新興裝備：航空高端裝備制造領先企業(yè)

洪敏

8月28日，新興裝備登陸深交所中小板，首日漲幅44%。新興裝備是一家主營業(yè)務以伺服控制技術為核心的航空裝備產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關服務的高新技術企業(yè)，主要產(chǎn)品包括機載懸掛/發(fā)射裝置類、飛機信息管理與記錄系統(tǒng)類、綜合測試與保障系統(tǒng)類和軍用自主可控計算機類等航空裝備產(chǎn)品，其中掛架隨動系統(tǒng)、炮塔隨動系統(tǒng)等機載懸掛/發(fā)射裝置是公司最主要的產(chǎn)品。公司產(chǎn)品可廣泛應用于直升機、固定翼飛機和無人機等航空裝備領域，屬于軍民兩用的高科技產(chǎn)品。

經(jīng)過20年的發(fā)展，目前，新興裝備已形成了完善的軍工業(yè)務經(jīng)營體系以及與上下游企業(yè)的良好合作關系，公司業(yè)績亦穩(wěn)步增長。公司預計，在2018年1-9月，公司在報告期內(nèi)預計盈利8400萬——9400萬元，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢。

掌握核心技術 填補國內(nèi)空白

作為軍工領域高端裝備制造的高新技術企業(yè)，新興裝備自成立以來一直堅持航空裝備產(chǎn)品原創(chuàng)設計和高端制造的發(fā)展戰(zhàn)略，積極響應國家“中國制造2025”、“軍民融合”等戰(zhàn)略規(guī)劃。公司形成了以總經(jīng)理、總工程師為技術核心的擁有豐富經(jīng)驗、技術一流的研發(fā)團隊，且和國內(nèi)一流高校進行產(chǎn)學研緊密合作，從基礎理論到產(chǎn)品工程化實現(xiàn)了無縫鏈接，專業(yè)技術及載體產(chǎn)品國內(nèi)領先。截至2018年6月30日，公司共有技術研發(fā)人員122人，占公司總人數(shù)的52.14%。值得注意的是，公司的核心技術人員和技術骨干大部分都具有10年以上的行業(yè)經(jīng)驗，諳熟機載設備產(chǎn)品技術和應用的發(fā)展趨勢，為公司技術研發(fā)保持行業(yè)領先提供了有力的保障。

經(jīng)過多年的發(fā)展，公司取得了豐碩的研發(fā)成果。目前，公司擁有“直升機轉塔傳動機構”、“直線位移式電動舵機”和“四連桿通用掛架”等與公司主營業(yè)務密切相關的1項國防發(fā)明專利、15項實用新型專利；公司還參與主編了2個國家軍用標準，其中1個國家軍用標準已經(jīng)發(fā)布。

憑借著雄厚的研發(fā)實力，公司自主創(chuàng)新的多項航空裝備技術和產(chǎn)品填補了國內(nèi)空白，突破了國際武器裝備關鍵技術的壟斷和封鎖，如機載武器發(fā)射隨動系統(tǒng)、機載全電折疊系統(tǒng)等。2005年，公司“交流全電式炮控系統(tǒng)”項目榮獲原中國人民解放軍總裝備部“軍隊科技進步一等獎”；2011年，公司在某武裝直升機研制工作中做出突出貢獻，被中航工業(yè)授予“攜手攻堅獎”。

資質(zhì)齊全 競爭優(yōu)勢明顯

值得注意的是，公司一直專注于機載懸掛/發(fā)射裝置、飛機信息管理與記錄系統(tǒng)、綜合測試與保障系統(tǒng)、軍用自主可控計算機等航空裝備產(chǎn)品及相關技術的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前主要應用于直升機尤其是軍用直升機。

據(jù)了解，軍工產(chǎn)品根據(jù)分級保護標準，必須經(jīng)過國家相關部門的測評、認證方可銷售，具有較高的行業(yè)壁壘，具有核心競爭力的生產(chǎn)企業(yè)將會獲得更多的市場份額。在國內(nèi)，直升機尤其是軍用直升機行業(yè)存在特有的資質(zhì)壁壘、技術壁壘和裝備流程壁壘，武器裝備需納入軍方型號管理，由軍方組織項目綜合論證，在軍方的控制下進行型號研制和設計定型。比如，在軍用直升機隨動系統(tǒng)領域，生產(chǎn)企業(yè)需要先通過GJB9001質(zhì)量體系認證和武器裝備科研生產(chǎn)企業(yè)保密認證審查，才能獲得軍品研制科研生產(chǎn)許可證，行業(yè)的新進入者很難在短期內(nèi)取得資質(zhì)。

