從疫苗事件看散戶如何規(guī)避黑天鵝

聶方紅

近期股市因為政策面出現(xiàn)明顯變化，降杠桿轉(zhuǎn)為穩(wěn)杠桿；穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕；財政政策更加積極；資管新規(guī)對監(jiān)管內(nèi)容進行了階段性放松，由此帶來了市場超過150點的反彈。然而在這波難得的連續(xù)反彈中，有一批持有疫苗股票特別是持有長生生物的股民卻是欲哭無淚，不僅沒有賺到錢，而且損失慘重。且不說這次疫苗事件對國人的震動之大，單就事件本身對我們散戶投資如何規(guī)避可能出現(xiàn)的黑天鵝就有很多借鑒與啟示。

一、要高度重視股市中最容易出現(xiàn)黑天鵝的行業(yè)。股市黑天鵝是指那些對股價可能產(chǎn)生巨大影響的意外事件，一般而言，黑天鵝少則帶來百分之二十以上的跌幅，多則可能血本無歸。出現(xiàn)這種情況的上市公司一般是持續(xù)經(jīng)營能力受到破壞，消費者或者用戶不再信任公司生產(chǎn)的產(chǎn)品，這里面最容易出現(xiàn)這一狀況的就是食品藥品等與老百姓生活息息相關(guān)的行業(yè)。如長生生物出問題就是預(yù)防疾病用的疫苗，事關(guān)數(shù)十萬兒童的未來健康與接種狂犬疫苗人群的生命安全，它出問題不僅僅是發(fā)現(xiàn)問題的該批次疫苗，而是對企業(yè)和行業(yè)的整體信任。由此推及前幾年出現(xiàn)的三聚氰胺事件對國產(chǎn)奶業(yè)上市公司股價的打擊和塑化劑事件對白酒行業(yè)上市公司股價的沖擊都屬于此類。反而其他一些類型的上市公司就是出現(xiàn)生產(chǎn)安全事故也因為與老百姓生活關(guān)系不緊密而影響式微。所以，散戶在投資食品、醫(yī)藥、家居、玩具、服裝等日常生活用品與服務(wù)行業(yè)和環(huán)保要求高的行業(yè)時，都要時刻注意黑天鵝的風(fēng)險。

二、要特別注意重組借殼上市公司的黑天鵝風(fēng)險。長生生物是2015年底借殼黃海機械上市的企業(yè)，借殼本身意味著自身獨立發(fā)行上市可能存在困難與壓力，而且借殼重組還可能通過高估裝進上市公司資產(chǎn)而額外得利，一旦借殼重組完成以后，有些上市公司可能會因為商譽減值造成大幅虧損，有的直接就是經(jīng)營變臉、業(yè)績變臉，承諾業(yè)績無法兌現(xiàn)，讓投資者防不勝防。

三、對上市公司運營過程中的相關(guān)細節(jié)需要格外關(guān)注。誠信經(jīng)營是上市公司的基本底線，一些上市公司從法人代表到日常經(jīng)營，經(jīng)常出現(xiàn)這樣或那樣的失信或者違規(guī)經(jīng)營事項，如果屬于食品藥品等容易發(fā)生黑天鵝事件的行業(yè)就要注意了，長生生物經(jīng)營早就出現(xiàn)問題，有前科，而且產(chǎn)品銷售價格異常、營銷費用畸高，涉及多起醫(yī)療機構(gòu)腐敗案件，這樣的企業(yè)出現(xiàn)黑天鵝就不足為怪了。由此類推，一些企業(yè)毛利率明顯高于同行業(yè)、銷售市場與供應(yīng)市場嚴重依賴少數(shù)客戶、特別是不靠譜的境外銷售合同、核心技術(shù)和專利完全依靠他人以及科學(xué)技術(shù)明顯沒有突破違背常識的產(chǎn)品創(chuàng)新等等，都是容易產(chǎn)生黑天鵝的因素。這里建議投資者在選擇上市公司的時候盡可能調(diào)查一下企業(yè)的征信情況，實在沒有條件的百度一下公司名字，看看有沒有打官司、負面輿情等。

四、密切關(guān)注業(yè)績嚴重依賴政策支持的企業(yè)與行業(yè)。長生生物這樣的企業(yè)技術(shù)要求高、政策壁壘高，一旦出現(xiàn)問題從重從嚴查處，如果吊銷生產(chǎn)許可證之類，那就是回天無力了，投資者就是索賠也可能因為資產(chǎn)貶值縮水而打折扣。由此大家可能想到前期光伏產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)的政策變化，如果行業(yè)的技術(shù)進步與成本控制無法抵消政策變化的影響，那就會帶來黑天鵝事件。因此，對那些完全靠政策支持生存與盈利的企業(yè)要特別關(guān)注政策變化，不能隨意重倉。

五、回避一些資本玩家所持有的公司。長生生物并非靠實業(yè)起家，更多是靠資本運作成長，這類企業(yè)最大的短板就是難以專注實業(yè)經(jīng)營，一旦實業(yè)出問題或者資金鏈斷裂就是災(zāi)難性的后果，如過去的德隆系、鴻儀系、朝華系等，照著這個思路還可以發(fā)現(xiàn)信托持股集中、股權(quán)質(zhì)押率偏高的公司，都可能在股市出現(xiàn)踩踏時變成黑天鵝。這也是不建議散戶在高位追逐莊股的根本原因。