中美貿(mào)易戰(zhàn)：制造了恐慌，還制造了“黃金坑”

董寶珍

從今年1月到6月20日，A股出現(xiàn)明顯下跌，下跌幅度約為15.6%。市場總財富相應(yīng)地蒸發(fā)了很多，差不多有8萬億之巨，要知道這期間A股新添了約40只新股。造成這種下跌和財富蒸發(fā)的主要原因就是人們對中美貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂和恐懼。因此，筆者現(xiàn)在做一個實證的數(shù)據(jù)分析，看一下中美貿(mào)易戰(zhàn)最極端的情況即如果中美貿(mào)易額歸零的話，對中國經(jīng)濟(jì)到底會產(chǎn)生什么樣的影響。在此強(qiáng)調(diào)這僅僅是一種假設(shè)，中美兩個大國之間不可能出現(xiàn)這種極端情況。

中美貿(mào)易戰(zhàn)負(fù)面影響被嚴(yán)重夸大

首先，我們了解一下中美之間有多大規(guī)模的貿(mào)易額，中國和美國目前都分別公布了2017年的中美貿(mào)易額。中國的數(shù)據(jù)是中國全年度向美國出口了4298億美元的商品，從美國進(jìn)口了1539億美元的商品；而美國公布的數(shù)據(jù)是中國向美國出口了5056億美元的商品，從美國進(jìn)口了1303億美元的商品?？梢钥吹贸鰜恚忻肋M(jìn)出口數(shù)據(jù)分別做差再求和后約為1000億美元。我們來看一下中國近些年的貿(mào)易額情況（見表1）。

中國2017年貨物貿(mào)易額合計為4.1萬億美元，其中出口達(dá)到了2.26萬億美元，進(jìn)口是1.84萬億美元。在這樣的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)上，我們看一下假如中美貿(mào)易額全面歸零對中國的影響。按照中國的統(tǒng)計口徑，2017年中美貿(mào)易總額不到6000億美元，如果歸零，中國的進(jìn)出口總額減少了6000億美元就變?yōu)?.5萬億美元。這對中國有什么影響？在2014年到2016年之間，中國的對外進(jìn)出口額發(fā)生過一次從4.3萬億美元的總進(jìn)出口額降到了3.69萬億美元的情況，兩年之內(nèi)減少了6000億美元以上的進(jìn)出口額。這個減少額度大于中美貿(mào)易歸零的體量。今天中美貿(mào)易戰(zhàn)若使中美貿(mào)易總額歸零，等效于2014年到2016年中國進(jìn)出口額整體減少6000億美元的那個過程。但2014年到2016年，在中國進(jìn)出口額減少6000億的過程中，中國的GDP沒有太大的變化（見表2）。

當(dāng)然，在2014年～2016年期間確實有些企業(yè)很困難，但是，6000億美元以上貿(mào)易額的減少沒有對整個中國經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生大量明顯的嚴(yán)重的影響，只不過使某些行業(yè)出現(xiàn)困難局面。

2017年中國的“機(jī)電、音像設(shè)備及其零件”類產(chǎn)品對美國出口額近2000億美元，約占對美國出口總額的二分之一。這些有中等技術(shù)含量的工業(yè)制造品，是一種發(fā)達(dá)國家不愿做、發(fā)展中國家做不了的商品。換句話說，中國出口美國的商品不容易找到替代供給。反之也一樣，中國從美國進(jìn)口的一些產(chǎn)品也是無法從其他國家進(jìn)行進(jìn)口替代的，因此中美貿(mào)易不可能完全歸零，降低一半都不可能出現(xiàn)。

全球經(jīng)濟(jì)總體恢復(fù)“健康”

我們進(jìn)一步看一下現(xiàn)在的全球貿(mào)易環(huán)境，可供我們參考的數(shù)據(jù)有兩個，一個就是全球貿(mào)易量發(fā)生了好的變化（見表3）。這些客觀數(shù)據(jù)反映出全球貿(mào)易量恢復(fù)健康，這在全球GDP增速方面也得到印證。

2009年時，全球GDP遭遇了世界金融危機(jī)沖擊，出現(xiàn)2%的負(fù)增長。2010年反彈至4.34%，之后，2011年至2016年，全球的GDP增速一直在2%至3%之間，而2%的GDP增速是歷史上的較低水平。而到了2017年，全球GDP增速達(dá)到了3%。研究機(jī)構(gòu)對2018年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測是3.2%，這個數(shù)據(jù)的意義是什么呢？就是全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了全球金融危機(jī)的沖擊以后，就進(jìn)入一個低增長階段，在金融危機(jī)10年后，全球經(jīng)濟(jì)開始擺脫低水平的束縛，開始加速了。

