私募調(diào)倉路線：高毅增持消費制造淡水泉看多醫(yī)藥

惠凱

隨著中報披露完畢，百億級私募的調(diào)倉邏輯也展現(xiàn)在股民面前。截至8月31日，上市公司中報數(shù)據(jù)顯示，大型私募二季度主要配置了消費、制造業(yè)、醫(yī)藥三大板塊，而對金融、地產(chǎn)和周期的配置較少。具體來說，高毅主要增持了消費、制造板塊，其中持有大族激光的市值接近9億；淡水泉則抱團(tuán)增持多只醫(yī)藥股，重陽則持有多家電力行業(yè)公司。但從凈值表現(xiàn)而言，高毅和重陽旗下產(chǎn)品整體更勝一籌，淡水泉和源樂晟旗下產(chǎn)品整體則回撤較大。

而面對市場的大幅震蕩，部分私募保持觀望態(tài)度。例如，千合資本二季度就是以減倉為主，但對于股價持續(xù)下跌的三聚環(huán)保，卻選擇了堅守；成泉資本則持有多只創(chuàng)業(yè)板股票和軍工股。展望年內(nèi)剩余行情，有私募人士指出，當(dāng)前的政策環(huán)境和流動性已趨于寬松，堅持市場底部的判斷。

接受《紅周刊》記者采訪時，朱雀投資表示，目前A股的估值指標(biāo)（PE/PB）、量能指標(biāo)（換手率/成交量）、市場情緒特征（強(qiáng)勢股補(bǔ)跌）等均表明市場已進(jìn)入底部階段，其中一些板塊（例如金融、地產(chǎn)基建等）估值已低于歷史底部的平均估值；而且歷史經(jīng)驗顯示，消費板塊強(qiáng)勢股補(bǔ)跌往往意味著下行周期已經(jīng)接近尾聲。操作上，朱雀將以較高倉位積極參與底部構(gòu)建。

高毅增持消費制造，重陽重倉電力股

高毅二季度加倉大族激光、恒順醋業(yè)、寧德時代，重陽加倉國投電力。

大型私募的調(diào)倉取向一直是二級市場的風(fēng)向標(biāo)，經(jīng)過2017年的大擴(kuò)張后，涌現(xiàn)出多家百億級規(guī)模的私募。據(jù)記者從格上理財獲得的數(shù)據(jù)，截至今年6月底，管理規(guī)模達(dá)到百億元以上的證券私募公司共有29家，其中以股票為主或部分投資于股票的私募有21家，包括淡水泉、景林、高毅、重陽、星石、朱雀、源樂晟等。

上述百億級私募中，高毅資產(chǎn)今年以來表現(xiàn)尤為出色，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，高毅資產(chǎn)年初至8月的整體回撤約為6%，由馮柳管理的高毅鄰山1號遠(yuǎn)望基金上半年取得了17%的優(yōu)秀表現(xiàn)，跑贏其他大型私募。

結(jié)合上市公司半年報來看，截至6月30日，高毅資產(chǎn)已出現(xiàn)在24家上市公司的前十大流通股東中。一季報時，高毅出現(xiàn)在16家A股公司的前十大流通股股東中，顯示二季度高毅可能逐步加倉，而這或許與高毅資產(chǎn)的規(guī)模擴(kuò)張有關(guān)。據(jù)記者了解，2017年底、2018年1月初時，高毅資產(chǎn)進(jìn)行了一輪大規(guī)模的產(chǎn)品發(fā)行，有中信證券人士向記者透露，此輪募資規(guī)模在100億元以上。就具體行業(yè)而言，高毅二季度加倉消費、信息技術(shù)、醫(yī)療保健、制造業(yè)四大板塊，其中加倉幅度較大的有哈爾斯、福斯特、恒順醋業(yè)、新華醫(yī)療、寧德時代、海思科、大族激光等股。

值得注意的是，高毅曉峰2號致信基金、中信信托銳進(jìn)43期高毅曉峰集合信托等3只產(chǎn)品抱團(tuán)持有寧德時代共1228萬股、持股市值約9億元。中報顯示，上半年寧德時代營收和扣非凈利潤分別增長49%、36%。

