A股的熊末階段或已跌無可跌

馬曼然

雖然長(zhǎng)線投資不能太在意中短期的大盤波動(dòng)，但近期大盤的確正處于一個(gè)比較敏感的階段。根據(jù)我對(duì)市場(chǎng)的理解以及多年看盤的經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為從大的趨勢(shì)上，A股正處于熊末階段，而這個(gè)熊末階段或許已經(jīng)跌無可跌。

創(chuàng)業(yè)板能否止跌是A股此輪熊市能否結(jié)束的關(guān)鍵

這輪熊市周期起源于2015年6月的5178點(diǎn)，主要的做空動(dòng)力來自創(chuàng)業(yè)板估值泡沫的破滅，這有些類似于2000年美國(guó)納斯達(dá)克泡沫破滅。但因我們的創(chuàng)業(yè)板估值和整體市場(chǎng)規(guī)模跟納斯達(dá)克不是一個(gè)量級(jí)，所以這次創(chuàng)業(yè)板大熊市對(duì)A股和經(jīng)濟(jì)的沖擊并不太大。既然估值泡沫來自于創(chuàng)業(yè)板當(dāng)年100多倍的PE水平，那么，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤個(gè)股跌到位之時(shí)，就是這輪熊市徹底走完之日。

從技術(shù)上看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從2015年的最高點(diǎn)4037點(diǎn)跌至最近的1404點(diǎn)，跌幅65%，符合大級(jí)別熊市60%-70%的跌幅范圍。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)曾在2013年-2014年的1200點(diǎn)-1500點(diǎn)之間構(gòu)建了一個(gè)大型的整理平臺(tái)，該平臺(tái)具備長(zhǎng)期支撐效應(yīng)，最近的低點(diǎn)1404點(diǎn)也落入在這個(gè)整理平臺(tái)內(nèi)。

如今創(chuàng)業(yè)板在技術(shù)上已經(jīng)處于4037點(diǎn)這波熊市的最后下跌階段，指數(shù)在1200點(diǎn)-1500點(diǎn)之間隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)熊市終結(jié)點(diǎn)。這個(gè)終結(jié)點(diǎn)一旦形成，投資者有望在未來迎來新一輪的創(chuàng)業(yè)板牛市周期。

再?gòu)墓乐瞪峡?，中小?chuàng)的自身估值已經(jīng)處于相對(duì)較低水平，代表中小盤個(gè)股的中證500處在歷史估值分布的11%區(qū)域，創(chuàng)業(yè)板整體則在16%區(qū)域。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年8月24日收盤，中證500PE低至21.6倍，已經(jīng)低于99%的歷史值；PB低至1.94倍，低于98.3%的歷史值！同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE為37.8倍，低于歷史近88%的PE值，處于較低估狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板指滾動(dòng)市盈率在2012年12月3日達(dá)到歷史最低值28.81倍后，在12月4日，創(chuàng)業(yè)板指盤中即創(chuàng)下歷史低點(diǎn)585.44點(diǎn)，當(dāng)天收盤時(shí)滾動(dòng)市盈率為29.15倍。截至最新，創(chuàng)業(yè)板指滾動(dòng)市盈率為37.8倍，逼近五年來新低，與歷史最低水平也越來越接近。

最終的底部會(huì)是政策、經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的三重共振

我曾多次提出，從市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏上看，2016年-2018年的A股將重演類似2003年-2005年的歷史行情。首先，藍(lán)籌股白馬股會(huì)出現(xiàn)提前于大盤見底的第一波牛市，這點(diǎn)在過去兩年的“一九行情”已經(jīng)體現(xiàn)得淋漓盡致；然后會(huì)出現(xiàn)熊市最后一輪下跌，也就是一個(gè)小C浪級(jí)別的下跌，對(duì)個(gè)股的殺傷力會(huì)體現(xiàn)得較為明顯，去年年底上證3587點(diǎn)以來的這輪調(diào)整就是小C浪的殺跌，這也類似于2005年1500多點(diǎn)到最后998點(diǎn)的下跌。

目前看，這輪小C浪的主跌段或已過去，雖然結(jié)構(gòu)是否走完還有待進(jìn)一步驗(yàn)證，但最終的底部一定是政策、經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的三重共振。2005年有股權(quán)分置改革的政策底和998點(diǎn)的股市底及經(jīng)濟(jì)底，這次呢？最近兩個(gè)月強(qiáng)勢(shì)股出現(xiàn)一輪強(qiáng)力補(bǔ)跌，尤其是過去一年保持逆勢(shì)上漲的消費(fèi)、醫(yī)藥龍頭個(gè)股紛紛出現(xiàn)跳水走勢(shì)，這意味著市場(chǎng)中最堅(jiān)定的群體也開始投降，說明做空力量得到更大的釋放。強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌往往是最后一跌，所以我們能看到隨著強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌完成，A股近兩周逐步展開回升走勢(shì)。

近期政策的持續(xù)回暖是否可以理解為政策底？后續(xù)是否還有更大的政策出臺(tái)？個(gè)稅改革是否會(huì)成為新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的導(dǎo)火索？2651點(diǎn)是否能夠成為最終的股市底？這幾個(gè)要素都值得每個(gè)投資者去思考。

其實(shí)，股市的最終底就一個(gè)，只有神仙才能說得準(zhǔn)。與其去猜測(cè)底在2600點(diǎn)還是在2500點(diǎn)，不如去判斷好大階段，逢低布局一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股更現(xiàn)實(shí)。

未來熱點(diǎn)方面，我認(rèn)為近期對(duì)未來經(jīng)濟(jì)影響最大的事情就是本輪的個(gè)稅改革。這將大幅度減低居民賦稅，對(duì)廣大工薪階層的收入提升有明顯的提振作用，會(huì)對(duì)未來的中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，對(duì)內(nèi)需也會(huì)有較大的提振作用。因此，我在股市中繼續(xù)長(zhǎng)線看好受益于居民收入提升的品牌消費(fèi)和大健康板塊。