diào)整后的醫(yī)藥板塊到了一個(gè)比較低的估值水平。

此外，過去幾年的醫(yī)藥行業(yè)都在進(jìn)行政策調(diào)整，主要調(diào)整的對(duì)象就是醫(yī)藥品的醫(yī)?？刭M(fèi)，這導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)在過去粗放式增長的發(fā)展基礎(chǔ)上開始減速。但是從2017年以后，醫(yī)藥行業(yè)新出來很多政策，反而會(huì)給我們一些機(jī)會(huì)。比如去年年終頒布的藥品上市許可人制度，這個(gè)政策將藥品的上市許可和生產(chǎn)許可分開，有利于保證研發(fā)人的利益，也提升了創(chuàng)新藥研發(fā)的積極性。這個(gè)藥品上市許可人制度（注：Marketing Authorization Holder， 也叫MAH制度），對(duì)我國的藥品研發(fā)機(jī)構(gòu)和研發(fā)型藥企都有很重大的激勵(lì)作用。因此，能看到的是，從去年下半年到現(xiàn)在，漲得最好的一個(gè)板塊就是創(chuàng)新藥，無論是雙鷺?biāo)帢I(yè)還是科倫藥業(yè)，創(chuàng)新藥的漲幅都不錯(cuò)。

2016年我們?nèi)ルp鷺?biāo)帢I(yè)調(diào)研的時(shí)候，雙鷺公司的管理層很痛苦。如果連公司管理層都很痛苦的話，那往往就是公司股價(jià)的最低點(diǎn)。所以說做投資如果只看表象，你是看不到機(jī)會(huì)的。

科倫藥業(yè)也是這樣。我們2016年去調(diào)研的時(shí)候，當(dāng)時(shí)所有人都說不用去看。他們認(rèn)為科倫藥業(yè)在四川省，沒有相關(guān)的研發(fā)實(shí)力，公司應(yīng)該放在上?；蛏钲?，因此當(dāng)時(shí)很多人都不看好這家公司。所以當(dāng)機(jī)會(huì)到來的時(shí)候，市場往往是一片悲觀的，一定是這樣的。

行業(yè)的創(chuàng)新離不開政策的支持。再對(duì)比一個(gè)數(shù)據(jù)，2016年新藥上市的審批時(shí)間是555天，現(xiàn)在是230多天，降了一大半，年內(nèi)可能還會(huì)加速降到200天以下。也就是說，創(chuàng)新藥報(bào)批的周期可能只有半年，這樣的政策會(huì)鼓勵(lì)創(chuàng)新，激發(fā)整個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新積極性。上文說的藥品上市許可人制度，它就提到了新藥研發(fā)。過去的臨床實(shí)驗(yàn)機(jī)構(gòu)是資格認(rèn)定制，現(xiàn)在改成備案制，說白了就是加快臨床實(shí)驗(yàn)，符合臨床的藥品就可以加速上市。

2016年下半年到2017年年初，一系列關(guān)于仿制藥一致性的評(píng)價(jià)和注射劑的再評(píng)估，再到2017年10月發(fā)布的鼓勵(lì)醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見等，都說明醫(yī)藥行業(yè)的政策底已經(jīng)出來了。在大政策的保駕護(hù)航下，一旦出現(xiàn)牛市，這個(gè)行業(yè)至少能支撐一個(gè)3-5年的牛市周期。

西藥的大牛股也非常多

西藥和中藥是一脈相承的，也是不可忽略的。作為一個(gè)專業(yè)的醫(yī)藥投資者，西藥也是我非?？春玫囊粋€(gè)大領(lǐng)域。從國際范圍看，以后真正能從股市里面成長起來，成為大牛股的醫(yī)藥股中，西藥股也會(huì)占據(jù)一個(gè)很大的比重。

中藥最大的問題是創(chuàng)新很難，因?yàn)楹芏嗨幏蕉际墙?jīng)典名方，都是幾百年甚至上千年留下來的，這些老方子的創(chuàng)新很難。而且即使藥方能夠完成創(chuàng)新，也需要很長時(shí)間的臨床實(shí)踐。所以中藥一旦挖掘充分了，繼續(xù)挖掘出新品種的難度會(huì)比較高。

西藥的創(chuàng)新也有它的缺點(diǎn)，那就是有一定的風(fēng)險(xiǎn)不確定性。但是，如果把醫(yī)藥股當(dāng)成一個(gè)高科技行業(yè)，它與互聯(lián)網(wǎng)相比有一個(gè)最大的優(yōu)勢，那就是醫(yī)藥行業(yè)一旦拿到創(chuàng)新藥的許可，就會(huì)得到一個(gè)長周期的保護(hù)期，這也等于是一條很寬的護(hù)城河。

同時(shí)由于病種不同，每一個(gè)企業(yè)可以針對(duì)不同的病種去創(chuàng)新。比如腫瘤就可以再細(xì)分為十幾個(gè)病種，如血癌、肝癌等，主攻方向不一樣，互相之間的競爭就不會(huì)像互聯(lián)網(wǎng)或家用電器那么大。這就是為什么西方的醫(yī)藥企業(yè)長期都很牛的原因，因?yàn)樗麄冃纬闪艘粋€(gè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局。

所以，以后西藥類的大牛股也會(huì)非常多。日本跟中國一樣，也是一個(gè)中藥和西藥兼有的市場。日本前10大醫(yī)藥股票中，有7個(gè)都是西藥，比如像武田制藥這種創(chuàng)新藥。

中國以后的仿制藥市場一定是最大的，創(chuàng)新畢竟很難。中國以后會(huì)進(jìn)入老齡化社會(huì)，按政策規(guī)定，到2020年每個(gè)人都可以有基本的藥物保障，這是中國的大政方針。大方針靠什么來保障呢？不就是靠這種大病種和關(guān)鍵病種的高仿藥嗎？這一領(lǐng)域的市場會(huì)非常大，因此在中國，仿藥會(huì)成為一個(gè)非常被看好的方向。