此外，高毅曉峰2號致信基金、中信信托銳進(jìn)43期高毅曉峰集合信托等3只產(chǎn)品二季度大幅加倉福斯特，共持有約2.8億元市值。不過中報顯示，福斯特營收和凈利潤雙降，一季度至今股價跌幅亦接近20%。相比之下，高毅曉峰2號等兩只產(chǎn)品二季度加倉的恒順醋業(yè)表現(xiàn)就好多了，中報顯示，恒順醋業(yè)營收和扣非凈利潤同比增9%、22%，一季度至今股價亦上漲近三成。

好買財富研究中心總監(jiān)曾令華如是點評高毅，高毅資產(chǎn)旗下成名的基金經(jīng)理較多，個人風(fēng)格偏離較大，但總體來說，高毅的擇時理念更強(qiáng)，更喜歡主動控制倉位。

而另一家知名私募重陽投資則出現(xiàn)在7家上市公司的前十大股東中，尤其是重點持有電力板塊。除了繼續(xù)持有長江電力外，重陽投資還在二季度大幅加倉國投電力，按市值計算，重陽持有國投電力和長江電力的市值均在15億元以上。新時代證券首席策略分析師樊繼拓認(rèn)為，二季度時火電行業(yè)絕對PB、相對PB均處在歷史最低水平，安全性很高，如果今年對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心逐步兌現(xiàn)，火電成本可能會逐步下行，因此火電是一個往下空間小、往上彈性大的板塊。例如從國投電力的中報來看，上半年扣非凈利潤同比增23%。體現(xiàn)在二級市場上，上述電力股二季度以來漲幅明顯；體現(xiàn)在凈值上，今年以來重陽的凈值整體回撤僅5%左右。

重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心表示，現(xiàn)階段A股預(yù)計還會有一個反復(fù)震蕩筑底的過程，需要一段時間來夯實市場基礎(chǔ)。當(dāng)前市場低迷，正是中長期布局優(yōu)質(zhì)公司的好時機(jī)，從具體板塊標(biāo)的來看，目前優(yōu)質(zhì)金融股、具有強(qiáng)大本地品牌認(rèn)知度的消費股以及擁有核心技術(shù)的先進(jìn)設(shè)備制造板塊，均是他們的重點增持對象。

“從歷史上看，重陽的一大特色就是當(dāng)市場弱勢時往往表現(xiàn)更好，這也與他們的選股策略有關(guān)，他們更看重安全邊際；這一策略下，標(biāo)的具有估值低、分紅高、確定性強(qiáng)的特點?！痹钊A向《紅周刊》記者指出，重陽也會進(jìn)行一定程度的逆向投資，據(jù)其所知，年初市場高位時、重陽的倉位反而比較低，只有六成左右，目前倉位高一些，估計在八成左右。

此外，截至6月30日，景林資產(chǎn)二季度新進(jìn)順豐控股、騰達(dá)建設(shè)、新安股份、上海機(jī)電共4家A股公司。具體來說，興業(yè)信托-興享進(jìn)取景林1號信托計劃二季度分別增持578萬股新安股份、468萬股上海機(jī)電，景林價值基金增持4195萬股騰達(dá)建設(shè)，景林優(yōu)選基金增持498萬股順豐控股。從行業(yè)分類看，景林資產(chǎn)二季度偏好制造業(yè)和化工行業(yè)公司，其中新安股份得益于行業(yè)景氣度提升、有機(jī)硅和草甘膦搬遷項目正式投產(chǎn)，二季報營收增長63%，扣非凈利潤增速超400%；同樣受益于行業(yè)景氣度和集中度提升的還有順豐控股，二季度營收和扣非凈利潤同比各增32%、17%。

淡水泉抱團(tuán)醫(yī)藥仍回撤明顯

淡水泉增持天士力、生物股份和太極集團(tuán)，源樂晟新進(jìn)絕味食品。

對比來看，淡水泉二季度主要增持了醫(yī)療、有色板塊，尤其是增持了醫(yī)藥板塊的天士力、生物股份、太極集團(tuán)。盡管受醫(yī)藥板塊近期走勢不佳的影響，二季度以來，上述個股跌幅均在20%以上。不過從中報來看，除生物股份上半年業(yè)績小幅下滑外，天士力和太極集團(tuán)的營收和業(yè)績均為正增長。