幸運的是，公司早已通過了GJB9001質(zhì)量體系認證，是三級保密資格單位、武器裝備科研生產(chǎn)許可單位、注冊裝備承制單位。公司于2003年10月開始按照GJB9001《質(zhì)量管理體系要求》標準開展軍工產(chǎn)品質(zhì)量管理體系建設，對產(chǎn)品質(zhì)量嚴格把控。自2004年至今，公司每年均按照質(zhì)量管理體系要求進行了內(nèi)部審核、管理評審和三方審核。

“原創(chuàng)設計、高端制造”的產(chǎn)品定位使得公司產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯。目前，公司為我國軍機之掛架隨動系統(tǒng)、炮塔隨動系統(tǒng)、雷達天線收放裝置、電動吊聲絞車、浮標投放裝置等機載設備的唯一供應商。公司產(chǎn)品廣泛應用于陸、海、空和武警部隊，覆蓋武裝直升機、艦載直升機、特種飛機、無人機等機載平臺。在國慶閱兵、抗戰(zhàn)勝利70周年閱兵、亞丁灣護航、利比亞撤僑等重大項目或軍事行動中，因公司的產(chǎn)品穩(wěn)定可靠、保障有力，更是得到廣泛應用。

產(chǎn)品利潤高 應用前景廣闊

憑借著核心技術團隊、自主知識產(chǎn)權、綜合服務能力等方面的顯著優(yōu)勢，公司已獲得了包括軍方和軍工企業(yè)等主要客戶的高度認可，也帶動了公司的營收穩(wěn)步增長。數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年公司收入分別為2.50億元、2.54億元、3.07 億元，凈利潤分別為1.06億元、1.11億元、1.17億元。公司預計2018年營業(yè)收入?yún)^(qū)間為3.6億元至4.0億元，相比上年同期增長17.41%至30.46%，凈利潤區(qū)間為1.2億元至1.4億元。

值得注意的是，由于公司的技術、工藝和產(chǎn)品質(zhì)量在行業(yè)內(nèi)都具有較高的水平，能夠通過生產(chǎn)流程等方面的改善有效控制生產(chǎn)成本，使得公司具有很強的盈利能力。數(shù)據(jù)顯示，2015年度、2016年度、2017年度及2018年1-6月公司成本占收入的比重分別為25.68%、25.50%、32.04%和28.17%，綜合毛利率分別高達74.32%、74.50%、67.96%和71.83%。而隨著國家對航空產(chǎn)業(yè)的大力支持，尤其出臺一系列對航空機載設備研制、維修及測控設備生產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)相關的鼓勵政策，未來，公司將進一步分享航空產(chǎn)業(yè)大蛋糕。

公司產(chǎn)品主要應用于直升機尤其是軍用直升機。除直升機外，公司機載懸掛/發(fā)射裝置、飛機信息管理與記錄系統(tǒng)、軍用自主可控計算機等機載設備產(chǎn)品同樣可以應用于固定翼飛機、無人機等領域，公司已經(jīng)形成了多樣化、多層次的產(chǎn)品結構。

目前，公司形成了以機載懸掛/發(fā)射裝置類產(chǎn)品為核心，在產(chǎn)產(chǎn)品、研制產(chǎn)品和預研產(chǎn)品相結合的多層次產(chǎn)品結構，為公司長期持續(xù)的發(fā)展提供了保障。在新產(chǎn)品的研制方向上，公司注重專業(yè)化拓展和應用領域拓展相結合。一方面，公司追求在機載懸掛/發(fā)射裝置、機載視頻信息、綜合測試等領域精耕細作，結合現(xiàn)有產(chǎn)品和技術研制出新型產(chǎn)品；另一方面，公司軍用直升機機載設備的基礎上，逐步將業(yè)務拓展至民用直升機、固定翼飛機等領域的應用，擴大公司產(chǎn)品的應用市場。

