搶底轉(zhuǎn)債仍需保持定力

鄭良海

受貿(mào)易戰(zhàn)影響，端午節(jié)后四個交易日，股市迎來暴跌，上證轉(zhuǎn)債跌1.56%，中證轉(zhuǎn)債跌2.14%、深證轉(zhuǎn)債跌2.98%。個券近乎全部下跌，交易69只存量轉(zhuǎn)債7漲62跌，眾興轉(zhuǎn)債周跌9.55%、道氏轉(zhuǎn)債周跌8.4%、天馬轉(zhuǎn)債周跌7.53%，跌幅居前三。兄弟轉(zhuǎn)債漲2.68%、三一轉(zhuǎn)債漲1.14%、康泰轉(zhuǎn)債漲1.07%、漲幅居前三。新上市轉(zhuǎn)債中，新泉轉(zhuǎn)債漲3.45%?？山粋瑯咏跞?，石化類領(lǐng)跌，17桐昆EB跌10.19%。僅17天集EB和15清控EB微漲，漲幅分別為0.96%和0.05%。

一級市場方面，科森科技轉(zhuǎn)債發(fā)行獲證監(jiān)會批準，岱勒新材和臺華新材可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請獲證監(jiān)會受理，慈文傳媒、高特環(huán)境擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債。大族激光控股股東大族控股集團有限公司和中國石化控股股東中國石油化工集團公司擬發(fā)行可交換債。華通醫(yī)藥、再升科技、千禾味業(yè)完成發(fā)行。

本周在美國加息后，央行沒有跟隨上調(diào)利率，相反增加了MLF投放力度。中美貿(mào)易戰(zhàn)風云再起，國內(nèi)經(jīng)濟受基建投資和去杠桿信用收緊影響，出現(xiàn)一定的邊際下行壓力。提前進行宏觀政策對沖，是逆周期干預(yù)的必要措施，但是去杠桿底線思維沒有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，貨幣政策很難走向全面開放。

股市的大幅調(diào)整引發(fā)監(jiān)管層注意，央行行長易綱表示我國經(jīng)濟基本面良好，經(jīng)濟增長韌性增強，央行將保持流動性合理穩(wěn)定，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，促進經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。6月20日，國務(wù)院常務(wù)會議提出，運用定向降準等貨幣政策工具增強小微信貸供給能力，要堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策，要保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，要保持流動性合理充裕和金融穩(wěn)定運行。綜合內(nèi)外經(jīng)濟形勢，宏觀經(jīng)濟政策已相機抉擇，進行調(diào)整，但是對股市并沒有帶來明顯的刺激效應(yīng)。

雖然轉(zhuǎn)債近期下跌呈現(xiàn)一定的抗跌性，但股市持續(xù)深度調(diào)整，已嚴重影響可轉(zhuǎn)債走勢。目前沒有跡象表明當前市場已到底部，且情緒上需要一段時間的修復，搶底轉(zhuǎn)債仍要保持足夠定力。存量轉(zhuǎn)債中，有跌破純債價值的轉(zhuǎn)債，到期收益率已經(jīng)高于同等評級信用債。公募可轉(zhuǎn)債發(fā)行條件苛刻，要求高于發(fā)行債券的條件。在確保信用安全的前提下，可以關(guān)注此類標的。而近期股性較強的轉(zhuǎn)債，在股市波動較大時受正股波動影響很大，本周下跌超4%的轉(zhuǎn)債達19只。除對標的進行深入研究外，也需要能承受較大回撤，且要見好就收，切勿戀戰(zhàn)。