記者注意到，淡水泉的選股思路與外資和社保基金高度一致，天士力、生物股份還都受到陸股通資金、挪威央行為代表的多只QFII以及社保基金的厚愛，且上述機(jī)構(gòu)在二季度繼續(xù)加倉。

從出現(xiàn)在上市公司流通股股東名單的次數(shù)來看，淡水泉二季度出現(xiàn)在15家上市公司的流通股股東名單中，與一季度數(shù)字保持一致。從凈值來看，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，淡水泉旗下產(chǎn)品今年以來整體回撤約18%，也從側(cè)面佐證了淡水泉的倉位可能較高。

對此，曾令華向記者分析：“淡水泉的理念之一是高倉位、不做擇時，而且淡水泉更喜歡逆向投資，因此介入時間偏左側(cè)，但近期市場的主導(dǎo)趨勢是下跌，所以回撤比較大。”

而在2017年表現(xiàn)出色的百億級私募源樂晟二季度新進(jìn)絕味食品，公司中報顯示，1-6月扣非后凈利潤同比增37%，股價也從二季度至今漲幅超10%。不過單個持倉不能挽救公司整體業(yè)績。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，源樂晟年內(nèi)凈值最大回撤超過15%，幅度與2015年6-7月股市異常波動期間的回撤相當(dāng)。對于記者的采訪訴求，源樂晟方面表示不便接受采訪。

此外，另一家低調(diào)的百億級私募永安國富則偏愛地產(chǎn)后周期板塊，二季度大幅增倉建材行業(yè)公司偉星新材。有賣方認(rèn)為，隨著房住不炒和信貸收緊，地產(chǎn)企業(yè)的追逐熱點將從新建增量房切換到提高現(xiàn)有房產(chǎn)的附加價值，即有望帶動地產(chǎn)后周期尤其是建筑裝修板塊走俏。

王亞偉固守三聚環(huán)保，成泉重倉軍工創(chuàng)業(yè)板

千合資本整體以減倉為主，但依然持有三聚環(huán)保。

除上述私募外，由王亞偉掌舵的千合資本的一舉一動也歷來備受市場重視。二季度，千合資本以減倉為主，其中華潤信托·昀灃9號一季度時重倉持有金種子酒，到二季度已從前十大流通股股東中消失，千合資本重倉的北京城鄉(xiāng)和廣電網(wǎng)絡(luò)也遭遇了大幅減倉。

除經(jīng)緯紡機(jī)停牌，千合資本唯一沒有大幅減倉的個股是三聚環(huán)保，總共持有約5200萬股、市值在7億元左右。中報顯示，三聚環(huán)保營收跌幅15%。體現(xiàn)在股價上，二季度以來，三聚環(huán)保股價下跌超過40%。

作為新晉百億級私募，成泉資本二季度加倉了制造業(yè)和房地產(chǎn)裝修裝潢板塊，諸如江蘇雷利、華立股份、棲霞建設(shè)、凌云股份等。但就業(yè)績而言，上述企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)良莠不齊，大部分公司中報業(yè)績相比去年同期明顯下滑，例如華立股份、江蘇雷利的1-6月扣非凈利潤降幅均在二成左右。

相比老將王亞偉的謹(jǐn)慎，成名于2017年雄安行情的成泉資本的調(diào)倉態(tài)度更積極。中報顯示，成泉資本的持倉偏深市公司，二季度加倉股也以深交所企業(yè)為主，其中不乏江蘇雷利、天銀機(jī)電等創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。另外，成泉資本在題材策略上的實力也在二季報中得以展現(xiàn)，其持倉個股中有多只“老次新股”，華揚聯(lián)眾、江蘇雷利、先達(dá)股份的上市時間均不足一年半；此外，成泉資本還持有瑞特股份、天海防務(wù)等多只軍工股。