數(shù)據(jù)反映的事實是全球GDP增速在2%屬于低增長區(qū)域，一旦達(dá)到4%的時候就屬于過熱區(qū)，2017年全球GDP增速達(dá)到3%，正好是一個中位數(shù)，而且這個中位數(shù)是從底部起來的，正是一個上升態(tài)勢。所以，全球的GDP增速進(jìn)入了一個復(fù)蘇的階段。這就可以解釋為什么2017年以來，中國GDP的進(jìn)出口額增長了，為什么2014年之后的2015年、2016年出現(xiàn)了那么大的負(fù)增長，與全球經(jīng)濟(jì)狀況不佳，需求萎縮有關(guān)系，而2016年之后的2017年的復(fù)蘇與全球經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)有關(guān)系。

我們還可以統(tǒng)計一下中國對世界主要國家出口額的數(shù)據(jù)（見表4）。數(shù)據(jù)顯示，在2017年中國對世界主要貿(mào)易伙伴的進(jìn)出口情況都開始復(fù)蘇了。2017年中國外貿(mào)增速并不是只對單一國家增長導(dǎo)致的，而是對所有貿(mào)易伙伴的進(jìn)出口都增加了導(dǎo)致的，中國對美國、日本、印度、韓國、德國和巴西進(jìn)出口額都是增加的。這意味著這種貿(mào)易增長是普遍開花，是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

中美貿(mào)易戰(zhàn)創(chuàng)造出長期投資機(jī)遇

中國2017年的貿(mào)易額的增長量就達(dá)到了近5000億美元，當(dāng)前在全球經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇，全球貿(mào)易整體恢復(fù)的大背景下，美國政府發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)只是孤立事件，其不足以改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貿(mào)易增加的大勢和趨勢。這個貿(mào)易戰(zhàn)當(dāng)然不是好事，對中美雙方都是不利的。但是我們要客觀地度量這種不利，中國資本市場對這種不利的度量完全是靠情緒度量，是恐懼下的度量，是想當(dāng)然式的度量，他們忽視全球經(jīng)濟(jì)背景，對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇視而不見，對全球貿(mào)易普遍增長視而不見，靠情緒把中國市場的總財富降低了15%。

我們真的沒必要恐懼與擔(dān)憂。中美貿(mào)易戰(zhàn)不會對中國外貿(mào)產(chǎn)生重大影響，從而不會對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，因此也不應(yīng)該對中國股市產(chǎn)生重大影響，但是市場卻大幅下跌。對此筆者認(rèn)為，現(xiàn)在市場錯誤地發(fā)生了不應(yīng)該有的下跌，從投資機(jī)會的本質(zhì)上來說市場錯誤才是機(jī)會。市場錯誤地把一個沒有什么不利影響的事件理解為有嚴(yán)重不利影響的事件，并且演繹出非理性下跌，這就是投資機(jī)會！這就是安全邊際。

筆者在以上論證的過程中，告訴大家一個客觀事實，全球GDP增速已經(jīng)進(jìn)入3%的時代了，中國是全球經(jīng)濟(jì)增長的火車頭，屬于中國的一個新的經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)開始了。國內(nèi)有很多學(xué)者在論述新周期，其實這是客觀的，因為在出口以及各類數(shù)據(jù)上都能證明，而且在全球的視角下，全球也已經(jīng)進(jìn)入新周期了。

筆者做價值投資，做基本面研究，不太研究牛熊市，也不特別討論這些問題。但是你可以看一下，人類歷史上，包括中國歷史上最大的牛市，都要伴隨著急跌的！伴隨著極速下跌，跌完以后就開始全面地大范圍地長周期地上漲。中國股市最著名的2005年6月出現(xiàn)的998點大底，那時候跌得不像個樣子了，但998點后市場迎來了很長時間的周期性上漲。凡是大的周期性轉(zhuǎn)折，一種長周期牛市的開始，它總伴隨著絕望、絕望、絕望，無以復(fù)加的絕望，絕望到某種程度就會發(fā)生轉(zhuǎn)折，這就是筆者想要跟大家分享的一個觀點。筆者有一種主觀直覺，目前中國股市到處是絕望，絕望氛圍越濃可能就越需要“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼！”的睿智與勇氣了。