日豐電纜財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存隱憂 急于上市的“癡心”難成全

胡振明

廣東日豐電纜股份有限公司（簡稱“日豐電纜”）的IPO之路并不順利，2017年年初首次上會就因業(yè)績波動、毛利率合理性等質(zhì)疑而被否，如今公司為實(shí)現(xiàn)自己A股上市夢，再度提交了招股說明書。

在新版招股書中，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)日豐電纜上一次被否時的大客戶依賴現(xiàn)象依然嚴(yán)重，而更為嚴(yán)重的是，本不應(yīng)該在二次上報(bào)的招股書中存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的偏差問題卻赫然有之。報(bào)告期內(nèi)（2015年至2017年），公司不僅存在采購和營收數(shù)據(jù)異常，且材料成本、存貨數(shù)據(jù)中也存在明顯數(shù)據(jù)出入，這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系上的不正常，給日豐電纜能否成功過會平添了很大困擾。

營收數(shù)據(jù)異常

招股書披露，日豐電纜的營業(yè)收入主要來自“空調(diào)連接線組件”、“小家電配線組件”和“特種裝備電纜”的生產(chǎn)和銷售，內(nèi)銷部分在報(bào)告期內(nèi)分別占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的81.31%、82.05%和85.86%。深入分析其營收與相關(guān)現(xiàn)金流和債權(quán)數(shù)據(jù)間的勾稽關(guān)系，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，該公司的營業(yè)收入數(shù)據(jù)是存在一定瑕疵的。

以2017年為例，日豐電纜2017年的營業(yè)收入為125953.71萬元（如表1），賬面銷項(xiàng)稅額為20164.85萬元，由此合計(jì)可知，這一年含稅營業(yè)收入為146118.56萬元。根據(jù)會計(jì)勾稽規(guī)則，在財(cái)務(wù)報(bào)表之中必然有相應(yīng)規(guī)模的現(xiàn)金流量和應(yīng)收賬款等經(jīng)營性債權(quán)能夠印證其營收數(shù)據(jù)的合理性。

在招股書披露的合并現(xiàn)金流量表中，日豐電纜2017年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為108392.02萬元，此外負(fù)債表中預(yù)收款項(xiàng)比上年略微減少了116.58萬元（預(yù)收款項(xiàng)的減少是因?yàn)橐郧澳甓阮A(yù)收的現(xiàn)金而在本年度結(jié)算），由此可推算出，2017年與公司收入相關(guān)的現(xiàn)金流量為108508.59萬元。以該數(shù)據(jù)與當(dāng)年的含稅營收勾稽，理論上將有37609.97萬元未獲得現(xiàn)金流入的含稅營業(yè)收入需要形成新增債權(quán)，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中。

事實(shí)上，日豐電纜2017年末的應(yīng)收賬款期末余額為29305.86萬元、應(yīng)收票據(jù)期末余額為13141.75萬元、壞賬準(zhǔn)備為1713.43萬元，三者合計(jì)相比年初時同類項(xiàng)合計(jì)僅新增了5190.56萬元債權(quán)。顯然，這一結(jié)果是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于理論新增債權(quán)的，相差了3.24億元。

2016年面臨同樣的情況。招股書披露，2016年的營業(yè)收入為83453.83萬元，賬面銷項(xiàng)稅額是12711.29萬元，由此推算出的2016年含稅營業(yè)收入為96165.12萬元。同年，公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為69913.54萬元，剔除預(yù)收款項(xiàng)新增的21.28萬元的影響，與營業(yè)收入相關(guān)的現(xiàn)金流量為69892.26萬元。同期，公司2016年應(yīng)收賬款期末余額為25901.79萬元、應(yīng)收票據(jù)期末余額為11389.81萬元、壞賬準(zhǔn)備為1678.89萬元，三者合計(jì)相較年初相同項(xiàng)目的合計(jì)新增了6814.04萬元債權(quán)。

從數(shù)據(jù)來看，與2016年的營收相關(guān)的現(xiàn)金流量和新增的經(jīng)營性債權(quán)合計(jì)僅有76706.30萬元，而同期的含稅營業(yè)收入?yún)s有96165.12萬元，顯然還有19458.82萬元含稅營業(yè)收入是沒有獲得現(xiàn)金流和新增債權(quán)數(shù)據(jù)支持的。

報(bào)告期內(nèi)，日豐電纜連續(xù)兩年出現(xiàn)營業(yè)收入與相關(guān)數(shù)據(jù)不匹配的情況，且金額相差之大令人難以置信。雖然該公司在2016年和2017年的應(yīng)收票據(jù)“背書金額”分別有18706.47萬元和29983.59萬元，可即便是考慮了這些票據(jù)背書的影響，上述兩年仍有752.35萬元和2435.82萬元含稅營收未能獲得相關(guān)數(shù)據(jù)的支持。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)日豐電纜還存在大額票據(jù)貼現(xiàn)的事實(shí)，其中2016年和2017年分別高達(dá)21132.49萬元和53835.15萬元，可若我們考慮了這些票據(jù)貼現(xiàn)的事實(shí)，則上述數(shù)據(jù)中的差異值就會相差更多。

