騰訊坐擁數(shù)據(jù)“金山”再次面臨進化節(jié)點

何艷

互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)特征決定了bigger is stronger，這種強者恒強的程度會超越歷史上任何行業(yè)，超出我們大腦的想象。

自騰訊打開新經(jīng)濟公司股價天花板后，內(nèi)地新經(jīng)濟“獨角獸”今年以來紛紛赴港交所上市，7月12日甚至出現(xiàn)8家公司同日敲鑼現(xiàn)象。然而隨著市場的風(fēng)云突變，以小米、眾安在線、閱文集團、平安好醫(yī)生等為代表的新經(jīng)濟“獨角獸”卻紛紛破發(fā)甚至股價腰斬，即便此前長期強勢的“老一代”新經(jīng)濟代表騰訊的股價也是接連走低，年內(nèi)最大跌幅已經(jīng)超過了30%。

就新經(jīng)濟公司代表騰訊的表現(xiàn)，《紅周刊》特邀請職業(yè)投資人蔣彥韜進行深入探討。蔣彥韜因IPO盡職調(diào)查、風(fēng)險管理等職業(yè)背景，對不少即將赴港上市的新經(jīng)濟公司掌握了大量“一手”資料。在他看來，目前不少赴港發(fā)行的新經(jīng)濟公司發(fā)行價普遍偏高，偌大的香港市場，長期看好的新經(jīng)濟科技公司目前只有騰訊一家。

港股科技股只看好騰訊

《紅周刊》：近期港股市場表現(xiàn)不佳，赴港上市的小米、眾安在線、閱文集團、平安好醫(yī)生等新經(jīng)濟獨角獸股價紛紛破發(fā)或市值腰斬，這是什么原因所致？

蔣彥韜：這些股票的跌勢基本上在意料之中，因為大部分股票的發(fā)行價格、估值明顯偏高，已不是投資者擇時的朋友了。以小米為例，在我看來，目前小米還只是一個純硬件公司。當(dāng)然，小米也在努力開拓其他硬件產(chǎn)品比如可穿戴、甚至平衡車和空氣清潔機。如果它能很順利地向各個硬件方向突破，則它的基本面將另當(dāng)別論。

近日，土耳其發(fā)生的金融危機提醒我們再怎么強調(diào)美聯(lián)儲收緊政策的沖擊都不為過。二十年前，我在香港工作時目睹了亞洲金融風(fēng)暴與貨幣和債務(wù)的關(guān)系。如今在美國全球割羊毛的大背景下，許多發(fā)展中國家的美元負債在承受加息壓力，發(fā)行港元債券的中國公司壓力也是與日俱增的，特別是一些房地產(chǎn)企業(yè)。如此背景下，我們是需要回避一些高估值的新經(jīng)濟股票的，去等待更好的機會。

《紅周刊》：在此前采訪中，您透露過自己在美股市場主投科技股，那么，港股市場您又關(guān)心哪些品種呢？

蔣彥韜：我目前的港股組合主要如下：騰訊控股、中銀香港、恒生銀行、友邦保險、復(fù)星醫(yī)藥、中國平安、寧滬高速、港交所、中國生物制藥、石藥、瑞聲科技、舜宇光學(xué)等。我的持倉是高度集中的，少數(shù)幾只股票占居了80%倉位。

比如在過去三年期間，我在騰訊一只股票上就保持了70%～75%的倉位。去年，騰訊股價升得不太理性，我減倉了四成。為了給獲利尋找出路，后來陸續(xù)買入中銀香港和恒生銀行，以及友邦保險等非銀金融。

從投資角度講，我個人覺得投資科技股的樂園無疑還是在美國，偌大的香港股市，目前能夠看得上的科技股也只有騰訊一只。

《紅周刊》：如此看好騰訊的理由是什么？

蔣彥韜：騰訊是我在香港股市買的第一只和唯一一只軟件科技股。關(guān)于騰訊基本面，今時今日已經(jīng)有太多的分析了，我只簡單地指出一點，這也是我投資科技股的全球觀點，即互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)特征決定了bigger is stronger，這種強者恒強的程度會超越歷史上任何行業(yè)，超出我們大腦的想象。

《紅周刊》：科技股強者恒強特征雖然明顯，但就騰訊而言，其上市以來可是一直爭議不斷的，今年中期財報的不及預(yù)期讓這種爭議變得更加激烈，與此同時，騰訊股價年內(nèi)的表現(xiàn)也是差強人意的。您覺得騰訊目前有哪些問題急需解決？

蔣彥韜：過去的一年間，騰訊或多或少地都存在著一些問題，總結(jié)起來有三點：

1.輸給今日頭條不是騰訊沒有本事、沒有人才、沒有資金、沒有產(chǎn)品，是其不思進取，市場開拓鈍化。

2.各個部門之間有“墻”，各自為政，尤其是數(shù)據(jù)這東西分裂在各部門，沒有集中統(tǒng)一利用。公司的組織結(jié)構(gòu)造成了這種割裂，我做咨詢行業(yè)見過這樣的案例，我們稱之為“大公司病”的一種，亟待改革。

