四通股份并購(gòu)固廢處理龍頭康恒環(huán)境

郭冀川

近日，四通股份發(fā)布了重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)第二次修訂稿并復(fù)牌，公司股票歷經(jīng)四個(gè)月停牌后，復(fù)牌首個(gè)交易日便以漲停收盤，顯示出市場(chǎng)對(duì)四通股份與康恒環(huán)境資產(chǎn)置換的認(rèn)可。重組公告顯示，四通股份擬將除保留資產(chǎn)以外的全部資產(chǎn)與負(fù)債作為置出資產(chǎn)，作價(jià)約8.02億元，與康恒環(huán)境100%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行資產(chǎn)置換，擬置入資產(chǎn)作價(jià)約85億元，差額部分由四通股份以發(fā)行股份的方式向康恒環(huán)境全體股東購(gòu)買。四通股份控股股東將變更為康恒環(huán)境的大股東磐信昱然。

進(jìn)入固廢處理領(lǐng)域潛力成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)

四通股份原有主業(yè)陶瓷產(chǎn)品由于面臨發(fā)展瓶頸，未來(lái)盈利成長(zhǎng)性較為有限，因此亟需尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，考慮到符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、具有持續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力、行業(yè)發(fā)展前景廣闊的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，四通股份最終選擇國(guó)家大力扶持的生活垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的快速發(fā)展，城鎮(zhèn)化率快速上升，生活垃圾產(chǎn)生量不斷增長(zhǎng)，城市生活垃圾處理需求快速增長(zhǎng)，垃圾焚燒處理方式是固廢處理領(lǐng)域增長(zhǎng)最快的細(xì)分領(lǐng)域，且在垃圾填埋處理不可持續(xù)的背景下未來(lái)有巨大的市場(chǎng)空間。

康恒環(huán)境是中國(guó)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)成長(zhǎng)快速的領(lǐng)軍企業(yè)之一，可以為全國(guó)范圍內(nèi)的垃圾焚燒發(fā)電廠提供全廠或核心生產(chǎn)系統(tǒng)集成及設(shè)計(jì)、技術(shù)服務(wù)。2015年至2017年，康恒環(huán)境的營(yíng)業(yè)收入分別為2.86億元、7.4億元、10.51億元，凈利潤(rùn)分別為7175.59萬(wàn)元、21054.01萬(wàn)元、19030.54萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為6861.71萬(wàn)元、19781.88萬(wàn)元、18547萬(wàn)元。

通過(guò)此次交易，四通股份現(xiàn)有主要資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)等將被剝離，轉(zhuǎn)而持有康恒環(huán)境100%的股權(quán)，康恒環(huán)境盈利能力較強(qiáng)、發(fā)展前景廣闊的生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)及生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)將注入四通股份?？岛悱h(huán)境的全體股東磐信昱然等11名補(bǔ)償義務(wù)人承諾康恒環(huán)境在2018年、2019年和2020年合并報(bào)表范圍扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)，分別不低于5億元、7億元、9.07億元；若康恒環(huán)境100%股份未能在2018年12月31日前變更登記至四通股份名下，則業(yè)績(jī)承諾期順延至2021年度，補(bǔ)償義務(wù)人承諾康恒環(huán)境在2018年度、2019年度、2020年度和2021年度實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表范圍扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別不低于5億元、7億元、9，07億元和10.6億元。且業(yè)績(jī)承諾期前兩年業(yè)績(jī)承諾基本以康恒環(huán)境現(xiàn)有項(xiàng)目未來(lái)收益為基礎(chǔ)。

垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目投資規(guī)模大、建設(shè)周期及投資回收期長(zhǎng)，屬于資金密集型行業(yè)，參與者需要有充足的資本實(shí)力和融資能力以滿足較大的資本性支出，資金實(shí)力是垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展和保持行業(yè)領(lǐng)先地位的關(guān)鍵因素之一?？岛悱h(huán)境通過(guò)本次交易登陸A股資本市場(chǎng)，有望把握行業(yè)發(fā)展的有利時(shí)機(jī)，借助資本市場(chǎng)多融資渠道，為后續(xù)大規(guī)模發(fā)展提供資金保障，為實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展和保持行業(yè)領(lǐng)先地位奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，進(jìn)一步提升在固廢處理領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

充足項(xiàng)目支撐康恒環(huán)境業(yè)績(jī)成長(zhǎng)

生活垃圾焚燒發(fā)電在我國(guó)并不僅僅只是一種垃圾處置方式，更是一種資源綜合利用方式，屬于循環(huán)經(jīng)濟(jì)的范疇，康恒環(huán)境已經(jīng)具備全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力，其業(yè)務(wù)覆蓋垃圾焚燒發(fā)電技術(shù)研發(fā)、核心設(shè)備設(shè)計(jì)、項(xiàng)目投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等生活垃圾焚燒處理全產(chǎn)業(yè)鏈，具備一體化運(yùn)作優(yōu)勢(shì)。全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)覆蓋有利于康恒環(huán)境降低項(xiàng)目投資成本，加快建設(shè)進(jìn)度，提升運(yùn)營(yíng)效率，加強(qiáng)設(shè)備維修和維護(hù)，并有效促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新與工藝改進(jìn)，各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)共同形成協(xié)同效應(yīng)。

立足于以特許經(jīng)營(yíng)的方式從事生活垃圾焚燒發(fā)電廠的投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，康恒環(huán)境擁有垃圾焚燒核心設(shè)備技術(shù)以及遍布全國(guó)的垃圾焚燒核心系統(tǒng)集成業(yè)績(jī)，并向餐廚垃圾處理、污泥處理、農(nóng)林廢棄物資源化利用等固廢綜合處理領(lǐng)域拓展。根據(jù)E20環(huán)境平臺(tái)統(tǒng)計(jì)的2017年固廢企業(yè)生活垃圾焚燒規(guī)模，康恒環(huán)境“存量+2017年新增”規(guī)模處于行業(yè)第9位，2017年新增規(guī)模處于行業(yè)第1位。

依托在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域的技術(shù)積淀、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的垃圾焚燒系統(tǒng)集成技術(shù)以及股東的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，康恒環(huán)境承接的BOT項(xiàng)目、垃圾焚燒發(fā)電站建設(shè)項(xiàng)目不斷增加，連續(xù)獲得西安項(xiàng)目、鎮(zhèn)平項(xiàng)目、南昌項(xiàng)目、珠海二期項(xiàng)目等BOT項(xiàng)目，并作為聯(lián)合體牽頭方獲得合同總額為26.2億元的杭州臨江EPC項(xiàng)目。而公司珠海項(xiàng)目、寧波項(xiàng)目分別于2017年1月、2017年6月開(kāi)始投入運(yùn)營(yíng)，使康恒環(huán)境從2017年開(kāi)始確認(rèn)垃圾焚燒發(fā)電站運(yùn)營(yíng)收入，形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入。目前康恒環(huán)境已經(jīng)獲取的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目平均生活垃圾日處理規(guī)模約為1700噸（含二期），垃圾處理補(bǔ)貼費(fèi)平均值約為85元/噸，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目為康恒環(huán)境的持續(xù)盈利能力提供保障。