與此同時，如果票據(jù)貼現(xiàn)附追索權(quán)，則票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)和收益并沒有完全轉(zhuǎn)移，這種貼現(xiàn)理應(yīng)屬于負(fù)債融資，由此形成的現(xiàn)金流量而并非經(jīng)營現(xiàn)金流量。因此，日豐電纜各年度大額票據(jù)貼現(xiàn)的具體屬于哪種類型的貼現(xiàn)，對營業(yè)收入的現(xiàn)金流量狀況還會形成一定的影響。

采購數(shù)據(jù)也不合理

除營收數(shù)據(jù)存在異常外，日豐電纜的采購數(shù)據(jù)也不合理。招股書披露，日豐電纜2017年的采購總額為96924.08萬元（如表2），在此基礎(chǔ)上，考慮17%增值稅的影響，當(dāng)年含稅采購總額達(dá)到了113401.17萬元。

同年，日豐電纜“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為82430.45萬元，剔除預(yù)付款項(xiàng)新增的246.62萬元影響，與當(dāng)年采購相關(guān)的現(xiàn)金流量為82183.83萬元。以之與113401.17萬元含稅采購勾稽，理論上將有31217.34萬元的含稅采購因未支付現(xiàn)金需要形成相應(yīng)金額的經(jīng)營性債務(wù)。

可實(shí)際結(jié)果卻并非如此。合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，日豐電纜2017年應(yīng)付賬款期末余額為17790.73萬元、應(yīng)付票據(jù)期末余額為193.69萬元，兩項(xiàng)合計(jì)比年初相同項(xiàng)目合計(jì)新增了2764.03萬元。也就是說，這一年公司實(shí)際新增的經(jīng)營性債務(wù)不到3000萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于前述理論新增值，即意味著公司存在28453.31萬元的含稅采購額既沒有被支付現(xiàn)金，也沒有體現(xiàn)為新增經(jīng)營性債務(wù)。

2016年同樣如此。日豐電纜這一年的采購總額為62963.42萬元，迭加17%增值稅因素，含稅采購總額達(dá)到了73667.20萬元。同期，公司“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為52163.55萬元，預(yù)付款項(xiàng)相比年初減少了371.63萬元，二者對沖后，這一年與采購相關(guān)的現(xiàn)金流量為52535.18萬元。資產(chǎn)負(fù)債表中，應(yīng)付賬款期末余額為15134.11萬元，應(yīng)付票據(jù)期末余額為86.28萬元，二者合計(jì)比年初相同項(xiàng)目合計(jì)新增了5969.81萬元。綜合分析上述數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，與當(dāng)年采購相關(guān)的現(xiàn)金流量及應(yīng)付賬款等新增經(jīng)營性債務(wù)合計(jì)只有58504.99萬元，與73667.20萬元含稅采購相比差了15162.21萬元。

即使我們考慮到這兩年中所存在的票據(jù)背書的問題，即拿2016年和2017年的采購差異15162.21萬元和28453.31萬元與背書金額18706.47萬元和29983.59萬元進(jìn)行對沖，仍可發(fā)現(xiàn)日豐電纜存在3544.26萬元和1530.28萬元數(shù)值差異無法解釋。

另外，招股書披露的長期資產(chǎn)增減情況及“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”顯示，其相關(guān)現(xiàn)金流量基本上也是能夠匹配其長期資產(chǎn)的增加，這并不會形成大額的欠款。當(dāng)然，若將公司這兩年存在的高達(dá)21132.49萬元和53835.15萬元的票據(jù)貼現(xiàn)金額考慮進(jìn)來，則前述數(shù)據(jù)的偏差估計(jì)會更讓人“摸不著頭腦”。

成本數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確

其實(shí)，日豐電纜采購數(shù)據(jù)的異常不僅可從其與現(xiàn)金流和債務(wù)數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系上可看出，且若從成本數(shù)據(jù)角度核算，依然可證明出公司采購數(shù)據(jù)中的異常。

招股書披露，日豐電纜主要采購銅材、化工原料、電力等原材料和能源，其2017年采購總額是96924.08萬元，而這年主營業(yè)務(wù)成本中直接材料為86662.19萬元，這意味著，公司還有10261.89萬元的采購由于未完工、未銷售等原因沒有結(jié)轉(zhuǎn)到營業(yè)成本之中，需要在存貨中體現(xiàn)。

我們知道，日豐電纜的存貨構(gòu)成主要包括原材料、半成品、在產(chǎn)品、委托加工物資、產(chǎn)成品等，在其2017年存貨構(gòu)成中，原材料、半成品、委托加工物資分別有1172.10萬元、1694.87萬元和350.58萬元（見表3），“在產(chǎn)品生產(chǎn)成本—直接材料”金額為1190.88萬元，四項(xiàng)合計(jì)金額跟上年末相同項(xiàng)目的合計(jì)相比，僅新增了197.75萬元。剔除這四項(xiàng)存貨新增，理論上還有10064.14萬元未結(jié)轉(zhuǎn)到營業(yè)成本中的采購，需要形成新增產(chǎn)成品庫存的材料成本才合理。