3.云計算是二十年最大浪潮，騰訊也進軍了云服務(wù)。但是，看看騰訊做得好不好，首先要看組織結(jié)構(gòu)。我們只需將其與世界最優(yōu)秀云商對比，亞馬遜有兩個子CEO，其中一個是云CEO叫做Andy Jassy，他之前是貝索斯的跟班心腹，亞馬遜云的地位已經(jīng)高到可以分拆上市。微軟的領(lǐng)導(dǎo)納德拉直接從云計算部門出來，上任后他實施Cloud First（一切云優(yōu)先）的戰(zhàn)略。谷歌挖來著名的Diane Greene擔(dān)任云總裁，她在一年前高呼谷歌云的體量將超過搜索。阿里云的總裁是胡曉明，云在阿里的市場地位已經(jīng)高了很多。騰訊云在自身公司地位、領(lǐng)袖擔(dān)當(dāng)，都已然落后了。即使騰訊設(shè)立了一個“騰訊云事業(yè)部”，任命了一個如雷貫耳的技術(shù)大牛擔(dān)任CEO，和張小龍等高管平起平坐，拼命努力下，它都可能還要落后阿里云五年，更何況目前還沒有做到這一點。

《紅周刊》：在最新中期財報中，您覺得騰訊暴露出哪些問題？

蔣彥韜：騰訊剛發(fā)布的財報業(yè)績屬于這幾年來比較少見的難看業(yè)績。我覺得難受，但我不感到太意外，這是去年同期爆款游戲未能持續(xù)的結(jié)果，是大概率事件。我在去年騰訊漲至高位時減倉幅度比較大，主要還是恐懼人們狂熱的情緒，也對公司能不能推出爆款游戲有些擔(dān)憂，世界平均的游戲增長率是一個參考性的benchmark，騰訊必須每年都推出增長率達到60%的游戲，的確太難了。

關(guān)于本季度業(yè)績，市場就此所做的分析已經(jīng)很多，我就略過這部分了。我的觀察有兩點：中國的政策監(jiān)管不支持游戲大發(fā)展，人口紅利也逼近了枯竭。

本次騰訊游戲遭遇的監(jiān)管壓力說明了游戲?qū)τ谇嗌倌甑呢撁嬗绊懱螅B續(xù)多年的“兩會”屢次被提到，備受社會輿論批判，騰訊公司也不得不做了反沉迷這類限制措施。鑒于對政府治理水平的理解，我不會對國家打壓游戲抱僥幸心態(tài)，即使騰訊的幾款游戲真的陸續(xù)得到監(jiān)管放行，我覺得還是謹(jǐn)慎為好。

至于人口紅利，這個因素決定了游戲行業(yè)的用戶基數(shù)。中國年輕人口數(shù)量斷崖下降是很不利的，短期無法改變。那么，騰訊的游戲增長率理論上回落到全球平均水平之上，比如15%～20%是大趨勢，而該增速已經(jīng)五倍于全球GDP，能做到這種水平，投資人就應(yīng)該感到滿足了。

因此，騰訊未來的高增長必須依賴其他的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，騰訊又一次來到了進化的節(jié)點，有時候這種公司會在這個階段發(fā)生突變、改組等等，參考谷歌和微軟的CEO的更迭也產(chǎn)生了新的突破。我們可以保持樂觀期待，但同時也需認(rèn)識到估值下降的痛苦是必不可少的。

《紅周刊》：騰訊股價年內(nèi)最大跌幅超過了30%，這種跌幅是騰訊上市以來少見的，不少人認(rèn)為這是一個很好的抄底機會，是這樣嗎？

蔣彥韜：騰訊錄得如此之高的跌幅在溫總理時期就曾出現(xiàn)過，彼時下跌也超過了30%，當(dāng)時游戲?qū)嵜圃蜃屖袌隹只耪J(rèn)為騰訊的游戲?qū)⒃馐苤貏?chuàng)。另外，2015年A股崩盤，港股方面騰訊也大跌了25%左右，那時的我曾大舉買入。本次暴跌后，騰訊股票估值已經(jīng)持平歷史均值，我此前在384港元增加了5%持倉，但是否會進一步加倉，還需要觀察。

擁抱數(shù)據(jù)“金山”和云計算“浪潮”

《紅周刊》：您此前曾談到，騰訊的屁股坐在一座數(shù)據(jù)的“金山”上，您形容數(shù)據(jù)是這個時代的“石油”，數(shù)據(jù)這座“金山”的價值是十分可怕的。為什么這樣判斷？