募投項目 助力業(yè)績騰飛

根據(jù)《World Air Forces 2017》數(shù)據(jù)，中國軍用直升機的數(shù)量近幾年增長迅速，總數(shù)達到809架，但相比于美國的5758架仍有很大差距，有巨大的增長空間。

而民用直升機市場也將進入一個高速發(fā)展時期。對比國際市場，中國民用直升機市場處于起步階段，未來幾年直升機數(shù)量有望快速增長，需求端旺盛。據(jù)統(tǒng)計，截至2017年末中國民用直升機數(shù)量為999架，大概相當于美國民用直升機數(shù)量的7%，分別占俄羅斯和加拿大民用直升機數(shù)量的35.61%和37.98%。中國的直升機產(chǎn)業(yè)發(fā)展與人口數(shù)量和經(jīng)濟發(fā)展水平不相匹配，目前仍處于起步階段，擁有廣闊的發(fā)展空間。另外，在空中觀光、空中遙感等各類應用方面未來發(fā)展前景廣闊。業(yè)界普遍認為，一個國家每百萬人直升機擁有量與其人均GDP呈正相關關系。2016年，美國人均GDP為57638美元，每百萬人擁有直升機數(shù)量在43架左右，而我國人均GDP雖然已經(jīng)達到8123美元，但每百萬人擁有直升機數(shù)量只有0.72架，遠遠落后于其他國家。

隨著技術的發(fā)展進步，這些應用領域將為公司持續(xù)發(fā)展提供廣闊的空間。不過，公司目前的生產(chǎn)能力滿足不了公司業(yè)務發(fā)展的要求，而擴張產(chǎn)能則需要較大規(guī)模的資金支持。本次發(fā)行募集資金將在扣除發(fā)行費用后陸續(xù)投入到“新型航空裝備制造產(chǎn)業(yè)化建設項目”、“研發(fā)中心建設項目”及補充流動資金，以推動公司主營業(yè)務發(fā)展。

根據(jù)本次發(fā)行方案，公司擬向公眾投資者發(fā)行不超過2935萬股股票，占發(fā)行后總股本的比例為25.01%，本次發(fā)行完成后公司的總股本將由8800萬股增至不超過11735萬股。公司本次募集資金投資項目的建成將極大地提升產(chǎn)能，因此通過本次公開發(fā)行股票并上市，一方面可以使公司業(yè)務發(fā)展的資金需求得到滿足；另一方面也有助于進一步增強公司的盈利能力，提高股東回報率。

值得注意的是，公司核心在產(chǎn)產(chǎn)品為應用于某型武裝直升機的掛架隨動系統(tǒng)和炮塔隨動系統(tǒng)，這兩種產(chǎn)品已實現(xiàn)列裝并批量生產(chǎn)，目前是公司最主要的收入來源。除這兩種產(chǎn)品外，公司已經(jīng)實現(xiàn)交付的機載懸掛/發(fā)射裝置類產(chǎn)品還有浮標投放裝置、雷達天線收放裝置和電動吊聲絞車等產(chǎn)品，在未來5年，這些產(chǎn)品將給公司帶來穩(wěn)定、持續(xù)的收入。

同時，公司的研制產(chǎn)品包括旋翼電動折疊系統(tǒng)、隨動掛架系統(tǒng)、舵機系統(tǒng)、新型電動吊聲絞車、特種電機和微型驅動器等。公司還在持續(xù)研制新型的視頻記錄儀和攝像機等飛機信息管理與記錄系統(tǒng)產(chǎn)品，新型的綜合測試設備、便攜式測試設備和移動式綜合檢測車等綜合測試與保障類產(chǎn)品。在未來10年內(nèi)，這些產(chǎn)品將實現(xiàn)批量生產(chǎn)，帶動公司營業(yè)收入大幅增長。此外，加上公司現(xiàn)有的技術開發(fā)、設備維護等服務，公司已經(jīng)初步形成了一個多樣化、多層次的產(chǎn)品結構，為公司長期健康發(fā)展奠定了基礎。