可事實(shí)上，2017年存貨中產(chǎn)成品只有7419.25萬元，和上年末產(chǎn)成品項(xiàng)目相比只新增了2184.83萬元，如果按這年直接材料占主營成本的85.76%計(jì)算，則新增的產(chǎn)成品之中材料成本僅新增了1873.71萬元。如此結(jié)果意味著，在2017年采購中，日豐電纜還有8190.43萬元采購既沒有完成產(chǎn)銷結(jié)轉(zhuǎn)到營業(yè)成本中去，也沒有在存貨增減變化中得到相應(yīng)的體現(xiàn)。

2016年存在類似的情況。2016年的采購總額為62963.42萬元，相比主營業(yè)務(wù)成本中的直接材料55244.54萬元要多出7718.88萬元，意味著這未結(jié)轉(zhuǎn)的部分需要在存貨中得到相應(yīng)的體現(xiàn)。同期，存貨之中原材料、半成品、委托加工物資以及在產(chǎn)品生產(chǎn)成本中的直接材料合計(jì)相比上一年度新增了534.63萬元，理論上，在剔除上述四項(xiàng)因素的影響后，庫存中新增產(chǎn)成品的材料成本應(yīng)該達(dá)到7184.25萬元新增才合理。

可奇怪的是，2016年存貨之中只有5234.42萬元的產(chǎn)成品，其相比上一年度數(shù)據(jù)僅新增2242.17萬元，按直接材料占主營成本的比例84.36%計(jì)算，新增的產(chǎn)成品材料成本僅為1891.49萬元。顯然，這一結(jié)果與理論新增值相差了5292.76萬元。

數(shù)千萬元存貨“來路”不明

招股書披露，日豐電纜的營業(yè)收入來自“空調(diào)連接線組件”、“小家電配線組件”和“特種裝備電纜”的生產(chǎn)和銷售。分析日豐電纜這三大類產(chǎn)品的產(chǎn)銷情況，可從另一個角度看出公司的存貨數(shù)據(jù)是有一定問題。

2017年，日豐電纜“空調(diào)連接線組件”的產(chǎn)量為5193.30萬條，比當(dāng)年5147.89萬條銷量多出了45.41萬條（如表4），意味著該類產(chǎn)品的當(dāng)年庫存必然出現(xiàn)相應(yīng)新增。由招股書披露的“空調(diào)連接線組件”產(chǎn)品的平均單位成本10.92元/每條計(jì)算，新增的45.41萬條“空調(diào)連接線組件”庫存的成本新增應(yīng)為495.88萬元。

“小家電配線組件”2017年產(chǎn)量為105741.09千米，銷量為113363.71千米，產(chǎn)量比銷量少了7622.62千米，這意味著公司在這一年銷售了部分以往年度生產(chǎn)的產(chǎn)品，導(dǎo)致該產(chǎn)品的庫存出現(xiàn)相應(yīng)的減少，即以2017年小家電配線組件產(chǎn)品的平均單位成本2.2元/每米計(jì)算，“小家電配線組件”庫存成本應(yīng)該減少了1676.98萬元。

“特種裝備電纜”2017年的產(chǎn)量比銷量多13.53千米，以每米成本10.95元計(jì)算，該類產(chǎn)品的庫存應(yīng)增加14.82萬元。

綜合上述三類產(chǎn)品2017年產(chǎn)銷情況，合計(jì)金額結(jié)果理論上將使得公司庫存商品整體減少1166.28萬元?？善婀值氖?，若根據(jù)招股書披露的2017年存貨之中庫存商品（即產(chǎn)成品）金額變化，即2017年7419.25萬元產(chǎn)成品相比上一年不僅沒有減少，相反還新增了2184.84萬元。一增一減后，招股書披露的庫存商品金額要比根據(jù)產(chǎn)銷推算出來的庫存金額要多出3351.12萬元。

同樣的方法核算2016年庫存情況，也可發(fā)現(xiàn)其2016年的數(shù)據(jù)也是存在偏差的。2016年的“空調(diào)連接線組件”等三類產(chǎn)品的產(chǎn)銷分別相差了54.28萬條、3430.80千米和-1178.81千米，以當(dāng)年各類產(chǎn)品的平均單位成本測算，這三類產(chǎn)品庫存增減情況分別為502.09萬元、548.93萬元和-1229.50萬元，即合計(jì)庫存的產(chǎn)成品減少了178.48萬元。事實(shí)上，若依照招股書披露的庫存數(shù)據(jù)變化，2016年庫存產(chǎn)成品不但沒有減少，相反還增加了2242.17萬元，即招股書披露的庫存商品金額變化比產(chǎn)銷測算的庫存金額要多出2420.65萬元。

日豐電纜連續(xù)兩年出現(xiàn)庫存商品金額多于產(chǎn)銷結(jié)存的情況，其差異額合計(jì)超過了5000萬元，如此結(jié)果不禁讓人對公司庫存數(shù)據(jù)的真實(shí)性感到懷疑。