蔣彥韜：舉個例子：假期里，一個中國人去度假，住的酒店、餐飲消費、娛樂消費、購物消費、交通消費、都是透過騰訊這個平臺發(fā)生的；和旅行團隊、親朋好友的溝通、曬朋友圈和給人點贊、途中可能與公司溝通和工作，這個過程還配合LBS（地理位置追蹤），也全部在騰訊平臺實現(xiàn)。微信支付扮演了重要工具。這個旅程當(dāng)中的大部分時間都泡在騰訊平臺，騰訊也就獲得了重要的資產(chǎn)——數(shù)據(jù)。只要擁有這種數(shù)據(jù)，包括這個人的喜好、飲食、購物、交通、位置等等，那么廣告將變得高度精準(zhǔn)，我相信騰訊的廣告價值有五百億人民幣甚至更高的潛力。

從國際視野來看大型科技公司，建立如此多樣化的生態(tài)、如此豐富的功能，也只有騰訊做到了。這座數(shù)據(jù)金山還有待騰訊去不斷地開發(fā)和變現(xiàn)。

《紅周刊》：我注意到，馬云也不止一次強調(diào)阿里是數(shù)據(jù)公司而不是電商公司，您怎么看待數(shù)據(jù)的重要性？

蔣彥韜：以阿里巴巴的淘寶為例，如果你用手機購買了幾個籃球和球鞋，改天你在PC電腦上瀏覽一些和購物無關(guān)的網(wǎng)站，你會發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)頁下方出現(xiàn)了籃球和球鞋的廣告。同時你的手機也收到這種廣告的短信，你的郵箱也收到了。

數(shù)據(jù)就是第一生產(chǎn)力，這個概念已經(jīng)有多位科技界大佬講過，也得到越來越多的投資者認(rèn)同。很多年前，我在美國一家市場研究公司工作，在上海聯(lián)華超市的貨架上應(yīng)該擺放什么貨物好呢？第一層貨架面對消費者的眼睛，這里擺放的是最暢銷產(chǎn)品，第三層貨架需要消費者彎腰低頭，這里擺放的是不太好賣的產(chǎn)品。所以，供應(yīng)商比如寶潔要爭奪貨架，把自家產(chǎn)品放在第一層。數(shù)據(jù)在那個時候就出現(xiàn)了，是銷量的數(shù)據(jù)決定了貨架上放什么產(chǎn)品，而這對于一個超市來說是很重要的。

從你手機逛淘寶、到你的PC、你的短信、你的郵箱、再到你去商店看見的貨架，所有這些都是數(shù)據(jù)推動生產(chǎn)力的簡單例子。你被數(shù)據(jù)重塑的世界圍繞著、消費著，可能你還不知道！他們正在努力用數(shù)據(jù)來找尋你、精準(zhǔn)定位你、展示商品給你、甚至預(yù)測你的未來需求。

《紅周刊》：有觀點認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)科技公司未來之戰(zhàn)是數(shù)據(jù)和算法之戰(zhàn)，對于這種看法，您怎么看？

蔣彥韜：完全同意。但必須加上一句話，同時也是創(chuàng)新之戰(zhàn)。誰敢停下創(chuàng)新腳步，誰就成為諾基亞和柯達。

《紅周刊》：您如此看重數(shù)據(jù)和云，那您在投資中也是這樣踐行的嗎？迄今投資過程中，最令您滿意的投資標(biāo)的是哪家公司？

蔣彥韜：我獲利最多的股票是騰訊，幾乎我八成的股市利潤來自于它。但我最滿意的投資標(biāo)的是亞馬遜，F(xiàn)acebook和騰訊次之。我很滿意亞馬遜這筆投資的原因在于云計算浪潮襲來之時，初期并不為人察覺也不被人看好，甚至馬化騰和李彥宏這樣的頂尖企業(yè)家也不看好，人的從眾性讓我覺得孤獨。那時候我找不到共鳴，沒人交流這方面的話題，我只好在各種科技信息和數(shù)據(jù)中去找，還得用大腦去想象未來，這個孤獨的決策過程也會讓人懷疑自己。最終，我押注的浪潮得以證實，這種滿足感來得比較大。

至于騰訊，我在過去多年買過幾十次，尤其在熊市中基本上是在狂買進這只股票，常年倉位沒有低于30%，近三年在香港的投資組合中的七成多倉位放在該股身上。由于在早期看好社交黏性和游戲的浪潮，讓我從騰訊收獲了巨大的回報，這些經(jīng)歷又幫助我從Facebook獲利豐厚。

我也會應(yīng)用這些經(jīng)驗到下一個科技浪潮的捕捉，或許是語音識別、或許是自動駕駛，誰知道呢，世界總會出現(xiàn)激動人心的新事物。

人物介紹：

蔣彥韜：主力美港股科技股投資，目前經(jīng)營自己的咨詢調(diào)查公司已15年。